中小投資者投資策略探討

上海杰雍資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司 魯莉莉

講到投資，相信大多數(shù)人會(huì)把更多的注意力放到投資品種和投資收益的問(wèn)題上，比如：是選擇投資股票，還是投資黃金，還是投資房產(chǎn)？哪支股票或者房產(chǎn)最具上漲潛力？但結(jié)果常常事與愿違地投資到了錯(cuò)誤的品種上，或者需要用錢了卻因?yàn)橥顿Y品貶值而進(jìn)退兩難。本文認(rèn)為投資策略的選擇才是成功投資的基礎(chǔ)和關(guān)鍵，沒(méi)有一個(gè)清晰的投資策略，投資就會(huì)像大海中沒(méi)有方向的小舟一樣隨波逐流，最終很可能撞上暗礁而慘淡收?qǐng)觥?/p>

1 制定合適的投資策略需要考慮的因素

如何制定合適的投資策略呢？本文認(rèn)為必須要從經(jīng)濟(jì)背景、風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金實(shí)力、投資期限和收益回報(bào)這幾個(gè)角度來(lái)考量，才能制訂出合理、可靠的投資策略。

這幾個(gè)因素中，經(jīng)濟(jì)背景就是投資者所謂的“大勢(shì)”，是整個(gè)投資策略過(guò)程中最重要，也必須放在第一位的考慮因素。這主要因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)背景及其走向決定了社會(huì)資本供應(yīng)量、主要產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、國(guó)家政策調(diào)控方向等許多重量級(jí)的戰(zhàn)略問(wèn)題。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)趨好時(shí)，社會(huì)整體的資金面比較寬松，主導(dǎo)性的支柱產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，其強(qiáng)大的拉動(dòng)效益將令整個(gè)國(guó)民企業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)都受益匪淺、欣欣向榮，此時(shí)投資策略可以制訂得更加激進(jìn)，以追求投資收益的最大化；當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)趨淡，甚至惡化時(shí)，社會(huì)資金鏈快速收緊，資本密集性的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)首當(dāng)其沖地受到制約，從而令整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速放緩或者倒退，此時(shí)的投資策略則要趨于保守，在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的前提下實(shí)際合理的投資收益，或者僅僅實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的安全和保值。

明確了投資策略，那根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境就可以有的放矢地選擇最優(yōu)的投資品種。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好時(shí)，可以選擇一些波動(dòng)較大、收益較高的投資品種，例如：金融市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)，另外，在持續(xù)繁榮的情況下，由于受到支柱產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)傳遞，周期性較長(zhǎng)的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)非常容易出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，而為了滿足這種旺盛需求又要求極大的資本投入和較長(zhǎng)的時(shí)間，這又反過(guò)來(lái)會(huì)激發(fā)產(chǎn)業(yè)投機(jī)熱情，加劇這些基礎(chǔ)性周期行業(yè)的供應(yīng)不足，比如：基礎(chǔ)化工、礦山、運(yùn)輸設(shè)施等。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)時(shí)，則可以優(yōu)先考慮一些經(jīng)濟(jì)周期較弱、變現(xiàn)能力較強(qiáng)、價(jià)值較為穩(wěn)定的投資領(lǐng)域，比如：金融市場(chǎng)中的債券市場(chǎng)、醫(yī)療用品和服務(wù)、農(nóng)產(chǎn)品和食品領(lǐng)域等。

如果說(shuō)經(jīng)濟(jì)背景是制定投資策略的客觀因素的話，那風(fēng)險(xiǎn)偏好無(wú)疑是最重要的主觀因素。俗話說(shuō)，江山易改，本性難移，對(duì)于投資者，特別是沒(méi)有受過(guò)專業(yè)訓(xùn)練而又資源有限的中小投資者來(lái)講，必須根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)制訂符合自己性格的投資策略。很多專業(yè)著作中都有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的定量分析模型，但簡(jiǎn)而言之對(duì)于中小投資者在制定投資策略時(shí)來(lái)講，首先要考慮的問(wèn)題就是自己的“承受力”——愿意為收益冒多大的風(fēng)險(xiǎn)？這種偏好不僅因人而異，而且會(huì)隨著人的閱歷、價(jià)值觀、家庭狀態(tài)、健康狀態(tài)而持續(xù)發(fā)生改變，絕非一個(gè)模型、一個(gè)公式那么簡(jiǎn)單。一般說(shuō)來(lái)，25～35歲之前風(fēng)險(xiǎn)承受能力最強(qiáng)，也就是常說(shuō)的“血?dú)夥絼偂薄ⅰ俺跎俨慌禄ⅰ?，這一方面與投資者自身閱歷較淺，沒(méi)有經(jīng)受過(guò)慘痛的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)有關(guān)；另一方面，由于這個(gè)年齡的投資者身體健康、精力旺盛，考慮到今后還有非常長(zhǎng)的創(chuàng)造財(cái)富時(shí)間，因此也甘冒風(fēng)險(xiǎn)，不怕失?。欢?5～50歲之前由于財(cái)務(wù)積累速度在這個(gè)時(shí)期內(nèi)往往達(dá)到頂峰，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也較強(qiáng)，但隨著結(jié)婚生子等家庭責(zé)任的加重和社會(huì)閱歷的增加和投資教訓(xùn)的積累，其制定投資策略時(shí)也往往會(huì)更加謹(jǐn)慎以規(guī)避不必要的風(fēng)險(xiǎn)；50～70歲之間的投資者，隨著自身精力衰退和健康狀態(tài)下滑，對(duì)財(cái)富的欲望往往開(kāi)始減弱，而開(kāi)始更多地考慮如何保護(hù)好勝利果實(shí)，并在盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的情況下實(shí)現(xiàn)保值增值，此時(shí)制定的投資策略也更偏保守。70歲以后，投資者由于精力和健康狀況大不如前，會(huì)把更多的注意力放到如何延年益壽、安享晚年，而把投資放到一個(gè)比較次要的地位，因此投資也更多為了保值而已。

因此，從投資品種上看，35歲之前的投資者可以更多地考慮股票、房地產(chǎn)、收藏品等一些價(jià)值變化較大，甚至是期貨、期權(quán)等一些投機(jī)性的投資品種；而在35～50歲之間，則可以在資源的配置上逐漸增加一些像保險(xiǎn)、黃金、商鋪等一些既能保值又能增值的投資品種；而在50歲以后，則更多應(yīng)考慮一些債權(quán)類的投資品種，同時(shí)還要注意這些投資品種的變現(xiàn)能力，以備不時(shí)之需。

個(gè)人資金實(shí)力是大家制定投資策略時(shí)往往首先考慮的因素，因?yàn)橘Y金規(guī)模的大小直接決定了中小投資者的檔次和能夠選擇的投資品種。這里面又可以分為兩個(gè)方面的問(wèn)題：首先，資金規(guī)模決定了投資的配置策略；其次，在決定了配置策略，才能談到每個(gè)配置的投資品種選擇問(wèn)題。雖然對(duì)于個(gè)人資金實(shí)力如何劃分很難有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，但根據(jù)實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，還是大致可以按小于300萬(wàn)、小于1000萬(wàn)和小于3000萬(wàn)將中小投資者劃分為三個(gè)等級(jí)。

由于分散投資與投資效率始終是一對(duì)矛盾，因此對(duì)于300萬(wàn)元以內(nèi)的投資者來(lái)說(shuō)，如果沒(méi)有特殊的配置要求，應(yīng)該盡量集中在1～2個(gè)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，又符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受力的領(lǐng)域，或者具體的投資項(xiàng)目上，過(guò)多的分散只會(huì)增加投資成本而降低投資回報(bào)，沒(méi)有太多的實(shí)際意義。而對(duì)于投資能力在300～1000萬(wàn)元之間中小投資者，仍應(yīng)堅(jiān)持集中投資為主，最多考慮2～3種投資品種，但投資品種之間應(yīng)盡量保持必要的獨(dú)立性，比如股票、可轉(zhuǎn)債、非上市股權(quán)等都屬于權(quán)益性投資，存款、債券、民間拆借都屬于債權(quán)性投資，房地產(chǎn)、貴金屬、收藏品都屬于資產(chǎn)性投資等。而對(duì)于投資能力超過(guò)1000萬(wàn)元的投資者，其在配置策略上則因?yàn)榭梢钥紤]更多投資品種而變得更加靈活，但也更應(yīng)該注重投資整體的安全性，以防全軍覆滅，因此應(yīng)在4種左右的投資配置策略之間設(shè)計(jì)一定的對(duì)沖性，至少保證一種投資品種與其他品種存在一定的對(duì)沖性，以平抑因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境等因素變化而造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，比如貨幣性投資對(duì)沖資產(chǎn)性投資，周期性股權(quán)投資對(duì)沖非周期性股權(quán)投資等，這樣雖然為降低資金整體的投資收益，但會(huì)增強(qiáng)投資者抵御經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

而對(duì)于不同資金規(guī)模的投資者在確定配置方案后的投資品種選擇上，主要還是要依據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力來(lái)確定。但對(duì)于投資能力超過(guò)1000萬(wàn)的投資者來(lái)說(shuō)，可以適當(dāng)考慮在非上市公司股權(quán)和股權(quán)投資型基金上進(jìn)行適量的投資。這一方面是由于這部分投資者的資金規(guī)模較大，風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較強(qiáng)，也不一定要求馬上變現(xiàn)，而一旦公司上市則增值空間相當(dāng)巨大，即使不上市，運(yùn)營(yíng)良好的企業(yè)依靠自身發(fā)展仍然能在很長(zhǎng)的時(shí)間里成為投資者的現(xiàn)金牛，甚至是一只會(huì)下金蛋的雞；另一方面，對(duì)于幾千萬(wàn)的資金想簡(jiǎn)單地依靠股市或者房地產(chǎn)投資獲得較大的增值已經(jīng)變得比較困難，相反大資金的進(jìn)出在這些市場(chǎng)上變得非常地敏感，而非上市公司股權(quán)投資市場(chǎng)的容量非常大，一個(gè)項(xiàng)目的規(guī)?？梢詮膸装偃f(wàn)到幾十億不等，項(xiàng)目的選擇余地也很大，可以給投資者以充分的時(shí)間來(lái)考慮挑選。而通過(guò)認(rèn)購(gòu)股權(quán)投資基金也可以依靠專業(yè)的股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)，間接投資非上市公司的股權(quán)，雖然參與性差一點(diǎn)，但非常適合那些工作緊張但又有大量資金需要尋找投資方向的中型投資者。

在制訂投資策略時(shí)，持有時(shí)間是一個(gè)基礎(chǔ)性，但又常常容易被投資者忽略或混淆的因素。每個(gè)投資品種都有不同的最短持有期限，典型的如國(guó)內(nèi)上市交易的股票，最短持有時(shí)間為1天，定期存款持有時(shí)間往往在1～5年，而非上市股權(quán)投資的持有期間短的也要1～2年，長(zhǎng)的則要5～8年。

而之所以持有期限是制定投資策略的重要因素，首先因?yàn)橐粋€(gè)投資品種的最短持有期限必須與投資者對(duì)資金的流動(dòng)性要求相一致。比如：一名身患疾病的投資者就必須在投資配置中考慮一部分變現(xiàn)能力強(qiáng)的投資品種，像存款、股票等，而對(duì)于資金有使用期限的投資者，則應(yīng)確保投資項(xiàng)目的持有期限應(yīng)與資金的歸還或其他使用期限保持一致。其次，不同時(shí)限的投資者在選擇同一個(gè)投資品種時(shí)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)也可能是完全不一樣的，這是一個(gè)許多投資者容易忽略的問(wèn)題。比如對(duì)于股票投資來(lái)講，可以分為短線和中長(zhǎng)線投資者，前者更關(guān)注某家上市公司股票幾天內(nèi)的資金流動(dòng)情況或者某個(gè)時(shí)間點(diǎn)公布的會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響的事件，而對(duì)于后者則更多關(guān)注公司行業(yè)的景氣程度，以及公司在行業(yè)里的競(jìng)爭(zhēng)力和新產(chǎn)品、新技術(shù)的持續(xù)盈利能力等。如果以短期持有的投資標(biāo)準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行中長(zhǎng)線投資，那一家公司的偶發(fā)性事件或者短期內(nèi)的股價(jià)波動(dòng)很可能改變投資者的投資決策，最終造成投資損失或者失去投資機(jī)會(huì)；同樣，以中長(zhǎng)線的投資標(biāo)準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行短期投資，那很可能因?yàn)楣鹃L(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力不一定能在短期內(nèi)體現(xiàn)在股價(jià)上而令投資者毫無(wú)收益，甚至出現(xiàn)虧損。同樣的錯(cuò)誤也可能會(huì)出現(xiàn)在房地產(chǎn)、貴金屬、礦山、貨幣等投資品種的決策上。因此，明確自己的投資持有期限，了解投資品種的最短持有期限和相應(yīng)的決策標(biāo)準(zhǔn)，是制訂正確的投資策略的關(guān)鍵因素之一。

制定投資策略時(shí)，應(yīng)該最后考慮投資收益的問(wèn)題。因?yàn)橥顿Y投的是未來(lái)，未來(lái)的最大特征就是不確定性，因此即使投資者考慮的再全面、分析得再透徹，投資收益也是難以保證的。因此，成功的投資策略往往不是以追求收益為出發(fā)點(diǎn)的，而是以控制、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為第一要?jiǎng)?wù)，只有把可見(jiàn)的大風(fēng)險(xiǎn)都規(guī)避了，其他風(fēng)險(xiǎn)處于可控范圍之內(nèi)，那投資收益的實(shí)現(xiàn)也是必然的。但是如果完全不考慮收益，那投資策略的制定又失去了定量目標(biāo)，投資結(jié)果很可能無(wú)法令投資者滿意。因此，在綜合考慮了各種客觀和主觀的風(fēng)險(xiǎn)因素，并確定了基本的投資策略后，投資收益成為了一個(gè)選擇具體投資品種或者投資項(xiàng)目的重要標(biāo)竿。投資者不僅應(yīng)該關(guān)注投資品種或項(xiàng)目某個(gè)時(shí)間段的收益水平，還要關(guān)注這種收益的穩(wěn)定性、增長(zhǎng)性，必要時(shí)應(yīng)將投資收益拉長(zhǎng)到整個(gè)投資項(xiàng)目5～10的生命周期來(lái)評(píng)價(jià)，以避免為追逐短期的高收益而落入低增長(zhǎng)，甚至負(fù)增長(zhǎng)的陷阱。

2 結(jié)語(yǔ)

投資就像一場(chǎng)馬拉松式的牌局，而對(duì)于中小投資者來(lái)講，在這個(gè)牌局里可供選擇的好牌并不多，因此如何制定好一個(gè)可行的、完善的、適合自身特點(diǎn)的出牌策略就顯得更加關(guān)鍵。投資策略制訂對(duì)路，就能令每一次出擊帶來(lái)額外的增值效果，獲得經(jīng)濟(jì)收益的同時(shí)又令資金、資產(chǎn)處于安全可控的狀態(tài)，即使出擊失敗，也不置于全軍覆滅、重頭再來(lái)。

雖然本文將制定投資策略的主要考慮因素進(jìn)行了羅列，并提出了在某些條件下建議采取的投資策略，但在投資領(lǐng)域沒(méi)有一成不變的策略模式，投資策略制定的核心要求就在于“變通”，即根據(jù)這些主要因素的變化進(jìn)行隨時(shí)調(diào)整投資策略，在最大限度規(guī)避和控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化。