美元主導(dǎo)貨幣體系的變遷研究

　　內(nèi)容提要　本文研究從美元主導(dǎo)到新型貨幣體系的構(gòu)建。理論模型表明，國際貨幣發(fā)行國不斷發(fā)行貨幣導(dǎo)致的結(jié)果是國際貨幣核心地位的喪失；經(jīng)驗(yàn)分析表明，不論在固定匯率制下還是在浮動(dòng)匯率制度下，美國只要存在貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字，作為主權(quán)貨幣的美元會(huì)被不斷的發(fā)行，不斷的貶值，從根源上講，美元的貶值造成了2008年世界金融危機(jī)，對(duì)國際貨幣體系的沖擊是非常大的，從長期來看，美元還是會(huì)不斷的貶值，最終美元貨幣體系將走向衰敗，多元化的貨幣體系將誕生。
　　關(guān)鍵詞　貨幣體系　大國理論　美元本位制
　　[中圈分類號(hào)]17821.6　[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A　[文章編號(hào)]0447-662X(2010)05-0071-09
　　
　　一、引　言
　　
　　從世界金融史來看國際貨幣體系的歷史演進(jìn)，19世紀(jì)中期金本位制開始盛行，金本位下匯率相對(duì)比較穩(wěn)定，隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，由于金本位制下黃金儲(chǔ)量和生產(chǎn)量不能滿足日益擴(kuò)大的商品流通的需要，再加上1929—1933年世界性金融危機(jī)的爆發(fā)，世界各國最終放棄金本位制，金本位制度崩潰。隨后，英、法、美三國爭奪國際貨幣體系新的主導(dǎo)權(quán)，國際貨幣體系進(jìn)入了長達(dá)十幾年的動(dòng)蕩，金融局面混亂，貨幣制度發(fā)生了危機(jī)。經(jīng)歷了第二次世界大戰(zhàn)之后，美國實(shí)力大大增強(qiáng)，以美元為國際中心貨幣，世界其他國家貨幣同美元掛鉤以及美元同黃金掛鉤的布雷頓森林體系建立了。布雷頓森林體系實(shí)行了固定匯率制度，在一段時(shí)間內(nèi)維持了戰(zhàn)后世界貨幣體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，但是布雷頓森林體系具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性，存在特里芬難題的現(xiàn)象。隨著越南戰(zhàn)爭的爆發(fā)，美國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力在衰弱，特里芬難題的現(xiàn)象更加嚴(yán)重，美國的黃金儲(chǔ)備不斷的減少，不足以支撐美元幣值，最終布雷頓森林體系瓦解，進(jìn)入了浮動(dòng)匯率時(shí)代。后來又誕生了歐元。2002年歐元正式進(jìn)入流通，但歐元的國際影響力還沒有達(dá)到美元的程度，美元還是國際貨幣體系的核心，在國際貨幣外匯儲(chǔ)備中美元所占的比例還是很大的，事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策不斷的影響全球經(jīng)濟(jì)，自從由美國次貸危機(jī)引起的2008年世界金融危機(jī)全面爆發(fā)以來，美元的流動(dòng)性輸出對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)和金融市場產(chǎn)生了非常大的影響。美國通過不斷的發(fā)行美元的方式向外輸出通貨膨脹，金融危機(jī)對(duì)目前的國際貨幣體系的沖擊是非常大的，國際貨幣體系需要改革，需要建立更加合理的國際貨幣體系。
　　雖然美元本位制的國際貨幣體系在促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮過非常積極的作用，但還存在著明顯的缺陷：第一，美元作為國際貨幣，美元流動(dòng)性與幣值的穩(wěn)定以及內(nèi)外職能之間的矛盾逐漸顯現(xiàn)出來。第二，從根源上美國擴(kuò)張性貨幣政策的溢出效應(yīng)，導(dǎo)致了全球性金融危機(jī)。金融危機(jī)形成的重要原因是美元本位制下貨幣體系的缺陷，因此國際貨幣體系需要進(jìn)行改革，基于此，我們將對(duì)美元貨幣體系的演進(jìn)進(jìn)行重新研究，對(duì)貨幣體系前景即新型貨幣體系的構(gòu)建等相關(guān)問題進(jìn)行探討。本文第二部分是理論分析部分；第三、四部分分析了美元本位如何走向衰敗，第五部分論述了新型貨幣體系的構(gòu)建。
　　
　　二、理論分析
　　
　　(一)超級(jí)大國的衰退與國際貨幣交換的兩國模型分析
　　世界上曾經(jīng)出現(xiàn)過的很多的超級(jí)大國，他們的貨ff}曾經(jīng)是當(dāng)時(shí)國際貨幣的核心，如英鎊和美元，費(fèi)希爾(1982)提出了國家貨幣的收益問題，國家可以通過制造貨幣獲得較大的鑄幣稅收益，政府控制流通中的貨幣主要是通過控制基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行的，SB(基礎(chǔ)貨幣)=A(對(duì)銀行的貸款)+AU(外匯儲(chǔ)備+特別提款權(quán)+黃金)＋Sb(政府債券)+AGA(對(duì)政府機(jī)構(gòu)的貸款)—oac(外國政府及其機(jī)構(gòu)的存款＋財(cái)政部存款—其他項(xiàng)目)。國際貨幣的增發(fā)能夠給這些超級(jí)大國帶來很大的收益，國際貨幣發(fā)行國家可以在通貨膨脹政策和借款方案中做一個(gè)選擇，兩者都能增大SB(基礎(chǔ)貨幣)，政府可以通過增加基礎(chǔ)貨幣來獲得大量鑄幣稅，但是，不斷執(zhí)行通貨膨脹政策的結(jié)果容易造成本幣的貶值。
　　貨幣交換的兩國模型主要分析，當(dāng)一國貨幣貶值時(shí)，人們往往會(huì)持有幣值相對(duì)堅(jiān)挺的貨幣。假設(shè)當(dāng)前有兩個(gè)國家：M國和Ⅳ國，M國是世界上的經(jīng)濟(jì)大國，假設(shè)兩個(gè)國家的商品沒有差異，外匯市場可以進(jìn)行自由兌換，在商品交易過程中，每個(gè)國家都有自己的主權(quán)貨幣，用參數(shù)表示兩個(gè)國家分別用m、n，假設(shè)兩國間可以按匯率e。進(jìn)行貨幣的自由兌換，可自由進(jìn)行貿(mào)易，可以把匯率表示為：e=外幣／美元，其中N國為外幣持有國，M國為美國，在t時(shí)間點(diǎn)，在外匯市場人們進(jìn)行貨幣兌換可以以匯率來進(jìn)行，各國都期望持有購買力強(qiáng)的貨幣，Ⅳ國貨幣的持有者購買商品，可以使用本幣或M國貨幣，即可以兌換成M國貨幣后購買商品，也可以用Ⅳ國1單位貨幣直接購買△單位的商品；M國貨幣的持有者也可以進(jìn)行選擇來購買商品，用M國貨幣兌換成Ⅳ國貨幣后購買商品，也可以直接用M國1單位貨幣購買△單位的商品。
　　假設(shè)一：假設(shè)Ⅳ國貨幣貶值，原先的用△的M國貨幣可以購買到e△的N國商品，但是，N國商品貶值之后，即用△的M國貨幣可以購買到比e△更多的N國商品，即△＞e△，則人們都愿意持有M國貨幣。
　　假設(shè)二：假設(shè)M國貨幣貶值，Ⅳ國人們?cè)瓤梢杂谩鞯呢泿刨徺I到△／e的商品，當(dāng)e不斷上升時(shí)，M國貨幣不斷貶值時(shí)，即用△的Ⅳ國貨幣購買多于△／e的商品，即當(dāng)△＞△／e時(shí)，則人們不會(huì)將N國貨幣兌換成肘國貨幣，在購買商品時(shí)還是都愿意持有Ⅳ國貨幣。
　　假設(shè)Z為M國貨幣供給增長率，θ為期的貨幣供給量，V為一單位紙幣價(jià)值，θ。為t-1期的貨幣供給量。θ=Zθ鑄幣稅為F，則F=V[θ－θ]=Vθ[1－1／Z]，M政府為了追求鑄幣稅，就大量發(fā)行貨幣，提高Z，政府可以通過更多的印制紙幣(Z＞1)來獲取收入。政府都愿意實(shí)行通貨膨脹政策，對(duì)M政府來說通貨膨脹政策的吸引力還是比較大的，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浾呖梢越o政府帶來巨大的鑄幣稅收益，政府在時(shí)期t開動(dòng)印鈔機(jī)印刷貨幣，同時(shí)人們預(yù)期在接下來的時(shí)期不會(huì)有通貨膨脹，那么在這種情況下，政府繼續(xù)實(shí)行通貨膨脹政策，并且試圖讓大眾在下一期之前仍然不會(huì)有通貨膨脹的預(yù)期，政府不斷的發(fā)行貨幣追求鑄幣稅，會(huì)導(dǎo)致貨幣的不斷的貶值(即e不斷上升)，即M國貨幣不斷貶值時(shí)，隨著肘國貨幣不斷貶值，M國貨幣政策的溢出效應(yīng)不斷的擴(kuò)大，M國貨幣政策影響著Ⅳ國貨幣政策效果的發(fā)揮，造成N國與M國會(huì)存在貨幣政策的分歧，當(dāng)△＜△υ時(shí)，則每個(gè)人都愿意持有Ⅳ國貨幣，因?yàn)镹國貨幣購買力更強(qiáng)些，那么改革貨幣體系對(duì)N國更有吸引力，將推動(dòng)國際貨幣體系進(jìn)行改革。
　　
　　(二)國家貨幣政策溢出效用分析以及貨幣體系的改革
　　分析貨幣政策跨國傳導(dǎo)的問題，根據(jù)Hamada(1974)建立的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)模型，對(duì)于一個(gè)大國M國，隨著貨幣政策的跨國輸出，當(dāng)M國發(fā)生通貨膨脹時(shí)，在溢出效應(yīng)的背景下，對(duì)世界的經(jīng)濟(jì)可能是一個(gè)巨大的影響。在‰"∞模型中，△θ=θ－θ，△θ，ε為貨幣供給量增量，ε為貨幣沖擊項(xiàng)，N國產(chǎn)出可以表示為：
　　γ－γ=σ[△θ－E△θ]十σ[△θ－E△θ]＋ε
　　根據(jù)蒙代爾弗萊明模型并進(jìn)行推算，溢出項(xiàng)的符號(hào)σ是不確定的。M國擴(kuò)張性貨幣政策導(dǎo)致N國貨幣短期升值。但是非預(yù)期外國通貨膨脹降低了世界其他國家對(duì)Ⅳ國產(chǎn)品的需求，提高了M國產(chǎn)出，根據(jù)數(shù)據(jù)實(shí)證的結(jié)果判斷出預(yù)期與非預(yù)期兩種效應(yīng)哪個(gè)起主導(dǎo)作用。
　　(1)對(duì)固定匯率制的影響。儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國通過貨幣政策溢出能影響世界其他國家的經(jīng)濟(jì)，儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國不斷的印刷貨幣并采取擴(kuò)張性的貨幣政策，會(huì)向其他國家輸入通貨膨脹，因?yàn)槠渌麌倚枰３止潭▍R率，其他國家在積累外匯儲(chǔ)備的同時(shí)，由三元悖論可以得出，也加大了經(jīng)濟(jì)方面通貨膨脹的壓力，并且在固定匯率制度下，其他國家通過加息來抑制通貨膨脹，在開放經(jīng)濟(jì)條件下往往會(huì)導(dǎo)致國際資本的流入，所以作用也不明顯，儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國的貨幣政策會(huì)影響到其他國家貨幣政策的執(zhí)行效果，儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國與世界其他國家的貨幣政策目標(biāo)往往是不一致的，固定匯率制度下，難以解決國外輸入性通貨膨脹；所以，當(dāng)外匯儲(chǔ)備量不足以維持固定匯率時(shí)，外匯市場出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，匯率制度將向浮動(dòng)匯率制度轉(zhuǎn)變。
　　(2)對(duì)浮動(dòng)匯率制的影響。降低國外擴(kuò)張性貨幣政策溢出效應(yīng)方面，浮動(dòng)匯率制也是不足的，現(xiàn)實(shí)不存在完全自由浮動(dòng)的匯率制度，在浮動(dòng)匯率制度下，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，根據(jù)蒙代爾的觀點(diǎn)，各國不可能不干預(yù)經(jīng)濟(jì)；各國政府采取措施對(duì)匯率浮動(dòng)進(jìn)行干預(yù)，那么外匯儲(chǔ)備的需要量會(huì)更多，甚至浮動(dòng)匯率可能導(dǎo)致競爭性貶值，各國都采取擴(kuò)張性貨幣政策，向其他國家輸出通貨膨脹，會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性過剩的情況，各國之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系往往會(huì)出現(xiàn)矛盾。浮動(dòng)匯率制度下，甚至加劇了國際儲(chǔ)備貨幣的擴(kuò)張，在價(jià)格不容易靈活變動(dòng)的情況下，國外擴(kuò)張性貨幣政策導(dǎo)致的輸入效應(yīng)更大，可能會(huì)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。浮動(dòng)匯率制度下，為了減弱國外通貨膨脹政策的溢出效應(yīng)，貨幣的競爭性貶值的現(xiàn)象可能會(huì)愈演愈烈，世界性通貨膨脹壓力也會(huì)不斷的增大。
　　
　　三、美元本位制的發(fā)展歷程綜述
　　
　　布雷頓森林體系體現(xiàn)著美國的強(qiáng)權(quán)，第二次世界大戰(zhàn)后，美國確立了美元在國際貨幣體系中的核心地位。第二次世界大戰(zhàn)后的初期，曾出現(xiàn)過美元不足的現(xiàn)象，從60年代初期開始，隨著世界其他國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)美元的需求增加，美國采取擴(kuò)張性美元政策，美聯(lián)儲(chǔ)不斷的大量發(fā)行美元，流向世界各地，美元大量的溢出，出現(xiàn)了美元全球性泛濫的情況(見圖1)。
　　
　　美元是世界貨幣體系的核心，美聯(lián)儲(chǔ)不斷的印刷美元，消耗著世界其他國家的資源，美國貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字不斷出現(xiàn)(圖2、3)，美元極度不穩(wěn)定，美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力開始衰弱，政府總消費(fèi)占GDP的比重逐漸增大，國內(nèi)信用擴(kuò)張加速，：給世界貨幣體系帶來不斷增長的風(fēng)險(xiǎn)。布雷頓森林體系自身存在著缺陷，即特里芬之謎現(xiàn)象，由于黃金的儲(chǔ)備有限，美元供給太多則不能保證兌換黃金，不能保證美元幣值的穩(wěn)定；美元作為國際貨幣，世界其他國家不斷的獲得美元要依靠美國的國際收支逆差和財(cái)政赤字，美元如果供給不足則會(huì)出現(xiàn)不能滿足世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)美元的需求。
　　
　　圖3 GDP年增長率、政府總消費(fèi)年增長率、政府總消費(fèi)占GDP比例
　　美聯(lián)儲(chǔ)在1970—1973年間不斷的印刷美元，美元在不斷的貶值，結(jié)果導(dǎo)致普遍的價(jià)格在連續(xù)的上升，黃金價(jià)格也在不斷的上升，美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力逐漸減弱，美國國內(nèi)通貨膨脹壓力非常大，由于美元作為世界通貨，幣值不穩(wěn)定，世界其他各國紛紛拋出美元兌換黃金，美國黃金儲(chǔ)備不斷的減少(見圖4)。到了1971年8月，美國的黃金儲(chǔ)備無力支撐美元幣值的穩(wěn)定，布雷頓森林體系結(jié)束。
　　分析布雷頓森林體系崩潰的原因，主要是以下兩個(gè)方面：(1)布雷頓森林體系崩潰的主要原因其實(shí)是美元不斷的發(fā)行，不斷的貶值。作為國際儲(chǔ)備貨幣的美元，對(duì)于美國來說，美國采用擴(kuò)張性貨幣政策消耗世界的資源，不斷出現(xiàn)貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字，又反過來助長了美元的大量發(fā)行，導(dǎo)致美元的幣值不穩(wěn)，對(duì)美元信心產(chǎn)生危機(jī)，固定匯率制下美聯(lián)儲(chǔ)無法兼顧美國國內(nèi)和國外不同的目標(biāo)，第二次世界大戰(zhàn)后從美元短缺到美元泛濫，美元的價(jià)值長期不穩(wěn)，美元會(huì)逐漸喪失其國際中心貨幣的地位。(2)理論上特里芬難題存在，即美元無法既確保幣值的穩(wěn)定，又能為世界提供大量的美元輸出，美元作為美國的國內(nèi)貨幣，美元的發(fā)行要滿足國內(nèi)目標(biāo)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，保證幣值的穩(wěn)定，作為國際貨幣也要保證幣值的穩(wěn)定，并保持大量的流動(dòng)性，由于美元的雙掛鉤身份，美元發(fā)行過少，不能滿足世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)美元的大量需求，美元發(fā)行過多，美國國內(nèi)黃金不足，不足以支撐美元幣值的堅(jiān)挺，并且長期大量的發(fā)行美元導(dǎo)致國內(nèi)通貨膨脹壓力增加，美元在國際貨幣體系中的地位會(huì)不斷的衰落。
　　從1973年開始主要西方國家普遍實(shí)行了浮動(dòng)匯率制度，匯率由市場供求決定，各國外匯儲(chǔ)備逐漸邁向多元化，但在其后的幾十年中，國際貨幣的核心仍然是美元。1983年美元的不斷發(fā)行和不斷的信用擴(kuò)張導(dǎo)致了通貨膨脹，美元呈不斷貶值的趨勢，大量的熱錢涌入股市，美國國內(nèi)股市的泡沫被不斷的吹大，過度的炒作造成的泡沫必然會(huì)破裂。最終在1987年美國股市崩盤，全球股市大動(dòng)蕩爆發(fā)，股災(zāi)來臨，美國凈儲(chǔ)備急劇的減少。1978－1981年，由于美元的不斷發(fā)行，美元在大幅度貶值，美國經(jīng)濟(jì)在不斷的衰退，美元貶值一直沖擊著歐洲各國的經(jīng)濟(jì)，擾亂了貿(mào)易活動(dòng)，為了防止匯率劇烈的波動(dòng)，使歐洲地區(qū)金融體系健康發(fā)展，1979年3月13日，歐洲貨幣體系建立，各國之間采用管理的浮動(dòng)匯率制度，共同對(duì)美元浮動(dòng)；1997年東南亞金融危機(jī)爆發(fā)。美元不斷的發(fā)行，不斷的擴(kuò)張，過多的美元形成了許多美元投機(jī)資本，大量美元投機(jī)資本流入東南亞市場，當(dāng)時(shí)東南亞地區(qū)美元外匯儲(chǔ)備比較高，投機(jī)資本形成的泡沫現(xiàn)象嚴(yán)重，后來投機(jī)資本撤出導(dǎo)致泰國、印尼等國匯市、股市暴跌，浮動(dòng)匯率制度下美元的大量發(fā)行，其對(duì)發(fā)展中國家的影響是非常大的。
　　浮動(dòng)匯率制下，美元本位制對(duì)國際貨幣體系的沖擊主要表現(xiàn)在：(1)自貨幣體系的匯率制度為浮動(dòng)匯率制以來，以美元主導(dǎo)的國際貨幣體系是不穩(wěn)定的，金融危機(jī)不斷的發(fā)生且危機(jī)在全球的交叉影響速度非?？臁Ｆ鋵?shí)大國之間貨幣匯率的不穩(wěn)定，不利于國際金融市場以及金融秩序的穩(wěn)定，往往會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的不斷加大，1973年以后，西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長速度下降，主要原因是浮動(dòng)匯率下匯率的波動(dòng)助長了美元的發(fā)行，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，美元的大量發(fā)行會(huì)對(duì)其他國家的商品市場、外匯市場以及資本市場造成沖擊，各國為了防止經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，不得不干預(yù)匯率來保持經(jīng)濟(jì)的相對(duì)穩(wěn)定，需要比固定匯率制度下更多的美元來保護(hù)匯率，防止匯率大幅的波動(dòng)。(2)浮動(dòng)匯率體系下美元供應(yīng)量的不斷放大造成了全球通貨膨脹壓力的不斷增加。在全球美元本位制度下，世界各國貨幣政策具有交叉影響的效用，發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)大國比經(jīng)濟(jì)小國的貨幣政策溢出效應(yīng)更大些，美國的貨幣政策不斷的對(duì)外輸出，美國可以通過不斷的發(fā)行美元的方式，向其他國家不斷的輸入通貨膨脹，由于美國的貨幣政策的輸出效應(yīng)，影響了其他國家貨幣政策效果的有效發(fā)揮，國際貨幣體系是不穩(wěn)定的。
　　
　　
　　四、美國金融危機(jī)與美元體系走向衰敗
　　
　　雖然金融危機(jī)從2007年4月開始，但是主要是美國從2002年起一直采取美元貶值策略，從美國貨幣發(fā)行的角度看，美國貨幣的發(fā)行主要受到聯(lián)邦儲(chǔ)備體系帳戶和財(cái)政部貨幣帳戶的影響，美聯(lián)儲(chǔ)控制基礎(chǔ)貨幣。從美元發(fā)行的角度去分析擴(kuò)張性貨幣政策與次貸危機(jī)的關(guān)系，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是次貸危機(jī)產(chǎn)生的根源，美元不斷擴(kuò)張的貨幣政策導(dǎo)致了房產(chǎn)泡沫，后來連續(xù)加息的緊縮性貨幣政策提高了還款成本，引發(fā)了危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)不斷印刷美元，采取低利率和貶值政策(見圖5)，不斷擴(kuò)張的貨幣政策是次貸危機(jī)爆發(fā)的根本原因。另外目前世界美元儲(chǔ)備的不斷增長引起全球國際收支不平衡在加劇(見圖6)，美元貶值引發(fā)的本次金融危機(jī)，金融危機(jī)的國際傳導(dǎo)導(dǎo)致其他國家的GDP都有不同程度的下降(如圖7)，美元貨幣政策對(duì)國際貨幣體系的沖擊越來越大，美國貨幣政策的國際溢出效應(yīng)越來越明顯，目前的國際貨幣體系，美元主導(dǎo)的浮動(dòng)匯率制度確實(shí)存在著很大的不足，美元充足的流動(dòng)性和美元幣值的穩(wěn)定性是很難同時(shí)滿足的；從金融危機(jī)不斷的發(fā)生來看，擁有大量美元資產(chǎn)的國家，尤其是擁有大量美元儲(chǔ)備的國家，付出的成本更高，美國利用美元貨幣作為國際貨幣的核心地位，不斷超發(fā)向全球征收鑄幣稅，2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，反映出目前的國際金融體系不合理，應(yīng)該建立一個(gè)更加合理的國際貨幣體系。
　　由于伊拉克戰(zhàn)爭，美國的國力在一步步減弱，形成的美國政府赤字和貿(mào)易赤字不斷的增加，美國經(jīng)常項(xiàng)目收支占GDP的比重(如圖8)和美國政府總負(fù)債占GDP的比重是逐年上升的(如圖9)。因此，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長以及彌補(bǔ)赤字，美聯(lián)儲(chǔ)不斷在開動(dòng)印鈔機(jī)，取得巨大的國內(nèi)國際鑄幣稅來彌補(bǔ)政府赤字和貿(mào)易赤字，并且美國不斷的消費(fèi)廉價(jià)的世界資源，美國凈外債的積累存在著金融風(fēng)險(xiǎn)。如果美元仍不斷的發(fā)行，繼續(xù)貶值，美元信心受到?jīng)_擊，一旦美國將來無力償還債務(wù)，那么未來仍然容易引發(fā)金融危機(jī)。
　　金融危機(jī)下的美元貶值對(duì)貨幣體系的沖擊主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：第一，美元本位制制度存在不足。國際貨幣制度中，美國為了自身的利益不斷的發(fā)行美元，造成美元的流動(dòng)性與幣值穩(wěn)定之間存在的矛盾是不能解決的。貨幣體系自身固有的缺陷導(dǎo)致危機(jī)的爆發(fā)。在這種美元為主導(dǎo)的貨幣體系下，美元發(fā)揮著國際支付手段的職能，美國不斷的發(fā)行貨幣來消費(fèi)世界的資源。美國有提前消費(fèi)的觀念，在一定程度上也助長了美國長期實(shí)行寬松的貨幣政策，助長了美元的發(fā)行。如果從危機(jī)前后美聯(lián)儲(chǔ)采取的貨幣政策來分析，這一貨幣體系存在一個(gè)重大缺陷，即美國自身的貨幣政策的溢出效應(yīng)嚴(yán)重影響了其他國家貨幣政策的效率，因此，全球其他國家的貨幣政策與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策之間存在重大的分歧。第二，目前的以美元為中心貨幣的浮動(dòng)匯率制度下的國際貨幣體系，美國貨幣政策的跨國輸出效應(yīng)，影響著其他國家貨幣政策效率的發(fā)揮，美國擴(kuò)張性貨幣政策導(dǎo)致世界各國美元儲(chǔ)備大量增加以及全球經(jīng)濟(jì)失衡現(xiàn)象越來越嚴(yán)重，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行美元除了世界其他國家愿意接受美元作為國際儲(chǔ)備貨幣之外，缺乏有效的制約機(jī)制。美國通過不斷發(fā)行美元獲得的鑄幣稅來彌補(bǔ)貿(mào)易赤字與財(cái)政赤字，并依靠貶值美元的策略減少其債務(wù)負(fù)擔(dān)，依靠比較低的成本消耗世界能源，造成全球性的通貨膨脹和大宗商品的價(jià)格上漲，引起全世界經(jīng)濟(jì)衰退。浮動(dòng)匯率制度建立以來，金融危機(jī)的爆發(fā)幾乎都與美元的過度發(fā)行、長期貶值有關(guān)，特別是貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字的出現(xiàn)就會(huì)增發(fā)美元，形成全球美元流動(dòng)性過剩，美元不斷的貶值，導(dǎo)致全球金融市場大動(dòng)蕩，人們有可能放棄使用美元。意味著美元國際儲(chǔ)備貨幣地位的衰落。
　　
　　
　　五、改革現(xiàn)行貨幣體系的措施
　　
　　創(chuàng)造一種幣值穩(wěn)定的并且非主權(quán)貨幣，從而避免主權(quán)貨幣作為世界貨幣不斷的發(fā)行并不斷的信用擴(kuò)張，理論上講，新型貨幣體系的構(gòu)建應(yīng)該是世界貨幣的發(fā)行應(yīng)有明確的監(jiān)管規(guī)則，貨幣發(fā)行要不與任何一個(gè)國家的利益掛鉤，但是，主權(quán)貨幣的發(fā)行需要有一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的存在最終還是會(huì)落到發(fā)達(dá)國家手中，主權(quán)貨幣的構(gòu)想是不能實(shí)現(xiàn)的。貨幣發(fā)行權(quán)如果存在壟斷，那么就會(huì)不斷的信用擴(kuò)張，只有多元化國際貨幣的構(gòu)成才能形成相互制衡的力量，金融危機(jī)對(duì)國際貨幣體系造成了很大的沖擊，美國需要大量發(fā)行美元來度過危機(jī)，并且美國存在大量貿(mào)易與財(cái)政赤字，需要發(fā)行大量的美元來彌補(bǔ)赤字，這種情形下，對(duì)于持有美國大量資產(chǎn)的國家，特別是擁有大量美元儲(chǔ)備的國家來說，意味著財(cái)富的不斷損失，并且從長期來看，美元還是會(huì)不斷的貶值。所以，當(dāng)今的國際貨幣體系的改革需要進(jìn)行一系列改革。
　　
　　
　　(一)要提高國際貨幣體系的運(yùn)行效率，國際貨幣體系應(yīng)該逐步進(jìn)行多元化改革，增強(qiáng)發(fā)展中國家在維護(hù)國際金融穩(wěn)定方面的作用，提高發(fā)展中國家的發(fā)言權(quán)，國際貨幣體系應(yīng)改革并減少對(duì)美元的依賴。隨著中國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，中國幾乎每年超過Y8％的經(jīng)濟(jì)增長率成為世界主要經(jīng)濟(jì)大國，因此應(yīng)該鼓勵(lì)人民幣國際化，提高人民幣在國際金融市場中的地位。多元化國際貨幣金融體系有利于世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，避免美元幣值波動(dòng)對(duì)國際經(jīng)濟(jì)體系的沖擊，當(dāng)前新型貨幣體系的構(gòu)建來看，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國際貨幣體系應(yīng)當(dāng)是由美元、人民幣、歐元三種貨幣組成的多元化貨幣體系，共同維護(hù)國際貨幣體系的穩(wěn)定。
　　
　　(二)國際貨幣體系的改革需要提升發(fā)展中國家對(duì)金融市場的監(jiān)管，發(fā)展中國家要加強(qiáng)與發(fā)達(dá)國家之間的貨幣政策的相互協(xié)調(diào)。目前國際貨幣體系需要改革，貨幣體系的改革需要發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家共同參與。提高發(fā)展中國家在世界銀行的決策權(quán)。對(duì)國際金融體系進(jìn)行監(jiān)管，把美國擴(kuò)張性貨幣政策溢出效應(yīng)減小到最小化。國際貨幣體系應(yīng)向多元化方向改革，各國在國際貨幣體系改革中應(yīng)加強(qiáng)合作與協(xié)調(diào)，建立世界貨幣發(fā)行調(diào)控機(jī)制，對(duì)儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國的貨幣政策進(jìn)行監(jiān)管，建立完善的國際金融新秩序，是全世界應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的需要。加快推進(jìn)多元化國際貨幣體系建設(shè)，構(gòu)建有利于世界經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的貨幣體系。
　　
　　(三)隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，要逐步推動(dòng)人民幣國際化。一國貨幣要成為國際化貨幣，該國要具備強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和科技實(shí)力，人民幣要成為國際化貨幣，中國要逐漸具備發(fā)達(dá)的科技實(shí)力?？萍歼M(jìn)步推動(dòng)著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，科學(xué)技術(shù)發(fā)展水平是推動(dòng)一國貨幣國際化的重要因素之一，貨幣發(fā)行國強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)實(shí)力保證貨幣的競爭力。隨著國際競爭逐漸激烈，世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在很大程度上取決于科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，各國對(duì)不斷發(fā)展的科學(xué)技術(shù)都提高了關(guān)注度。近些年來。我國的科技事業(yè)蓬勃發(fā)展，科技體制改革取得了重大進(jìn)步，我國的科技實(shí)力大為增強(qiáng)，但是我國科技水平同世界先進(jìn)水平相比仍有比較大的差距，實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化，要加快我國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)一步提高我國的科技實(shí)力。
　　
　　(四)在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，新的貨幣體系的構(gòu)建以及運(yùn)行，需要各國之間進(jìn)行合作與協(xié)調(diào)。各國經(jīng)濟(jì)在發(fā)展中，由于各國之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)以及利益的差異，各國經(jīng)濟(jì)體之間需要政策的相互協(xié)調(diào)與合作以及增加投資與貿(mào)易促進(jìn)共同發(fā)展。另外，在開放經(jīng)濟(jì)條件下。由于貨幣政策的溢出效應(yīng)，一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)政策往往會(huì)影響另一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)政策的效果。國家之間往往還會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策的交叉影響，為了減小各國經(jīng)濟(jì)政策的溢出效應(yīng)，世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要各經(jīng)濟(jì)體采取協(xié)調(diào)合作，保持主要貨幣之間匯率的相對(duì)穩(wěn)定，保證國際金融市場的相對(duì)穩(wěn)定；由美國次貸危機(jī)引起的全球金融危機(jī)對(duì)貨幣體系的沖擊很大，國際貨幣體系需要改革來維護(hù)穩(wěn)定的金融秩序。世界各國需要合作建立高效的金融監(jiān)管機(jī)制，改革貨幣體系，構(gòu)建新的貨幣體系將有助于分散并控制全球的金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　
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