人民幣匯率傳遞效應(yīng)機(jī)制研究與啟示

杜文潔，于之倩

(江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，江西南昌 330013)

人民幣匯率傳遞效應(yīng)機(jī)制研究與啟示

杜文潔，于之倩

(江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，江西南昌 330013)

本文從理論和實(shí)際層面，分析了人民幣匯率傳遞效應(yīng)的傳導(dǎo)路徑和影響因素，認(rèn)為匯率傳遞效應(yīng)通過(guò)直接和間接影響兩條路徑進(jìn)行傳導(dǎo)，分析影響我國(guó)匯率傳遞不完全的主要因素。最后針對(duì)匯率傳遞效應(yīng)對(duì)我國(guó)物價(jià)產(chǎn)生的影響提出了可行性的建議。

人民幣;匯率傳遞;CPI;傳導(dǎo)機(jī)制

1 引言

自美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，世界市場(chǎng)需求不振，各國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。我國(guó)是商品出口大國(guó)，世界市場(chǎng)需求對(duì)我國(guó)外貿(mào)發(fā)展尤其具有重要意義。而匯率在維持一國(guó)內(nèi)部平衡和外部平衡時(shí)起著重要的作用。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步融入世界，人民幣所面臨的升值壓力也越來(lái)越大，近年來(lái)人民幣匯率屢創(chuàng)新高，2007年1月，人民幣兌換美元匯率突破了7.80比1的價(jià)位;2008年4月，兌美元官方開(kāi)市價(jià)(中間價(jià))終于首次突破七，正式邁入“6”時(shí)代，創(chuàng)出匯率改革以來(lái)的新高，2011年5月，匯率持續(xù)維持在6.48附近，繼續(xù)改寫新高紀(jì)錄，從去年6月以來(lái)，人民幣兌美元匯率已累計(jì)升值5.1%，年升值幅度約為9%。與此同時(shí)，全國(guó)物價(jià)上漲，2011年1月起，為適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和城鄉(xiāng)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化，我國(guó)對(duì)CPI結(jié)構(gòu)中的基期、權(quán)數(shù)等做了調(diào)整，2011年3月份，CPI同比增長(zhǎng)5.4%，是近三年以來(lái)的最高值，關(guān)于5月CPI可能再次大幅度超出預(yù)期的聲音越來(lái)越多，未來(lái)物價(jià)上漲壓力不容忽視。

2005年實(shí)行匯改后，人民幣匯率調(diào)整機(jī)制更加富于彈性，匯率變動(dòng)趨勢(shì)逐漸增強(qiáng)，匯率對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響也逐漸吸引了越來(lái)越多的注意力。其中，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格水平的影響即匯率傳遞效應(yīng)成為了一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題。

匯率傳遞效應(yīng)(exchange rate pass－through effect)指的是名義匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)價(jià)格水平的影響程度。一般認(rèn)為，進(jìn)口原材料價(jià)格的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)成本隨之變化，于是匯率變動(dòng)的影響還會(huì)繼續(xù)傳遞至生產(chǎn)者價(jià)格和消費(fèi)者價(jià)格等一般物價(jià)水平。如果匯率傳遞效應(yīng)是完全的，匯率波動(dòng)可同等程度影響國(guó)內(nèi)價(jià)格，但事實(shí)上由于受到各種因素干擾，匯率完全傳遞效應(yīng)是不存在的，而且在不同行業(yè)之間存在明顯差異性和時(shí)滯效應(yīng)［1］。

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)對(duì)匯率制度不斷地進(jìn)行改革，2005年7月，中央銀行把匯率制度調(diào)整為“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”，使我國(guó)的匯率制度更具有彈性，匯率的波動(dòng)幅度增大。人民幣匯改前后，代表國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(簡(jiǎn)稱CPI)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(簡(jiǎn)稱PPI)以及人民幣名義有效匯率(簡(jiǎn)稱NEER)三者的變化如圖1所示。

圖1 匯改前后CPI、PPI與NEER的變化

2 文獻(xiàn)綜述

對(duì)匯率傳遞的研究可以追溯到一價(jià)定律和購(gòu)買力平價(jià)理論。不論是早期對(duì)匯率傳遞效應(yīng)的理論和實(shí)證研究，還是對(duì)宏觀波動(dòng)因素和微觀企業(yè)行為的探討，乃至對(duì)匯率傳遞效應(yīng)穩(wěn)定性的檢驗(yàn)，雖然各自的研究著眼點(diǎn)不盡相同，但是都將一價(jià)定律和購(gòu)買力平價(jià)作為基本的理論架構(gòu)。一價(jià)定律的含義是:當(dāng)貿(mào)易是開(kāi)放的并且交易成本為零時(shí)，即在一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的貿(mào)易市場(chǎng)上，同樣的貨物無(wú)論在何地銷售，其價(jià)格都必然相同。匯率的絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論就建立在一價(jià)定律假設(shè)成立的基礎(chǔ)上，并將一價(jià)定律從單個(gè)商品推廣到所有商品。相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論則在一定程度上放松假設(shè)，其認(rèn)為匯率的變動(dòng)主要取決于兩國(guó)通貨膨脹率的差異。

起初經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)匯率的研究主要是在假設(shè)絕對(duì)或相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立的條件下來(lái)進(jìn)行，但是由此而必然產(chǎn)生的一個(gè)問(wèn)題就是:購(gòu)買力平價(jià)理論或一價(jià)定律是否總是成立?帶著這樣的疑問(wèn)，Richardson(1978)以及Giovannini(1989)等學(xué)者分別使用不同的數(shù)據(jù)和方法對(duì)購(gòu)買力平價(jià)進(jìn)行了驗(yàn)證，都給出了負(fù)面的結(jié)果，說(shuō)明匯率變動(dòng)對(duì)物價(jià)的傳遞并非是完全的。

由于購(gòu)買力平價(jià)理論得不到數(shù)據(jù)上的支持，很多研究者開(kāi)始分析現(xiàn)實(shí)當(dāng)中導(dǎo)致匯率傳遞不完全的因素，其中Krugman(1987)是最具有代表性的研究，他重點(diǎn)分析了產(chǎn)品差異對(duì)匯率傳遞效應(yīng)的影響，認(rèn)為企業(yè)差別定價(jià)策略和價(jià)格加成行為是導(dǎo)致匯率傳遞效應(yīng)不穩(wěn)定和不完全的主要因素，壟斷競(jìng)爭(zhēng)者面臨匯率變動(dòng)時(shí)的最優(yōu)策略就是根據(jù)匯率變動(dòng)調(diào)整成本加成，導(dǎo)致匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口價(jià)格的傳遞效應(yīng)降低。Krugman將壟斷競(jìng)爭(zhēng)廠商由于匯率變動(dòng)引致的成本加成調(diào)整行為稱為因市定價(jià)(pricing to market，PTM)，這成為了從微觀層面研究匯率傳遞的理論基礎(chǔ)，即因市定價(jià)理論［2］。

Marston(1990)根據(jù)1980～1987年間日本部分行業(yè)價(jià)格指數(shù)的月度數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了美元兌日元匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)匯率變動(dòng)對(duì)這些行業(yè)價(jià)格的平均影響約為50%。Gagnon和Knetter(1995)則收集了美國(guó)、英國(guó)、日本和德國(guó)四國(guó)汽車行業(yè)的數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)了匯率變動(dòng)對(duì)這四個(gè)國(guó)家汽車出口價(jià)格的影響，研究發(fā)現(xiàn)匯率的傳遞效應(yīng)約為30%。

3 匯率傳遞效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制理論研究

匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格水平的傳遞效應(yīng)主要通過(guò)直接渠道與間接渠道進(jìn)行，其中國(guó)內(nèi)物價(jià)水平主要由CPI與PPI來(lái)代表，具體地，其傳遞路徑如圖2所示:

圖2 人民幣匯率對(duì)物價(jià)傳導(dǎo)路徑

3.1 直接影響

3.1.1 傳遞路徑Ⅰ:直接機(jī)制——從進(jìn)口消費(fèi)品價(jià)格到CPI

在這一環(huán)節(jié)中，匯率通過(guò)影響進(jìn)口消費(fèi)品的價(jià)格進(jìn)而影響CPI。匯率對(duì)進(jìn)口消費(fèi)品的影響是最直接的，在市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)條件下，匯率變化對(duì)進(jìn)口消費(fèi)品的影響將是完全的，也就是說(shuō)匯率對(duì)進(jìn)口消費(fèi)品的傳遞效應(yīng)達(dá)到100%，但由于壟斷競(jìng)爭(zhēng)、廠商定價(jià)以及運(yùn)輸成本等因素的存在，使得匯率對(duì)進(jìn)口消費(fèi)品的傳遞不完全，匯率傳遞效應(yīng)與一國(guó)進(jìn)出口行業(yè)壟斷程度、進(jìn)出口貿(mào)易廠商定價(jià)的程度以及運(yùn)輸成本的大小成反比。匯率對(duì)進(jìn)口消費(fèi)品價(jià)格的影響雖然是最直接的，但是影響CPI的程度則要看進(jìn)口消費(fèi)品在居民總消費(fèi)額中所占的比重，一國(guó)居民的消費(fèi)品如果更加依賴于從國(guó)外進(jìn)口，則匯率變動(dòng)通過(guò)進(jìn)口消費(fèi)品價(jià)格影響CPI的效應(yīng)越大［3］。

3.1.2 傳遞路徑Ⅱ:成本機(jī)制——從進(jìn)口半成品與原材料價(jià)格到PPI、CPI

匯率通過(guò)影響進(jìn)口半成品與原材料的價(jià)格進(jìn)而影響國(guó)內(nèi)價(jià)格水平是直接影響的另一個(gè)渠道。傳遞路徑Ⅱ中，匯率變動(dòng)影響國(guó)內(nèi)價(jià)格水平分別可以從直接渠道①與間接渠道②進(jìn)行，這里主要分析直接渠道①，間接渠道②將在傳導(dǎo)路徑Ⅲ中分析。匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口半成品與原材料的影響與對(duì)進(jìn)口消費(fèi)品的影響是相似的，所不同的就是進(jìn)口半成品原材料并不是直接進(jìn)入消費(fèi)市場(chǎng)，而是通過(guò)本國(guó)廠商以及本地的跨國(guó)公司的加工后才進(jìn)入市場(chǎng)，也就是說(shuō)進(jìn)口半成品與原材料的價(jià)格只是廠商生產(chǎn)的一部分成本，匯率變化對(duì)生產(chǎn)成本的影響程度由該進(jìn)口半成品與原材料在總成本中的比例決定［4］。從長(zhǎng)期來(lái)看，完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)下，任何企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格都等于其邊際成本，任何由于匯率變動(dòng)而造成的成本波動(dòng)都會(huì)完全反映在價(jià)格變動(dòng)上。然而，現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中不存在完全競(jìng)爭(zhēng)，多少都有壟斷的因素，不存在完全同質(zhì)的產(chǎn)品，因此企業(yè)可以憑借其產(chǎn)品的差異度對(duì)產(chǎn)品價(jià)格實(shí)施控制和定價(jià)。產(chǎn)品成本中進(jìn)口半成品與原材料所占比例越大，匯率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本的影響越大。而匯率對(duì)生產(chǎn)成本的影響將進(jìn)一步影響到生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)，并最終與進(jìn)口消費(fèi)品及其他因素如通貨膨脹情況、工資粘性等一起影響國(guó)內(nèi)價(jià)格水平。

3.2 間接影響

3.2.1 傳遞路徑Ⅲ:替代機(jī)制與收入機(jī)制——從進(jìn)出口額到CPI

匯率變動(dòng)通過(guò)影響進(jìn)出口商品價(jià)格，改變消費(fèi)商品結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響國(guó)內(nèi)總需求與總供給的均衡，并最終影響CPI。具體地，匯率變動(dòng)對(duì)CPI的影響體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:

(1)出口方面，首先是替代機(jī)制，以匯率升值為例，人民幣升值將導(dǎo)致出口商品的外幣價(jià)格上升，進(jìn)而削弱出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力，帶來(lái)出口減少的壓力，造成部分商品由出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(即對(duì)該部分出口商品的國(guó)外需求被國(guó)內(nèi)需求替代)，這部分轉(zhuǎn)內(nèi)銷的商品將打破原來(lái)出口品與替代品以及非貿(mào)易品的供求平衡與價(jià)格水平，最終將影響CPI。人民幣升值對(duì)外貿(mào)依存度低的企業(yè)出口利潤(rùn)損失有限，價(jià)格調(diào)整的動(dòng)力不足，壓力不大，決定了匯率價(jià)格傳遞效應(yīng)不明顯，匯率變動(dòng)對(duì)外貿(mào)依存度高的行業(yè)沖擊大。其次是收入機(jī)制，根據(jù)彈性理論，匯率升值將使一國(guó)凈出口下降，從而導(dǎo)致本國(guó)總需求水平下降，總需求的減少將通過(guò)影響居民收入來(lái)改變商品的需求水平與價(jià)格水平，最終將影響CPI。

(2)進(jìn)口方面的影響體現(xiàn)為路徑Ⅱ的分支②，它主要通過(guò)替代機(jī)制形成，匯率的變動(dòng)通過(guò)影響進(jìn)口半成品與原材料的價(jià)格進(jìn)而影響生產(chǎn)成本和產(chǎn)成品的價(jià)格，這將改變產(chǎn)成品、貿(mào)易替代品以及非貿(mào)易品的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力，從而改變貿(mào)易替代品與非貿(mào)易品的供求平衡和價(jià)格，最終影響到CPI［5］。

3.2.2 傳遞路徑Ⅳ:預(yù)期機(jī)制

這一路徑主要通過(guò)改變貨幣供應(yīng)量來(lái)影響國(guó)內(nèi)價(jià)格水平。更富彈性的匯率將改變投資者與投機(jī)者對(duì)未來(lái)匯率走勢(shì)的預(yù)期，進(jìn)而改變國(guó)際資本進(jìn)入本國(guó)市場(chǎng)的數(shù)量，而貨幣當(dāng)局為防止匯率過(guò)度波動(dòng)而進(jìn)行的沖銷額將隨之變化，也將改變本國(guó)市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量，由此最終影響到國(guó)內(nèi)物價(jià)水平。

4 人民幣匯率傳遞效應(yīng)因素分析

由于我國(guó)在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)實(shí)行的是固定匯率制，所以匯率傳遞效應(yīng)并未得到太多關(guān)注，直到近幾年匯率體制改革開(kāi)始之后，人民幣匯率波幅逐漸加大，匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支、價(jià)格水平乃至匯率和貨幣政策的影響才逐漸進(jìn)入人們的視野，成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的熱點(diǎn)問(wèn)題。目前，我國(guó)正面臨著比較嚴(yán)重的貿(mào)易失衡及其引發(fā)的一系列問(wèn)題，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域存在貿(mào)易順差過(guò)大和外需不足的情況，貨幣領(lǐng)域面臨著保持匯率穩(wěn)定和抑制通貨膨脹的兩難抉擇。在這種情況下，對(duì)匯率傳遞進(jìn)行深入分析，具有重要的理論和實(shí)踐價(jià)值，可以更準(zhǔn)確地了解經(jīng)濟(jì)沖擊的國(guó)際傳導(dǎo)、選擇合理的匯率制度以及制定有效的貨幣政策。

我國(guó)匯率傳遞效應(yīng)不完全，主要因?yàn)槟壳爸袊?guó)仍然處于改革開(kāi)放的過(guò)程之中，市場(chǎng)機(jī)制尚不完善，在一些特殊的環(huán)節(jié)和領(lǐng)域還存在不完全競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象［6］，這些因素對(duì)人民幣匯率傳遞效應(yīng)很可能存在不可忽視的影響。具體來(lái)說(shuō)有以下三個(gè)方面:

(1)不完全競(jìng)爭(zhēng)的勞動(dòng)力市場(chǎng)削弱了匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)出口品價(jià)格的傳遞效應(yīng)。我國(guó)龐大的勞動(dòng)力供給使得勞動(dòng)力市場(chǎng)上呈現(xiàn)出某種程度的買方壟斷，這會(huì)使我國(guó)出口商在面臨匯率波動(dòng)的時(shí)候通過(guò)改變勞動(dòng)力成本來(lái)進(jìn)行緩沖。如果勞動(dòng)力供給彈性很小，那么勞動(dòng)力價(jià)格變動(dòng)就會(huì)部分化解匯率對(duì)出口品成本乃至出口品價(jià)格的影響。

(2)不完全競(jìng)爭(zhēng)的中間投入品市場(chǎng)也會(huì)削弱匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)出口品價(jià)格的傳遞效應(yīng)。外商投資企業(yè)和加工貿(mào)易是我國(guó)貿(mào)易領(lǐng)域的顯著特征，而加工貿(mào)易的模式是進(jìn)口中間產(chǎn)品、加工后出口最終產(chǎn)品。我國(guó)的生產(chǎn)廠商需要進(jìn)口大量的中間產(chǎn)品，而這些進(jìn)口中間產(chǎn)品投入和國(guó)內(nèi)投入之間的替代性比較弱，于是匯率變動(dòng)對(duì)中間投入品的影響就會(huì)比較大，從而在成本上部分抵消我國(guó)出口產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)。

(3)不完全競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)口消費(fèi)品市場(chǎng)增強(qiáng)了匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)進(jìn)口品價(jià)格的傳遞效應(yīng)。目前我國(guó)進(jìn)口的產(chǎn)品多為技術(shù)密集型和資本密集型產(chǎn)品，這類產(chǎn)品受到專利權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)或進(jìn)入退出壁壘的保護(hù)，通常處于不完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。因此，外國(guó)出口商擁有比較強(qiáng)的定價(jià)能力［7］，進(jìn)而對(duì)匯率沖擊的反應(yīng)也就比較明顯。從這個(gè)意義上講，匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)進(jìn)口品的傳遞效應(yīng)就會(huì)比較大。

5 啟示

綜上所述，我們可以得到如下啟示:

(1)繼續(xù)實(shí)行富有彈性的匯率制度。鑒于人民幣匯率對(duì)物價(jià)的傳遞效應(yīng)較匯改前略有變化，中央銀行應(yīng)進(jìn)一步有效發(fā)揮人民幣匯率對(duì)CPI的調(diào)節(jié)作用?，F(xiàn)階段，我們應(yīng)繼續(xù)實(shí)行富有彈性的匯率制度。由于我國(guó)的貿(mào)易順差的根源在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和國(guó)際分工格局，人民幣大幅升值無(wú)法從根本上解決我國(guó)的國(guó)際收支順差問(wèn)題，而且人民幣的過(guò)快升值反而會(huì)通過(guò)升值預(yù)期的強(qiáng)化，加劇國(guó)外投機(jī)資本的流入，從而加重中國(guó)人民銀行外匯市場(chǎng)干預(yù)和投放基礎(chǔ)貨幣的壓力。因此，在富有彈性的匯率制度框架下，人民幣升值只能穩(wěn)步推進(jìn)，不宜過(guò)快。

(2)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與結(jié)構(gòu)調(diào)整。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)對(duì)進(jìn)口商品的議價(jià)能力逐漸提升，國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代品的競(jìng)爭(zhēng)能力增強(qiáng)了。但仍應(yīng)看到，我國(guó)的進(jìn)出口商品的結(jié)構(gòu)的不合理性，長(zhǎng)期以來(lái)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，我國(guó)利用勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品并出口以獲得外匯，而這些產(chǎn)品的典型特征就是技術(shù)含量低、產(chǎn)品附加值低、議價(jià)能力低，與此相對(duì)應(yīng)的是，我國(guó)進(jìn)口的商品中有相當(dāng)部分是高附加值的產(chǎn)品，如汽車、飛機(jī)等工業(yè)制成品在進(jìn)口額中均占有一定的比重，而面對(duì)人民幣的升值，我國(guó)的出口產(chǎn)品受到的影響明顯過(guò)大，而進(jìn)口商品所受的影響并不大。因此，我們應(yīng)改變這種狀況，促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高出口產(chǎn)品的技術(shù)含量及產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

(3)實(shí)施貨幣政策應(yīng)考慮匯率傳遞效應(yīng)。前已述及，匯率傳遞效應(yīng)的大小會(huì)影響我國(guó)的物價(jià)水平，進(jìn)而影響我國(guó)貨幣的投放量，從而對(duì)我國(guó)貨幣政策的制定產(chǎn)生干擾。國(guó)內(nèi)貨幣政策的實(shí)行與匯率變動(dòng)均會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格水平帶來(lái)影響，準(zhǔn)確地把握不同時(shí)期匯率傳遞效應(yīng)能夠提高實(shí)施貨幣政策的有效性。雖然我國(guó)的匯率傳遞效應(yīng)較低，但貨幣當(dāng)局制定貨幣政策調(diào)整國(guó)內(nèi)物價(jià)水平時(shí)仍應(yīng)重視匯率傳遞效應(yīng)。

［1］Krugman，P.R.，Pricing to Market When the Exchange Rate Changes［J］.Real Financial Linkages among Open Economies，Cambridge，MA:MIT Press.1987.

［2］永祥.人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響，《金融研究》，［J］2001，(3).

［3］畢玉江，朱鐘棣.人民幣匯率變動(dòng)的價(jià)格傳遞效應(yīng)——基于協(xié)整與誤差修正模型的實(shí)證研究，《財(cái)經(jīng)研究》，［J］.2006，(7).

［4］呂劍.人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)傳遞效應(yīng)的實(shí)證分析.《國(guó)際金融研究》，［J］.2007，(8).

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［7］陳六傅，劉厚俊，人民幣匯率的價(jià)格傳遞效應(yīng)——基于VAR模型的實(shí)證分析.《金融研究》，2007，(4).

Study on Mechanism of RMB Exchange Rate Transfer Effect and Enlightenment

DU Wen－jie，YU Zhi－qian

(Jiangxi University of Finance and Economics，Nanchang，Jiangxi，China 330013)

Based on the theory and practical level，the RMB exchange rate transfer effect of transmission path and influence factors is analyzed.It＇s considered that exchange rate transfer effect is on two path conduction through direct and indirect effects.The article analyses the main factors which cause incomplete exchange rate transfer of China.Finally，some feasible suggestions are put forward aiming at impact of the exchange rate transfer effect on commodity price of our country.

RMB;exchange rate transfer;CPI;Mechanism of conduction

F822.2

A

1009－3842(2011)04－0093－04

2011－05－30

杜文潔(1988－)，女，漢族，江西景德鎮(zhèn)人，江西財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士研究生，研究方向?yàn)閲?guó)際金融，E－mail:duwenjie131@126.com