我國(guó)宏觀金融效率現(xiàn)狀的分析與研究

○者貴昌 梁寶幸

（云南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 云南 昆明 650500）

一、國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融效率研究的基本狀況

在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究中，對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的研究比較早，并且研究分析較為深入，研究成果頗為豐富，而對(duì)金融效率的研究相對(duì)較少。對(duì)金融效率的關(guān)注源于金融發(fā)展理論的研究，金融發(fā)展理論是20世紀(jì)70年代逐步發(fā)展起來的，研究的重點(diǎn)是發(fā)展中國(guó)家的金融發(fā)展問題。經(jīng)過短短30年的演進(jìn)，金融發(fā)展理論形成了三個(gè)有代表性的成果：一是1973年的麥金農(nóng)·肖的“金融抑制論”和“金融深化論”，學(xué)術(shù)界簡(jiǎn)稱為“金融深化論”；二是20世紀(jì)90年代赫爾曼等人提出的“金融約束論”；三是20世紀(jì)90年代末由中國(guó)學(xué)者提出的“金融可持續(xù)發(fā)展理論”。前兩種理論對(duì)“金融效率”沒有提出明確的概念，而中國(guó)的學(xué)者則對(duì)“金融效率”提出了明確的界定。

關(guān)于“金融效率”的內(nèi)涵國(guó)內(nèi)學(xué)者有不同的看法，王廣謙（1997）認(rèn)為，金融效率是指金融運(yùn)作的能力；楊德勇（1999）認(rèn)為，金融效率是指一國(guó)金融整體在國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所發(fā)揮的效率，即把金融要素（人力、物力、各類金融資產(chǎn)的存量和流量）的投入與國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果進(jìn)行比較分析；王振山（2000）、李木祥、鐘子明、馮宗茂（2004）認(rèn)為，金融效率就是資金融通的效率；白欽先（2000）認(rèn)為，金融效率為金融資源在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)與金融系統(tǒng)以及金融系統(tǒng)的內(nèi)部系統(tǒng)之間配置的協(xié)調(diào)度；鄭旭（2005）認(rèn)為，金融效率就是金融資源（貨幣和貨幣資本）的配置達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。

二、金融效率內(nèi)涵的認(rèn)識(shí)和分析

我們認(rèn)為，金融體系是一個(gè)龐大復(fù)雜的系統(tǒng)，金融效率也包含豐富的內(nèi)容，所以在實(shí)證研究中，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)金融效率涵義的不同理解是無可非議的，對(duì)金融效率作不同的分解、分成不同的層次來研究是完全必要的。由于我國(guó)學(xué)者對(duì)于金融效率這一領(lǐng)域的研究起步較晚，對(duì)金融效率這個(gè)概念還沒有達(dá)成一個(gè)統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。但是，通過對(duì)前人研究成果的考察，我們認(rèn)為：金融效率是指資金融通和運(yùn)用的效率。我們把金融效率劃分為“宏觀金融效率”和“微觀金融效率”兩個(gè)層次。宏觀金融效率是指金融體系資金融通狀況對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行的促進(jìn)效率；微觀金融效率是指資金在微觀經(jīng)濟(jì)主體之間的融通和運(yùn)用效率。這也就是本文主張的基本內(nèi)涵。按照這一思路，宏觀金融效率主要包括儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率、金融對(duì)社會(huì)資源的配置效率；微觀金融效率主要包括金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行效率、企業(yè)的融資效率。本文將重點(diǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀金融效率的現(xiàn)狀進(jìn)行分析和研究。

三、數(shù)據(jù)采集的相關(guān)說明

從我國(guó)的實(shí)際情況看，銀行貸款和發(fā)行股票是企業(yè)融資的兩個(gè)重要途徑，圖1對(duì)比了這兩種渠道的比重。從1991年到2008年，除了2000年外，通過發(fā)行股票籌集的資金占比都在20%以下，說明我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展還存在一個(gè)艱難的旅程，而通過銀行貸款籌集的資金在80%以上，客觀說明銀行貸款是國(guó)內(nèi)企業(yè)尤為重要的融資渠道。鑒于銀行在金融體系中占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，在下面的分析中所用到的數(shù)據(jù)將主要以銀行的數(shù)據(jù)為主。

圖1 兩種融資方式的比重

四、宏觀金融效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

根據(jù)金融效率的基本內(nèi)涵，我們認(rèn)為宏觀金融效率的評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)該包括融資率、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率、存貸比、新增貸款生產(chǎn)率。鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)上也有這樣的概念和指標(biāo)，本文以下將宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)上的儲(chǔ)蓄率、投資率稱為國(guó)民儲(chǔ)蓄率、國(guó)民投資率。為了明確兩者之間的區(qū)別，我們作一下說明。

1、融資率。等于新增存款/GDP，它綜合反映金融體系的資金（儲(chǔ)蓄）動(dòng)員能力，表明GDP中通過金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄資金的比例。

2、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率。等于資本形成總額中來源于貸款的資金/存款增加額，該指標(biāo)用于近似反映整個(gè)金融體系的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)領(lǐng)域投資的效率。

3、存貸比。等于貸款額/存款額，反映間接融資渠道的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化效率。與上一個(gè)指標(biāo)相比，這個(gè)指標(biāo)從總體反映銀行體系的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化效率。

4、新增貸款生產(chǎn)率。等于新增GDP/新增貸款，這個(gè)指標(biāo)反映每新增一個(gè)單位的貸款帶來多少單位的GDP增量，反映新增貸款的生產(chǎn)能力。

5、私營(yíng)企業(yè)獲貸比。等于私營(yíng)企業(yè)所獲貸款額/貸款總額，它反映了在銀行體系的貸款中有多大的比例流向私營(yíng)企業(yè)。

以上幾個(gè)指標(biāo)的選取與資金的流向是一致的，分別與資金的籌集、資金的使用、資金的使用效率和資金的流向相對(duì)應(yīng)。通過量化的指標(biāo)可以對(duì)宏觀金融效率的現(xiàn)狀有直觀的認(rèn)識(shí)，以下是我們對(duì)這些指標(biāo)的考察和分析。

五、我國(guó)宏觀金融效率的分析與考察

1、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率。根據(jù)《2009年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》的計(jì)算，在1991—2008年共18年間，融資率、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率、存貸比、新增貸款生產(chǎn)率、國(guó)民儲(chǔ)蓄率的均值分別為20.42%、37.94%、85.66%、102.35%、42.6%，前四個(gè)指標(biāo)的變化趨勢(shì)則如圖2所示。

圖2 宏觀金融效率

（1）融資率的經(jīng)濟(jì)意義是一個(gè)單位的GDP中有多少單位轉(zhuǎn)化為金融機(jī)構(gòu)資金來源（存款），均值為20.42%的融資率意味著一個(gè)單位的GDP中有0.2042單位的GDP成為金融機(jī)構(gòu)的資金來源。在趨勢(shì)圖上，金融機(jī)構(gòu)的融資率表現(xiàn)為在20%上下波動(dòng)。與國(guó)民儲(chǔ)蓄率的均值42.6%相比，金融機(jī)構(gòu)的融資率為20.42%，表明國(guó)民儲(chǔ)蓄中有一半是以金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債形式存在。金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)最基本功能就是促使資金從資金供給方向需求方流動(dòng)，使國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行順暢進(jìn)行，金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率和存貸比是反映這一功能的指標(biāo)。

（2）金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率的經(jīng)濟(jì)意義是指每一單位的新增存款轉(zhuǎn)化為多少單位的資本。資本是實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)，統(tǒng)計(jì)上包括固定資產(chǎn)和存貨的投資，金融機(jī)構(gòu)融資來的儲(chǔ)蓄只有轉(zhuǎn)化為資本，進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域運(yùn)行才能帶來價(jià)值的增值。從圖2看，該指標(biāo)以37.94%為均值上下波動(dòng)的變動(dòng)趨勢(shì)，而且其波峰和波谷與融資率恰好相反，表明每一新增的存款中，有0.3794單位轉(zhuǎn)化為資本進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域。

（3）存貸比的經(jīng)濟(jì)意義是每一單位的存款放貸出多少單位的貸款，均值為85.66%意味著一個(gè)單位的存款中放出了0.8566個(gè)單位的貸款。從經(jīng)營(yíng)的角度看，一元的存款最多只能貸出一元，即存貸比最多只能是100%；從安全的角度考慮應(yīng)該不超過75%，因此85.66%的均值意味著存在風(fēng)險(xiǎn)。再從圖2看，該指標(biāo)變化很大，從1991年的近120%下降到2008年的65%左右，呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢(shì)，這種趨勢(shì)表明銀行的貸款在相對(duì)下降，沉淀在銀行體系的資金逐漸增加，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來說是一種嚴(yán)重的資金浪費(fèi)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)來說是效率的降低。

如果我們把以上三個(gè)指標(biāo)聯(lián)系起來看：一個(gè)單位的GDP中，有0.426單位轉(zhuǎn)化為國(guó)民儲(chǔ)蓄，其中有0.2042單位通過金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄（存款）；在一個(gè)單位新增的存款中，有0.3794單位的存款轉(zhuǎn)化為了資本，從而進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，因此通過金融機(jī)構(gòu)這一途徑進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域的資本是0.078單位。

（4）新增貸款生產(chǎn)率的經(jīng)濟(jì)意義是每單位新增貸款能帶來多少單位新增GDP，該指標(biāo)反映了貸款對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。該指標(biāo)均值為102.35%，即一單位的新增貸款能帶來1.0235單位的新增GDP。相對(duì)于以上三個(gè)指標(biāo)，新增貸款生產(chǎn)率大起大落，最高時(shí)超過了180%，最低時(shí)接近40%，但波動(dòng)的幅度隨著時(shí)間的推移逐漸變窄，總體的趨勢(shì)與存貸比相似，呈下降的趨勢(shì)。該指標(biāo)九十年代的大幅波動(dòng)反映出這個(gè)時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng)，隨著國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力的增強(qiáng)，其波動(dòng)幅度逐漸變窄，也意味著新增貸款的生產(chǎn)能力趨于穩(wěn)定；其下降的趨勢(shì)反映新增貸款的生產(chǎn)能力下降。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年國(guó)民儲(chǔ)蓄率已經(jīng)超過了50%，而金融機(jī)構(gòu)的融資率一直徘徊在20%上下，說明更多的資金是從非金融的渠道流向投資，反映了金融機(jī)構(gòu)籌資效率的相對(duì)下降。金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率的均值為37.94%，說明通過金融機(jī)構(gòu)渠道進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)領(lǐng)域的資金并不高。2008年65%左右的存貸比表明相當(dāng)數(shù)量的資金滯留在銀行系統(tǒng)，這與實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些經(jīng)濟(jì)主體缺乏資金的情況形成了鮮明對(duì)比，說明通過金融機(jī)構(gòu)融通的渠道不通暢；新增貸款生產(chǎn)率趨于下降反映貸款對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用在下降。這些指標(biāo)表明金融的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率低，從而反映出我國(guó)較低的宏觀金融效率。

2、金融對(duì)社會(huì)資源的配置效率。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，市場(chǎng)的調(diào)節(jié)應(yīng)該使資金流向效率高的行業(yè)和企業(yè)。私營(yíng)企業(yè)是活躍的市場(chǎng)主體，運(yùn)行效率高，因此應(yīng)該獲得與貢獻(xiàn)度相當(dāng)?shù)馁Y金支持，這也體現(xiàn)了金融對(duì)社會(huì)資源的配置效率，為此本文提出私營(yíng)企業(yè)獲貸比指標(biāo)是考察宏觀金融效率的重要方面。

截至2008年末，企業(yè)法人單位495.9萬個(gè)，其中私營(yíng)企業(yè)359.6萬個(gè)，占比72.5%；全國(guó)第二、三產(chǎn)業(yè)企業(yè)法人單位資產(chǎn)總額為207.8萬億元，私營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)總額25.7萬億元，占比12.3%；全國(guó)共有工業(yè)企業(yè)法人單位190.3萬個(gè)，私營(yíng)企業(yè)145.7萬個(gè)，占76.6%，在工業(yè)企業(yè)法人單位從業(yè)人員中，私營(yíng)企業(yè)占44.4%。

我們從表1的有關(guān)數(shù)據(jù)來看，2008年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，五種企業(yè)類型在企業(yè)單位數(shù)、工業(yè)總產(chǎn)值、資產(chǎn)總計(jì)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)總額和全部從業(yè)人員人數(shù)這六個(gè)指標(biāo)的合計(jì)占85%以上，在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中居絕對(duì)優(yōu)勢(shì)；在七個(gè)指標(biāo)中，除了資產(chǎn)總計(jì)外，私營(yíng)企業(yè)的其余指標(biāo)都位居第一。以上的數(shù)據(jù)表明，工業(yè)私營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率相對(duì)于其他類型企業(yè)來說是較高的，同時(shí)還吸收了大量的勞動(dòng)力就業(yè)，對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)是有目共睹的。

但是，我們從金融對(duì)社會(huì)資源的配置效率來看，并不理想。根據(jù)前面的提議，私營(yíng)企業(yè)獲貸比的經(jīng)濟(jì)意義意味著每一單位貸款總額中有多少比例流向私營(yíng)企業(yè)。圖3是2001—2008年私營(yíng)企業(yè)的獲貸比例，該指標(biāo)呈上升趨勢(shì)，比重最高的2008年私營(yíng)企業(yè)獲貸比僅為1.39%，數(shù)據(jù)充分說明一個(gè)單位貸款只有0.0139單位貸款流向了私營(yíng)企業(yè)，這一比重不僅在貸款總額中可謂微乎其微，而且與私營(yíng)企業(yè)的社會(huì)貢獻(xiàn)極不相稱。

以上分析表明，經(jīng)濟(jì)效益好、運(yùn)行效率高的私營(yíng)企業(yè)并沒有吸引更多的資金流入，私營(yíng)企業(yè)所獲得的資金支持與其在經(jīng)濟(jì)生活中的作用是不對(duì)等的。私營(yíng)企業(yè)獲貸比例低也充分揭示了私營(yíng)企業(yè)在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中“融資難”的本質(zhì)問題，融資難進(jìn)一步制約了私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這也從另一個(gè)方面反映了我國(guó)宏觀層面金融對(duì)社會(huì)資源配置的效率不高。

表1 2008年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比重（%）

圖3 私營(yíng)企業(yè)獲貸比重

六、研究結(jié)論及政策建議

本文嘗試性地構(gòu)建了宏觀金融效率的評(píng)價(jià)指標(biāo)，目的在于對(duì)我國(guó)宏觀金融效率的現(xiàn)狀進(jìn)行客觀的定性和定量評(píng)估，以便進(jìn)行更深入的研究和解決問題。通過以上分析我們不難發(fā)現(xiàn)，無論是從金融的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率還是從金融對(duì)社會(huì)資源配置的效率來看，都反映出我國(guó)宏觀金融效率低下的基本現(xiàn)狀。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，宏觀金融效率的低下必然直接影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率，這對(duì)于我國(guó)目前正在進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是極為不利的。為此，本文提出以下政策建議。

第一，加強(qiáng)對(duì)宏觀金融效率的分析和研究，進(jìn)一步建立和完善宏觀金融效率的評(píng)估指標(biāo)體系，進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤、監(jiān)測(cè)和研究，及時(shí)為國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)決策提供可靠的決策信息。

第二，我國(guó)是世界上高儲(chǔ)蓄率的國(guó)家，在未來的發(fā)展中，如何提高儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率是我們面臨的現(xiàn)實(shí)課題。特別是全球金融危機(jī)以來，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展將面臨著長(zhǎng)期而艱難的考驗(yàn)，把希望寄托于國(guó)外是一廂情愿的想法，在推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“投資—出口—消費(fèi)”三架馬車中，選擇投資拉動(dòng)也僅僅是權(quán)宜之計(jì)，消費(fèi)拉動(dòng)內(nèi)需是儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的重要途徑。當(dāng)然，提高儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率并非是單邊戰(zhàn)略措施，它必須與推進(jìn)社會(huì)保障制度、醫(yī)療保障制度、就業(yè)制度等多項(xiàng)改革整體配套，協(xié)調(diào)推進(jìn)。

第三，我國(guó)私營(yíng)企業(yè)的發(fā)展逐步成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)率逐年提高，但是多年來的政策、制度設(shè)計(jì)成為私營(yíng)企業(yè)健康發(fā)展的軟肋，雖然多年來中小企業(yè)融資難成為社會(huì)輿論關(guān)注的焦點(diǎn)，可是本質(zhì)性問題仍未解決。因此，從社會(huì)貢獻(xiàn)大小的角度來設(shè)計(jì)金融資源的配置政策、制度是我們不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問題。

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