從最近央行加息看貨幣政策走勢

易憲容

央行加息能夠為市場預期到，說明央行的貨幣政策開始有一定的前瞻性及預見性，也說明了央行貨幣政策開始有一定的透明性。而這些都是現(xiàn)代央行貨幣的基本精神

8月21日央行又調(diào)整一年期存貸款基準利率，一年期存款利率上調(diào)0.27%，一年期貸款利率上調(diào)0.18%，其他期限的利率除了活期存款之外，基本上也是上調(diào)了0.27%和0.18%。從今年以來央行利息政策的調(diào)整來看，可以總結(jié)出以下幾個央行貨幣政策基本趨勢。

一是央行的貨幣政策調(diào)整開始更注重價格型工具，利息變化成為常規(guī)性工具。無論是這次加息還是上幾次加息都說明了央行貨幣政策開始步入主要采用價格型工具來進行宏觀調(diào)控的思路。這樣也就讓央行貨幣政策真正步入正軌。因為，盡管目前市場對加息反映很多，特別是不少人都在說，央行加息這么多次了，但每一次加息股市指數(shù)上漲一次，股市逆加息而上，加息對市場影響不大。同時，國內(nèi)房地產(chǎn)市場也是如此。在這些人看來，對中國市場來說，加息根本就沒有什么用。但是，我們應(yīng)該知道，加息是形成中國金融市場有效的市場價格機制重要部分。

二是這次央行存貸款利率上調(diào)，在7月份CPI為5.6%之后，基本上是市場預期之內(nèi)的事情。如果說，央行加息能夠為市場預期到，那么說明央行的貨幣政策已經(jīng)提前在對市場產(chǎn)生的影響了。這不僅說明了央行貨幣政策開始有一定的前瞻性及預見性，也說明了央行的貨幣政策開始有一定的透明性。而這些都是現(xiàn)代央行貨幣的基本精神。只不過，這次央行存貸款利率上調(diào)的幅度太小，應(yīng)該力度大一些其效果會更好。如果央行加息力度加大，也會說明央行的貨幣緊縮政策決心更大。

三是這次央行加息存款利息上調(diào)幅度大一些，貸款利息上調(diào)小一些。也就是說，央行正在通過政策性方式來縮小商業(yè)銀行存貸款之間的利差，希望國內(nèi)商業(yè)銀行來改善其經(jīng)營來提高其競爭力，而不是僅僅通過政策性方式獲利。從這樣一個小事來看，也說明央行是一個十分開明的央行。因為，對商業(yè)銀行利差問題來說，社會對這方面批評很多。對于社會上的這些批評，央行很快就能夠落實在其政策上，是十分可貴的事件。

四是通過加息可以讓中國經(jīng)濟平穩(wěn)過渡。大家都知道，目前中國兩大資產(chǎn)價格（股市與樓市）泡沫早就是不爭之事實。那么中國的兩大資產(chǎn)價格泡沫為什么會如此之大？最為根本的問題就是低利息政策。對于國內(nèi)兩大資產(chǎn)價格之泡沫如何來調(diào)整，政府應(yīng)該是面對著最大的問題。政策力度過大，容易導致泡沫的突然破滅，從而導致經(jīng)濟的大起大落。如果采取加息的方式，它可以通過慢慢地改變企業(yè)與個人市場預期來改變企業(yè)與個人的行為方式，從而達到慢慢地擠出目前國內(nèi)經(jīng)濟中存在的泡沫，讓國內(nèi)經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)過渡。因此，加息的幅度這樣小對市場當前的影響不會太大，但是長期來說，是不可低估的力量。它是實現(xiàn)中國經(jīng)濟平衡過渡最好的方式。關(guān)鍵就在于央行如何把加息這工具好好使用。

五是目前加息之后，如果8月份的CPI還是保持在7月份的水平上，那么目前居民一年期存款利息為負利率1.82%。如果CPI仍然很高，央行未來加息幅度應(yīng)該大一些，加息的頻率也得快一些。

總之，從央行的這幾次加息來看，未來的貨幣政策會有所改變，市場化的程度在提高，央行貨幣政策效率也在顯現(xiàn)出來，從而讓央行貨幣政策逐漸地走向市場化的正途。當然，如果央行有更多的獨立性的話，應(yīng)該會做得更好。