農(nóng)行上市:投資者的盛宴或剩宴?

世界杯的比賽越踢越精彩，而股市卻越走越低迷。這兩件事未必有絕對的負相關(guān)，不過目前來看，是這樣。但是，目前的市場如此低迷，有一件事是脫不開干系的，就是農(nóng)行的發(fā)行。

農(nóng)行要上市了。說到農(nóng)行，大家自然會把它和其它三大國有商業(yè)銀行工、中、建拿來做一個比較。雖然這四家我們比較習慣說成“工農(nóng)中建”，但是綜合實力的排名來說，農(nóng)行顯然是排不到第二位的。

我們在這里可以把準備發(fā)行的農(nóng)行和其它已經(jīng)上市的兄弟銀行的發(fā)行情況做一個比較。從發(fā)行價的角度看，農(nóng)行的發(fā)行價是最低的，目前確定的價格區(qū)間是2.52-2.68元。工行以及中行的發(fā)行價比較接近，都在3元左右。

而建行的發(fā)行價高達6.45元，這只能說它趕上了一個好時候，在2007年9月左右發(fā)行，而那時正處于“5.30”行情后爆炒大盤股的階段，在建行上市的一個月后，指數(shù)到達了那波牛市的最高峰，所以從發(fā)行價這個角度講，建行是最幸運的了。其它兩只銀行股都是在2006年股市較低迷的時候發(fā)行的，而目前的市場跟那個時候也有一點點相似，不同的是那個時候市場經(jīng)過了幾年的調(diào)整后已經(jīng)調(diào)頭向上，而目前市場還處于一個下跌的過程中，所以從這個方面講，農(nóng)行算是最不走運的了。

但是目前市場的低迷并不妨礙農(nóng)行在募集資金上和其它幾家銀行比拼。雖然它發(fā)行價最低，但農(nóng)行本次公開發(fā)行所募集的資金有望超過工商銀行2006年IPO所募集的219億美元，達230億美元，成為全球資本市場上國際金融危機爆發(fā)以來的最大IPO。在這一點上中行明顯吃虧很多，由于發(fā)行數(shù)量相對較少，當年它從A股市場里募集的資金還不及工行的一半。而建行則占了高價發(fā)行的便宜，當年的募集資金也可以和工行媲美。

我說了這么多銀行，是因為銀行的上市其實和廣大投資者的命運息息相關(guān)，農(nóng)行的上市甚至可以說是整個證券市場的一個巨大的政治任務(wù)。農(nóng)行是四大國有商業(yè)銀行里最后一個登陸資本市場的，也是自身問題最多的一個。前段時間為了處理它的8000億不良資產(chǎn)，管理層可是沒少費腦筋。最終，農(nóng)行與北京產(chǎn)權(quán)交易所簽署了全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，通過公開招標的方式來處理不良資產(chǎn)，這也為農(nóng)行上市掃清了最后一個障礙。但誰也不能保證這樣做是不是在粉飾太平。

不過有一點是可以肯定的，農(nóng)行的發(fā)行不會是管理層為了回饋廣大投資者，讓大家買個低價藍籌股，帶領(lǐng)大家共同致富。個人感覺這次農(nóng)行上市還是趕得比較急，以目前這樣低迷的狀況，完全可以等等，等市場好點以后再考慮發(fā)行?，F(xiàn)在這樣急著發(fā)出來，也許說明如果再往后發(fā)可能會發(fā)得更低，甚至是再拖下去如果又有什么新的狀況可能發(fā)都發(fā)不出來了，這恐怕是管理層最不愿意看到的。

說到這次發(fā)行價的確定，顯然是各個利益方博弈的結(jié)果。農(nóng)行當然是希望發(fā)行價越高越好，發(fā)的越高，圈的錢越多。而承銷商當然也是希望越高越好，因為發(fā)行價越高，意味著他們能拿到的承銷費用越高。所以在最近的路演過程中承銷商團隊以及農(nóng)行都表現(xiàn)出非常強勢的姿態(tài)，要將發(fā)行價牢牢的控制在3元以上。

可是，作為對手方的機構(gòu)投資者并不買賬。雖然農(nóng)行給基金公司施加了非常強大的壓力，但是基金公司自己也要過日子，不可能明知道這個東西只值10塊錢卻非要花20塊的價格去買它，基金經(jīng)理們也要跟自己的客戶有一個交代。目前來看還是買方取得了階段性勝利，將發(fā)行價控制在了2.7元以內(nèi)，這對我們廣大普通的投資者來說，無疑算是個比較好的消息，倒不是說農(nóng)行發(fā)得低大家就會去買，我相信問10個人，其中8個都不會主動在上市后去買農(nóng)行的股票。但是畢竟發(fā)行價越低，對市場的資金壓力會越小，而對整個市場也會越有利。

現(xiàn)在發(fā)行價已經(jīng)定了，那么大家最關(guān)心的可能還是農(nóng)行上市后市場會怎么走。其實我覺得很簡單，可以先把其它三家銀行的價格做一個橫向的比較。建行目前價格最高，在4.9元附近，而中行最低，在3.5元左右。而相對來說，目前農(nóng)行和中行的可比性是比較強的。所以如果一旦農(nóng)行的開盤價定在3元附近，市場應(yīng)該還是可以接受的，但是如果一旦高出市場預(yù)期很多的話，對大盤向下的牽引力是無限大的。農(nóng)行極有可能帶領(lǐng)大盤做一次深幅的調(diào)整，從而使大盤加速見底。中石油的例子已經(jīng)不需要再舉了，那是整個A股市場的悲劇。當然，中石油和前面提到的建行一樣也是趕上了好時候，幾乎是在市場達到巔峰的時候上市的。所以以目前的市場環(huán)境，農(nóng)行沒有機會像中石油那樣對A股造成那么大的破壞力，但是如果真的下跌，這個過程也是極其痛苦的，不過相對于目前這樣成交清淡的市場，來一個痛快的了結(jié)也未嘗不是一個好的選擇。

7月6日，農(nóng)行網(wǎng)上申購。7月11日，世界杯決賽。7月15日，農(nóng)行上市。屆時，看球的主力們回來了，申購的資金也解凍了，相信7月的行情會很精彩，敬請期待?！?/p>

范奕:1979年生人，長江證券友誼路營業(yè)部首席分析師。12年股市摸爬滾打，目前的側(cè)重點是大客戶投資咨詢。除了到處寫幾筆，也在電波里傳導(dǎo)證券分析的聲音，最大的擅長是技術(shù)分析發(fā)掘中短線品種。