影響我國(guó)貨幣供應(yīng)量的因素及其分析*

沈昊駒，周松月

(1.武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院，湖北武漢430065;2.東北證券南昌營(yíng)業(yè)部，江西南昌330006)

影響我國(guó)貨幣供應(yīng)量的因素及其分析*

沈昊駒1，周松月2

(1.武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院，湖北武漢430065;2.東北證券南昌營(yíng)業(yè)部，江西南昌330006)

在我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)不斷攀升的背景下，通過相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，貨幣供應(yīng)量的規(guī)模直接影響物價(jià)水平。同時(shí)，貨幣供應(yīng)量又受到多方面因素的影響。選取信貸規(guī)模、國(guó)際儲(chǔ)備、政府收支、準(zhǔn)備金率等因素進(jìn)行理論分析并對(duì)其作簡(jiǎn)單的實(shí)證分析，從而提出調(diào)控貨幣供應(yīng)量的合理化政策建議:一是合理控制信貸功能;二是合理控制國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模;三是為調(diào)整存款準(zhǔn)備金政策創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境;四是合理有效調(diào)整存貸款利差和貸款利率水平。

貨幣供應(yīng)量;國(guó)際儲(chǔ)備;信貸規(guī)模;準(zhǔn)備金政策;財(cái)政收支

一、引言

目前，我國(guó)居民物價(jià)消費(fèi)指數(shù)不斷攀升，許多商品價(jià)格大幅上漲。2010年3月至5月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平連續(xù)三個(gè)月超過3%，7月份以來，全國(guó)各地商品價(jià)格再次沖高，2010年我國(guó)物價(jià)指數(shù)已經(jīng)達(dá)到4.9%的高峰。物價(jià)問題成為我國(guó)社會(huì)各界關(guān)注的熱點(diǎn)問題之一。大多學(xué)者認(rèn)為，只有較好地控制貨幣供應(yīng)量才能解決物價(jià)問題。王少平以1978年—1994年為樣本，運(yùn)用Granger檢驗(yàn)進(jìn)行實(shí)證研究，驗(yàn)證了中國(guó)通貨膨脹形成的基本原因是貨幣的過量發(fā)行。［1］李謂文認(rèn)為:貨幣經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行在于貨幣供應(yīng)與需求的是否均衡。［2］根據(jù)貨幣供給學(xué)派的理論以及相關(guān)的實(shí)證檢驗(yàn)，貨幣需求從長(zhǎng)期角度看處于穩(wěn)定狀態(tài)，因此貨幣供應(yīng)的過量或不足就會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹或通貨緊縮?；谏鲜龇治?，筆者嘗試分析影響貨幣供應(yīng)量的因素，提出對(duì)其自變量進(jìn)行調(diào)控來影響貨幣供應(yīng)量，達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)的效果。

改革開放以來，我國(guó)貨幣政策無論從角色、方式還是其發(fā)生的作用等各方面都發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的變化，對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制也今非昔比，央行在制定、執(zhí)行貨幣政策上不斷走向成熟，進(jìn)行宏觀金融調(diào)控的能力也在不斷提高。但是，通過觀察和分析我國(guó)近年來的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn):無論是中央銀行對(duì)法定存款準(zhǔn)備金率或信貸規(guī)模，還是財(cái)政收支和國(guó)際儲(chǔ)備，都沒能使貨幣政策的實(shí)施達(dá)到預(yù)期的效果。筆者認(rèn)為，目前我國(guó)貨幣政策效果不佳并不是貨幣政策本身造成的，而是由于我國(guó)貨幣供應(yīng)量這個(gè)中介目標(biāo)沒有得到較好的實(shí)現(xiàn)。

筆者用理論和實(shí)證兩種方法來重新分析影響貨幣供應(yīng)量的因素，在實(shí)證分析中嘗試采用貨幣供應(yīng)量的多元回歸方程，探尋主要影響貨幣供應(yīng)量的相關(guān)因素，對(duì)一些沒有達(dá)到效果的相關(guān)變量進(jìn)行分析，并為如何控制好貨幣供應(yīng)量以及物價(jià)提出政策建議。

二、理論分析

在理論方面，大多學(xué)者認(rèn)為影響貨幣供應(yīng)量的因素有所不同。黃達(dá)認(rèn)為，影響貨幣供應(yīng)量的因素大概有四個(gè)方面:一是基建規(guī)模;二是農(nóng)副產(chǎn)品收購價(jià)格;三是消費(fèi)基金;四是信貸規(guī)模。［3］Phillips cagun認(rèn)為，影響貨幣供應(yīng)量的因素高能貨幣、存款現(xiàn)金比率和存款準(zhǔn)備金中，存款現(xiàn)金比率是主要的決定因素。［4］李敬、潘久政、陳勝均一致認(rèn)為，國(guó)際收支對(duì)貨幣供應(yīng)量影響較大，必然會(huì)對(duì)貨幣政策的有效性產(chǎn)生影響。［5］下面是筆者對(duì)相關(guān)變量的理論分析。

(一)國(guó)際儲(chǔ)備

國(guó)際儲(chǔ)備的主要渠道有黃金外匯儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備。黃金雖然屬于國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，但很少在國(guó)際支付中使用。我國(guó)的黃金外匯儲(chǔ)備量由國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部、經(jīng)貿(mào)部和中國(guó)人民銀行共同管理，中國(guó)人民銀行很難自主壓縮黃金外匯占款。所以，我國(guó)中央銀行通過黃金外匯儲(chǔ)備調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的彈性不大。外匯儲(chǔ)備增減主要取決于一個(gè)國(guó)家的國(guó)際收支狀況。一個(gè)國(guó)家的國(guó)際收支如果是順差，則增加外匯儲(chǔ)備，中央銀行增加基礎(chǔ)貨幣投放，貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張;反之，國(guó)際收支如果是逆差，則減少外匯儲(chǔ)備，中央銀行收回基礎(chǔ)貨幣，貨幣供應(yīng)量縮減。

(二)信貸規(guī)模

存款貨幣銀行的債權(quán)是通過中央銀行對(duì)存款貨幣銀行提供再貸款和再貼現(xiàn)而形成的。1998年開始，中央銀行取消了貸款限額管理，存款貨幣銀行進(jìn)一步強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債比例管理和風(fēng)險(xiǎn)管理，存款貨幣銀行是否向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋J款和再貼現(xiàn)取決于其信貸意愿。經(jīng)濟(jì)的景氣與否，直接關(guān)系到企業(yè)和商業(yè)銀行的貸款意愿。在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，商業(yè)銀行的“惜貸”現(xiàn)象，進(jìn)而減少貨幣供應(yīng)量，甚至完全可以削弱中央銀行為刺激經(jīng)濟(jì)所做的宏觀貨幣政策調(diào)控。

隨著商業(yè)銀行對(duì)信貸規(guī)模控制的減少，降低存貸款利率，企業(yè)便可以較為簡(jiǎn)單地得到商業(yè)銀行的融資，同時(shí)減少居民銀行存款的積極性，把剩余收入投放到其他行業(yè)。因此在現(xiàn)實(shí)中的貨幣供應(yīng)量便會(huì)不斷增加。相反，商業(yè)銀行實(shí)行的是緊縮的信貸政策，提高存貸款利率，各個(gè)行業(yè)融資就比較困難，相應(yīng)的銀行存款增加，進(jìn)而大量資金將流向銀行，這時(shí)貨幣供應(yīng)量將減少。因此，信貸規(guī)模能更為直接地影響貨幣供應(yīng)量，且是正相關(guān)。

(三)存款準(zhǔn)備金政策

存款準(zhǔn)備金制度作為我國(guó)的一項(xiàng)基本貨幣政策制度，其在貨幣信貸數(shù)量控制、貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性和利率調(diào)節(jié)，以及促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、限制貨幣替代和資本流出入等方面發(fā)揮著重要作用。從理論上講，提高法定存款準(zhǔn)備金率，一方面直接凍結(jié)銀行一定數(shù)量的流動(dòng)性，另一方面具有“乘數(shù)”效應(yīng)，產(chǎn)生多倍收縮貨幣的作用。相對(duì)于其他貨幣政策工具，法定存款準(zhǔn)備金率通常被認(rèn)為是“巨斧”或“猛藥”。黃達(dá)(2004)認(rèn)為，法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整是中央銀行的貨幣政策工具之一，中央銀行通過對(duì)法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整調(diào)控社會(huì)貨幣供應(yīng)量，達(dá)到中央銀行實(shí)施貨幣政策的目的。

法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整既有作用大、見效快、強(qiáng)烈的宣告效應(yīng)等優(yōu)點(diǎn)，又有容易引起經(jīng)濟(jì)震動(dòng)、不宜經(jīng)常調(diào)整等缺點(diǎn)。因此，應(yīng)結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，謹(jǐn)慎調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金。存款準(zhǔn)備金政策已成為各中央銀行調(diào)控經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)運(yùn)行的有力工具，它的有效實(shí)施能充分發(fā)揮貨幣政策的積極作用，其作用與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)。雖然央行提高法定存款準(zhǔn)備率的政策在一定程度上能夠控制流動(dòng)性，但其實(shí)際作用主要體現(xiàn)在警示方面。同時(shí)一系列的緊縮政策出臺(tái)之后，貨幣信貸增速仍然較快，流動(dòng)性過剩比較突出。原本屬于猛烈的政策工具逐漸成為常態(tài)以及存款準(zhǔn)備金率升至新高，都說明了我國(guó)央行近一年來貨幣政策預(yù)期目標(biāo)并未實(shí)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一些問題依然存在。因此，無論從理論還是現(xiàn)實(shí)角度出發(fā)，準(zhǔn)備金政策對(duì)貨幣政策影響的研究都具有極為重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

(四)財(cái)政收支

中央銀行作為政府的銀行，代理財(cái)政金庫是它的重要職能，因此，一切財(cái)政收支都要經(jīng)由中央銀行的賬戶實(shí)現(xiàn)。財(cái)政收入過程意味著貨幣從商業(yè)銀行賬戶流人中央銀行賬戶;財(cái)政支出過程則意味著貨幣從中央銀行賬戶流人商業(yè)銀行賬戶。由于中央銀行賬戶的貨幣是基礎(chǔ)貨幣或高能貨幣，商業(yè)銀行賬戶的貨幣是普通貨幣，所以，財(cái)政收入過程實(shí)際上就是普通貨幣收縮為基礎(chǔ)貨幣的過程;財(cái)政支出過程實(shí)際上就是基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張為普通貨幣的過程，從而引起貨幣供應(yīng)量的倍數(shù)減少或增加。因此，財(cái)政收支對(duì)貨幣供應(yīng)量在理論上也存在一定的影響，其影響主要取決于財(cái)政收支狀況及其平衡方法。

三、實(shí)證分析

(一)變量選擇

M是貨幣乘數(shù)r與基礎(chǔ)貨幣B的乘積，即M=B×r。貨幣乘數(shù)r的變動(dòng)或者基礎(chǔ)貨幣B的變動(dòng)都會(huì)引起貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)。所以筆者在貨幣乘數(shù)的選擇方面采用法定存款準(zhǔn)備金率作為樣本數(shù)據(jù)。

1.貨幣乘數(shù)的確定

對(duì)于法定存款準(zhǔn)備金率的數(shù)據(jù)，一方面由于中國(guó)人民銀行調(diào)整的時(shí)間并非都在月初或月尾，而在每月不定的日期，所以在調(diào)整的月份中會(huì)存在多種數(shù)據(jù);另一方面，在2008年9月25日后調(diào)整的數(shù)據(jù)，存在對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)和大型金融機(jī)構(gòu)不一樣的數(shù)據(jù)，甚至對(duì)災(zāi)區(qū)的數(shù)據(jù)又不一樣(基于對(duì)災(zāi)區(qū)數(shù)據(jù)影響較小的考慮，在處理數(shù)據(jù)過程中不加以考慮)。因此筆者對(duì)在中國(guó)人民銀行官網(wǎng)得到的數(shù)據(jù)作加權(quán)算術(shù)平均處理。

現(xiàn)以2008年12月的數(shù)據(jù)為例，其他月份類似。2008年12月央行分別對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)和大型金融機(jī)構(gòu)調(diào)整了兩次存款準(zhǔn)備金率(見表1)。

表1 2008年12月央行調(diào)整的準(zhǔn)備金率

首先，確定12月1日的準(zhǔn)備金率。以中小金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)在所有金融機(jī)構(gòu)的比例為權(quán)重，得到權(quán)重為0.2841，同樣得到大型金融機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)為0.7159。所以得到12月1日的數(shù)據(jù)為16.716%，類似后面兩組數(shù)據(jù)分別為15.398%、14.898%。最后，不同時(shí)間的數(shù)據(jù)以其在當(dāng)月的時(shí)間比例為權(quán)重，得到12月份的準(zhǔn)備金率。

用上述例子相同的方法分別計(jì)算得到每月的準(zhǔn)備金率見表2。

表2 影響貨幣供應(yīng)量因素和貨幣供應(yīng)量的數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源:除變量R外，其他數(shù)據(jù)均由中國(guó)人民銀行網(wǎng)整理成。

2.基礎(chǔ)貨幣的確定

對(duì)于基礎(chǔ)貨幣的數(shù)據(jù)選擇可根據(jù)整個(gè)銀行系統(tǒng)的綜合資產(chǎn)負(fù)債表(見表3)分析。

表3 銀行系統(tǒng)的綜合資產(chǎn)負(fù)債表

根據(jù)會(huì)計(jì)恒等式，資產(chǎn)恒等于負(fù)債加凈值

由式(1)可解出

從式(2)中看出，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)由三部分組成。一是國(guó)際儲(chǔ)備FC(Aa－Lc)的變化。當(dāng)居民和企業(yè)獲得外匯收入后，通過經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)出售給央行得到等量的本國(guó)貨幣，導(dǎo)致央行外匯儲(chǔ)備增加，被動(dòng)供應(yīng)出貨幣。近年來，我國(guó)大力吸引外商投資，鼓勵(lì)企業(yè)出口，這將引起國(guó)際收支順差，在人民幣不可自由兌換和人民幣有管理的浮動(dòng)下，為了穩(wěn)定人民幣匯率，央行將吸收外匯，供應(yīng)人民幣，所以資本項(xiàng)目和經(jīng)常項(xiàng)目的余額將會(huì)是影響貨幣供應(yīng)量的重要因素。二是財(cái)政收入和支出余額G(Ab－Lb)的變化。若為正，則為財(cái)政凈赤字，表現(xiàn)為擴(kuò)張的財(cái)政政策，導(dǎo)致信貸擴(kuò)張，貨幣供應(yīng)量增加，反之則相反。三是銀行體系中信貸規(guī)模L(Ac+Ad－Ld)狀況。當(dāng)銀行資產(chǎn)項(xiàng)目擴(kuò)張速度大于負(fù)債和凈值增加速度，則勢(shì)必引起信貸規(guī)模的擴(kuò)大，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的增加。相反，如果銀行信貸收縮，則通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)使貨幣供應(yīng)量下降。

綜合上述，得到影響貨幣供應(yīng)量的相關(guān)變量為:法定存款準(zhǔn)備金率、信貸規(guī)模、財(cái)政收支、國(guó)際儲(chǔ)備，并對(duì)2008年至2010年每月的數(shù)據(jù)(見表2)加以實(shí)證分析。

(二)建立模型

通過Eviews軟件，對(duì)貨幣供應(yīng)量作的散點(diǎn)圖(見圖1)。

從圖1看，我國(guó)的貨幣供應(yīng)量在2008年到2010年的36個(gè)月份中表現(xiàn)出了較強(qiáng)的一致性，基本呈現(xiàn)逐月增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。因此，建立以下多元線性回歸模型。設(shè)數(shù)學(xué)形式為:

(三)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)

1.模型參數(shù)估計(jì)

采用Eviews軟件對(duì)表2中的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，得出如下回歸分析結(jié)果:

2.模型檢驗(yàn)

首先，從回歸估計(jì)的結(jié)果看，可決系數(shù)R2=0.9986，較大且接近于1，表明模型在整體上擬合得非常好。

其次，對(duì)方程總體線性的顯著性檢驗(yàn)。由于F=5535.054＞F0.05(4，35)=4.4，故認(rèn)為影響貨幣供應(yīng)量與上述解釋變量間總體線性關(guān)系顯著。

最后，對(duì)變量的顯著性水平進(jìn)行檢驗(yàn)，采用t值檢驗(yàn)的方法對(duì)變量進(jìn)行檢驗(yàn)。從模型斜率上看，符合的經(jīng)濟(jì)意義也都是合理的。由于t0.025(36－4－1)=t0.025(35)=1.6，所以觀察解釋變量的t值，F(xiàn)C和R的t值都小于1.6，因此FC和R沒有通過變量顯著性檢驗(yàn)。

(四)回歸結(jié)果

1.找出最簡(jiǎn)單的回歸形式

分別作M與L、G、FC、R間的回歸形式:

可見，信貸規(guī)模的R2=0.998表明貨幣供應(yīng)量與信貸規(guī)模的擬合優(yōu)度最高，所以貨幣供應(yīng)量受信貸規(guī)模的影響最大，這也與理論相符合，因此選擇(1)為初始回歸模型。

2.逐步回歸

將其他解釋變量分別導(dǎo)入上述初始回歸模型，尋找最佳回歸方程(見表4)。

表4 逐步回歸過程表

對(duì)表4進(jìn)行討論:

第一步，在初始模型中引入FC，模型擬合優(yōu)度從0.9982提高到0.9985，且參數(shù)符號(hào)合理，變量也通過t值檢驗(yàn);

第二步，引入G，模擬擬合優(yōu)度沒得到相應(yīng)提高只是有相等，參數(shù)符號(hào)合理，但是G沒有通過t值檢驗(yàn);

第三步，去掉G，模型引入R，擬合優(yōu)度依然沒得到相應(yīng)提高只是有相等，且參數(shù)符號(hào)依然合理，但是R也還是沒有通過t值檢驗(yàn)。

第三步和第四步表明:G和R變量不顯著。因此，最終的貨幣供應(yīng)量函數(shù)以M=f(L，F(xiàn)C)為最優(yōu)，符合大多學(xué)者一致認(rèn)為的觀點(diǎn)。擬合結(jié)果如下:

3.最優(yōu)模型分析

上述結(jié)果表明:在2008年至2010年間，貨幣供應(yīng)量的變化可由信貸規(guī)模和國(guó)際儲(chǔ)備兩個(gè)變量來解釋。在5%的顯著性水平下，自由度36－2－1=33的t統(tǒng)計(jì)量的臨界值t0.025(33)2.04均小于變量的t值，并且兩個(gè)變量前面的參數(shù)符號(hào)與是合理的。從L前的參數(shù)看，在所選取的時(shí)間段里，信貸規(guī)模對(duì)貨幣供應(yīng)量的彈性大于1，說明隨著信貸規(guī)模的增加，對(duì)貨幣供應(yīng)量以更快的速度增加;從FC前的參數(shù)看，國(guó)際儲(chǔ)備的增加對(duì)貨幣供應(yīng)量的增加不大，國(guó)際儲(chǔ)備每增加1個(gè)單位，貨幣供應(yīng)量只增加33%。

四、結(jié)論和建議

由于貨幣供應(yīng)量的波動(dòng)對(duì)我國(guó)目前穩(wěn)定物價(jià)有著重要的影響，所以如何通過調(diào)控貨幣供應(yīng)量來熨平物價(jià)上漲，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康的發(fā)展是一個(gè)非常有實(shí)際意義的一個(gè)課題。理論分析表明:影響貨幣供應(yīng)量的因素有信貸規(guī)模、財(cái)政支出、國(guó)際儲(chǔ)備以及準(zhǔn)備金率。實(shí)證分析表明:政府收支和準(zhǔn)備金率這兩個(gè)因素影響不顯著。因此，我國(guó)要想通過貨幣供應(yīng)量來影響物價(jià)的話，主要還需要對(duì)信貸規(guī)模加以控制，只有有效控制信貸規(guī)模才能更有效地減少貨幣供應(yīng)量。與此同時(shí)，應(yīng)該配合國(guó)際收支，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備作相應(yīng)調(diào)整。

(一)合理控制信貸功能

在出現(xiàn)投資過熱的情況下，應(yīng)通過貨幣政策控制信貸規(guī)模，抑制投資過快增長(zhǎng)，以更好控制貨幣供應(yīng)量。對(duì)信貸資金統(tǒng)籌兼顧、合理安排，使專業(yè)銀行的信貸活動(dòng)在中央銀行統(tǒng)一管理下進(jìn)行調(diào)節(jié)，相互之間保持必要的平衡，保證銀行體系在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的調(diào)節(jié)作用正常發(fā)揮。只要在未出現(xiàn)投資過熱的情況下，允許在本行、本地區(qū)內(nèi)進(jìn)行靈活調(diào)劑，允許有一定的機(jī)動(dòng)性，貸款項(xiàng)目之間也可以互相調(diào)劑。這樣，一方面可以讓經(jīng)濟(jì)得到較好發(fā)展，另一方面又能有效控制貨幣供應(yīng)量達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)的效果。

(二)合理控制國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模

國(guó)際收支余額主要通過結(jié)售匯的方式引起國(guó)內(nèi)貨幣供量的變化。順差時(shí)，大量外匯兌換成人民幣，形成國(guó)內(nèi)的貨幣供應(yīng)。因此，國(guó)內(nèi)貨幣政策的制定需要同時(shí)考慮我國(guó)的銀行結(jié)售匯差額變動(dòng)情況，并把它作為貨幣供應(yīng)量的重要先期監(jiān)測(cè)指標(biāo)之一。外匯儲(chǔ)備的快速增加提高了外匯占款，引起貨幣供應(yīng)量的被動(dòng)增加，這使貨幣政策效果大打折扣。為解決這一矛盾，需要協(xié)調(diào)外匯管理制度、人民幣匯率、結(jié)算制度的改革，適當(dāng)放開匯率波動(dòng)的幅度，建立靈活匯率機(jī)制，擴(kuò)大匯率浮動(dòng)范圍。在這樣的制度安排下，央行通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)等手段調(diào)節(jié)貨幣供給，影響外匯市場(chǎng)供求，以調(diào)節(jié)匯率，增強(qiáng)其貨幣政策的獨(dú)立性。調(diào)整人民幣匯率形成機(jī)制，減少央行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，形成更加適應(yīng)市場(chǎng)供求變化、更為靈活的以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的匯率形成機(jī)制，通過匯率變動(dòng)的市場(chǎng)信號(hào)，有效地引導(dǎo)國(guó)際資金流動(dòng)，以達(dá)到有效控制貨幣供應(yīng)量的效果。

(三)為調(diào)整存款準(zhǔn)備金政策創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境

給調(diào)整存款準(zhǔn)備金政策創(chuàng)造一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，能夠使之適應(yīng)金融市場(chǎng)發(fā)展的要求。我國(guó)金融市場(chǎng)起步雖然較晚，但發(fā)展速度相當(dāng)之快，在很多方面，我們用十幾年時(shí)間，就走完了西方發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)资晟踔粮L(zhǎng)時(shí)間走過的路程。前面的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，準(zhǔn)備金政策調(diào)整對(duì)貨幣供應(yīng)量并不顯著。因此，我國(guó)準(zhǔn)備金政策應(yīng)該根據(jù)不同存款的流動(dòng)性確定不同的準(zhǔn)備金率，而不是簡(jiǎn)單采取一刀切的辦法，使得當(dāng)前準(zhǔn)備金政策能真實(shí)反映金融運(yùn)行狀況，從而有效地影響貨幣供應(yīng)量。

(四)合理有效調(diào)整存貸款利差和貸款利率水平

通過合理有效調(diào)整存貸款利差和貸款利率水平來調(diào)控貨幣供應(yīng)量。通脹壓力不斷增大時(shí)，可適當(dāng)進(jìn)行貨幣政策調(diào)整，采取壓縮存貸差，提高貸款利率的貨幣政策，從信貸供需兩方面來調(diào)控貨幣供應(yīng)量。當(dāng)然如果出現(xiàn)貨幣供應(yīng)持續(xù)下降則應(yīng)該反向操作。同時(shí)，央行在制定利率水平時(shí)，應(yīng)注意國(guó)內(nèi)外利率的價(jià)差，有效地引導(dǎo)資金在國(guó)際市場(chǎng)的配置，避免由于國(guó)內(nèi)外利差導(dǎo)致的資金流動(dòng)大幅波動(dòng)造成的不良影響。央行應(yīng)該根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，通過存貸利差、存款利率和貸款利率水平，來有效調(diào)控貨幣供應(yīng)量，從而達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康運(yùn)行的目標(biāo)。

［1］王少平，迪克.協(xié)整設(shè)定和約束檢驗(yàn)及其對(duì)我國(guó)貨幣收入速率的實(shí)證［J］.數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2006(4):94－100.

［2］李謂文.中國(guó)調(diào)息與調(diào)整準(zhǔn)備金率對(duì)貨幣供應(yīng)量影響的實(shí)證分析［J］.西南民族大學(xué)學(xué)報(bào):人文社科版，2008(205):243－246.

［3］黃達(dá).關(guān)于控制貨幣供給量問題的探討［J］.財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，1985(7).

［4］吳培新.我國(guó)宏觀調(diào)控中的貨幣供應(yīng)量和信貸規(guī)模［J］.經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2008(8).

［5］李敬，潘久政，陳勝均.我國(guó)國(guó)際收支變動(dòng)對(duì)M_2影響的實(shí)證分析［J］.西南農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào):社會(huì)科學(xué)版，2004，2(1).

Influential Factors in China's Money Supply and Their Analysis

SHEN Hao-ju＆ZHOU Song-yue
(Wuhan Yangtze Business University，Wuhan，430065，Hubei;Nanchang Business Department，Northeast Securities，Nanchang，Jiangxi，330000)

Against the background of China's rising CPI，it is found that the scale of money supply directly affects price level after related literature is studied.Meanwhile，money supply is subject to multiple factors.By conducting a theoretical analysis and simple empirical analysis on credit quota，international reserves，government revenues and expenditures，reserve ratio and other factors，the paper sets forth four rational suggestions to regulate money supply，namely，functions of credit should be controlled properly;the scale of international reserves should be managed rationally;a fair and competitive environment should be created for regulating deposit reserve policies，and，interest margin between deposit and loan as well as loan interest rate should be reasonably and effectively adjusted.

money supply;international reserve;credit quota;reserve policies;government revenues and rxpenditures

F822

A

1672－0695(2011)05－0009－07

2011－08－27

沈昊駒，男，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，華中師范大學(xué)政法學(xué)院博士后，武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)與商務(wù)外語學(xué)院副教授，主要從事西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的研究;周松月，男，東北證券南昌營(yíng)業(yè)部理財(cái)經(jīng)理。

(責(zé)任編輯:周繼紅)