按下葫蘆浮起瓢

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還非常脆弱，提高利率未必會(huì)改變通貨膨脹的預(yù)期，卻一定會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，所以此時(shí)萬萬不可加息。

宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，引人注目的還是CPI繼續(xù)上漲。7月份上漲了3.3%，8月份又上漲3.5%。有專家建議央行提高利率，我卻認(rèn)為萬萬不可。CPI的主要上漲原因是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，加息對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的影響力微乎其微。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲好比是臉上的青春痘，加息卻是在抽血。

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格為何上漲?國外的原因是近期小麥價(jià)格的暴漲。其他原因除了天災(zāi)和季節(jié)性因素之外，只有一個(gè):超額貨幣。在2009年，中國政府用超額貨幣驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，一舉戰(zhàn)勝了國際金融危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的沖擊。但超額貨幣為何現(xiàn)在才引發(fā)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲呢?按下葫蘆浮起瓢，壓抑房價(jià)會(huì)導(dǎo)致其他物價(jià)上漲。

超額貨幣是政府調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的靈丹妙藥，已經(jīng)在歐美主流國家及中國證明了它的有效性。但“是藥三分毒”，完全沒有副作用的藥幾乎是不可能存在的。有人說，超額貨幣在完成其推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的使命后可以限期收回，但在現(xiàn)實(shí)生活中，錢到誰手里誰都不撒手。貨幣如水，覆水難收。所以，超額貨幣用完還能收回的理論只是一個(gè)純粹的理論假設(shè)，沒有任何實(shí)證性確認(rèn)。2009年，中國的廣義貨幣(即M2)的總量增長了27.59%，今年首次由“兩會(huì)”確定了17%的年度調(diào)控目標(biāo)，但至今也沒有任何一個(gè)月份的廣義貨幣增長速度低于18%，今年8月份的M2總量增長速度還在19%以上。

超額貨幣驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的政策是在去年加速的，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中，超額貨幣首先進(jìn)入了股市，導(dǎo)致股市在解禁和擴(kuò)容的同時(shí)觸底反彈并居高不下，隨后又進(jìn)入了樓市，導(dǎo)致房價(jià)觸底反彈，并在少數(shù)城市出現(xiàn)房價(jià)過快上漲。今年以來，股市樓市雙雙熄火，此后連續(xù)出現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲的怪現(xiàn)象。從“蒜你狠”，“豆你玩”，到“姜你軍”，再到最近的米價(jià)菜價(jià)整體上漲，雖然每種農(nóng)產(chǎn)品的漲價(jià)我們都能找出背后的“黑手”，但是平心而論，這些奇奇怪怪的漲價(jià)集中發(fā)生在同一段時(shí)間內(nèi)并非偶然。辯證法的哲學(xué)說明，超額貨幣驅(qū)動(dòng)價(jià)格上漲是必然的，因此弗里德曼的臨終遺言是，通貨膨脹，無論何時(shí)何地都是貨幣現(xiàn)象。

如果把農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲解讀為貨幣現(xiàn)象，此時(shí)加息不僅無濟(jì)于事，反而會(huì)遏制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。中國制造業(yè)的企業(yè)負(fù)債率很高，而且對(duì)利率不敏感，長期存在著對(duì)銀行貸款的剛性需求。據(jù)計(jì)算，銀行貸款利率提高一個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用上升會(huì)導(dǎo)致利潤下降10-15%。在現(xiàn)階段，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還非常脆弱，提高利率未必會(huì)改變通貨膨脹的預(yù)期，卻一定會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，所以我認(rèn)為此時(shí)萬萬不可加息，加息改變不了超額貨幣在流動(dòng)中自由選擇交易對(duì)象的天性。