中國資本市場的現(xiàn)狀及預(yù)期

　　一、中國資本市場發(fā)展歷程簡述
　　1978年中國共產(chǎn)黨十一屆三種全會的召開，吹響了中國改革開放的號角，經(jīng)濟(jì)建設(shè)成為國家的中心任務(wù)。在此背景下，80年代初，在部分城市的一些小型國有和集體企業(yè)進(jìn)行了股份制試點(diǎn)，繼而股票、國債、企業(yè)債權(quán)、金融債券、權(quán)證、證券、期貨、基金等如雨后春筍般應(yīng)運(yùn)而生。中國資本市場經(jīng)歷了從無到有、從小到大、從不規(guī)范到比較規(guī)范、從不成熟到比較成熟的涅槃。應(yīng)該說在1992年以前中國的資本市場還是以區(qū)域性的市場為主，從1992年國務(wù)院證券管理委員會和中國證監(jiān)會成立就意味著全國性的資本市場開始發(fā)展，尤其是1997年金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營得到確定以及證監(jiān)會成立之后推動(dòng)頒布并執(zhí)行的《股票發(fā)行與交易管理暫行條件》、《證券投資基金管理暫行辦法》等法規(guī)措施，加上1990年12月上海證券交易所和深圳證券交易所先后建成投入使用以及A股、B股、H股等的推出使得我國資本市場得到了較為快速的發(fā)展，進(jìn)一步走向市場化、規(guī)范化和國際化，但是這一階段資本市場上各種體制和機(jī)制缺陷帶來的問題對資本市場發(fā)展的阻滯作用也越來越明顯。1999年中國第一部規(guī)范證券發(fā)行與交易行為的《證券法》開始實(shí)施，資本市場的法律地位得到確認(rèn)，在中國證監(jiān)會和資本市場各主體的共同努力下，隨著“銀廣夏”、“德隆”、“南方證券”等一批資本市場上的大案要案的查辦，資本市場雖然經(jīng)歷了自2001年開始的連續(xù)四年的調(diào)整階段，并在2008年經(jīng)受了美國次貸危機(jī)引起的系列資本市場危機(jī)沖擊的洗禮，總體上朝著“公平、公正、公開”的市場秩序邁進(jìn)了一大步，但我們也不能忽視由于中國資本市場是在向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中逐步發(fā)展起來的新興市場，其很多制度性、結(jié)構(gòu)性的矛盾仍然是阻礙資本市場持續(xù)快速健康穩(wěn)定發(fā)展的障礙。
　　二、中國資本市場發(fā)展的現(xiàn)狀分析
　?。ㄒ唬┲袊Y本市場發(fā)展取得的積極成就
　　1、股權(quán)分置改革的深入執(zhí)行推進(jìn)并取得了積極成效
　　股權(quán)分置是中國資本市場發(fā)展過程中歷史遺留的一個(gè)制度性缺陷，在很多方面制約了資本市場的規(guī)范發(fā)展，而且不利于資本市場的改革開放和持續(xù)快速穩(wěn)定健康發(fā)展。通過股權(quán)分置改革，建立流通股股東和非流通股股東的利益平衡協(xié)調(diào)機(jī)制，消除了A股市場股份轉(zhuǎn)讓制度的差異。解決了歷史遺留問題，也為資本市場進(jìn)行其他制度創(chuàng)新積累了經(jīng)驗(yàn)。
　　2、綜合治理和規(guī)范證券公司
　　中國證券公司由于起步階段法律法規(guī)缺乏、游戲規(guī)則不健全，在發(fā)展中積累了大量問題，在2004年前后風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，證券行業(yè)面臨極其嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，在此背景下證監(jiān)會對證券公司進(jìn)行了標(biāo)本兼治的綜合治理，在很大程度上完善了證券公司的運(yùn)營和監(jiān)管制度。
　　3、改革股票發(fā)行制度并提高上市公司質(zhì)量
　　中國資本市場股票發(fā)行制度一直帶有強(qiáng)烈的行政干預(yù)色彩，在2004年以前實(shí)行的主要是發(fā)行上市主承銷推薦制度，而后過渡到保薦制度，發(fā)行審核制度逐步透明化，同時(shí)通過《上市公司證券發(fā)行管理辦法》等法律法規(guī)的頒布強(qiáng)化了證券發(fā)行的市場約束，在一定程度上實(shí)現(xiàn)了定價(jià)機(jī)制的市場化。而值得一提的是，在此基礎(chǔ)上證監(jiān)會還開展了一系列旨在進(jìn)一步促進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作，強(qiáng)化其信息披露，規(guī)范其公司治理等提高上市公司質(zhì)量，切實(shí)保護(hù)投資者利益的措施。
　　4、出臺了一系列旨在規(guī)范資本市場的法律法規(guī)
　　社會主義市場經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展離不開法律法規(guī)的規(guī)范，從中國資本市場萌發(fā)開始，政府及證監(jiān)會就相繼出臺了一系列法律法規(guī)和配套的政策措施。尤其值得一提的是分別于1993年和1998年頒布實(shí)施的《公司法》和《證券法》，這兩部法律對規(guī)范和促進(jìn)資本市場的穩(wěn)定發(fā)展、維護(hù)社會經(jīng)濟(jì)秩序發(fā)揮了重要作用。
　?。ǘ┲袊Y本市場發(fā)展過程中存在的問題
　　1、法律法規(guī)有待進(jìn)一步完善，公共信用缺失，監(jiān)管機(jī)制和外部約束機(jī)制有待提高
　　2010年10月財(cái)經(jīng)記者仇子明的小說《潛伏在資本市場》出版發(fā)行，該書以一個(gè)財(cái)經(jīng)記者臥底基金公司并最終揭露資本市場黑幕為線索，通過生動(dòng)鮮活的筆墨描寫了資本市場中的眾生相，虛假、黑幕、丑惡、迷局充斥其中。雖然這只是一部小yMOk4UaMdT+kllLCRgr8xNvSv4vL13uJTG66oOUnmD8=說，但小說反映的狀況確實(shí)實(shí)在在的呈現(xiàn)在今天的資本市場之中。
　　2、資本市場的整體規(guī)模偏小，不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求
　　與美國、英國等成熟市場及韓國、印度等新興市場相比，中國資本市場占GDP的整體規(guī)模都偏小，這表現(xiàn)在直接融資的比例偏小，股票、基金市場的協(xié)調(diào)性不足，債權(quán)、期貨市場發(fā)展部完善，流通性不充分，不能滿足多層次的融資需求。
　　3、資本市場效率不高
　　市場經(jīng)濟(jì)講究競爭與效率，中國資本市場由于價(jià)格對市場資源和企業(yè)的引導(dǎo)和約束不夠有效，資本市場整體效率低下。股票發(fā)行機(jī)制仍然帶有濃厚的行政干預(yù)色彩，改革有待進(jìn)一步深化，股票交易機(jī)制不健全，內(nèi)幕交易及操縱市場的行為時(shí)有發(fā)生。
　　4、 上市公司的整體實(shí)力和競爭力有待進(jìn)一步提高
　　目前，中國資本市場上的上市公司仍然存在上市公司股票績優(yōu)大盤藍(lán)籌股偏少，企業(yè)創(chuàng)新能力較低，盈利能力不夠，對國民經(jīng)濟(jì)代表性不夠，很多公司的治理及運(yùn)營還存在很多問題。
　　5、證券公司競爭力弱，機(jī)構(gòu)投資者偏少
　　目前中國的資本市場上雖然確立了銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)分業(yè)經(jīng)營的機(jī)制，但銀行業(yè)仍然占據(jù)絕對主流，證券業(yè)比重小，競爭能力弱，生存面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，主要表現(xiàn)在整體規(guī)模小、盈利模式同質(zhì)、產(chǎn)品不夠豐富、創(chuàng)新能力低、行業(yè)集中度小等。此外，在投資主體中個(gè)人投資者偏多，機(jī)構(gòu)投資者少，投資不足。
　　三、中國資本市場發(fā)展的預(yù)期
　　在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢背景下，中國經(jīng)濟(jì)保持了持續(xù)快速的增長發(fā)展態(tài)勢，相信在黨和政府的正確領(lǐng)導(dǎo)和全國各族人民的共同努力下，中國資本市場的發(fā)展也能向著積極健康穩(wěn)定的方向快速發(fā)展。
　　中國資本市場的法律法規(guī)將更加完善健全，“公平、公開、公正”的市場秩序和機(jī)制健全、運(yùn)行安全、透明高效的市場體系將形成；資本市場發(fā)展的深度和廣度也將進(jìn)一步推進(jìn)，股票、債券、商品期貨和金融衍生品市場全面發(fā)展，一個(gè)高效率、多層次的資本市場呼之欲出；隨著中國經(jīng)濟(jì)和金融的進(jìn)一步發(fā)展，上市公司的治理和創(chuàng)新能力將進(jìn)一步增強(qiáng)，整體競爭力得到加強(qiáng)，一批具有國際競爭力的證券期貨交易公司將建立，金融服務(wù)的水平和質(zhì)量全面提高，資本市場在促進(jìn)社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展和構(gòu)建社會主義和諧社會方面將發(fā)揮更大的作用。
　　（徐銘浩，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院。馬麗，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)）