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    財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)

    2011-08-15 00:46:05于占峰張用芬
    黑龍江交通科技 2011年12期
    關(guān)鍵詞:起點(diǎn)定價(jià)財(cái)務(wù)

    于占峰,張用芬

    (1.北黑高速公路建設(shè)指揮部;2.黑龍江省龍建路橋第四工程有限公司)

    財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)

    于占峰1,2,張用芬1,2

    (1.北黑高速公路建設(shè)指揮部;2.黑龍江省龍建路橋第四工程有限公司)

    介紹了我國(guó)財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu),說明了兩方財(cái)務(wù)管理理論的主要內(nèi)容,對(duì)中、西方財(cái)務(wù)管理理論進(jìn)行了比較。

    財(cái)務(wù)管理;理論結(jié)構(gòu)

    1 我國(guó)財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)

    我國(guó)的財(cái)務(wù)管理理論研究起步較晚,大約是從20世紀(jì)60年代才開始的。財(cái)務(wù)管理理論是根據(jù)財(cái)務(wù)管理假設(shè)所進(jìn)行的科學(xué)推理或?qū)ω?cái)務(wù)管理實(shí)踐的科學(xué)總結(jié)而建立的概念體系,其目的是用以解釋、評(píng)價(jià)、指導(dǎo)、完善和開拓財(cái)務(wù)管理實(shí)踐。

    財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu),又可稱為理論構(gòu)成、理論框架、理論體系,是已經(jīng)研究成熟的理論觀點(diǎn)的合乎邏輯的構(gòu)思,是財(cái)務(wù)管理理論的系統(tǒng)性概括。財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)是指財(cái)務(wù)管理理論各組成部分(或要素)以及這些部分之間的邏輯關(guān)系。根據(jù)王化成教授(2000)的觀點(diǎn),我國(guó)財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)可以這樣設(shè)置:以財(cái)務(wù)管理環(huán)境為起點(diǎn),財(cái)務(wù)管理假設(shè)為前提,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為導(dǎo)向,是由財(cái)務(wù)管理的基本理論、財(cái)務(wù)管理的應(yīng)用理論構(gòu)成的理論結(jié)構(gòu)。以下簡(jiǎn)要分析幾個(gè)要素。

    1.1 財(cái)務(wù)管理理論的邏輯起點(diǎn)

    關(guān)于財(cái)務(wù)管理理論研究的起點(diǎn),主要觀點(diǎn)有財(cái)務(wù)本質(zhì)起點(diǎn)論、假設(shè)起點(diǎn)論、本金起點(diǎn)論、目標(biāo)起點(diǎn)論、環(huán)境起點(diǎn)論等,尚無共識(shí)。筆者認(rèn)為王化成教授提出的環(huán)境起點(diǎn)論是合理的,因?yàn)閺呢?cái)務(wù)管理的發(fā)展過程可以看出,理財(cái)環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、財(cái)務(wù)管理方法、財(cái)務(wù)管理內(nèi)容等其他要素具有決定作用,有什么樣的理財(cái)環(huán)境,就會(huì)產(chǎn)生什么樣的理財(cái)模式,財(cái)務(wù)管理總是依賴于其生存發(fā)展的環(huán)境。

    1.2 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)分析

    多年來學(xué)者們提出的財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)有利潤(rùn)最大化目標(biāo)、股東財(cái)富最大化目標(biāo)、企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)和相關(guān)者利益最大化目標(biāo)。還有人認(rèn)為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是多元的和具體的。近年來在我國(guó)以企業(yè)價(jià)值最大化作為理財(cái)目標(biāo)獲得了越來越多的認(rèn)可和支持。汪平教授(2002)認(rèn)為:企業(yè)價(jià)值最大化是截止到目前財(cái)務(wù)理論中最為合理(正確)的理財(cái)目標(biāo)函數(shù)。通過這一目標(biāo)函數(shù),可以將理財(cái)行為與企業(yè)的持續(xù)發(fā)展緊密地聯(lián)系在一起。企業(yè)價(jià)值是一個(gè)前瞻性質(zhì)的概念,它反映的不是企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的歷史價(jià)值或帳面價(jià)值,不是企業(yè)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),而是企業(yè)未來獲取現(xiàn)金流量的能力及其風(fēng)險(xiǎn)的大小。

    1.3 財(cái)務(wù)管理的假設(shè)

    財(cái)務(wù)管理假設(shè)是財(cái)務(wù)管理實(shí)踐主體在一定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件下,對(duì)未確切認(rèn)識(shí)或無法正面論述的財(cái)務(wù)現(xiàn)象,根據(jù)客觀的正常情況或趨勢(shì)做出的合理推斷,是進(jìn)行財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的前提?,F(xiàn)有財(cái)務(wù)管理假設(shè)主要有財(cái)務(wù)主體假設(shè)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)、理性理財(cái)假設(shè)、資金市場(chǎng)假設(shè)等。

    共同的認(rèn)識(shí)是財(cái)務(wù)管理的假設(shè)并非一個(gè)而是一組,但對(duì)其組成持有不同看法。

    2 西方財(cái)務(wù)管理理論的主要內(nèi)容

    理財(cái)學(xué)界普遍認(rèn)為,1958年美國(guó)米勒教授和莫格迪萊尼教授關(guān)于資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論的研究論文的發(fā)表,標(biāo)志著現(xiàn)代理財(cái)學(xué)的誕生。從那以后,現(xiàn)代西方財(cái)務(wù)管理理論大體包括這樣一些內(nèi)容。

    2.1 有效市場(chǎng)理論

    說明的是金融市場(chǎng)上信息的有效性,即證券價(jià)格能否有效地反映全部的相關(guān)信息。有效市場(chǎng)理論給財(cái)務(wù)管理活動(dòng)帶來了很多啟示,如既然價(jià)格的過去變動(dòng)對(duì)價(jià)格將來的變動(dòng)趨勢(shì)沒有影響,就不應(yīng)該根據(jù)股票價(jià)格的歷史變化決定投資或融資;既然市場(chǎng)價(jià)格是準(zhǔn)確和可靠的,對(duì)企業(yè)狀況的人為粉飾也就不會(huì)長(zhǎng)久地抬高企業(yè)的價(jià)值等。

    2.2 證券投資組合理論

    這一理論給出了關(guān)于證券投資組合收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量辦法,即:在一定的條件下,證券投資組合的收益可由構(gòu)成該組合的各項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益的加權(quán)平均數(shù)衡量,而風(fēng)險(xiǎn)則可由各項(xiàng)資產(chǎn)期望收益的加權(quán)平均方差和協(xié)方差衡量。

    2.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型

    該理論用于對(duì)股票、債券等有價(jià)證券價(jià)值的評(píng)估。按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型,在一定的假設(shè)條件下,某項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),比如某股票的必要報(bào)酬率,等于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

    2.4 套利定價(jià)理論

    該理論提出了一種比資產(chǎn)定價(jià)模型理論更為通用的定價(jià)學(xué)說和方法,是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的擴(kuò)展。這種理論認(rèn)為,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬不只是同單一的共同因素之間具有線性關(guān)系,而是同多個(gè)共同因素具有線性關(guān)系,從而將資產(chǎn)的定價(jià)從單一因素模型發(fā)展成為多因素模型,這樣就更好地適合了現(xiàn)實(shí)中的復(fù)雜情況。

    2.5 資本結(jié)構(gòu)理論

    最初的理論認(rèn)為,對(duì)于企業(yè)價(jià)值來講,資本結(jié)構(gòu)是無關(guān)的。在放寬了一些假設(shè)條件,進(jìn)一步考慮個(gè)人所得稅之后,得出的結(jié)論是:負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上負(fù)債所帶來的節(jié)稅利益,而節(jié)稅利益的多少依所得稅的高低而定,于是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)仍與其價(jià)值無關(guān)。這些理論引起了很多討論,產(chǎn)生了一些新的認(rèn)識(shí),諸如“權(quán)衡理論”、“信息不對(duì)稱理論”等等。

    2.6 期權(quán)定價(jià)理論

    期權(quán)定價(jià)研究的是期權(quán)簽出方補(bǔ)償價(jià)格的確定問題。很多現(xiàn)代投資和融資活動(dòng)都帶有期權(quán)的性質(zhì),因此期權(quán)定價(jià)在投資、融資管理中有著重要的作用。

    2.7 股利理論

    股利理論是關(guān)于企業(yè)采取怎樣的股利發(fā)放政策的理論,分為股利無關(guān)論和股利相關(guān)論兩類論點(diǎn)。

    上述理論支撐著西方財(cái)務(wù)管理的體系,但也在不斷變化。20世紀(jì)80年代以來,一些理論認(rèn)識(shí)有了新的進(jìn)展。一類是針對(duì)以上理論的假設(shè)條件,其中一種被稱為行為財(cái)務(wù)的新理論,將認(rèn)知心理學(xué)引入財(cái)務(wù)研究,對(duì)于以上財(cái)務(wù)理論賴以生存的基本假設(shè)之一 ——理性預(yù)期假設(shè),認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中至少有部分市場(chǎng)參與者在某些時(shí)間不能完全理性行事,因?yàn)槿藗兛倳?huì)存在認(rèn)知偏差。當(dāng)這些認(rèn)知偏差廣泛存在并具有系統(tǒng)性時(shí),就會(huì)影響證券價(jià)格。另一類是針對(duì)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的。大量的實(shí)證研究證明,資本資產(chǎn)定價(jià)模型不完全,β系數(shù)不能完全解釋資本資產(chǎn)的定價(jià),最典型的是股票的賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值比可以很好地說明股票報(bào)酬率的變化,其解釋力遠(yuǎn)高于β系數(shù)。

    3 中、西方財(cái)務(wù)管理理論的比較

    中、西方財(cái)務(wù)管理理論的差異,主要表現(xiàn)在以下兩方面。

    3.1 關(guān)于研究對(duì)象和內(nèi)容

    西方財(cái)務(wù)管理理論研究的對(duì)象是財(cái)務(wù)活動(dòng)本身,著重研究資金籌集、投資行為(主要在市場(chǎng)上)和股利分配,研究工作偏重于財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)。研究的內(nèi)容是這些財(cái)務(wù)活動(dòng)如何開展,具有哪些規(guī)律,如何去做會(huì)更好。而我國(guó)財(cái)務(wù)管理理論的研究對(duì)象主要是財(cái)務(wù)活動(dòng)中的財(cái)務(wù)關(guān)系和財(cái)務(wù)概念,研究工作偏重于財(cái)務(wù)管理的上層建筑。研究的內(nèi)容主要為財(cái)務(wù)關(guān)系應(yīng)當(dāng)是怎樣的;財(cái)務(wù)管理應(yīng)當(dāng)建立哪些概念,這些概念應(yīng)當(dāng)如何表述,相互關(guān)系如何等等。

    3.2 關(guān)于研究方法

    西方財(cái)務(wù)理論研究較多地采用實(shí)證的方法,上文提及的各種理論大都是以實(shí)證研究結(jié)果為依據(jù)建立起來的。我國(guó)財(cái)務(wù)理論研究以前則較多采用規(guī)范研究的方法,直到近幾年才開始廣泛應(yīng)用實(shí)證研究方法。

    盡管近年來我國(guó)財(cái)務(wù)管理理論研究已經(jīng)取得了一定的成果,但是也仍然存在一些不足,主要表現(xiàn)在:對(duì)支撐財(cái)務(wù)管理理論的內(nèi)外環(huán)境差異重視不足,缺乏對(duì)中國(guó)特有的財(cái)務(wù)管理環(huán)境的系統(tǒng)研究;研究?jī)?nèi)容仍主要局限于傳統(tǒng)領(lǐng)域,缺少對(duì)人力資本、知識(shí)資本等新問題的分析與探討;對(duì)集團(tuán)化公司中存在的控制權(quán)問題和內(nèi)部資本市場(chǎng)問題重視不夠;基于投資者及管理層心理特征的行為財(cái)務(wù)研究還未展開等等。

    因此,認(rèn)清我國(guó)社會(huì)發(fā)展的趨勢(shì),立足于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀,有選擇地吸收西方財(cái)務(wù)理論的精髓,在研究理念、研究體系、研究?jī)?nèi)容上積極創(chuàng)新,是我國(guó)財(cái)務(wù)理論研究面臨的道路。

    F382

    C

    1008-3383(2011)12-0079-01

    2011-10-11

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