金融危機(jī)下中國(guó)風(fēng)電企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)分析

□ 劉羚

（瑞能北方風(fēng)電設(shè)備貿(mào)易（北京）有限公司，北京100020）

金融危機(jī)下中國(guó)風(fēng)電企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)分析

□ 劉羚

（瑞能北方風(fēng)電設(shè)備貿(mào)易（北京）有限公司，北京100020）

在全球金融危機(jī)的影響下，世界并購(gòu)市場(chǎng)受到重創(chuàng)，相比之下中國(guó)的并購(gòu)活動(dòng)明顯活躍。而近幾年風(fēng)力發(fā)電行業(yè)發(fā)展異軍突起，也出現(xiàn)了相繼并購(gòu)國(guó)外企業(yè)的事例。本文就近兩年中國(guó)風(fēng)電企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)事件進(jìn)行分析，總結(jié)了中國(guó)風(fēng)電企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)因素，對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效的跨國(guó)并購(gòu)提出了相應(yīng)的建議。

金融危機(jī)；跨國(guó)并購(gòu)；新能源；驅(qū)動(dòng)因素；建議

近年來，隨著新能源行業(yè)在各國(guó)政府的愈加重視下，風(fēng)能作為目前新能源行業(yè)中商業(yè)化程度最大、最具成本競(jìng)爭(zhēng)力的能源形式而發(fā)展迅速。在過去的4年中，中國(guó)風(fēng)電市場(chǎng)的年增速超過了100%。

本世紀(jì)初中國(guó)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)才只有幾個(gè)示范項(xiàng)目，短短幾年后，中國(guó)市場(chǎng)已發(fā)展成世界最大的風(fēng)電市場(chǎng)。2009年底，中國(guó)累計(jì)裝機(jī)容量超過德國(guó)位居世界第二。目前國(guó)內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)迅猛增長(zhǎng)，已有三家企業(yè)進(jìn)入世界前十強(qiáng)，五家企業(yè)進(jìn)入前十五強(qiáng)。另外，2009年，中國(guó)首個(gè)近海風(fēng)電場(chǎng)在上海附近開始建設(shè)，這成為2009年中國(guó)風(fēng)電發(fā)展的又一里程碑。

1 風(fēng)電與金融危機(jī)

2008年金融危機(jī)席卷全球，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期，而風(fēng)電是2009年度少數(shù)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)。2009年全球風(fēng)電新增裝機(jī)增長(zhǎng)了42%，中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)增長(zhǎng)了116%，有效地拉動(dòng)了中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)與發(fā)展。2009年，全球風(fēng)電投資超過600億美元，僅中國(guó)就超過了200億美元。

2009年，中國(guó)風(fēng)機(jī)產(chǎn)量超過1,500萬kW，形成的工業(yè)附加值高達(dá)1,500億元，上交國(guó)家財(cái)政各種稅費(fèi)超過300億元，直接服務(wù)于風(fēng)電設(shè)計(jì)制造、安裝調(diào)試、運(yùn)行管理等行業(yè)則提供了接近15萬人的就業(yè)機(jī)會(huì)，同時(shí)還拉動(dòng)了鋼鐵、水泥、復(fù)合材料和交通運(yùn)輸業(yè)以及檢測(cè)認(rèn)證、咨詢服務(wù)、金融保險(xiǎn)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還推動(dòng)了國(guó)際技術(shù)轉(zhuǎn)讓與合作。2009年，中國(guó)企業(yè)向歐洲（主要是丹麥、荷蘭和德國(guó)）和美國(guó)僅支付專利、生產(chǎn)許可證使用、技術(shù)咨詢服務(wù)等費(fèi)用就約達(dá)4.5億美元，促進(jìn)了歐盟和美國(guó)風(fēng)電技術(shù)研發(fā)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步。

而逐漸成熟的中國(guó)風(fēng)電企業(yè)也開始走進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)，自2008年以來，不斷有帶著各種需求的企業(yè)開始跨國(guó)并購(gòu)。

2 中國(guó)風(fēng)機(jī)制造企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)因素與國(guó)際案例分析

我們可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)是在獲得資源、開拓市場(chǎng)、獲取技術(shù)、品牌建設(shè)等動(dòng)機(jī)驅(qū)使下，通過跨國(guó)并購(gòu)來實(shí)現(xiàn)自己的國(guó)際化戰(zhàn)略。金融危機(jī)下，結(jié)合中國(guó)風(fēng)電制造企業(yè)和風(fēng)場(chǎng)開發(fā)企業(yè)近兩年的跨國(guó)并購(gòu)事件，我們可將其分為兩種驅(qū)動(dòng)因素類型。

2.1 技術(shù)獲取驅(qū)動(dòng)結(jié)合市場(chǎng)獲取驅(qū)動(dòng)型

金融危機(jī)引發(fā)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退為國(guó)內(nèi)制造業(yè)通過海外并購(gòu)獲取相關(guān)資源和能力，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型和升級(jí)提供了有利時(shí)機(jī)。我國(guó)企業(yè)手里有資金，通過參股或購(gòu)買世界一流企業(yè)，可使企業(yè)分享其技術(shù)品牌和市場(chǎng)帶來的利益，學(xué)習(xí)管理經(jīng)驗(yàn)，從中獲取品牌資源和技術(shù)，提高自身技術(shù)能力，增強(qiáng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新能力。

另外，雖然金融危機(jī)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退階段，大多數(shù)國(guó)家消費(fèi)能力減弱，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大。但是，為籌集資金而疲于奔命的歐美企業(yè)和相關(guān)政府部門都放松了對(duì)中國(guó)國(guó)有企業(yè)的監(jiān)管和審查，減少了跨境并購(gòu)的政治障礙和隱性成本，同時(shí)，歐美企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格走低；如果收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的長(zhǎng)期收益效應(yīng)大于中國(guó)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的并購(gòu)成本，目標(biāo)企業(yè)符合并購(gòu)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)能夠控制在較好的程度時(shí)，中國(guó)有實(shí)力的優(yōu)勢(shì)企業(yè)就可通過跨國(guó)并購(gòu)，快速進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)。擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)份額，把握盈利機(jī)會(huì)，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。

2.1.1 金風(fēng)科技收購(gòu)德國(guó)Vensys

新疆金風(fēng)科技（002202）是成立于1987年的中國(guó)最早的風(fēng)機(jī)制造企業(yè)，目前已成為國(guó)內(nèi)最大的風(fēng)電設(shè)備制造商之一，擁有國(guó)內(nèi)該市場(chǎng)的18%的份額，連續(xù)9年銷售額增長(zhǎng)率超過100%。

2008年，金風(fēng)斥資4120萬歐元收購(gòu)德國(guó)風(fēng)機(jī)設(shè)計(jì)公司Vensys，由此掌握了風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)的核心技術(shù)——直驅(qū)永磁風(fēng)機(jī)的全部“秘密”。通過這起跨國(guó)收購(gòu)，金風(fēng)成為中國(guó)首個(gè)掌握直驅(qū)永磁技術(shù)的公司，結(jié)束了源源不斷向國(guó)外公司交專利費(fèi)的命運(yùn)。

2010年，金風(fēng)計(jì)劃與Vensys共同在德國(guó)新建一家風(fēng)力發(fā)電機(jī)組制造廠，總投資約為500萬歐元，并計(jì)劃另外投資人民幣6.1億元用于研發(fā)容量為2-5兆瓦的新型發(fā)電機(jī)組。收購(gòu)Vensys是金風(fēng)走向自主研發(fā)的戰(zhàn)略性布局。為了不讓被收購(gòu)后的Vensys成為一個(gè)空殼，金風(fēng)有意只買了對(duì)方70%的股份，原來的德方團(tuán)隊(duì)仍然擁有30%的股權(quán)，人才悉數(shù)被留了下來。通過并購(gòu)Vensys，金風(fēng)不但獲得了其成熟的技術(shù)團(tuán)隊(duì)和核心技術(shù)，而且利用Vensys品牌打入了歐洲市場(chǎng)。

2010年8月，金風(fēng)公司還收購(gòu)了美國(guó)明尼蘇達(dá)州UILK項(xiàng)目，總投資1050萬美元，并且開始加大在美國(guó)市場(chǎng)的投資力度，包括銷售風(fēng)機(jī)設(shè)備和建設(shè)風(fēng)場(chǎng)。

金風(fēng)近年來最大的改變并不僅是銷售額上的突飛猛進(jìn)，而是從一家單純的風(fēng)機(jī)制造商轉(zhuǎn)型為一家包括技術(shù)轉(zhuǎn)讓、賣風(fēng)電場(chǎng)以及提供服務(wù)的復(fù)合型企業(yè)。

2.1.2 湘電風(fēng)能收購(gòu)荷蘭Darwind

達(dá)爾文公司（Darwind Holding BV）成立于2006年，其愿景是要成為國(guó)際一流的海上風(fēng)機(jī)供應(yīng)商，起步機(jī)型為Darwind DD115型 5兆瓦直驅(qū)式永磁海上風(fēng)機(jī)。

達(dá)爾文公司吸引湘電的一個(gè)重要因素是其獨(dú)特的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。目前達(dá)爾文公司已經(jīng)申請(qǐng)了13項(xiàng)專利。其中，7項(xiàng)歐洲專利，5項(xiàng)荷蘭專利，1項(xiàng)國(guó)際專利。隨著5MW研發(fā)的進(jìn)展，可能的知識(shí)產(chǎn)權(quán)已列出68個(gè)意向。達(dá)爾文公司已申請(qǐng)了五項(xiàng)注冊(cè)商標(biāo)，湘電風(fēng)能在收購(gòu)后的運(yùn)營(yíng)過程中仍保留該商標(biāo)。

湘電股份則通過收購(gòu)荷蘭公司，并與其共同開發(fā)5兆瓦風(fēng)電機(jī)組，瞄準(zhǔn)歐洲的海上風(fēng)電市場(chǎng)。

2.1.3 中國(guó)復(fù)材收購(gòu)德國(guó)NOI

2007年，中國(guó)復(fù)合材料集團(tuán)有限公司與德國(guó)風(fēng)力發(fā)電機(jī)葉片制造商N(yùn)OI Rotortechnik GmbH在京簽約，全面收購(gòu)后者的風(fēng)機(jī)葉片核心業(yè)務(wù)，并以此為基礎(chǔ)，在德國(guó)組建全資子公司SINOI有限公司。

NOI成立于1998年12月，總資產(chǎn)約1200萬歐元，鼎盛時(shí)期曾是歐洲第二大風(fēng)機(jī)葉片生產(chǎn)商，擁有國(guó)際領(lǐng)先的1.5-2.3兆瓦級(jí)風(fēng)機(jī)葉片技術(shù)。中國(guó)巨大的市場(chǎng)空間，以及中國(guó)復(fù)材在風(fēng)機(jī)葉片等復(fù)合材料產(chǎn)品上的專業(yè)化程度讓德方認(rèn)識(shí)到，雙方合作能互相提供資源和市場(chǎng)。未來15年，中國(guó)的風(fēng)機(jī)葉片市場(chǎng)需求超過200億元，這讓NOI找到了二次使用其成熟技術(shù)的廣闊舞臺(tái)。

收購(gòu)NOI核心業(yè)務(wù)后，中國(guó)復(fù)材在德國(guó)注冊(cè)成立了一家名為SINOI有限公司的全資子公司，主要從事風(fēng)機(jī)葉片的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和銷售。在中國(guó)復(fù)材的戰(zhàn)略布局中，這家公司承載了兩個(gè)職能，一是作為中國(guó)復(fù)材拓展歐洲市場(chǎng)的支點(diǎn)，為歐洲主機(jī)制造商提供配套葉片；二是擔(dān)當(dāng)中國(guó)復(fù)材的海外研發(fā)基地，為其設(shè)在連云港、內(nèi)蒙古等地的國(guó)內(nèi)葉片生產(chǎn)基地提供技術(shù)依托。

中國(guó)風(fēng)電企業(yè)對(duì)外展開并購(gòu)，不是單純的收購(gòu)、合并行為，而是通過收購(gòu)，吸收國(guó)外的技術(shù)，或變成中國(guó)企業(yè)的一個(gè)研發(fā)中心，進(jìn)而使中國(guó)企業(yè)成為國(guó)際性企業(yè)。

2.2.資源獲取驅(qū)動(dòng)型

另一種中國(guó)風(fēng)電企業(yè)的海外并購(gòu)主要集中在對(duì)國(guó)外風(fēng)力發(fā)電場(chǎng)的收購(gòu)。一方面國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，我國(guó)部分能源礦產(chǎn)的對(duì)外依存度較高。為了保障資源和能源的供給，能源、資源領(lǐng)域已成為我國(guó)對(duì)外直接投資的重點(diǎn)領(lǐng)域，而風(fēng)能作為最具經(jīng)濟(jì)性的可再生能源，已成為我國(guó)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)的新寵。另一方面，這次金融危機(jī)導(dǎo)致許多國(guó)外企業(yè)融資出現(xiàn)困難，很多項(xiàng)目難以繼續(xù)開發(fā)。國(guó)外部分企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)壓力，這有助于我國(guó)企業(yè)降低并購(gòu)成本，改善交易條件，增強(qiáng)并購(gòu)的主動(dòng)性。再者，中國(guó)的大型能源企業(yè)都是國(guó)有企業(yè)，資本實(shí)力雄厚，已積累了一定的海外投資經(jīng)驗(yàn)，具備了開展大規(guī)模跨國(guó)并購(gòu)的條件。

3 金融危機(jī)下中國(guó)風(fēng)電企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的建議

3.1 國(guó)家政策和資金支持

面對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的機(jī)遇，國(guó)家應(yīng)支持相關(guān)企業(yè)“走出去”，兼并擁有先進(jìn)技術(shù)、核心專利和人才團(tuán)隊(duì)的海外企業(yè)。通過政府對(duì)海外投資政策體系的積極調(diào)整，加強(qiáng)政策的協(xié)調(diào)性、靈活性，提高政策的競(jìng)爭(zhēng)性，達(dá)到進(jìn)一步簡(jiǎn)化前置性審批程序，縮短審批時(shí)間的目的，讓企業(yè)自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，以免貽誤企業(yè)的商機(jī)。此外，國(guó)家也要給予適當(dāng)?shù)馁Y金支持。鑒于目前企業(yè)融資渠道單一，企業(yè)“融資難”問題難以短期內(nèi)根本解決。在我國(guó)外匯儲(chǔ)備極其充裕的情況下，政府外匯資金可成為緩解企業(yè)“融資難”、降低企業(yè)境外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。對(duì)企業(yè)支持應(yīng)不限于國(guó)有企業(yè)，對(duì)民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)的支持應(yīng)一視同仁。同時(shí)，還要盡快制定專門保護(hù)境外投資的法規(guī)。解決企業(yè)進(jìn)行境外投資的后顧之憂，維護(hù)企業(yè)的海外合法權(quán)益。雖然我國(guó)已與115個(gè)國(guó)家簽訂了雙邊投資保護(hù)協(xié)定，但是協(xié)定內(nèi)容更多的考慮保護(hù)外商在華投資的權(quán)益，沒有將保護(hù)中國(guó)境外直接投資列為重點(diǎn)。

國(guó)家發(fā)改委等部門于2010年上半年召開“抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展”第四次部門聯(lián)合信息發(fā)布會(huì)。國(guó)家能源局表示，政府將支持風(fēng)電領(lǐng)域的并購(gòu)重組，希望能夠產(chǎn)生3-5家躋身全球十強(qiáng)的國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備企業(yè)。這是中國(guó)政府首次提出在風(fēng)電領(lǐng)域支持兼并重組。

3.2 面對(duì)“抄底”誘惑，企業(yè)需冷靜思考

危機(jī)使很多優(yōu)良資產(chǎn)物超所值，資金似乎已不是并購(gòu)的最大問題，吞并也只是并購(gòu)的第一步，但遠(yuǎn)非最重要的一步，消化和吸收才是決定成敗的關(guān)鍵。畢竟，企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，在實(shí)施并購(gòu)過程中，企業(yè)要面臨政治風(fēng)險(xiǎn)，法律風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，有70%的跨國(guó)并購(gòu)沒有收到預(yù)期效果。一些中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)中鎩羽而歸，至今仍未擺脫失敗的陰影。金融危機(jī)下潛在并購(gòu)對(duì)象價(jià)格縮水，企業(yè)要避免頭腦發(fā)熱，貪圖便宜，冒然出手。尤其當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)還不明朗，中國(guó)企業(yè)更要善于研判大勢(shì)，謹(jǐn)慎出海。因此，企業(yè)在并購(gòu)前，應(yīng)對(duì)并購(gòu)的可行性進(jìn)行詳細(xì)完備的嚴(yán)格研究，做好并購(gòu)的戰(zhàn)略規(guī)劃。謹(jǐn)慎投資，理性選擇，全面考察自身是否真正擁有并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的實(shí)力，并購(gòu)規(guī)模是否適度，目標(biāo)企業(yè)是否符合自身的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，自身是否透徹了解了東道國(guó)的各項(xiàng)法律政策，是否能夠很好地同目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行文化整合，是否具有跨國(guó)管理經(jīng)驗(yàn)的高級(jí)人才等。成功的收購(gòu)決策體現(xiàn)的不僅僅是長(zhǎng)遠(yuǎn)的目光和果敢的魄力，也包含對(duì)收購(gòu)細(xì)節(jié)的縝密考慮。

[1] 中國(guó)風(fēng)電發(fā)展報(bào)告2010 ，海南出版社，李俊峰等，2010年10月

[2] 2009全球風(fēng)電發(fā)展報(bào)告，世界風(fēng)能理事會(huì)

[3] 2009年度發(fā)展快報(bào)，世界風(fēng)能理事會(huì)

[4] 世界能源發(fā)展展望，國(guó)際能源署

[5] Wind Power, March 2010

[6] 中國(guó)可再生能源發(fā)展戰(zhàn)略問題研究，中國(guó)電力出版社，杜祥琬等，2008年

[7] 中國(guó)2030年風(fēng)電發(fā)展展望—風(fēng)電滿足10%電力需求的可行性研究，能源研究所研究報(bào)告，2009年12月