利空難發(fā)力 農(nóng)產(chǎn)品漲了又漲

長(zhǎng)期存在的利空發(fā)揮作用比較緩慢，階段性利空的力量尚且不足，利多因素已經(jīng)完全占據(jù)主導(dǎo)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格再次上漲到更高水平，已是大概率事件。

近來，國(guó)內(nèi)和國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲之聲不絕于耳，CPI也成為各方討論的焦點(diǎn)。國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲早已從綠豆、大蒜等小品種擴(kuò)大到了大宗品種，玉米、小麥、稻米、棉花、白糖均出現(xiàn)了持續(xù)的幅度可觀的上漲。以期貨價(jià)格為例，2009年至今，玉米漲幅為31%，棉花為68%，強(qiáng)筋麥上漲24%。這里再討論農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格會(huì)否上漲已無太多必要性，而應(yīng)該分析持續(xù)上漲的力度有多強(qiáng)。

全球農(nóng)產(chǎn)品供不足需的矛盾將日漸突出。首先，極端天氣愈加頻繁，不久前俄羅斯因?yàn)楦珊担罐r(nóng)產(chǎn)品出口的做法，在國(guó)際小麥?zhǔn)袌?chǎng)上掀起巨大波瀾。其次，過度耕作卻失于保護(hù)，令水土流失、沙化、板結(jié)嚴(yán)重，我國(guó)北方部分地區(qū)還出現(xiàn)了地下水位的嚴(yán)重下降，這為土壤沙化加劇埋下禍根。再次，城市發(fā)展擠占了大面積耕地。以上可看出，供給能力逐步下降的趨勢(shì)難以改變。

需求方面，一是全球人口的增加令農(nóng)產(chǎn)品絕對(duì)消費(fèi)量增加，也就是說維持生產(chǎn)、生活的必須消費(fèi)量在不斷提高。二是經(jīng)濟(jì)發(fā)展導(dǎo)致消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化，在達(dá)到飽和前，經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，肉蛋奶的消費(fèi)量越多，以我國(guó)為例，2009年我國(guó)肉類產(chǎn)量為7500萬(wàn)噸，而20年前還不足3000萬(wàn)噸。由于轉(zhuǎn)化一單位的肉蛋奶需要5-7倍的糧食才能實(shí)現(xiàn)，這令糧食消費(fèi)增速加快。三是農(nóng)產(chǎn)品的工業(yè)消費(fèi)量快速增加。如全球植物油的工業(yè)消費(fèi)量已占到總消費(fèi)的20%，美國(guó)汽車吃掉的玉米數(shù)量已經(jīng)占總產(chǎn)量的35%。

流動(dòng)性、匯率、投機(jī)資本這3個(gè)決定商品價(jià)格的因素，均屬于貨幣范疇。這里面最重要的仍是流動(dòng)性，各國(guó)政府在危機(jī)后實(shí)施的超級(jí)寬松貨幣政策，因?yàn)橄ＥD債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)而無法順利退出，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增加就業(yè)，不得不犧牲物價(jià)穩(wěn)定。同時(shí)，流動(dòng)性增大，必然會(huì)增加投機(jī)資本的力量，國(guó)內(nèi)部分小宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的暴漲即與此有關(guān)。如果流動(dòng)性繼續(xù)充足，未來投機(jī)資本涌向大宗農(nóng)產(chǎn)品將成必然。

對(duì)農(nóng)產(chǎn)品來說，科技進(jìn)步是長(zhǎng)期存在的利空。依靠科技水平的不斷提高，實(shí)現(xiàn)了單產(chǎn)增加。如美國(guó)大豆單產(chǎn)近年平均水平為2.8噸/公頃，而在上世紀(jì)60、70年代為1.8噸/公頃，增幅為55%。對(duì)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品來說，國(guó)儲(chǔ)可能的拋儲(chǔ)是潛在利空。在過去幾年里，我國(guó)農(nóng)業(yè)連續(xù)豐收，國(guó)家儲(chǔ)備相當(dāng)充足。為了平抑物價(jià)，國(guó)儲(chǔ)加大拋售力度是完全可能的。

但是，長(zhǎng)期存在的利空發(fā)揮作用比較緩慢，階段性利空的力量又不夠，全球農(nóng)產(chǎn)品的利多因素已經(jīng)完全占據(jù)主導(dǎo)。本輪大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲和金融危機(jī)爆發(fā)前的價(jià)格上漲，背后的推動(dòng)因素并無二致，某些利多因素甚至在強(qiáng)化，把本輪價(jià)格上漲看做是危機(jī)爆發(fā)前漲勢(shì)的延續(xù)也是合理的，危機(jī)為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格提供了一個(gè)回調(diào)的理由，在利多因素強(qiáng)化的情況下，再次上漲到更高的水平是完全可能成為現(xiàn)實(shí)的。

*作者系湘財(cái)祈年期貨研究員