嚴(yán)打“熱錢”跨境流動(dòng)維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全

□ 李詒

（中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行江蘇淮安市新區(qū)支行，江蘇淮安223001）

嚴(yán)打“熱錢”跨境流動(dòng)維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全

□ 李詒

（中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行江蘇淮安市新區(qū)支行，江蘇淮安223001）

目前人民幣資產(chǎn)已成為熱錢標(biāo)的物，為防范跨境資本流動(dòng)帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，國(guó)家外匯管理局下力狙擊“熱錢”。

近期，我國(guó)資本市場(chǎng)開始風(fēng)起云涌。據(jù)相關(guān)專家測(cè)算，2010年8月下旬開始至10月20日境外熱錢大量流入內(nèi)地。去年9月、10月中國(guó)內(nèi)地出現(xiàn)2002年以來(lái)最大規(guī)模的熱錢流入量。有大約6500億港元的熱錢囤積香港伺機(jī)進(jìn)入內(nèi)地，與此同時(shí)，金融大鱷索羅斯身攜100億美元現(xiàn)金進(jìn)入香港，目標(biāo)鎖定A股和H股。國(guó)家外匯局日前在其網(wǎng)站上通報(bào)了部分企業(yè)、個(gè)人違規(guī)辦理外匯業(yè)務(wù)的處罰情況，力度也是前所未有。

跨境資金多路蜂擁國(guó)內(nèi)

去年上半年，我國(guó)跨境資金流動(dòng)波動(dòng)性明顯。一季度，我國(guó)涉外經(jīng)濟(jì)加速恢復(fù)，與貿(mào)易有關(guān)的信貸項(xiàng)下資金凈流入增長(zhǎng)迅速，我國(guó)證券投資和其他投資順差達(dá)476億美元。二季度，特別是5月以來(lái)，隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)展演變，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性上升，人民幣升值預(yù)期減弱，同時(shí)境內(nèi)外匯市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，本外幣利差縮小，境內(nèi)機(jī)構(gòu)“資產(chǎn)本幣化、負(fù)債外幣化”趨勢(shì)得到一定遏制，貿(mào)易融資等渠道跨境套利資金凈流入放緩，甚至出現(xiàn)反向平倉(cāng)交易，證券投資和其他投資順差減少至29億美元。

但是，三季度以來(lái)，形勢(shì)又開始發(fā)生變化。數(shù)據(jù)顯示，9月貿(mào)易順差收窄至168.8億美元，當(dāng)月FDI為83.84億美元，同比增6.1%。但9月新增外匯占款2895.65億元，較8月的2429.77億元環(huán)比增19.19%，突破今年4月2863億元水平，創(chuàng)下年內(nèi)新高。而國(guó)家外匯管理局10月27日公布的另一數(shù)據(jù)顯示，9月銀行代客結(jié)售匯順差284億美元，延續(xù)了7月和8月250億美元以上的順差規(guī)模。這一數(shù)字也意味著，跨境資金大量流入境內(nèi)的狀況依然持續(xù)。

與此同時(shí)，截至去年10月底，外匯管理部門共查實(shí)各類外匯違規(guī)案件197起，累計(jì)涉案金額73.4億美元，已立案和處罰違規(guī)案件178起。

如此看，無(wú)論是通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目、外商直接投資、個(gè)人等渠道流動(dòng)的合法合規(guī)流入的資金，還是通過(guò)地下錢莊等非法渠道違法違規(guī)流入的資金，顯然都不在少數(shù)。

香港再成熱錢狙擊前哨

與此同時(shí)，除中國(guó)以外的亞洲其它地區(qū)包括印尼、新加坡、泰國(guó)等在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭普遍強(qiáng)勁而導(dǎo)致本國(guó)貨幣紛紛升值；同時(shí)由于通脹情勢(shì)漸趨嚴(yán)峻，這些新興經(jīng)濟(jì)體又采取了加息的舉措，從而加大套利空間而引發(fā)國(guó)際熱錢蜂擁亞洲各國(guó)及地區(qū)。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決策機(jī)構(gòu)2010年11月4日宣布推出第二輪定量寬松貨幣政策，以進(jìn)一步刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。一方面，美國(guó)的疲弱經(jīng)濟(jì)及美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松的政策將導(dǎo)致資金大量流出美國(guó)本土；另一方面，人民幣持續(xù)升值及中國(guó)央行2010年10月20日和12月26日連續(xù)兩次分別上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。加息之后，中美利差將繼續(xù)擴(kuò)大，會(huì)對(duì)熱錢產(chǎn)生一定引導(dǎo)效應(yīng)，這將引發(fā)未來(lái)會(huì)有更多國(guó)際熱錢因虎視中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)而流入香港蟄伏。

在此背景下，新加坡等國(guó)家和地區(qū)紛紛采取資本管制等遏制熱錢持續(xù)流入的辦法。然而，作為自由貿(mào)易港的香港卻無(wú)法進(jìn)行資本管制，一旦周邊國(guó)家采取更大強(qiáng)度的管制措施，香港無(wú)疑將面臨更多熱錢涌入的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，去年9月和10月，流入港股的熱錢約有8500億港元。與此同時(shí)，2個(gè)月之內(nèi)，恒生指數(shù)上漲12.2%。香港樓價(jià)更是從2008年10月急速攀升了47%。在國(guó)際熱錢大規(guī)模流入香港的情況下，香港勢(shì)必形成資產(chǎn)泡沫。因此香港再度成為熱錢狙擊戰(zhàn)的前沿陣地。

外匯局再下大力狙“熱錢”

熱錢（HotMoney），又稱游資（RefugeeCapital）或叫投機(jī)性短期資本，只為追求最高報(bào)酬以最低風(fēng)險(xiǎn)而在國(guó)際金融市場(chǎng)上迅速流動(dòng)的短期投機(jī)性資金。

國(guó)際間短期資金的投機(jī)性移動(dòng)主要是逃避政治風(fēng)險(xiǎn)，追求匯率變動(dòng)，重要商品價(jià)格變動(dòng)或國(guó)際有價(jià)證券價(jià)格變動(dòng)的利益，而熱錢即為追求匯率變動(dòng)利益的投機(jī)性行為。當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某種通貨的價(jià)格將下跌時(shí)，便出售該通貨的遠(yuǎn)期外匯，以期在將來(lái)期滿之后，可以較低的即期外匯買進(jìn)而賺取此一匯兌差價(jià)的利益。由于此純屬買空賣空的投機(jī)行為，故與套匯不同。在外匯市場(chǎng)上，由于此種投機(jī)性資金常由貶值傾向貨幣轉(zhuǎn)換成有升值傾向的貨幣，增加了外匯市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，因此，只要預(yù)期心理存在，唯有讓升值的貨幣大幅波動(dòng)或?qū)嵭型鈪R管制，才能阻止這種投機(jī)性資金的流動(dòng)。

雖然理論上如此，但是如何甄別熱錢以及確定熱錢的數(shù)目大小，卻非易事。因?yàn)闊徨X并非一成不變，一些長(zhǎng)期資本在一定情況下也可轉(zhuǎn)化為短期資本，短期資本可轉(zhuǎn)化為熱錢，關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境是否會(huì)導(dǎo)致資金從投資走向投機(jī)，從投機(jī)走向逃離。而我國(guó)現(xiàn)行實(shí)際上的固定匯率制度和美元持續(xù)貶值的外部金融環(huán)境，造就了熱錢進(jìn)出的套利機(jī)會(huì)。

近期來(lái)，面對(duì)西方“資金之矛”長(zhǎng)驅(qū)直入，亞洲各國(guó)政府紛紛舉起了“阻擋熱錢之盾”，而一直處在世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)口浪尖的我國(guó)，始終保持著對(duì)“熱錢”跨境流動(dòng)的高壓態(tài)勢(shì)。去年10月底開始，國(guó)家外匯管理局已先后三次對(duì)打擊“熱錢”專項(xiàng)行動(dòng)成果進(jìn)行了通報(bào)，其中涉及對(duì)地下錢莊和網(wǎng)絡(luò)炒匯等非法買賣外匯活動(dòng)處罰，境內(nèi)個(gè)人違規(guī)辦理外匯業(yè)務(wù)處罰案例及今年打擊“熱錢”專項(xiàng)行動(dòng)中查處的案件數(shù)和涉及資金數(shù)等內(nèi)容。通報(bào)顯示，有少部分企業(yè)、個(gè)人采取虛假交易或欺騙手段，收取無(wú)真實(shí)貿(mào)易背景的預(yù)收貨款，進(jìn)行外商投資資本金虛假結(jié)匯，實(shí)現(xiàn)個(gè)人分拆結(jié)售匯，違反外匯管理及相關(guān)管理法規(guī)導(dǎo)入“熱錢”。有9家銀行分支機(jī)構(gòu)外匯業(yè)務(wù)違規(guī)。工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有銀行分支機(jī)構(gòu)，德國(guó)北德意志州銀行、東亞銀行兩家外資銀行，都被外匯局一一點(diǎn)名并處罰，力度前所未有。

從通報(bào)案例來(lái)看，收取無(wú)真實(shí)貿(mào)易背景的預(yù)收貨款，進(jìn)行外商投資資本金虛假結(jié)匯這一傳統(tǒng)手段仍受用，而利用個(gè)人分拆結(jié)售匯也占據(jù)一定比例。如2009年，山東省青島市中佳食品有限公司在辦理貿(mào)易收付匯業(yè)務(wù)時(shí)，未依法區(qū)分進(jìn)料加工、轉(zhuǎn)口貿(mào)易和一般貿(mào)易行為性質(zhì)，將各類貿(mào)易行為混淆申報(bào)，總計(jì)錯(cuò)誤申報(bào)數(shù)據(jù)13筆，金額1386萬(wàn)美元。

違法結(jié)匯后的資金有進(jìn)入國(guó)內(nèi)股市的、更有用于非法放貸的。2009年11月，遼寧省阜新市協(xié)合風(fēng)電設(shè)備制造及技術(shù)服務(wù)有限公司將外商投資資本金結(jié)匯所得310萬(wàn)元人民幣，用于申購(gòu)新股，而非正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

外匯局依據(jù)《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》對(duì)以上行為都做出了罰款的行政處罰決定。

治理“熱錢”需要多方著力

面對(duì)美元持續(xù)貶值的外部金融環(huán)境，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充裕的雙面夾擊，央行對(duì)沖壓力加大，貨幣政策的操作空間有限，國(guó)家打擊“熱錢”的專項(xiàng)行動(dòng)具有長(zhǎng)期性、復(fù)雜性。因此，嚴(yán)厲打擊“熱錢”跨境流動(dòng)，是維護(hù)經(jīng)濟(jì)和金融安全的需要。

實(shí)際上，相對(duì)于其他經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)作為新興市場(chǎng)國(guó)家，又是率先走出國(guó)際金融危機(jī)陰影的國(guó)家，除了人民幣升值預(yù)期外，股市歷經(jīng)近一年的低迷后重現(xiàn)“升機(jī)”，“熱錢”肯定會(huì)想方設(shè)法涌進(jìn)來(lái)。樓市顯然也是“熱錢”的首選目的地之一。說(shuō)穿了，誰(shuí)都想擁有人民幣資產(chǎn)。而資金不斷流入中國(guó)等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體并尋求高回報(bào)，不僅會(huì)扭曲這些國(guó)家的資金供求，而且會(huì)推升其資產(chǎn)泡沫，推高通脹水平，最終將影響宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。換言之，大量資本流入或?qū)⒁l(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，嚴(yán)厲打擊“熱錢”跨境流動(dòng)，就是在維護(hù)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融安全。

此次國(guó)家外匯管理局在加大對(duì)違規(guī)資金流入的查處和懲罰力度的同時(shí)，公布了部分銀行、企業(yè)和個(gè)人外匯違法違規(guī)行為，非常必要，勢(shì)必對(duì)“熱錢”流入形成一定威懾力。值得關(guān)注的是，外匯局一方面在依法嚴(yán)厲查處境外違規(guī)資金的流入，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)主體外匯業(yè)務(wù)合規(guī)性的監(jiān)督和檢查，保持對(duì)“熱錢”的高壓打擊態(tài)勢(shì)；另一方面，外匯局也在積極推進(jìn)貿(mào)易投資便利化，強(qiáng)化服務(wù)意識(shí)，滿足企業(yè)、個(gè)人合理外匯需求。2010年10月27日，國(guó)家外匯管理局又發(fā)布了旨在進(jìn)一步推進(jìn)貿(mào)易便利化的《關(guān)于實(shí)施進(jìn)口付匯核銷制度改革有關(guān)問(wèn)題的通知》。

如果說(shuō)，治理“熱錢”要疏堵并舉，那么防范“熱錢”也需要各方配合，標(biāo)本兼治，需要進(jìn)一步采取綜合性措施，同時(shí)也需要加強(qiáng)國(guó)際間合作。國(guó)家外匯管理局已表示將積極加強(qiáng)與相關(guān)部門的協(xié)調(diào)，發(fā)揮監(jiān)管合力，不斷提高應(yīng)對(duì)和打擊“熱錢”流入的針對(duì)性和有效性。要進(jìn)一步完善轉(zhuǎn)口貿(mào)易外匯收支管理，規(guī)范轉(zhuǎn)口貿(mào)易交易行為，并進(jìn)一步加大信用信息共享力度，推進(jìn)外匯違法信息披露工作，擴(kuò)大信息使用范圍，提升披露工作質(zhì)量，提高披露工作頻率，保證外匯違法信息的及時(shí)有效，以加大對(duì)外匯違法行為的警示力度，進(jìn)一步發(fā)揮外匯違法信息披露在防治“熱錢”工作中的作用。 同時(shí)，完善監(jiān)測(cè)預(yù)警體系，完善跨境資金流出入應(yīng)急預(yù)案，形成對(duì)資本流出入的雙向監(jiān)測(cè)、預(yù)警與應(yīng)急反應(yīng)機(jī)制，密切防范國(guó)際收支風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全。

（作者為中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行江蘇淮安市新區(qū)支行副行長(zhǎng)，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行江蘇淮安市分行國(guó)際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理）