基金股票倉位急劇分化

　　至7月22日，國內(nèi)逾600只基金公布今年二季報，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，偏股型基金的股票倉位整體大幅降低。
　　據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計，納入統(tǒng)計的333只偏股型基金平均倉位為71.03％，其中，181只股票型基金平均倉位為75.83％，152只標準混合型基金平均倉位為65.31％，跟一季度末相比，平均倉位降低了近10個百分點。
　　“在世界上，沒有哪個國家或地區(qū)股票型基金的股票倉位會低于90％，只有中國內(nèi)地的股票型基金的股票倉位在60％至95％之間，這為基金經(jīng)理通過股票倉位的調(diào)整來獲取超額收益提供了可能。據(jù)第三方統(tǒng)計，我所管理的基金，通過資產(chǎn)配置和行業(yè)配置所獲得的超額收益，要超過個股選擇帶來的貢獻?！眹８惶m克林首席基金經(jīng)理張曉東說。
　　與第一主力機構(gòu)公募基金的大幅減倉相伴隨，A股市場在今年二季度經(jīng)歷了慘烈的下跌，滬深300指數(shù)的跌幅高達23.39％，從而令A股成為全球上半年表現(xiàn)最差的市場之一。
　　是A股的下跌加劇了基金的減倉，還是基金的減倉加劇了A股的下跌，已成為一個事關(guān)無數(shù)投資者利茄和股市健康發(fā)展的重要問題。
　　中郵基金投資總監(jiān)彭旭認為，股票型基金頻繁調(diào)倉，加大了股市的波動，他傾向于保持較高的股票倉位。不過，截至6月30日，中郵旗下兩只股票型基金的股票倉位出現(xiàn)較大差異。其中，核心成長已由去年年底的近95％降至71.15％，但核心優(yōu)選的股票倉位仍高達92.80％，成為近半年來國內(nèi)偏股型基金股票倉位急劇分化的一個縮影。
　　
　　嘉實主題大幅減倉
　　
　　今年上半年，嘉實主題的回報率為634％。在國內(nèi)逾400只偏股型基金中，這是唯一一只取得正回報的基金。率先持續(xù)大幅減倉，以及超配醫(yī)藥股等防御性板塊，是該基金能脫穎而出的主要原因。
　　截至6月30日，嘉實主題的股票倉位僅為30.55％，已接近30％至95％股票資產(chǎn)范圍的下限，顯示該基金經(jīng)理雛唯對后市的極度悲觀。即使在2008年的全球金融危機中，該基金的股票倉位也從未低于80％。
　　早在2009年二季度，雛唯就指出當時的經(jīng)濟復蘇是反彈而非反轉(zhuǎn)。因此，他在去年上半年積極參與A股市場單邊反彈行情的同時，也隨時準備逃頂，并提前將投資主題調(diào)整為醫(yī)改、內(nèi)需、新能源等。
　　今年以來，嘉實主題繼續(xù)把投資組合的結(jié)構(gòu)管理放在重要位置，重點配置智能電網(wǎng)、特高壓電氣與節(jié)能等新能源板塊。在今年3月底發(fā)布的2009年年報中，雛唯進一步指出，上一輪反彈在中期見頂后的持續(xù)調(diào)整是必然的，因為此次政策刺激所產(chǎn)生的復蘇在基本面上產(chǎn)生了三個背離：一是企業(yè)盈利與估值的背離，二是房價增幅與收入的背離；三是宏觀與微觀的背離。
　　因此，2010年倉位管理與結(jié)構(gòu)管理并重，甚至在某些季度倉位管理的重要性要高于結(jié)構(gòu)管理。
　　7月21日，嘉實主題公布今年二季報。雛唯在報告中分析，經(jīng)濟復蘇的階段性見頂、中國政府政策調(diào)控的后瞻性，以及歐洲主權(quán)信用風險等三大利空已部分體現(xiàn)到二季度的A股下跌中，但并未完全體現(xiàn)。預計隨著二次去庫存及經(jīng)濟趨勢的逐漸下降，市場將會繼續(xù)創(chuàng)出新低。
　　“中國經(jīng)濟目前處于在工業(yè)化過程的重要轉(zhuǎn)型期與全球經(jīng)濟步入長波周期衰退的雙重周期疊加，以投資為主的刺激政策不改經(jīng)濟趨勢。”雛唯說。
　　隨著經(jīng)濟趨勢的逐漸走低，政策二次放松的預期逐漸加強，預計市場在創(chuàng)出新低后，有望出現(xiàn)階段性反彈，但反彈高度預計有限，須把握好介入時機。
　　
　　南方隆元逆市增持
　　
　　與嘉實主題相反，南方隆元在二季度末選擇了大幅增倉，股票倉位提高到92.17％，已接近60％至95％的股票資產(chǎn)范圍的上限。該基金實行雙基金經(jīng)理制，基金經(jīng)理分別為汪瀲和蔣朋宸。
　　此前，南方隆元的投資策略也比較謹慎。去年年底，該基金的股票倉位為66.06％，今年一季度末略微降至64.94％?！百Y產(chǎn)和資源價格大幅飆升的原因，不是經(jīng)濟的繁榮，而是紙幣的泛濫?！痹诮衲?月21日發(fā)布的2009年四季報中，汪瀲和蔣朋宸說。
　　在今年3月31日發(fā)布的南方隆元2009年年報中，汪瀲和蔣朋宸表示，2009年上半年，中國的信貸增長速度超出了名義GDP達20個百分點，而美國的基礎貨幣增速則超出了名義GDP增速近30個百分點，全球范圍內(nèi)如此高的貨幣供給增速，是近20年里第一次出現(xiàn)。過快的貨幣擴張所帶來的紙幣貶值威脅，迫使全球投資者調(diào)整資產(chǎn)配置行為，直接帶來了全球范圍內(nèi)的又一次資產(chǎn)泡沫。
　　不過，在7月21日發(fā)布的今年二季報中，南方隆元開始表現(xiàn)得相對比較樂觀?！澳壳白C券市場對舊模式的不可持續(xù)性和對抑制資產(chǎn)泡沫會帶來的直接后果已經(jīng)進行了充分的反映，但對中國經(jīng)濟的潛力和中國經(jīng)濟增長的彈性并沒有足夠的認識，我們對中國的未來充滿信心?！蓖魹嚭褪Y朋宸在報告中說。
　　他們表示，中國經(jīng)濟增長的歷史經(jīng)驗表明，每一次經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型都是不破不立、有破必立。當單純依靠房地產(chǎn)和出口來拉動投資和消費增長的這種模式已經(jīng)走到了盡頭時，中央正在積極采取措施來抑制資產(chǎn)泡沫、調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)，這必將為中國新的增長方式提供發(fā)展空間。
　　在投資組合的構(gòu)建方面，南方隆元重點選擇次新大盤央企藍籌股、抵抗通貨膨脹的板塊，以及國家內(nèi)需投資扶持的鐵路板塊等。在前十大重倉股中，“中”字頭的央企股多達6只，分別為：中國一重、中國南車、中國北車、中國中鐵、中國中冶、中國鐵建。
　　
　　次新基金分化更大
　　
　　引人注目的是，今年一季度成立的次新基金在股票倉位方面的分化更強烈。信誠中小盤成立于今年2月10日，截至6月30日，其股票倉位僅為4.97％；新華鉆石品質(zhì)企業(yè)成立于今年2月3日，截至今年6月30日，其股票倉位已達94.56％。
　　信誠中小盤基金經(jīng)理閭志剛表示，今年二季度，主要有兩個因素對市場的運行產(chǎn)生了比較重要的影響：一是希臘主權(quán)債務危機的影響逐波擴散，二是國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟調(diào)控。這兩件事情引發(fā)了投資者對內(nèi)外部需求回落和經(jīng)濟增長的擔心，加上國內(nèi)宏觀調(diào)控進退維艱、經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增長開始見頂回落，市場出現(xiàn)了較大幅度的下跌。
　　閭志剛認為，市場對經(jīng)濟復蘇見頂回落方面已經(jīng)基本達成一致，但對宏觀調(diào)控的結(jié)果和主權(quán)債務危機引發(fā)的后果尚不確定，加上目前的增長方式積重難返、難以為繼，新的經(jīng)濟增長動力尚未露出水面，投資者信心低迷?！皬哪壳敖鉀Q主權(quán)債務危機的方式來看，未來一段時間內(nèi)經(jīng)濟收縮應是大概率事件。
　　在收縮的政策、投資者預期，以及這種預期的自我實現(xiàn)下，市場可能會繼續(xù)震蕩尋底。在這過程中，有可能出現(xiàn)事件、政策對投資者情緒的短期影響，但市場的趨勢方向為震蕩尋底依然是大概率事件。在這樣的判斷下，本組臺依然會在建倉期內(nèi)保持較低的股票資產(chǎn)配置。”他說。
　　新華鉆石品質(zhì)優(yōu)選的基金經(jīng)理曹名長則對前期的投資操作進行了反思。他說：“我們在去年年底判斷今年股指將會處于震蕩之中，而相對看好年初及上半年的行情，現(xiàn)在來看，這種判斷對政策退出的心理預期不足，因此導致整個上半年操作在大類資產(chǎn)配置上過于激進，雖然在結(jié)構(gòu)和品種上對風險進行了防范，但業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意