點(diǎn)評(píng)一 必須共同破解的風(fēng)險(xiǎn)

□ 文/國(guó)務(wù)院金融研究所研究員 楊謹(jǐn)鴻

案例“走出去的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制”提出的關(guān)于“匯率風(fēng)險(xiǎn)管理”，可以說是目前在經(jīng)濟(jì)全球化的大環(huán)境中企業(yè)需要共同面對(duì)，并且積極預(yù)防和破解的問題。

通過國(guó)際投資尋求海外石油資源，已經(jīng)成為中國(guó)石油戰(zhàn)略的重要步驟。眾所周知，當(dāng)前世界石油市場(chǎng)一直是以美元交易的，中國(guó)在海外進(jìn)行投資，不但涉及人民幣與美元匯率的變化風(fēng)險(xiǎn)，也面臨美元與東道國(guó)貨幣匯率變化風(fēng)險(xiǎn)?？梢哉f匯率風(fēng)險(xiǎn)包括了所有與外匯活動(dòng)有關(guān)的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)，其中最主要的是由匯率波動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)。

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，自2005年中國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度以來，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生巨大影響。石油石化行業(yè)的原材料和產(chǎn)品的價(jià)格都與國(guó)際市場(chǎng)美元價(jià)格掛鉤，人民幣匯率變動(dòng)使該行業(yè)面臨前所未有的匯率風(fēng)險(xiǎn)。如今在人民幣不斷升值的背景下，對(duì)外投資用人民幣兌換美元的數(shù)量比較少，將來獲取的美元收益換取人民幣也會(huì)比較少。從國(guó)際市場(chǎng)來看，目前我國(guó)石油公司所投資的海外項(xiàng)目，多是在匯率變動(dòng)較大的國(guó)家和地區(qū)，如委內(nèi)瑞拉、蘇丹、哈薩克斯坦等，這些國(guó)家受政治局勢(shì)等影響，金融系統(tǒng)不很穩(wěn)定。這些國(guó)家的匯率變動(dòng)情況大致可以分為三類：第一類諸如阿聯(lián)酋和沙特阿拉伯，匯率波動(dòng)頻繁，但是波動(dòng)幅度較小，在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)基本維持穩(wěn)定的狀況；第二類，諸如委內(nèi)瑞拉、印度尼西亞、蘇丹等，匯率變動(dòng)幅度較大且變動(dòng)較頻繁，或者貨幣幣值會(huì)發(fā)生大幅變動(dòng)，幣值基本不會(huì)維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)；第三類，諸如秘魯和阿爾及利亞，介于第一種情況和第二種情況之間，匯率變動(dòng)很頻繁，有時(shí)波動(dòng)幅度較大，但是幣值不會(huì)發(fā)生劇烈變動(dòng)，從長(zhǎng)期看，匯率仍然處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)。

通過上述不難看出，今天和將來的匯率變化對(duì)國(guó)際直接投資似乎總是不利的。因此，跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)必須考慮這種客觀存在的匯率風(fēng)險(xiǎn)，必須對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)管理，嚴(yán)加防范，確保通過對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)，實(shí)行有效的防范與控制，使公司的資產(chǎn)價(jià)值、獲利能力及凈現(xiàn)金流量總是處于比較穩(wěn)定或不斷增長(zhǎng)的狀態(tài)。

中國(guó)進(jìn)行石油海外投資是必要的，也是可行的，但投資的關(guān)鍵是完善良好的公司管理體制。就匯率風(fēng)險(xiǎn)而言，案例中涉外企業(yè)結(jié)合公司國(guó)際業(yè)務(wù)的外匯收支結(jié)構(gòu)、外匯資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、外匯收入利潤(rùn)等具體情況，運(yùn)用匯率風(fēng)險(xiǎn)管理理論，在系統(tǒng)研究企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)上，提出的應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的策略和措施，將管理的重點(diǎn)放在預(yù)防和事前規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)上，同時(shí)綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)管理成本和收益之間的關(guān)系，恰當(dāng)合理地使用一些衍生工具進(jìn)行保值，從而達(dá)到有效降低匯率變動(dòng)給公司造成的損失，其觀點(diǎn)和可操作的策略在當(dāng)前國(guó)際金融環(huán)境里不失為良策。

自從1993年中國(guó)石油獲得了加拿大北瑞寧油田的參股權(quán)開始，我國(guó)的石油工業(yè)拉開了“走出去”的大幕，到如今，中國(guó)石油、中國(guó)石化和中國(guó)海油的海外業(yè)務(wù)已經(jīng)遍及全球50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，與其他行業(yè)相比，石油行業(yè)也成為我國(guó)“走出去”范圍最廣、影響最大的領(lǐng)域。因此，隨著以外幣結(jié)算和交易的業(yè)務(wù)越來越多，有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理不僅可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且可以增強(qiáng)我國(guó)石油公司在海外經(jīng)營(yíng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理有很多手段和方法，孰輕孰重不能以一概之。根據(jù)我國(guó)石油公司對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理狀況和目前我國(guó)海外石油項(xiàng)目所在國(guó)家匯率的變動(dòng)特點(diǎn)，筆者提出需要重視的三點(diǎn)：

一、加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)控制人才的培養(yǎng)，積累經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)海外項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)研究工作，使石油公司擁有自己的一流的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理隊(duì)伍。

二、要預(yù)先評(píng)估，根據(jù)實(shí)際情況把匯率風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)納入經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)體系，或者作為重要的項(xiàng)目決策參照信息，從項(xiàng)目的評(píng)價(jià)階段就把匯率風(fēng)險(xiǎn)作為一項(xiàng)重要的內(nèi)容進(jìn)行管理。

三、使用外匯交易工具需關(guān)注保值比例。針對(duì)不同項(xiàng)目所在國(guó)家匯率變動(dòng)特點(diǎn)，使用不同的保值工具組合，綜合利用內(nèi)部保值和外部保值手段和工具，以達(dá)到保值增值的目的。