鄭州市城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目投融資模式研究

摘 要:城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目投資巨大，回收周期較長(zhǎng)，合理的投融資模式對(duì)于緩解政府財(cái)政壓力，保證項(xiàng)目建設(shè)的順利進(jìn)行具有十分重要的意義。選取我國(guó)現(xiàn)有的幾種投融資模式為研究對(duì)象，通過(guò)分析比較，總結(jié)了各自的優(yōu)勢(shì)和不足之處，最后結(jié)合鄭州市城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目的具體情況，提出了適宜采取的投融資模式，并提出了相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞:城市軌道;交通建設(shè);投融資模式

中圖分類(lèi)號(hào):TU

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)09-0085-02

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和人口數(shù)量的日益龐大，交通擁堵，道路資源匱乏，公共交通效率低下等問(wèn)題日益突出，發(fā)展城市軌道交通是解決上述問(wèn)題的必然選擇。由于城市軌道交通投資巨大，為拓寬籌資渠道和緩解政府財(cái)政壓力，有效解決建設(shè)資金短缺問(wèn)題，我國(guó)一些發(fā)達(dá)城市在軌道交通投融資模式上積累了許多豐富的經(jīng)驗(yàn)，形成了一套比較完整的實(shí)施措施。通過(guò)對(duì)其分析和比較，從中可以得到很多有益的啟示。

1 我國(guó)現(xiàn)有城市軌道交通投融資模式的比較

目前，國(guó)內(nèi)城市軌道交通投融資模式主要有以下三種，即以政府財(cái)政資金無(wú)償投入為主的投融資模式，以政府為主導(dǎo)的負(fù)債性投融資模式，投資主體多元化的投融資模式，其各自運(yùn)作模式如下:

1.1 以政府財(cái)政資金無(wú)償投入為主的投融資模式

這種模式是指城市軌道交通全部由政府投資，由一個(gè)或若干個(gè)國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)壟斷運(yùn)營(yíng)，依靠政府財(cái)政補(bǔ)貼來(lái)達(dá)到盈虧平衡，政府對(duì)項(xiàng)目的投入主要是現(xiàn)金投入，不提供或很少提供包括沿線土地開(kāi)發(fā)權(quán)等政策支持。我國(guó)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下主要采用這種模式，如北京地鐵一號(hào)線、北京地鐵環(huán)線等。

在以政府財(cái)政資金無(wú)償投入為主的投融資模式下，政府對(duì)項(xiàng)目的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)控制程度較高，有利于統(tǒng)一組織施工，運(yùn)營(yíng)中財(cái)務(wù)成本也較低，但是這種模式存在以下兩個(gè)問(wèn)題，一是由于工程造價(jià)不斷上漲，建設(shè)項(xiàng)目愈加集中，政府財(cái)力的增長(zhǎng)往往無(wú)法滿足基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的需要，二是由于傳統(tǒng)的政府補(bǔ)貼模式長(zhǎng)期存在，企業(yè)缺乏加強(qiáng)管理以降低建設(shè)運(yùn)營(yíng)成本的原始動(dòng)力，因此服務(wù)意識(shí)較差，效率低下。

1.2 以政府為主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式

這種模式是指為克服政府財(cái)力不足對(duì)軌道交通發(fā)展的制約，由政府財(cái)政投入部分資金，其余資金則依托政府提供信用擔(dān)保，由軌道交通(建設(shè)、運(yùn)營(yíng))項(xiàng)目公司以銀行貸款、發(fā)行債券等方式進(jìn)行債務(wù)融資，政府通過(guò)行政手段讓直屬企業(yè)為項(xiàng)目提供資金或者為貸款提供擔(dān)保，政府批給項(xiàng)目沿線的土地開(kāi)發(fā)權(quán)，以綜合開(kāi)發(fā)收益作為貸款的償還來(lái)源，政府承擔(dān)項(xiàng)目債務(wù)的還本付息責(zé)任。采用這種模式的有北京地鐵復(fù)八線、廣州地鐵二號(hào)線、上海地鐵二號(hào)線和上海地鐵十號(hào)線。

在以政府為主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式下，政府可以在資金短缺的情況下，短期內(nèi)籌集到大量建設(shè)資金以保證項(xiàng)目建設(shè)的順利進(jìn)行，但是由于項(xiàng)目投資的最終來(lái)源還是政府財(cái)政收入，政府負(fù)擔(dān)繁重，這種模式并沒(méi)有從根本上解決城市軌道交通建設(shè)資金短缺問(wèn)題，企業(yè)效率和經(jīng)濟(jì)效益仍然低下，不利于企業(yè)吸引多元化的股權(quán)投資和引進(jìn)先進(jìn)的公司治理模式。

1.3 投資主體多元化的投融資模式

這種模式允許民間資本和外國(guó)資本以市場(chǎng)方式組建軌道交通項(xiàng)目公司，成為軌道交通項(xiàng)目的投資主體，以市場(chǎng)融資方式籌集建設(shè)資金，形成一個(gè)以市場(chǎng)投資主體為主，政府投資為輔，以市場(chǎng)融資為主，以政策性金融投入為輔的多元化格局。通過(guò)政府投資、補(bǔ)貼或扶持，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)作，提高項(xiàng)目利潤(rùn)率，吸引社會(huì)各方面投資，改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高管理水平和運(yùn)作效率。采用這種模式的有北京地鐵四號(hào)線、北京地鐵奧運(yùn)支線和深圳地鐵四號(hào)線。

在這種模式下，通過(guò)發(fā)揮政府投入的示范作用和對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用，以政府杠桿資金吸引社會(huì)資金的廣泛參與，一方面能夠引入民間資本，減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，另一方面引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，提高運(yùn)作效率，能夠利用政府的力量解決市場(chǎng)不能解決的問(wèn)題，也能利用市場(chǎng)解決政府不能解決的問(wèn)題。但是，這種模式也存在一些不利因素，主要體現(xiàn)在融資涉及面廣，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，需要做好有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、稅收結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)抵押等一系列技術(shù)性工作，而且，由于政府資本金比例較低，對(duì)投資公司籌集資金形成巨大的壓力，投資公司在項(xiàng)目投資和運(yùn)營(yíng)中所處地位過(guò)于重要，一旦資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，將嚴(yán)重制約軌道交通建設(shè)項(xiàng)目的順利開(kāi)展。

2 鄭州市城市快速軌道交通建設(shè)項(xiàng)目基本情況

鄭州市是河南省省會(huì)，中部地區(qū)的重要區(qū)域性中心城市，隨著城市規(guī)模的不斷擴(kuò)大和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的逐步加快，城市經(jīng)濟(jì)建設(shè)的飛速發(fā)展，城市人口急劇增加，城市交通面臨嚴(yán)峻的局勢(shì)，道路擁擠、車(chē)輛堵塞、交通不暢已成為制約鄭州市城市發(fā)展的瓶頸問(wèn)題。在這種情況下，發(fā)展以軌道交通為骨干的公共交通系統(tǒng)，積極引入具有大、中運(yùn)量的軌道交通方式是實(shí)現(xiàn)鄭州市交通可持續(xù)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

根據(jù)《鄭州市城市快速軌道交通建設(shè)規(guī)劃》，鄭州市軌道交通線網(wǎng)由6條線路組成，全長(zhǎng)202.53km，共設(shè)車(chē)站135個(gè)，其中換乘站22個(gè)，2009-2015年作為起步階段，建設(shè)軌道交通1號(hào)線一期工程、2號(hào)線一期工程，線網(wǎng)規(guī)模為45.39km;2015-2020年作為發(fā)展階段，建設(shè)軌道交通1號(hào)線二期工程、3號(hào)線一期工程、四號(hào)線一期工程，形成“井”字形骨架網(wǎng)絡(luò)，線網(wǎng)規(guī)模為50.22km;2020年以后作為成熟完善階段，建設(shè)軌道交通6號(hào)線，5號(hào)線環(huán)線、2、3、4號(hào)線的二期工程。

根據(jù)軌道交通1號(hào)線一期工程的初步估算，投資成本約為5.9億元/km，因此，鄭州市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目總共需要約1000億元的資金，在單一的政府投資模式下，政府財(cái)政將面臨巨大的資金壓力，因此，必須結(jié)合鄭州市現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，選擇合適的軌道交通投融資模式。3 鄭州市城市軌道交通投融資模式的選擇

根據(jù)軌道交通投融資模式演變規(guī)律及模式選擇原則，在我國(guó)選擇投融資模式的總體思路是:對(duì)于初次建設(shè)軌道交通的城市，宜建立政府財(cái)政資金為主導(dǎo)的財(cái)政投融資模式;對(duì)己有一定軌道交通系統(tǒng)的城市如北京、上海、廣州等，應(yīng)努力創(chuàng)造市場(chǎng)化融資條件，建立多元化的市場(chǎng)融資模式。結(jié)合鄭州市實(shí)際可考慮有步驟地有針對(duì)性地采用以下模式。

3.1 采取以政府為主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式

考慮到鄭州市的軌道交通建設(shè)剛剛起步，缺乏投資主體多元化融資模式必須的操作經(jīng)驗(yàn)、人才和成熟的投資環(huán)境，因此建議近期建設(shè)項(xiàng)目采用以政府為主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式。以下就軌道交通建設(shè)項(xiàng)目的投資構(gòu)成作簡(jiǎn)單說(shuō)明:

政府財(cái)政投入:由于城市軌道交通具有一次性投入大，運(yùn)行費(fèi)用高，社會(huì)效益好而自身經(jīng)濟(jì)效益差等特點(diǎn)，政府在城市軌道交通資金籌集中始終占有舉足輕重的決定作用。為保證近期建設(shè)項(xiàng)目的順利實(shí)施，建議鄭州市市政府投入部分財(cái)政資金作為近期建設(shè)項(xiàng)目資本金。

國(guó)內(nèi)銀行貸款:軌道交通建設(shè)項(xiàng)目作為公共建設(shè)項(xiàng)目，基本上都用于可續(xù)經(jīng)營(yíng)性，破產(chǎn)和清算的可能性都很小，而且軌道交通的資產(chǎn)、權(quán)益隨著時(shí)間的推移，具有不斷增值放大的特點(diǎn)，另外，軌道交通項(xiàng)目公司可在軌道交通沿線和車(chē)站開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)，其經(jīng)營(yíng)收入增長(zhǎng)空間很大，當(dāng)軌道交通項(xiàng)目運(yùn)作一定年限后，在政策支持下，逐漸具有一定的營(yíng)利性。

企業(yè)債券:企業(yè)債券是企業(yè)為籌集建設(shè)資金而發(fā)行的債券，通過(guò)發(fā)行軌道交通債券，可以集中民間大量閑散及短期資金用于軌道交通建設(shè)。企業(yè)債券不改變投資主體，實(shí)際上是向社會(huì)公眾借款的一種方式，而且是一種籌集長(zhǎng)期穩(wěn)定、低成本資金的有效手段，可以作為鄭州市軌道交通建設(shè)籌集資金的一條重要渠道。

3.2 積極探索投資主體多元化的投融資模式

投資主體多元化投融資模式建立是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，也是鄭州市軌道交通投融資工作發(fā)展和努力的方向，其建立的前提是城市軌道交通盈利模式的建立，只有掃清外資和民間資金進(jìn)入軌道交通建設(shè)領(lǐng)域的各種障礙，提高經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)盈利，才能真正吸引到多元化投資主體，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)作，因此，鄭州市應(yīng)借鑒香港、上海、北京等地軌道交通建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，積極探索多元化的投融資模式，營(yíng)造良好的融資環(huán)境，改革現(xiàn)有的項(xiàng)目審批內(nèi)容和審批程序，提供更加高效、快捷的服務(wù)，降低投資者進(jìn)入的成本，建立價(jià)格補(bǔ)償機(jī)制、土地補(bǔ)償機(jī)制、廣告商貿(mào)補(bǔ)償機(jī)制，為軌道交通建設(shè)項(xiàng)目創(chuàng)造良好的投融資環(huán)境，以吸引更多民間資本、企業(yè)資本、市外以及國(guó)外資本投向軌道交通建設(shè)領(lǐng)域。

3.3 建議重點(diǎn)車(chē)站和換乘樞紐采用TOD的土地開(kāi)發(fā)模式

TOD(Transit Oriented Development)即交通導(dǎo)向型開(kāi)發(fā)，TOD土地開(kāi)發(fā)以城市軌道交通的車(chē)站為中心，在車(chē)站及周邊進(jìn)行高密度的商業(yè)，辦公，住宅等綜合性用途的集約化，高效率開(kāi)發(fā)，利用站點(diǎn)的建設(shè)引導(dǎo)站點(diǎn)周邊地區(qū)的開(kāi)發(fā)建設(shè)，既能夠提升區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力，又能夠通過(guò)商業(yè)開(kāi)發(fā)籌集建設(shè)資金。如蘇州市軌道交通一號(hào)線工業(yè)園區(qū)段就是在城市設(shè)計(jì)與地下空間總體規(guī)劃的指導(dǎo)下，結(jié)合軌道交通與地塊的關(guān)系，統(tǒng)籌規(guī)劃、交通、機(jī)電、建筑、結(jié)構(gòu)、市政、景觀、策劃實(shí)施等進(jìn)行研究，對(duì)軌道交通設(shè)施、公共地下通道、公共地下停車(chē)場(chǎng)、地下商業(yè)用地進(jìn)行了TOD綜合開(kāi)發(fā)。

融資是TOD開(kāi)發(fā)的一個(gè)重要意義，通過(guò)政府與社會(huì)的合作，解決軌道交通的建設(shè)資金短缺，并在空間上使軌道交通建設(shè)同周?chē)恋乩糜袡C(jī)的結(jié)合起來(lái)，形成完整的，有鮮明特征的城市空間組織秩序，建立軌道交通與沿線物業(yè)聯(lián)合開(kāi)發(fā)的運(yùn)作機(jī)制，組織架構(gòu)，能夠多方位籌集建設(shè)資金，有效緩解政府的財(cái)政壓力。按照城市軌道交通發(fā)展引導(dǎo)城市發(fā)展，城市發(fā)展促進(jìn)城市軌道交通的思路，將城市軌道交通發(fā)展給城市發(fā)展帶來(lái)的外部效益象軌道交通項(xiàng)目?jī)?nèi)部轉(zhuǎn)移，達(dá)到多元化籌集建設(shè)資金的目的。

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