美元兌日元急速狂飆

雖然日本政府干預(yù)外匯市場，但日元未來仍將走強。

9月14日，菅直人贏得日本大選，消息一經(jīng)公布，美元兌日元便創(chuàng)下了15年的新低。15日亞洲交易時段，美元兌日元更是創(chuàng)下82.87的又一新低，直逼1995年的低點79.75。為阻止日元匯率進一步走高，日本政府隨即在亞洲早盤交易時段，拋售日元，買進美元，實施干預(yù)。這是自2004年3月之后的6年半來，日本政府首次干預(yù)外匯市場。東京外匯市場，美元兌日元匯率隨之飆升至85比1的臺階。

其實，匯市單邊干預(yù)，由于考慮到對貿(mào)易伙伴國有失公允，以及長期有效力不明顯，近年來已被眾多發(fā)達經(jīng)濟體棄用。日本當(dāng)局打破常規(guī)，成為多年來第一個大規(guī)模干預(yù)匯市的七國集團成員?？梢哉f，日本政府此次下決心入市直接干預(yù)，也是一種不得已的選擇。

一方面，隨著美國中期選舉的臨近以及G20峰會對人民幣升值壓力的漸起，日本求助于七國集團進行多邊聯(lián)合口頭干預(yù)的希望也變得渺茫。另一方面，今年8月底，日本央行決定擴低利率資金供應(yīng)量。9月10日，日本政府又出臺新經(jīng)濟政策，意在阻止日元進一步升值，但這些流動性擴張措施都低于市場早先的預(yù)期，日元匯率并沒有因此而滑落。

目前市場非常關(guān)注此次日本當(dāng)局干預(yù)外匯市場的效果，筆者認為，此次干預(yù)行動能在一定程度上減少日元波動或延緩升值速度，但當(dāng)前的單獨干預(yù)措施很可能更難達到更為理想的效果，即扭轉(zhuǎn)匯率走勢趨勢。

因為，一方面，如今的外匯交易市場由于自由市場準(zhǔn)則的引入，市場規(guī)模今非昔比，較以往已有重大變化。國際清算銀行(BIS)的數(shù)據(jù)顯示，美元兌日元每天的交易量在5680億美元左右，較2004年增加了近73%。而2007年以來，國際市場上平均每日的外匯交易量已增長20%，達到4萬億美元。與這一數(shù)字相比，日本外匯干預(yù)中的美元購買量相當(dāng)渺小。

另一方面，近期日元升值的主要原因，除了投資者對全球經(jīng)濟復(fù)蘇放緩及美聯(lián)儲重啟量化寬松的擔(dān)憂，還因為新興經(jīng)濟體購買日本國債導(dǎo)致對日元實際需求增加?；久鎸?dǎo)致的日元匯價升值趨勢，恐怕不是單一的市場干預(yù)所能解決的。

最后，從目前市場交投心態(tài)來看，只有日本央行將采取“復(fù)合式的超預(yù)期”干預(yù)手段，日元的強勢才有被終止的可能。除了目前的直接干預(yù)手段外，日本當(dāng)局還應(yīng)同時向市場提供更多的超出預(yù)期的日元流動性以及爭取七國集團的多邊聯(lián)合干預(yù)。

* 作者系中信銀行資金資本市場部分析師