貨幣戰(zhàn)爭是與非

文/傅允生

貨幣戰(zhàn)爭是與非

文/傅允生

2011年國際匯率變動將主要表現(xiàn)為新興經(jīng)濟體貨幣升值，美元、歐元與日元不可能出現(xiàn)某種貨幣的單邊大幅升值或貶值的趨勢

2010年美國提振國內(nèi)經(jīng)濟的主要舉措之一是繼續(xù)實施量化寬松貨幣政策。雖然2010年10月美聯(lián)儲確定的第二輪量化寬松政策的6000億美元，約為首輪政策17000億美元的1/3。但是，它表明美聯(lián)儲決意以增發(fā)美元來提振美國經(jīng)濟與對沖美國債務。長期來美元作為國際主要儲備與結(jié)算貨幣的地位使美聯(lián)儲成為世界影子央行，加之美元價值早已與黃金脫鉤，這使美聯(lián)儲可以根據(jù)美國經(jīng)濟發(fā)展需要不受約束的大量增發(fā)美元。

從實踐看，美聯(lián)儲的量化寬松政策不只是向本國經(jīng)濟體注入大量資金，更是向全球經(jīng)濟釋放了太多的流動性。盡管量化寬松政策帶來的美元貶值效應有利于美國擴大出口，但是不斷增加的流動性與不斷貶值的美元，也使國際貨幣體系遭到重大沖擊，并使大量熱錢流入國際市場，推高了國際市場能源與大宗商品的價格。

2010年10月美聯(lián)儲確定第二輪量化寬松政策后，受美元持續(xù)貶值沖擊，日本等發(fā)達經(jīng)濟體為了保護本國產(chǎn)品出口，紛紛對外匯市場進行干預。各國間本幣競相貶值的做法，引發(fā)了世界各國對于全球有可能出現(xiàn)貨幣戰(zhàn)爭與貿(mào)易保護主義的普遍擔憂。雖然在2010年10月的G20峰會與APIC會議上全球主要經(jīng)濟體首腦，就改善國際貨幣體系與堅持自由貿(mào)易，保持世界經(jīng)濟強勁、可持續(xù)與平衡增長做了廣泛交流。這種交流與愿景在短時期內(nèi)是無法彌合主要經(jīng)濟體基于不同國內(nèi)經(jīng)濟狀況所形成的自身利益訴求，以及彌合各自政策取向上的分歧，而這正是國際經(jīng)濟關(guān)系調(diào)整的焦點與難度所在。

美國第二輪量化寬松政策實施期于2011年6月到期，由于世界各國對美國繼續(xù)實行量化寬松政策的憂慮與抵觸，加之其實踐效果如何，包括對美國經(jīng)濟的提振作用，對世界經(jīng)濟增長的負面影響都有待觀察。因此，2011年上半年美國等主要發(fā)達國家的貨幣政策會相對穩(wěn)定。2010年以來形成的全球流動性過剩依然，由此推高的國際市場能源與大宗商品價格將在高位震蕩，中國等資源進口型發(fā)展中國家蒙受輸入性通脹不可避免。

受美聯(lián)儲定量寬松政策影響，2010年以來美元匯率走低。2011年除非美聯(lián)儲推出更大規(guī)模的政定量寬松策，否則美元與主要儲備貨幣間的匯率相對穩(wěn)定。畢竟，作為世界另一主要儲備貨幣歐元的匯率也深受歐洲主權(quán)債務危機影響。同時日元匯率經(jīng)過2010年大幅升值后，2011年升值空間受到日本出口經(jīng)濟持續(xù)疲軟的制約。因而，2011年美元、歐元與日元間匯率將在區(qū)間波動，不可能出現(xiàn)某種貨幣的單邊大幅升值或貶值的趨勢。從這個角度看，2011年發(fā)生貨幣戰(zhàn)爭的概率不大。

其實，發(fā)達國家對于貨幣戰(zhàn)爭的渲染與訴求，更多的是期待或者說逼迫人民幣匯率盡快大幅升值。問題是雖然中國人民幣匯率升值有助于發(fā)達國家產(chǎn)品出口，也有利于改善國際貿(mào)易與國際收支嚴重失衡的狀況，但是過分要求中國在短時期內(nèi)大幅提高人民幣匯率是不現(xiàn)實的。一方面人民幣匯率過快大幅升值超越了中國經(jīng)濟的承受能力，必然引發(fā)中國經(jīng)濟動蕩，進而影響世界經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展。另一方面目前世界經(jīng)濟所面臨的國際貿(mào)易與國際收支嚴重失衡，從根本上講，是經(jīng)濟全球化進程中，基于比較優(yōu)勢的國家間產(chǎn)業(yè)分工與經(jīng)濟競爭的結(jié)果。逼迫中國人民幣匯率大幅升值，不可能改變這一發(fā)展態(tài)勢，也難以解決國際貿(mào)易與國際收支嚴重失衡問題，只會助長國際貿(mào)易保護主義，或者說，為發(fā)達國家國內(nèi)經(jīng)濟政策失效提供托詞與轉(zhuǎn)嫁責任。

當然，2011年以美國為首的發(fā)達國家，并不會因此放棄與放松對中國人民幣匯率大幅升值的訴求，從而使中國人民幣匯率形成機制改革面臨不斷增強的國際壓力，并在一定程度上強化人民幣匯率大幅升值預期。雖然說這種訴求并不現(xiàn)實，但是它也從一個側(cè)面反映了發(fā)展中的中國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟增長以及國際貿(mào)易與國際收支變動的巨大影響力。不妨說，2011年國際匯率變動將主要表現(xiàn)為新興經(jīng)濟體貨幣升值，尤其是中國人民幣匯率形成機制改革與人民幣匯率升值，及其對國際貿(mào)易與國際收支變動的影響。

（供稿：浙江省社會科學院經(jīng)濟研究所）