淺析中國企業(yè)跨國并購風(fēng)險

　　摘 要:2010年我國企業(yè)在國外投資達(dá)到590億美元，其中40%通過并購實(shí)現(xiàn)，其中不乏中石化集團(tuán)增資Repsol Brasil40%股權(quán)，吉利收購沃爾沃等一些成功的案例，但是我國企業(yè)在國外并購也遭遇過一些國家以所謂影響國家安全等一些原因?yàn)橛傻牡种?。文章的主要目的在于通過對華為收購3leaf部分資產(chǎn)案的分析，來說明中國企業(yè)跨國并購存在的風(fēng)險，并且提出一些規(guī)避風(fēng)險的可行性建議。
　　關(guān)鍵詞：中國企業(yè) 華為 并購風(fēng)險
　　中圖分類號:F270 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A
　　文章編號:1004-4914(2011)04-054-02
　　
　　隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，國有企業(yè)與民營企業(yè)的大力發(fā)展，為響應(yīng)中國企業(yè)“走出去”政策的號召，越來越多的企業(yè)開始致力于全球化戰(zhàn)略，如聯(lián)想收購IBM的PC業(yè)務(wù)、吉利收購沃爾沃，跨國并購已成為中國企業(yè)進(jìn)行國際化經(jīng)營的重要方式。但實(shí)施跨國并購涉及的問題多而復(fù)雜，充滿了各種各樣的風(fēng)險。如果對跨國并購的風(fēng)險分析不透、防范不當(dāng)，不但嚴(yán)重影響企業(yè)對外投資戰(zhàn)略的成功實(shí)施，還有可能對企業(yè)造成較大威脅。
　　一、中國企業(yè)跨國并購的概況
　　企業(yè)并購是一種復(fù)雜的高風(fēng)險企業(yè)重組交易行為，需要企業(yè)自身?xiàng)l件和國內(nèi)外環(huán)境相互配合才能獲得并購成功。企業(yè)跨國并購涉及的環(huán)境復(fù)雜并且內(nèi)外部條件苛刻，所以風(fēng)險高。調(diào)查顯示，并購失敗的可能性較大，中國企業(yè)已有的跨國并購實(shí)踐也充分說明了這一點(diǎn)。由于中國經(jīng)濟(jì)崛起所帶來政治地位與經(jīng)濟(jì)地位的變化等一系列因素，使中國企業(yè)的國外并購要想獲得成功更是難上加難。
　　近年來，并購在對外直接投資中所占的比例成穩(wěn)步上漲趨勢，而這一系列的并購中每年大約有10%的失敗率。2007年，我國對外直接投資達(dá)到265.1億美元，其中對外直接投資中的并購?fù)顿Y只有63億美元，占當(dāng)年對外直接投資額的23.8%；2008年，我國對外直接投資達(dá)到了559.1億美元，并購?fù)顿Y陡升到280億美元，占當(dāng)年對外直接投資額的50%；2009年，中國對外直接投資額為565.3億美元，并購占35%；2010年我國企業(yè)在國外投資達(dá)到590億美元，其中40%通過并購實(shí)現(xiàn)。如下圖所示:
　　二、華為收購3leaf部分資產(chǎn)案分析
　　華為技術(shù)有限公司是一家總部位于中國廣東深圳市的生產(chǎn)銷售電信設(shè)備的員工持股的民營科技公司，于1988年成立于中國深圳。是電信網(wǎng)絡(luò)解決方案供應(yīng)商。華為的主要營業(yè)范圍是交換、傳輸、無線和數(shù)據(jù)通信類電信產(chǎn)品，在電信領(lǐng)域?yàn)槭澜绺鞯氐目蛻籼峁┚W(wǎng)絡(luò)設(shè)備、服務(wù)和解決方案。2010年5月，華為斥資200萬美元收購了3Leaf的部分資產(chǎn)，華為方面透露，2010年9月華為向美商務(wù)部遞交申請，并獲得批準(zhǔn)。2010年11月，華為自愿向美國外國投資委員會遞交了正式申請。然而卻遭到5位美國眾議員聯(lián)名致信奧巴馬政府，宣稱華為收購3Leaf案會損害美國的國家安全。2011年2月11號美國外商投資委員會曾要求其自愿放棄這一收購，但2月14日華為表示拒絕，稱將等待美國政府作出決定。雖然結(jié)果不被看好，但是華為方面表示：華為將堅(jiān)持走完所有程序，直到產(chǎn)生明確的結(jié)論，無論這個結(jié)果最終是否有利于華為，我們想借這次機(jī)會請求美國政府全面地調(diào)查華為。2011年2月19日晚間，華為在美國發(fā)布聲明表示服從美國外商投資委員會的建議，撤銷對3Leaf某些特定資產(chǎn)的收購申請。
　　200萬美元無論對美國還是對華為來說都是冰山一角，但是美國為什么把這200萬美元并購案看的如此重視，并最終以妨礙國家安全為由，拒絕華為的收購。從上述案例中我們可以看出日后中國企業(yè)在美國的投資環(huán)境將日益惡化，美國某報社曾表示：中國可以買我們的國債，但是絕不能投資我們的企業(yè)。筆者認(rèn)為類似的情況不會僅僅發(fā)生在美國，金融危機(jī)過后，以美國為首的一些發(fā)達(dá)國家逐漸開始實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義，類似華為的情況很有可能在其他的地方再次發(fā)生，此次案件無疑為中國企業(yè)跨國并購敲響警鐘。
　　三、跨國并購風(fēng)險
　　華為收購3leaf部分資產(chǎn)案以及近幾年中國企業(yè)跨國并購失敗的案例讓我們清楚地認(rèn)識到中國企業(yè)跨國并購存在以下幾個方面的風(fēng)險。
　　政治風(fēng)險。首先，長期以來由于意識形態(tài)和經(jīng)濟(jì)制度的差異，發(fā)達(dá)國家對中國企業(yè)的國外經(jīng)濟(jì)活動采取特別謹(jǐn)慎的態(tài)度。中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，使中國在世界上的地位日益突出，威脅到了西方發(fā)達(dá)國家控制全球經(jīng)濟(jì)，因此中國企業(yè)國外并購很容易受到被并購企業(yè)所在國家或地區(qū)抵制。其次，與某些發(fā)展中國家的利益沖突，尤其在世界工廠地位以及全球市場份額中存在競爭和摩擦，也會對中國企業(yè)的國外并購造成一定障礙。
　　法律風(fēng)險。各國法律一般對外資并購均有管制性規(guī)定，目的是防止國外企業(yè)在本國形成壟斷，以保證本國經(jīng)濟(jì)安全，所以在跨國并購中，大宗交易往往會遇到法律障礙。目前我國熟悉國外法律法規(guī)的專業(yè)性人才還比較缺乏，相關(guān)的行業(yè)協(xié)會和為并購服務(wù)的專業(yè)化組織不健全，不能有效地為企業(yè)跨國并購提供法律、財務(wù)等方面的法律支持，因此存在法律法規(guī)風(fēng)險。
　　文化差異引發(fā)的風(fēng)險。首先，各國文化由于歷史和制度等方面的不同，在不同國家和地區(qū)之間，文化存在一定的差異，一些西方國家在人權(quán)問題、用工制度、薪酬、企業(yè)管理等方面，對中國都嗤之以鼻。其次，中國企業(yè)并購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)后，要讓當(dāng)?shù)貑T工接受企業(yè)整體文化存在一定的困難。筆者比較贊同一些學(xué)者的觀點(diǎn)：選擇文化距離越小的東道國，海外并購后的績效也越好。但隨著中國企業(yè)跨國并購區(qū)域結(jié)構(gòu)日趨多元化，文化差異成為影響企業(yè)海外并購的不利條件之一。
　　市場風(fēng)險。包括估價風(fēng)險，資金風(fēng)險等。對于估價風(fēng)險來說無疑是并購成功與否的關(guān)鍵。在并購過程中，雙方企業(yè)最直接也最關(guān)心的問題就是并購價格的數(shù)量，而成交價格支付的多少與目標(biāo)被并購企業(yè)在市場上的價值和今后的收益利潤的多少有著直接密切的聯(lián)系。因此對目標(biāo)企業(yè)的價值評估是并購整個過程的核心工作。充足的資金是一個跨國并購能否成功的基本保障。一個企業(yè)要實(shí)施跨國并購，在資金上肯定有強(qiáng)烈的要求，動輒幾千萬甚至上億美元的并購資金交易是家常便飯，然而大部分企業(yè)都不可能完全通過自有資金的支付來完成這樣一項(xiàng)大型的并購活動，于是進(jìn)行并購的企業(yè)便選擇了債務(wù)融資、權(quán)益融資、賣方融資、杠桿收購等方式來完成并購活動。由于各國利率與匯率時常變動，巨大的資金將面臨利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險。
　　四、中國企業(yè)應(yīng)對跨國并購風(fēng)險的對策
　　對于企業(yè)跨國并購風(fēng)險的對策，筆者認(rèn)為應(yīng)該從企業(yè)和國家兩個層面上進(jìn)行分析。
　　首先是從企業(yè)層面上分析，筆者認(rèn)為：
　　1.企業(yè)應(yīng)該致力于通過各種渠道搜尋東道國背景環(huán)境的相關(guān)信息，從而對東道國的政治、法律、經(jīng)濟(jì)、社會情況進(jìn)行評估，這其中主要內(nèi)容包括東道國的政治制度、經(jīng)濟(jì)制度及外資并購等法規(guī)體系與監(jiān)管政策，還包括東道國與我國政治經(jīng)貿(mào)往來現(xiàn)狀，對中國的輿論氛圍，東道國的資本市場和金融體系等。在此基礎(chǔ)上，對有可能出現(xiàn)的問題作出預(yù)案，制定有效的公關(guān)方案。
　　2.企業(yè)應(yīng)該合理制定出并購價格。并購前，應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)研和分析，從而對目標(biāo)企業(yè)未來的收益能力作出合理的預(yù)期，在此基礎(chǔ)上評估企業(yè)的內(nèi)在價值;其次，應(yīng)建立科學(xué)的價值評估體系。主要針對企業(yè)財務(wù)狀況和發(fā)展趨勢、產(chǎn)業(yè)背景和產(chǎn)業(yè)狀況、營運(yùn)體系作為分析對象，根據(jù)不同的評價方法、適用范圍建立科學(xué)的評估模型作為評估參考依據(jù)。再次，企業(yè)在具有并購意向時可積極接洽熟悉中國企業(yè)及東道國市場環(huán)境的國際中介機(jī)構(gòu)，請專業(yè)人員全程協(xié)助和參與跨國并購這項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。
　　
　　3.企業(yè)應(yīng)該采用機(jī)動靈活的融資方式。企業(yè)在進(jìn)行融資戰(zhàn)略設(shè)計時，要考慮各種可能的資金來源及相應(yīng)的融資成本，各種融資方式對本企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的影響程度，未來匯率變動的趨勢，本企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、外匯風(fēng)險、稅收、資金來源的分散化，跨國轉(zhuǎn)移資金的自由度等。同時在融資渠道上應(yīng)采取機(jī)動靈活的融資方式。
　　4.跨國并購要求并購企業(yè)必須有一支優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)及運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，所以企業(yè)應(yīng)該引進(jìn)一批高素質(zhì)的跨國人才。企業(yè)在國際化經(jīng)營之前，要做好知識的準(zhǔn)備和人才準(zhǔn)備。要制定有效的、中長期的人力資源規(guī)劃，與企業(yè)的對外投資戰(zhàn)略相匹配。
　　5.要樹立危機(jī)意識，采取有效的風(fēng)險防范措施。在企業(yè)跨國并購過程中要建立良好的財務(wù)預(yù)警機(jī)制和風(fēng)險評估體系，有E0alLVDeDtwaP4eozatHjw==效避免或降低財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的可能性。
　　其次，從國家層面上分析，筆者認(rèn)為：
　　1.建立政府支持體系。第一，可以通過積極參與雙邊、多邊貿(mào)易體制談判對中國企業(yè)提供政治風(fēng)險信息收集、預(yù)測、評估、規(guī)避的政策指導(dǎo);第二，政府可以以外交支持經(jīng)濟(jì)，在國際政治活動中打經(jīng)濟(jì)牌，與東道國的相關(guān)職能部門和企業(yè)及時溝通，開展有針對性的政府商業(yè)外交，為我國企業(yè)創(chuàng)造較為有力的競爭環(huán)境;第三，按照國際通行做法，運(yùn)用財政、稅收、金融等手段，鼓勵與制約雙結(jié)合的措施管理跨國并購。
　　2.鼓勵并扶持非政府支持體系的構(gòu)建。如加強(qiáng)本土中介機(jī)構(gòu)的培育，使本土中介機(jī)構(gòu)的適應(yīng)性應(yīng)更強(qiáng)；鼓勵各種形式的金融創(chuàng)新提供金融支持;適度發(fā)展外資商業(yè)銀行，帶動我國銀行商業(yè)化進(jìn)程，擴(kuò)寬中國企業(yè)的海外融資渠道等等。
　　3.國家有關(guān)部門抓緊制定和完善企業(yè)跨國并購的相關(guān)政策法律體系。要加強(qiáng)對跨國并購的總體規(guī)劃，制定宏觀戰(zhàn)略和相關(guān)政策，明確發(fā)展目標(biāo)和重點(diǎn)，定期選定和公布海外投資的鼓勵行業(yè)，從宏觀上指導(dǎo)和把握跨國并購的方向，既鼓勵企業(yè)跨國發(fā)展，又規(guī)范企業(yè)跨國并購行為。
　　4.針對國內(nèi)企業(yè)海外并購人才缺乏的問題，國家應(yīng)在教育層面予以支持，營造有利于海外并購人才培養(yǎng)和選拔的教育制度環(huán)境，倡導(dǎo)現(xiàn)有管理者在海外并購中角色的轉(zhuǎn)換，為國內(nèi)企業(yè)未來的發(fā)展儲備相關(guān)并購人才。
　　
　　參考文獻(xiàn):
　　1.石建勛，孫小琰.中國企業(yè)跨國經(jīng)營戰(zhàn)略[M].北京:機(jī)械工業(yè)