利空溶化,銅價(jià)再現(xiàn)“回馬槍”

4月中旬開始的接近2個(gè)月的銅價(jià)下跌，最大的利空是以希臘為主的歐盟等國的債務(wù)危機(jī)。這輪下跌是銅價(jià)自2008年底上漲以來的最大幅度的調(diào)整，在回調(diào)幅度達(dá)到38.2%的斐波那契數(shù)字位置后，開始重拾升勢。而重新上漲的重要原因是，歐盟債務(wù)危機(jī)作為對(duì)銅價(jià)最大的利空因素消失，至少是暫時(shí)消失。歐盟以及國際貨幣基金組織對(duì)希臘的積極救助，加之希臘的債券銷售好于預(yù)期，歐元對(duì)美元上漲?？梢哉f，6月上旬以來銅價(jià)的上漲，正是對(duì)危機(jī)得到暫時(shí)緩解的回應(yīng)。

雖然前期直接打壓銅價(jià)的因素消退，但宏觀經(jīng)濟(jì)并不樂觀，利空作用仍在。中國在成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體之前早已是最大的銅消費(fèi)國，銅消費(fèi)量占到全球的30%，對(duì)銅年消費(fèi)增量的貢獻(xiàn)率在50%以上，中國經(jīng)濟(jì)是影響銅價(jià)的重要因素。今年4月以來，中國不斷出臺(tái)調(diào)控房地產(chǎn)的措施，對(duì)銅價(jià)形成壓力。除了政策利空外，一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯現(xiàn)疲態(tài)，中國物流與采購聯(lián)合會(huì)(CFLP)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國7月PMI為51.2%，已經(jīng)是連續(xù)第3個(gè)月下降，也是 17個(gè)月以來的最低水平。已經(jīng)有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)中國第四季度GDP增速或跌破8%。同樣，全球其它國家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不甚樂觀，經(jīng)濟(jì)放緩的態(tài)勢較為明顯，比如目前美國的實(shí)際失業(yè)率已經(jīng)高達(dá)16.5%。

經(jīng)濟(jì)放緩為銅價(jià)再次回調(diào)埋下伏筆，但是銅價(jià)的中期和長期利多已經(jīng)形成。中期因素是，銅礦投入不足，產(chǎn)能下降，這將無法匹配未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后的需求。在金融危機(jī)發(fā)生后，如石油開采一樣，很多銅礦開采、精煉項(xiàng)目投入都受到影響。國際銅業(yè)研究組織(ICSG)預(yù)估2010年全球精煉銅產(chǎn)量為1852萬噸，預(yù)計(jì)2011年產(chǎn)量為1909萬噸，僅上升3.13%。產(chǎn)能增長率下降帶來的后果，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度不夠，供需矛盾被暫時(shí)掩蓋。但是，一旦未來經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，供需缺口將快速增大，并且這一缺口無法在短期內(nèi)彌補(bǔ)。

銅礦品位下降則是重要長期利多。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在截至到2009年的過去13年里，銅礦石的品位下降超過了70%，目前大多數(shù)銅礦石的品位在1.0%以下，只有智利等少數(shù)幾個(gè)國家的礦石品位在3.0%以上。長期看，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，需求大增是必然趨勢，而資源相對(duì)有限，品位下降已經(jīng)成為確定的無法以人力改變的趨勢，且影響愈發(fā)嚴(yán)重，有的礦山因?yàn)槠肺幌陆?，僅在今年就會(huì)減產(chǎn)5%-10%。品位下降導(dǎo)致的產(chǎn)量增長率下降是剛性的，較投入不足導(dǎo)致的產(chǎn)量增長率下降有本質(zhì)的區(qū)別。這是長期看好銅價(jià)的最重要因素之一。除了上述中期和長期的利多外，短期內(nèi)一個(gè)最直接的利多因素是LME期銅庫存的持續(xù)下滑。庫存持續(xù)下降直接作用于盤面，其影響力已經(jīng)超過了中國等經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的利空。

此外，銅和原油一樣，其金融屬性較高，銅價(jià)與全球股市、貨幣政策、CPI、PPI等因素走勢密切相關(guān)，在很多時(shí)候充當(dāng)晴雨表。由于經(jīng)濟(jì)放緩，全球?qū)捤傻呢泿耪哌t遲無法退出，這是支持銅價(jià)的又一利多。

直接打壓銅價(jià)的最大利空消失，促成了銅價(jià)2個(gè)半月的上漲，而經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂將提供一次回調(diào)的理由。但銅價(jià)在反應(yīng)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的利空后，中長期利多因素會(huì)再成為主導(dǎo)，重拾升勢的目標(biāo)將較高。

*作者系湘財(cái)祈年期貨研究員