憂慮情緒漸緩，塑料做多機會顯現(xiàn)

能源化工研究員 胡振龍

歐債危機暫告一段落，市場恐慌情緒得到緩解，歐元兌美元匯率回升，同時美股上揚，投資者風險偏好增強提振原油；國內(nèi)5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，匯改有望吸引熱錢流入，市場資金面壓力得到緩解；塑料前期超跌，在國內(nèi)外宏觀趨于緩和的背景下反彈。

一． LLDPE

行情回顧

六月迄今為止，LLDPE表現(xiàn)跌多漲少局面。六月第一周，歐債危機撲朔迷離，國內(nèi)證券市場憂心忡忡，塑料主力L1009價格重挫，最低去到9280元/噸；第二周，主力在原油大跌帶領(lǐng)下開盤即跌停，但隨后技術(shù)性反彈至周末；第三周，端午節(jié)后LLDPE連續(xù)兩天下跌收陰。筆者認為， LLDPE將超跌反彈，六月下旬開始一波振蕩上揚行情。（參見圖一）

二． 影響因素分析

2.1 上游原料

1．原油

近期原油基本面喜憂參半，預(yù)期走勢震蕩。利多方面：其一，國際能源署將其對2010年全球石油日需求的預(yù)期上調(diào)7萬桶，至168萬桶。其二，夏季用油旺季及颶風季節(jié)到來，基本面支撐油價利好因素增多。其三，5月份中國進出口值2439.9億美元，增長48.4%，消除投資者對全球經(jīng)濟的疑慮，歐元受中國消息推動走強，美元指數(shù)下降。其四，西班牙公債標售良好。利空方面：統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月11日當周，美國原油庫存意外上升169萬桶，同時由于煉油廠出于對庫存上升的擔憂而減少原油加工量，使原油庫存繼續(xù)上升。綜上，經(jīng)濟復蘇提振需求預(yù)期，對原油形成支撐，而對短期供應(yīng)過剩將壓制原油上漲幅度。

2．乙烯單體

隨著數(shù)套石腦油裂解裝置的重啟，如中國的鎮(zhèn)海裂解于6月12日重啟了100萬噸/年的裂解裝置，YNCC于上周四重啟了46.5萬噸/年的3號裂解裝置，Keiyo乙烯于上周五重啟了70萬噸/年裂解裝置，因此亞洲乙烯加速下滑，周五收盤時跌8美元/噸，分別跌至910-912美元/噸CFR東北亞和880-882美元/噸CFR東南亞。目前，因多數(shù)終端用戶在7月底之前庫存普遍偏高，且隨著Borouge新增的145萬噸/年裂解裝置計劃將于6月底開啟將乙烯后期供應(yīng)仍將充足，因此他們對乙烯現(xiàn)貨需求將持續(xù)疲軟。

2.2 其他因素

1．外部經(jīng)濟現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象：

近段時間，歐洲債務(wù)危機的發(fā)展以及歐洲經(jīng)濟的復蘇情況一直是市場關(guān)注的焦點。6月17日，西班牙政府成功發(fā)行35億歐元10年期債券，這批債券平均收益率達4.864%，低于17日發(fā)債前的5.04%，這大大緩解了市場憂慮情緒。投資者基本未理會包括西班牙主權(quán)債務(wù)評級被下調(diào)在內(nèi)的負面消息，而是將注意力集中在西班牙國債順利發(fā)行等歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機的積極進展方面上。此外，歐盟官員一致同意在7月末之前公布銀行壓力測試結(jié)果，這也在一定程度上緩解了投資者對債務(wù)危機將波及當?shù)亟鹑隗w系的擔憂。受此影響，歐元兌美元連續(xù)兩周大幅反彈，上周更是創(chuàng)下2009年5月以來單周最大漲幅，兩周已累計上漲逾4%。美股股市表現(xiàn)喜人，近兩周來強勢反彈，道瓊斯工業(yè)指數(shù)重回萬點以上，兩周累計漲幅逾5%。此外，美聯(lián)儲主席伯南克6月9日表示，歐洲債務(wù)危機對美國經(jīng)濟增長的影響將非常小，美聯(lián)儲將采取及時措施保證經(jīng)濟的穩(wěn)定和持續(xù)復蘇，預(yù)計今明兩年美國經(jīng)濟會繼續(xù)增長，今年增速將達到3%-4%，美國經(jīng)濟將繼續(xù)以溫和的步伐復蘇，當前不大可能發(fā)生二次衰退。

2．國內(nèi)宏觀局勢憂慮減緩

匯改：中國人民銀行新聞發(fā)言人6月19日發(fā)表談話，“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”。有分析師認為，此舉是源于國外的政治壓力、國內(nèi)緩解通脹壓力的需要、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要等等，是人民幣再啟升值過程的標志。對資本市場而言，人民幣升值周期開啟初期有望國際熱錢的流入，進而有利于緩解市場資金面壓力，并對弱化加息預(yù)期也有一定的好處。

PMI依舊向好：據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會近日發(fā)布，5月份，CFLP中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為53.9%，比上月回落1.8個百分點。該指數(shù)已持續(xù)15個月保持在50%以上，雖有所回落，但依然保持較高水平，反映出當前中國經(jīng)濟發(fā)展勢頭趨于平穩(wěn)。

外貿(mào)表現(xiàn)活躍：海關(guān)統(tǒng)計顯示，5月份我國進出口值2439.9億美元，增長48.4%。其中出口1317.6億美元，增長48.5%，比上月加快18.1個百分點；進口1122.3億美元，增長48.3%。與2008年5月份相比，進出口增加10.2%；其中出口增加9.2%，進口增加11.4%。

3．塑料膜產(chǎn)銷狀況

農(nóng)膜生產(chǎn)處于啟動期，對PE的需求量仍處于旺季的偏低水平，初步估計，六月份華北地區(qū)農(nóng)膜對LDPE的需求量在1.63萬噸左右，對LLDPE的需求量在2.4萬噸左右，農(nóng)膜實際產(chǎn)出量預(yù)計在4萬噸左右；日光溫室膜生產(chǎn)企業(yè)于六月份生產(chǎn)進入旺季，目前開機率保持在50%左右，以京津和山東地區(qū)的企業(yè)為代表，估計本月各廠家的實際產(chǎn)出量在600-800噸范圍內(nèi)，總計產(chǎn)出量估計5000噸左右。綜上所述，六月份的農(nóng)膜生產(chǎn)對PE的需求量處于正常偏弱水平，實際需求量在4.3萬噸左右。

圖一： 六月下旬開始一波振蕩上揚行情

三．后市預(yù)測

當前歐債危機是影響世界經(jīng)濟復蘇的主要因素，由于西班牙發(fā)債成功，市場悲觀情緒得到釋放；國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映出當前中國經(jīng)濟發(fā)展勢頭趨穩(wěn)向好，同時匯改推動有利于商品期貨，因此大宗商品反彈在即。前期塑料跌幅較大，后市有望在其金融屬性引導下超跌反彈，建議多頭積極介入。