大鱷索羅斯而不休

王瑤

7月26日晚，即將過(guò)81歲生日的索羅斯突然向投資者發(fā)出公開(kāi)信，宣布結(jié)束近40年的對(duì)沖基金經(jīng)理人生涯，終止為外部投資者提供理財(cái)服務(wù)，并于年底前向其退還10億美元資金。

這不是索羅斯第一次宣布退休。距此最近的一次是去年2月—“很高興地說(shuō)，我已經(jīng)退休了”，索羅斯在香港大學(xué)演講時(shí)回應(yīng)關(guān)于未來(lái)投資的提問(wèn)時(shí)說(shuō)（當(dāng)時(shí)索羅斯香港辦公室正在籌備之中），沒(méi)人知道那之后他是何時(shí)復(fù)出的。我們也無(wú)法判定，這是不是索羅斯的最后一次退休。

從1968年創(chuàng)立“第一老鷹基金”，即量子基金前身，到1992年阻擊英鎊大賺20億美元，1997年阻擊泰銖掀起亞洲金融風(fēng)暴，該基金的年度平均回報(bào)率大約為20%，讓所有投資人望塵莫及。

上世紀(jì)60年代末，索羅斯和羅杰斯相識(shí)。兩人1973年共同創(chuàng)建了索羅斯基金管理公司。公司剛開(kāi)始運(yùn)作時(shí)只有三個(gè)人：索羅斯是交易員，羅杰斯是研究員，還有一個(gè)是秘書。索羅斯基金的規(guī)模極小，但由于這是自家田地，索羅斯和羅杰斯都傾注了最大的精力。他們訂了30種商業(yè)刊物，收集了1500多家美國(guó)和外國(guó)公司的金融財(cái)務(wù)記錄，每天都要看很多份分析報(bào)告。

1973年，當(dāng)?shù)谒拇沃袞|戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始時(shí)，索羅斯分析美國(guó)國(guó)防部將會(huì)花費(fèi)巨資購(gòu)買新武器以作戰(zhàn)爭(zhēng)儲(chǔ)備。大量購(gòu)入軍工企業(yè)的股票讓索羅斯大發(fā)了一票。賣空化妝品公司雅芳的交易也是他早期著名的案例。

索羅斯和羅杰斯以超群的投資才能和默契的配合開(kāi)創(chuàng)了他們的黃金十年，沒(méi)有一年是失敗的。1979年，索羅斯決定將公司更名為量子基金，創(chuàng)意源于海森伯格量子力學(xué)的測(cè)不準(zhǔn)定律。索羅斯認(rèn)為市場(chǎng)總是處于不確定的狀態(tài)，總是在波動(dòng)。在不確定狀態(tài)上下注，才能賺錢。

到1980年末，索羅斯基金增長(zhǎng)3365％。與標(biāo)準(zhǔn)普爾綜合指數(shù)相比，后者同期僅增長(zhǎng)47％。此時(shí)，基金已增加到3.81億美元，索羅斯本人也已躋身億萬(wàn)富翁行列。但令人遺憾的是，羅杰斯此時(shí)卻決定離開(kāi)，而至今也不肯透露當(dāng)初離開(kāi)的理由。他的離開(kāi)令索羅斯很失落。在隨后的一年，索羅斯遭受到了他金融生涯的第一次大敗。他判斷美國(guó)公債市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)較大的上升行情，于是大量向銀行貸款買入公債。

不料，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勢(shì)，銀行利率的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)公債利率。索羅斯所持有的公債每股損失了3%～5%，他的基金利潤(rùn)首次下降，幅度達(dá)22.9％。大批投資者棄他而去，同時(shí)帶走了公司近一半資產(chǎn)，約1.93億美元。

那次慘敗讓索羅斯有種被拋棄的感覺(jué)，他也因此而一度退休。這段極為短暫的“退休時(shí)光”讓他開(kāi)始從哲學(xué)角度思考金融市場(chǎng)的運(yùn)作。

在倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院求學(xué)期間，索羅斯就對(duì)思維與現(xiàn)實(shí)的關(guān)系產(chǎn)生了濃厚的興趣，他的導(dǎo)師是著名哲學(xué)大師波普爾(開(kāi)放社會(huì)倡導(dǎo)者)。

索羅斯總結(jié)出了反身性理論

（即相互決定性。人的行動(dòng)是由人的認(rèn)識(shí)所左右的；但人的認(rèn)識(shí)是受客觀世界影響的，而客觀世界又與人們的行為緊密相關(guān)。這就意味著，人的行為對(duì)人的認(rèn)識(shí)有反作用），并將這一原理應(yīng)用于他的金融證券實(shí)踐。他認(rèn)為，由于人的認(rèn)識(shí)永遠(yuǎn)是片面的和不完全的，人的行為也自然永遠(yuǎn)不可能是正確的，所以市場(chǎng)永遠(yuǎn)是錯(cuò)的，而且在錯(cuò)到極點(diǎn)時(shí)必然會(huì)崩潰。投資者的贏利之道就在于推斷出即將發(fā)生的預(yù)料之外的情況，逆潮流而動(dòng)。

1992年，他在各界都看好英鎊之時(shí)，大舉做空英鎊并獲利，就是應(yīng)用了反身性原理。英國(guó)于90年代初加入歐洲匯率體系，這一體系要求成員國(guó)的匯率只能在一定范圍內(nèi)浮動(dòng)。在索羅斯看來(lái)，英國(guó)加入這一體系是一個(gè)錯(cuò)誤，由于進(jìn)入體系時(shí)的匯率偏高，加上正值經(jīng)濟(jì)衰退，造成英國(guó)對(duì)德國(guó)的依賴。若英國(guó)希望減息來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，就要得到德國(guó)減息配合，否則匯率將超出協(xié)定的范圍，但德國(guó)當(dāng)時(shí)通脹嚴(yán)重，一直拒絕英方要求。

索羅斯開(kāi)始逐步買入英鎊，將其換成德國(guó)馬克和法郎。同時(shí)，以索羅斯為首的投資者開(kāi)始大肆沽空英鎊，面對(duì)著貶值危機(jī)，英國(guó)央行一天內(nèi)兩度加息，又動(dòng)用外匯儲(chǔ)備入市，但英鎊匯率始終無(wú)法維持在既定范圍內(nèi)。終于，在9月16日“黑色星期三”，英國(guó)宣布退出歐洲匯率體系，并讓英鎊大幅貶值，索羅斯一夜間狂卷10億英鎊，一直躲在幕后的他震驚了世界。

1997年7月，索羅斯故伎重施，沽空泰銖，令泰銖匯率及泰國(guó)股市重挫，觸發(fā)亞洲金融風(fēng)暴，那時(shí)候，索羅斯有了一個(gè)令人聞風(fēng)喪膽的外號(hào)“金融大鱷”。

然而，在1998年，索羅斯做空港幣卻遭遇了職業(yè)生涯中最大的失敗，中國(guó)政府的強(qiáng)力反擊，讓索羅斯黯然離開(kāi)香港。2000年，科技股泡沫破裂，持續(xù)下挫，索羅斯旗下主要投資于科技股的量子基金損失慘重。經(jīng)過(guò)幾番挫折之后，年事已高的索羅斯不得不承認(rèn)，自己對(duì)金融走勢(shì)的洞察力大不如以前敏銳，自信心也在慢慢消退。很快，索羅斯再次宣布退休，其后把基金交組合經(jīng)理管理。在那一次宣布退休時(shí)，索羅斯表示：“我仍將涉足公司的管理事務(wù)，但希望能分出更多時(shí)間和精力去做其他的事情。”顯然，對(duì)于讓他功成名就的投機(jī)游戲，他已不像從前那樣感興趣。此后，索羅斯忙于“傳道授業(yè)”，他通過(guò)寫書、演講和做慈善等形式傳播他的投資理論和他對(duì)于開(kāi)放社會(huì)的設(shè)想。

索羅斯對(duì)慈善產(chǎn)生了空前的熱情，他的導(dǎo)師波普爾《開(kāi)放社會(huì)及其敵人》一書對(duì)他有著很深的影響。索羅斯對(duì)慈善有著自己宏偉的目標(biāo)，他希望運(yùn)用他的財(cái)富來(lái)促進(jìn)社會(huì)開(kāi)放，促進(jìn)民族自覺(jué)，使人們能夠自由表達(dá)自己的思想，并追求他們自己的目標(biāo)。他需要把西方開(kāi)放社會(huì)的觀念隨著他的金錢輸入到他所認(rèn)為的封閉的國(guó)家中。他選擇了一些東歐國(guó)家如匈牙利、波蘭、羅馬尼亞等作為慈善資助對(duì)象，在這些國(guó)家建立了一系列基金會(huì)。在其最近發(fā)表的一篇文章中，索羅斯宣稱，過(guò)去30年，他共計(jì)捐贈(zèng)80多億美元資金，用于改善教育和消滅全球范圍內(nèi)的貧窮現(xiàn)象。

直到2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，索羅斯又重回量子基金坐鎮(zhèn)，同年量子基金回報(bào)達(dá)32%。

然而，與前幾次的復(fù)出不同，華爾街分析師認(rèn)為，索羅斯這次匆忙讓其基金管理公司變身家族企業(yè)，絕不是為了投身慈善事業(yè)，而是為了逃避監(jiān)管（今年6月底，美國(guó)證交會(huì)通過(guò)了將大型對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金納入監(jiān)管的提案。提案要求，管理資產(chǎn)在1.5億美元或有15個(gè)客戶以上的基金管理公司必須在美國(guó)證交會(huì)登記。如果一個(gè)投資機(jī)構(gòu)作為家族組織運(yùn)作，則無(wú)需遵守這方面的規(guī)定），金盆洗手實(shí)屬無(wú)奈之舉。雖然早在二戰(zhàn)后就讀于倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院時(shí)，索羅斯就曾以慈善家作為其人生目標(biāo)。

事實(shí)上，受《多德-弗蘭克法案》（美國(guó)參議院去年7月正式通過(guò)了這部大蕭條時(shí)期以來(lái)規(guī)模最大、嚴(yán)厲程度最高的銀行業(yè)改革法案。根據(jù)此法案，美國(guó)將對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行全面監(jiān)管）影響，多位和索羅斯同處一個(gè)時(shí)代的華爾街著名對(duì)沖基金經(jīng)理已經(jīng)早于索羅斯隱退，包括億萬(wàn)富翁投資者卡爾·伊坎和曾在上個(gè)世紀(jì)90年代初協(xié)助索羅斯做空英鎊而聲名大噪的對(duì)沖基金經(jīng)理斯坦利·德魯肯米勒。

而索羅斯萌生去意也不是一天兩天了。在今年4月的一次演講中，他說(shuō)：“目前情況很令人困惑，很難預(yù)測(cè)。市場(chǎng)非常不穩(wěn)定，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的很多問(wèn)題來(lái)說(shuō)，不會(huì)瞬間崩潰，但也沒(méi)有立刻就見(jiàn)效的解決方案?！?/p>

美國(guó)財(cái)經(jīng)評(píng)論員埃里克·杰克遜指出，年事已高的索羅斯已經(jīng)有一段時(shí)間沒(méi)有參與基金管理公司的日常運(yùn)作了。2011年的羅索斯早已不再是1992年阻擊英鎊大賺20億美元的羅索斯，投資者沒(méi)必要再迷信這些投資大鱷。

的確，索羅斯最近的失手讓人質(zhì)疑他是不是該走下神壇了。去年年底，在金價(jià)屢屢創(chuàng)下新高之時(shí)，索羅斯曾因?yàn)閷ⅫS金稱作“終極泡沫”而引起巨大爭(zhēng)論。今年5月，索羅斯沽空手頭高達(dá)8億的黃金資產(chǎn)，當(dāng)時(shí)他對(duì)“黃金能夠持續(xù)長(zhǎng)達(dá)10年的漲勢(shì)”產(chǎn)生懷疑。如今看來(lái)，索羅斯更像是踏空了。

有報(bào)告顯示，索羅斯旗下最著名的量子基金自成立以來(lái)，每年平均回報(bào)率約為20%，但過(guò)去18個(gè)月表現(xiàn)極差，去年僅獲利2.5%，今年上半年更虧損6%，相比之下，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)同期上漲7.5%。此外，索羅斯旗下1/3與能源業(yè)有關(guān)的股票投資，都出現(xiàn)了不同程度的虧損。

市場(chǎng)越動(dòng)蕩，索羅斯的基金表現(xiàn)出的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)越不明顯，在他漫長(zhǎng)的投資生涯中，如今的市場(chǎng)行情無(wú)疑是最難以預(yù)測(cè)的。但也有分析認(rèn)為，索羅斯退休的象征意義高于實(shí)際?！缎旅绹?guó)人》分析師指出，索羅斯返還外部投資者的10億美元只占其基金資金總量的4%，而且其旗下基金也沒(méi)有大幅減員，除了首席投資官離職外，100多雇員的規(guī)模保持不變。預(yù)計(jì)索羅斯本人將繼續(xù)活躍于市場(chǎng)，管理基金。

彭博社也表示，索羅斯把公司變成純粹家族生意后，基金余下的家族資產(chǎn)仍有245億美元，而這些錢足夠索羅斯在金融市場(chǎng)興風(fēng)作浪。

索羅斯曾說(shuō)：“我不是個(gè)圣人，如果你在市場(chǎng)上碰到我，還是得小心。盡管我老了，但還是一條鱷魚，小心我吃了你?！摈{魚雖老，你仍要提防他厲害的尾巴。