人民幣外升內(nèi)貶的原因分析及對(duì)策研究

魯明威

(新疆財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院,新疆 烏魯木齊 830012)

人民幣外升內(nèi)貶的原因分析及對(duì)策研究

魯明威

(新疆財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院,新疆 烏魯木齊 830012)

2005年7月起,我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié),有管理的浮動(dòng)匯率制度。自此,人民幣一直處在對(duì)外升值的通道中。截止2010年7月20日,人民幣兌美元匯率累計(jì)升值約22.05%。但與此同時(shí),人民幣在國(guó)內(nèi)按購(gòu)買力計(jì)算的對(duì)內(nèi)價(jià)值趨于下降,表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格大幅上升,消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)(CPI)一路上揚(yáng),人民幣“外升內(nèi)貶”的走勢(shì)日益明顯。本文在對(duì)人民幣對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)貶值原因分析的基礎(chǔ)上,深入探討了這一現(xiàn)象共存的根源,并在此基礎(chǔ)上剖析對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響,提出了一些相應(yīng)的對(duì)策建議。

人民幣;對(duì)外升值;對(duì)內(nèi)貶值;浮動(dòng)匯率制度

一、人民幣外升內(nèi)貶的基本情況

一國(guó)貨幣的價(jià)值包括對(duì)內(nèi)價(jià)值和對(duì)外價(jià)值。其中對(duì)內(nèi)價(jià)值由商品價(jià)格即國(guó)內(nèi)物價(jià)來(lái)反映,對(duì)外價(jià)值指一國(guó)貨幣的匯率水平。鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的重要地位,美元在國(guó)際市場(chǎng)標(biāo)價(jià)和外匯儲(chǔ)備中的核心地位,以及美元在一籃子貨幣中權(quán)重較大,將人民幣對(duì)美元的匯率作為人民幣對(duì)外價(jià)值的代表。2005年8月至2010年7月,人民幣在升值的外在壓力下,其對(duì)美元月平均增速高達(dá)0.36%。與此同時(shí),國(guó)內(nèi)CPI單月環(huán)比增速?gòu)?.3%上升至3.7%。人民幣出現(xiàn)了明顯的對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)貶值現(xiàn)象(表1)。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為,通脹率與匯率的變動(dòng)方向互逆的,即通脹率上升,本幣匯率就會(huì)下降。反之,通脹率下降,本幣匯率就會(huì)上升。這是因?yàn)?國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)張是引起通脹的成因,而需求擴(kuò)張除了引發(fā)通脹,還會(huì)因?yàn)閲?guó)內(nèi)供給不足而引起進(jìn)口增長(zhǎng)超過(guò)出口,導(dǎo)致貿(mào)易逆差,相應(yīng)引起本幣貶值。但是在今天的中國(guó),通脹率與匯率的關(guān)系與傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論所描述的情況完全不一樣,在國(guó)內(nèi)物價(jià)水平大幅度上升的同時(shí),人民幣也強(qiáng)勁升值。

表1 2004年以來(lái)人民幣對(duì)內(nèi)外價(jià)格的變動(dòng)情況

二、人民幣對(duì)外升值的原因分析

人民幣不斷對(duì)外升值的原因來(lái)自多個(gè)方面,既有我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的動(dòng)力,也有外來(lái)的壓力。國(guó)際收支超額順差、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度過(guò)快、國(guó)際政治壓力、市場(chǎng)預(yù)期及突發(fā)事件等都可能導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生變化,從而引起人民幣匯率的變動(dòng)。可見(jiàn)推動(dòng)人民幣對(duì)外升值的原因是內(nèi)部與外部兼而有之。從長(zhǎng)時(shí)間的觀察來(lái)看,人民幣對(duì)外升值主要有以下幾個(gè)方面的原因：

(一)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)

經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r是影響一國(guó)匯率變動(dòng)的根本性因素。改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的持續(xù)強(qiáng)勁,必然導(dǎo)致國(guó)際上對(duì)人民幣的需求大幅增加。同時(shí),我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)加強(qiáng)了相關(guān)貿(mào)易伙伴對(duì)人民幣的升值預(yù)期,他國(guó)更趨于選擇人民幣作為收款貨幣,從而進(jìn)一步加大了人民幣升值的壓力。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)構(gòu)成了貨幣強(qiáng)勢(shì)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)總量的擴(kuò)大和效率的提高形成了人民幣不斷升值的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

(二)持續(xù)的國(guó)際收支雙順差和高額的外匯儲(chǔ)備

長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)大力發(fā)展勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè),倡導(dǎo)外向型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略,出口的拉動(dòng)使我國(guó)保持著對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家長(zhǎng)期的經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目雙順差。2001年以來(lái),我國(guó)經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶的順差逐漸擴(kuò)大,外匯儲(chǔ)備急劇增加(表2)。

表2 2001年以來(lái)我國(guó)國(guó)際收支差額和外匯儲(chǔ)備余額單位：億美元

持續(xù)的雙順差意味著國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求增加,人民幣會(huì)升值。外匯儲(chǔ)備的不斷增加表明政府干預(yù)外匯市場(chǎng)、穩(wěn)定貨幣匯率的能力增強(qiáng),加強(qiáng)了外匯市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心,有助于人民幣的升值。

(三)美元在世界范圍內(nèi)貶值加強(qiáng)了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的單邊升值預(yù)期

由于美國(guó)雙赤字居高不下,加上次貸危機(jī)的影響,美聯(lián)儲(chǔ)多次降息,投資者對(duì)美元信心持續(xù)下降,紛紛拋售美元,從而導(dǎo)致了美元對(duì)國(guó)際主要幣種的全面貶值。美元不斷貶值態(tài)勢(shì)加強(qiáng)了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的單邊升值預(yù)期。國(guó)際套利機(jī)制誘使境外投機(jī)資金涌入境內(nèi),國(guó)際資本市場(chǎng)形成了對(duì)人民幣的超額需求,進(jìn)而推高外匯儲(chǔ)備增量,加劇央行沖銷壓力,助推了人民幣的升值。

(四)全球政治角力要求人民幣對(duì)外升值

人民幣升值本來(lái)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)層面的問(wèn)題,但現(xiàn)在它正在被逐漸政治化,它反映了當(dāng)前復(fù)雜微妙的國(guó)際關(guān)系及中國(guó)所面臨的嚴(yán)峻國(guó)際形勢(shì),背后其實(shí)是一場(chǎng)復(fù)雜的全球政治角力。為了轉(zhuǎn)移日益尖銳的國(guó)內(nèi)矛盾,美日兩國(guó)以人民幣被低估獲取出口的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為借口,壓迫人民幣升值。美國(guó)想借此遏制中國(guó)的出口,改變其持續(xù)不斷的貿(mào)易赤字狀態(tài)。而日本則想通過(guò)壓迫人民幣升值遏制中國(guó)的發(fā)展以謀求在東亞地區(qū)的領(lǐng)導(dǎo)地位,保證日元在亞洲的主導(dǎo)地位。

三、人民幣對(duì)內(nèi)貶值的原因分析

人民幣對(duì)內(nèi)貶值,實(shí)際購(gòu)買力下降,這與多方面因素有關(guān),如部分商品供不應(yīng)求、原材料成本上升、貨幣供應(yīng)投放速度過(guò)快、外貿(mào)資金流入增加等。但筆者認(rèn)為,流動(dòng)性過(guò)剩和資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)是人民幣對(duì)內(nèi)貶值的重要原因。

(一)流動(dòng)性過(guò)剩

為了保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展,央行強(qiáng)行不讓人民幣升值,由于現(xiàn)行的強(qiáng)制結(jié)售匯制度,使得中央銀行不得不被動(dòng)大量收購(gòu)?fù)鈪R,大量的外匯儲(chǔ)備形成了大量的人民幣占款,進(jìn)而增加央行基礎(chǔ)貨幣的投放,由于貨幣的乘數(shù)作用,造成市場(chǎng)流動(dòng)性增加甚至過(guò)剩。而與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求相比,貨幣供應(yīng)量相對(duì)偏高,流動(dòng)性過(guò)剩凸顯。

此外,由于世界幾大經(jīng)濟(jì)主體長(zhǎng)期的低利率政策,創(chuàng)造了全球范圍內(nèi)的過(guò)剩流動(dòng)性,推動(dòng)全球資產(chǎn)價(jià)格上漲,也推動(dòng)全球過(guò)剩流動(dòng)性向中國(guó)注入。2002年以來(lái),全球GDP的平均增幅為2%-5%,而以美元為代表的全球基礎(chǔ)貨幣的增長(zhǎng)率則高達(dá)10%-25%。美國(guó)在2007年次貸危機(jī)爆發(fā)后,采取擴(kuò)張性的貨幣政策,進(jìn)行美元的超額供給。2008年至2009年,美聯(lián)儲(chǔ)推出第一輪定量寬松政策(quantitative easing,QE),規(guī)模合計(jì)2.8萬(wàn)億美元。2010年11月美聯(lián)儲(chǔ)推出第二輪定量寬松政策(QE2),規(guī)模為6000億美元。定量寬松政策的核心是美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)購(gòu)買各類金融資產(chǎn)(國(guó)債、機(jī)構(gòu)債、MBS、ABS),向市場(chǎng)直接注入流動(dòng)性。美元通過(guò)各種渠道流入包括中國(guó)在內(nèi)的許多國(guó)家。日本則長(zhǎng)時(shí)間實(shí)行低利率政策,一方面使得日元對(duì)其他貨幣保持弱勢(shì)以提高其出口競(jìng)爭(zhēng)力,另一方面日元的低利率也推動(dòng)了日元的利差交易,不斷擴(kuò)大對(duì)國(guó)際市場(chǎng)金融資產(chǎn)的投資規(guī)模,對(duì)外提供流動(dòng)性。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼認(rèn)為,物價(jià)上漲、通貨膨脹無(wú)論何時(shí)都是一種貨幣現(xiàn)象。長(zhǎng)時(shí)期的流動(dòng)性過(guò)剩必然導(dǎo)致物價(jià)上漲,從而人民幣的相對(duì)購(gòu)買力下降,人民幣對(duì)內(nèi)貶值。

(二)資產(chǎn)價(jià)格上漲及其聯(lián)動(dòng)效應(yīng)

2011年4月美國(guó)《紐約時(shí)報(bào)》評(píng)論文章指出,中國(guó)的消費(fèi)物價(jià)通脹本身應(yīng)該不是問(wèn)題,資產(chǎn)價(jià)格上漲乃問(wèn)題之癥結(jié)。資產(chǎn)與一般的消費(fèi)品不同,資產(chǎn)有良好的二級(jí)市場(chǎng),諸如股票市場(chǎng)和房產(chǎn)市場(chǎng),土地更因其供給剛性而日益供不應(yīng)求。于是,當(dāng)流動(dòng)性泛濫時(shí),典型的“貨幣幻覺(jué)”表現(xiàn)在資產(chǎn)市場(chǎng)上。明明是同一股票須用更高價(jià)格購(gòu)買,同一房屋須用更多貨幣購(gòu)買,但大多數(shù)人不覺(jué)得是貨幣貶值了,而是資產(chǎn)升值使然。在二級(jí)市場(chǎng)上,人們以為總會(huì)有人用更高的價(jià)格來(lái)接盤。這種預(yù)期促使更多的貨幣被投入到資產(chǎn)市場(chǎng)上,追逐房地產(chǎn)、基礎(chǔ)資源,造成資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲。而上游資源的價(jià)格上升,必然會(huì)推動(dòng)下游消費(fèi)品價(jià)格的上升,最后引起國(guó)內(nèi)各種物品價(jià)格全面上漲。資產(chǎn)價(jià)格的大幅上升,通過(guò)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)產(chǎn)生了通脹傳染,促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)格的上揚(yáng)。

四、人民幣“外升”、“內(nèi)貶”共存的根源分析

面對(duì)人民幣對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)貶值并存的貨幣現(xiàn)象,筆者認(rèn)為根源在于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)外失衡和金融市場(chǎng)發(fā)展的不健全。

(一)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)外失衡

人民幣實(shí)際匯率長(zhǎng)期低于均衡匯率是推動(dòng)人民幣在過(guò)去和未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持升值態(tài)勢(shì)的根本動(dòng)力。均衡匯率是與宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡相一致的匯率水平,人民幣匯率向均衡匯率的不斷趨近是中國(guó)經(jīng)濟(jì)從不均衡邁向均衡的外部表現(xiàn)。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡是人民幣內(nèi)外價(jià)值不一致的根本原因。其中,內(nèi)部失衡主要表現(xiàn)為儲(chǔ)蓄、消費(fèi)、投資關(guān)系的失衡,外部失衡主要表現(xiàn)為經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的巨額順差。這種較嚴(yán)重的內(nèi)外失衡格局根源于我國(guó)出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略,表現(xiàn)為投資和出口增長(zhǎng)成為經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的兩大動(dòng)力。相對(duì)于投資和出口的高速增長(zhǎng),作為宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“三駕馬車”之一的消費(fèi)在我國(guó)始終處于弱勢(shì)地位,而由此引發(fā)的高儲(chǔ)蓄又促使了高投資和高出口。除此之外,由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不健全、投資結(jié)構(gòu)不合理、國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡等原因也導(dǎo)致了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)外失衡。

(二)金融市場(chǎng)發(fā)展的不健全

自十四屆三中全會(huì)制定出社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的基本框架以來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化程度不斷提高,市場(chǎng)機(jī)制不斷完善,而且市場(chǎng)供求決定價(jià)格的規(guī)律也取代了宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控,發(fā)揮基礎(chǔ)的調(diào)節(jié)作用。相比之下,我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展長(zhǎng)期滯后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),金融市場(chǎng)化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化。具體表現(xiàn)在：金融基礎(chǔ)設(shè)施落后、利率市場(chǎng)化程度不高、金融創(chuàng)新內(nèi)力不強(qiáng)、人民幣的非自由流動(dòng)等。尤其是人民幣的非自由兌換,主要表現(xiàn)就是資本項(xiàng)目下的非自由兌換和強(qiáng)制結(jié)售匯制。由于人民幣實(shí)施非自由兌換,使得人民幣難以反映其真實(shí)的估值水平。一方面使得人民幣難以形成真正有效的匯率機(jī)制,反映真實(shí)的匯率水平;另一方面使得在外部資金不斷流入情況下,人民幣不能自由兌換會(huì)導(dǎo)致外部資金在短期內(nèi)只進(jìn)不出,加劇了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫。所以,我國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)化程度的差異是導(dǎo)致人民幣內(nèi)外價(jià)值運(yùn)行趨勢(shì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)發(fā)生背離的重要原因。

五、對(duì)策研究

人民幣對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)貶值是一種有悖于“一價(jià)定律”的現(xiàn)象。從長(zhǎng)期來(lái)看,人民幣“外升內(nèi)貶”的逆向價(jià)值運(yùn)動(dòng)顯然不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。事實(shí)上,在2000年以后,人民幣被低估的現(xiàn)象就引起美國(guó)和日本等國(guó)的關(guān)注,在國(guó)際資本市場(chǎng)上出現(xiàn)了人民幣升值的預(yù)期,從而引起投機(jī)資本的不斷涌入,可能導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹。國(guó)際投機(jī)資本在中國(guó)會(huì)獲得來(lái)自匯率升值和物價(jià)上漲的雙重收益,對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。同時(shí),人民幣的對(duì)外升值還會(huì)造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備的巨額損失、導(dǎo)致對(duì)外資的吸引力下降、增加就業(yè)壓力、降低出口企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力等。為此,本文提出以下對(duì)策建議：

(一)加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)外部均衡

改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)實(shí)行的是出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和以高投入、高消耗、高污染為特征的粗放型、外延型、擴(kuò)張型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式,在推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí),也使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)分依賴于出口經(jīng)濟(jì),同時(shí)帶來(lái)了資源和原材料的極大的浪費(fèi)。因此應(yīng)加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,減少對(duì)外出口的依賴,采取更為有效的措施調(diào)動(dòng)內(nèi)需,提高國(guó)內(nèi)居民的消費(fèi)率,增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)動(dòng)力;要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式,實(shí)行節(jié)能減排,發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì),向集約型、內(nèi)涵型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變。要減輕人民幣對(duì)外升值的壓力,中國(guó)就必須下大力氣進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。沒(méi)有經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外部均衡,就不能抵御人民幣升值的壓力,更不能維持經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

(二)加快匯率制度改革,實(shí)現(xiàn)人民幣可自由兌換

中國(guó)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度和經(jīng)常項(xiàng)目下的可自由兌換及資本項(xiàng)目下的人民幣非自由兌換,這就不可避免地出現(xiàn)以下問(wèn)題：不能真實(shí)反映市場(chǎng)供求、匯率在資源配置中的作用受到限制、國(guó)家承擔(dān)全部匯率風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)主體外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄等。因此,這就對(duì)加快我國(guó)匯率制度市場(chǎng)化改革、實(shí)現(xiàn)人民幣可自由兌換提出了要求。人民幣匯率的市場(chǎng)化改革應(yīng)先增加匯率的彈性和靈活性,擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)區(qū)間,人民幣兌美元匯率波動(dòng)區(qū)間的日波動(dòng)幅度可以逐漸放寬到上下0.8%到1%的范圍,并逐漸過(guò)渡到匯率的自由浮動(dòng)。增加人民幣匯率形成的市場(chǎng)化程度和靈活性不僅有助于促進(jìn)人民幣對(duì)外價(jià)格合理性,而且也利于保證我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性,增強(qiáng)匯率形成機(jī)制的透明度,增加經(jīng)濟(jì)人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心,從而提高人民幣的國(guó)際信譽(yù)。人民幣資本項(xiàng)目下的自由兌換應(yīng)根據(jù)資本項(xiàng)目開(kāi)放的進(jìn)程逐步將強(qiáng)制結(jié)售匯制過(guò)渡到意愿結(jié)售匯制,由國(guó)家集中儲(chǔ)備外匯向民間分散外匯轉(zhuǎn)變,同時(shí)進(jìn)一步放寬企業(yè)和個(gè)人用匯自由度,直至最終實(shí)現(xiàn)人民幣的可自由兌換。匯率是調(diào)節(jié)跨境資金流動(dòng)的重要經(jīng)濟(jì)杠桿,增加人民幣匯率的市場(chǎng)化程度對(duì)保證中國(guó)開(kāi)放條件下的金融穩(wěn)定有重要意義。實(shí)現(xiàn)匯率完全市場(chǎng)化和人民幣可自由兌換是中國(guó)匯率制度改革的長(zhǎng)期目標(biāo),也是我國(guó)匯率制度的最佳選擇。

(三)打破人民幣單邊升值預(yù)期,走出人民幣升值陷阱

從長(zhǎng)期來(lái)看,人民幣對(duì)外升值不可避免,但問(wèn)題是現(xiàn)在人民幣不論在長(zhǎng)期還是在中、短期內(nèi)均是單邊升值預(yù)期。這一問(wèn)題的結(jié)果便是大量投機(jī)資本涌入我國(guó),進(jìn)一步加劇了外匯市場(chǎng)上超額供給的局面。一方面增大了國(guó)家宏觀調(diào)控難度,另一方面也促成了人民幣升值預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。因此人民幣的當(dāng)務(wù)之急是實(shí)現(xiàn)雙向波動(dòng)中的動(dòng)態(tài)均衡,并且使其在中、短期內(nèi)有升有降,打破單邊升值走勢(shì)。由于國(guó)際游資大都是短期的,這樣可加大國(guó)際游資進(jìn)行單方賭博的風(fēng)險(xiǎn),從而減少其進(jìn)入的數(shù)量,使人民幣減輕升值壓力,走出升值陷阱。

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F822

A

1004-5295(2011)02-0048-04

2011-04-06

魯明威(1986-),男,河南信陽(yáng)人,新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院在讀碩士研究生,從事區(qū)域金融與貨幣政策研究.

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