2010年國(guó)際大宗商品價(jià)格走勢(shì)分析及2011年展望

　　2010年至今，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)在跌宕起伏的世界經(jīng)濟(jì)局勢(shì)中劇烈波動(dòng)。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景越來越不明朗令市場(chǎng)信心變得脆弱。主導(dǎo)商品市場(chǎng)走勢(shì)的不再是傳統(tǒng)的基本面因素，而更多的是主要經(jīng)濟(jì)體的政策取向以及市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的研判。
　　一、2010年國(guó)際大宗商品市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)
　?。ㄒ唬?010年國(guó)際大宗商品價(jià)格在震蕩中上行
　　2010年初，受世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求回升等因素影響，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)了2009年的上漲態(tài)勢(shì)。但歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)和加劇，動(dòng)搖了投資者信心，二季度國(guó)際大宗商品市場(chǎng)遭受重大打擊，主要商品價(jià)格均出現(xiàn)環(huán)比大幅下降。意料之外的是，從三季度開始美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景也變得暗弱。為了避免“二次探底”，也為了刺激出口，美國(guó)政府堅(jiān)持寬松貨幣政策，甚至主動(dòng)貶值美元，這導(dǎo)致大宗商品價(jià)格自7月份開始紛紛上揚(yáng)。
　　從具體數(shù)字來看，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格統(tǒng)計(jì)①來看，大宗商品價(jià)格綜合指數(shù)在今年1月份為142.23點(diǎn)，4月份攀升至153.27點(diǎn)，5、6月份不斷下滑，6月跌破年初水平，僅有140點(diǎn)。從7月份又開始逐漸回升，截至到10月份升至156.07點(diǎn)。分類商品來看，基本金屬漲勢(shì)最猛，震蕩也最劇烈；食品價(jià)格年初1、2季度相對(duì)沉寂，但3季度明顯上漲。相比之下，油價(jià)走勢(shì)還略顯溫和。
　　本文重點(diǎn)分析基本金屬和糧食兩大類商品的價(jià)格走勢(shì)。
　?。ǘ┲饕窘饘賰r(jià)格均呈現(xiàn)W型大幅震蕩走勢(shì)
　　2010年以來，基本金屬市場(chǎng)并未能延續(xù)2009年的火熱勢(shì)頭，主要金屬價(jià)格跌宕起伏。如圖2所示，倫敦商品交易所A級(jí)銅的期貨價(jià)格的峰谷差達(dá)到1788美元/噸，峰值較谷底價(jià)高出27.6%。而金屬鋅的波幅更大，達(dá)到35.9%。相比之下鋁振幅略小，但也達(dá)到21.4%。
　　具體而言，以倫敦金屬交易所（LME）期銅價(jià)格走勢(shì)為例。
　　隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，美聯(lián)儲(chǔ)越來越趨向于提前收縮流動(dòng)性，年初1月份銅價(jià)由7660美元以上直線滑落，至2月5日最低點(diǎn)觸及6240美元/噸低位。
　　2月至3月間，各國(guó)政策利好，令市場(chǎng)流動(dòng)性充足，銅價(jià)在此期間穩(wěn)中有升。倫敦市場(chǎng)2月A級(jí)銅均價(jià)在6867美元/噸，3月升至7467美元/噸，月均價(jià)漲幅為8.7%。另外，受美聯(lián)儲(chǔ)保持聯(lián)邦基金利率在接近零的水平不變的政策激勵(lì)，3月末銅價(jià)一舉突破7800美元以上，攀升至2009年以來新高。
　　4月份整個(gè)商品市場(chǎng)形勢(shì)大好。由于美國(guó)公布了一系列的利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，商品市場(chǎng)延續(xù)3月的上漲趨勢(shì)，銅價(jià)也基本維持高位盤整，整個(gè)4月LME銅均價(jià)也達(dá)到7730美元/噸的峰值。不過月末，希臘的債務(wù)問題久拖不決令市場(chǎng)的擔(dān)憂重新燃起，也限制了銅市的進(jìn)一步上漲。26日，在標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)希臘評(píng)級(jí)至垃圾級(jí)后，倫銅出現(xiàn)單日4%以上的巨大跌幅。
　　從5月開始，希臘債務(wù)危機(jī)的影響波及整個(gè)歐洲，嚴(yán)重削弱歐元，商品市場(chǎng)陷入恐慌，投資者紛紛進(jìn)入美元、美債、黃金等市場(chǎng)避險(xiǎn)，大宗商品行情跌入谷底。倫銅5月均價(jià)較4月跌幅達(dá)到6%以上，最低探至6420美元/噸。6月份，銅市的跌勢(shì)依然持續(xù)。在美國(guó)疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和不斷下行的均線壓力下，銅價(jià)出現(xiàn)了又一輪的大跌，從6800美元/噸一線開始滑落并跌破5月17日的前期低點(diǎn)，直至6000美元/噸附近才得以企穩(wěn)。
　　從7月開始峰回路轉(zhuǎn)。因美元持續(xù)走弱，而歐債危機(jī)的影響暫時(shí)平靜，大宗商品市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)一輪普漲。7月當(dāng)月倫銅就反彈至7000美元/噸以上。7月至10月的均價(jià)分別為6751美元/噸、7303美元/噸、7730美元/噸和8290美元/噸。這段時(shí)間，美元貶值是造成大多數(shù)商品價(jià)格上漲的直接原因，因此很大程度上是“被增長(zhǎng)”。
　?。ㄈO端氣候變化和美元貶值共推國(guó)際糧價(jià)上漲
　　2010年初至今，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲的態(tài)勢(shì)，IMF糧食價(jià)格指數(shù)上漲了9.2%?？傮w來看，今年上半年，主要糧食價(jià)格基本上保持原地踏步，但從7月份開始一路走高，小麥更是呈現(xiàn)飆升之勢(shì)。
　　由于2008年以來，全球糧食作物連續(xù)喜獲豐收，供應(yīng)持續(xù)超過需求，供需緊張形勢(shì)得到有效緩解，庫(kù)存需求比明顯恢復(fù)。這也導(dǎo)致與其他大宗商品相比，糧食作物市場(chǎng)走勢(shì)在金融危機(jī)以來一直走勢(shì)較平緩。今年，國(guó)際市場(chǎng)上的糧食價(jià)格依然主要受到基本面波動(dòng)的影響。
　　上半年，氣候條件總體良好，天氣影響不大，糧價(jià)維持小幅震蕩，并總體走低。玉米價(jià)格在1、5月份略有上漲，分別環(huán)比增長(zhǎng)0.2%和4.7%；2、3、4、6月份則分別環(huán)比下降2.7%、1.8%、2.3%和5.8%。小麥價(jià)格分別在1—6月份持續(xù)小幅下降，分別環(huán)比下降3.1%、3.6%、0.7%、2.6%、2.2%、1.3%。導(dǎo)致小麥價(jià)格持續(xù)下降的原因，主要是因?yàn)槿蛐←湹凝嫶蠊?yīng)和疲軟需求。年初美國(guó)小麥期末庫(kù)存創(chuàng)下22年來的最高水平，此后也一直居高不下，對(duì)小麥形成利空。國(guó)際大米的價(jià)格走勢(shì)也因?yàn)閬喼薮竺坠?yīng)充足，始終處于下滑態(tài)勢(shì)。相比之下，大豆價(jià)格走勢(shì)略好，雖然也是漲跌互現(xiàn)，但下滑并不明顯。
　　然而，從7月份開始，糧食市場(chǎng)也出人意料的大逆轉(zhuǎn)。極端氣候及糧食主產(chǎn)區(qū)限制出口是糧價(jià)快速上漲的誘因，美元貶值則是放大器。如圖3所示。7月份美國(guó)硬紅小麥從6月份的158美元/噸上漲到196美元/噸，環(huán)比上漲24%。8月份繼續(xù)上漲到246美元/噸，環(huán)比上漲25.5%，9月份均價(jià)則漲到309美元/噸，環(huán)比又漲了15%，3個(gè)月累計(jì)上漲了69%。由于小麥與玉米、大米等作物存在替代關(guān)系。小麥價(jià)格快速上漲，連帶拉高了玉米、大米等作物價(jià)格。玉米價(jià)格7、8、9三個(gè)月分別環(huán)比增長(zhǎng)7.6%、6.8%和17.6%。大米價(jià)格3個(gè)月分別環(huán)比增長(zhǎng)2.6%、3.4%和6.3%。
　　二、2011年大宗商品市場(chǎng)形勢(shì)展望
　　在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，各國(guó)紛紛推出第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的局面下，決定2010年四季度及2011年大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)的依然是各國(guó)的政策選擇，并最終傳導(dǎo)到美元的走勢(shì)上。根據(jù)最近一段時(shí)間的形勢(shì)發(fā)展，如下三個(gè)方面的未來走勢(shì)值得關(guān)注：
　?。ㄒ唬柏泿艖?zhàn)爭(zhēng)”的走勢(shì)
　　二季度開始，歐元受主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響一直走低。三季度以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，美國(guó)放任美元連續(xù)貶值，截至10月21日，美元指數(shù)比年內(nèi)高點(diǎn)下跌12.5%，對(duì)歐元貶值16.9%。與此同時(shí)，亞洲國(guó)家貨幣也出現(xiàn)集體性大幅升值，日元、新加坡元、韓元、泰銖、馬來西亞吉林特、印尼盾兌美元紛紛創(chuàng)出新高。作為對(duì)策，日本政府被迫于9月15日通過拋售日元買進(jìn)美元直接干預(yù)日元匯率，而新加坡銀行、泰國(guó)央行、韓國(guó)央行也開始醞釀在必要時(shí)準(zhǔn)備干預(yù)匯市。如此一來，主要國(guó)家貨幣紛紛主動(dòng)貶值，令大宗商品市場(chǎng)前景更加復(fù)雜。盡管大家都知道競(jìng)相貶值的結(jié)果是一損俱損，但如何從當(dāng)前各國(guó)各自為戰(zhàn)的混亂局勢(shì)轉(zhuǎn)為相互信任的合作局面，則是未來值得關(guān)注的首要之事。
　?。ǘ皻W債危機(jī)”的后續(xù)進(jìn)展
　　盡管歐盟7500億歐元的救助基金暫時(shí)緩解了主權(quán)債務(wù)危機(jī)的壓力，然而其影響并未消除。歐債危機(jī)對(duì)歐元區(qū)各國(guó)的負(fù)面影響不容忽視，同時(shí)，也要注意這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)是否依然在蔓延，例如英國(guó)和美國(guó)。據(jù)統(tǒng)計(jì)英國(guó)財(cái)政赤字總額為8900億英鎊，占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的62%，預(yù)計(jì)2011年則將占到其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的87%，遠(yuǎn)高于葡萄牙、愛爾蘭和西班牙，是目前歐盟27個(gè)成員國(guó)中情況稍好于希臘的國(guó)家。一旦英國(guó)的量化寬松貨幣政策退出之后，英國(guó)銀行業(yè)可能再度陷入困境。而與英國(guó)相比，美國(guó)政府的債務(wù)問題也很棘手。當(dāng)前，美國(guó)的財(cái)政赤字、債務(wù)總額、對(duì)外國(guó)的負(fù)債都創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄。解決債務(wù)問題，自然要靠經(jīng)濟(jì)實(shí)體的恢復(fù)。但如果發(fā)達(dá)國(guó)家二次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃仍然不能奏效，那么累計(jì)的龐大債務(wù)問題可能會(huì)更加棘手，而所注入的流動(dòng)性會(huì)令大宗商品市場(chǎng)局勢(shì)更加復(fù)雜。對(duì)此我們也應(yīng)時(shí)刻關(guān)注。
　　
　?。ㄈ┤虼笞谏唐芬廊惶幱诰o平衡狀態(tài)，不排除主要商品走勢(shì)持續(xù)上升的可能
　　一方面，隨著新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇，成為大宗商品需求增量部分的主要流向，也正在逐漸成為大宗商品市場(chǎng)價(jià)格的主要推動(dòng)力；另一方面，全球大宗商品的供應(yīng)前景并非樂觀。從上個(gè)世紀(jì)70年代末期直到現(xiàn)在，沒有發(fā)現(xiàn)新的世界性大油田，并且很多油田已過了開采峰值，主要地區(qū)的原油出口量在持續(xù)減少，而原油消費(fèi)長(zhǎng)期在持續(xù)增加。此外全球的銅供應(yīng)正從過剩走向短缺，英國(guó)商品研究機(jī)構(gòu)（CRU）預(yù)計(jì)2011年全球精銅供應(yīng)短缺3.8萬噸。因此預(yù)計(jì)石油和基本金屬在明年的市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)較為復(fù)雜，在流動(dòng)性依然充裕的情況下，存在市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)攀升的可能。
　　相比而言，主要糧食作物的供應(yīng)形勢(shì)略好。雖然俄羅斯等國(guó)受災(zāi)小麥減產(chǎn)，但由于美國(guó)豐產(chǎn)、庫(kù)存充足，全球小麥的庫(kù)存與消費(fèi)之比約22%，高于國(guó)際公認(rèn)的17%的安全水平，這意味著國(guó)際小麥價(jià)格總體上不會(huì)再次大幅漲價(jià)。而玉米庫(kù)存降至37年來的最低點(diǎn)，庫(kù)存與消費(fèi)之比為13%，供應(yīng)相對(duì)緊張。但總的看，國(guó)際市場(chǎng)糧食供需總體平衡，如果2011年天氣狀況良好，預(yù)計(jì)國(guó)際市場(chǎng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格依然以穩(wěn)為主，處于小幅上漲的趨勢(shì)。
　　（四）我國(guó)仍需多角度加強(qiáng)在國(guó)際商品市場(chǎng)上的議價(jià)能力
　　首先，從根本上來講，必須大力促進(jìn)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，參與國(guó)際資源和利益分配，充分利用國(guó)際游戲規(guī)則，形成有利于我國(guó)的“中國(guó)價(jià)格”，也有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)家能源資源安全的戰(zhàn)略目標(biāo)。
　　其次，在有利于我國(guó)的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制建立之前，應(yīng)該把國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)集中起來，抱團(tuán)到國(guó)際市場(chǎng)上實(shí)施采購(gòu)行為。例如，我國(guó)在鐵礦石談判中始終難以占據(jù)主動(dòng)的地位，最關(guān)鍵的原因就是國(guó)內(nèi)鋼企與貿(mào)易商一般都單兵作戰(zhàn)。
　　第三，鑒于目前，“中國(guó)需求”在國(guó)際市場(chǎng)上很容易被放大和炒作，建議國(guó)際交易中不要過早暴露自己的目的。
　　
　?、買MF的初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格統(tǒng)計(jì)，提供了大宗商品綜合價(jià)格指數(shù)和各種分類價(jià)格指數(shù)。所包含內(nèi)容既包括非能源產(chǎn)品，也包括能源產(chǎn)品。其中非能源類又分為食品類和工業(yè)原料兩大子類。食品子類中包含4種谷物，9種蔬菜和植物油，4種肉制品，2種海產(chǎn)品，3種糖等產(chǎn)品。工業(yè)原料類包含5種農(nóng)產(chǎn)品和8種金屬產(chǎn)品。能源產(chǎn)品則包括原油（WTI、Brent、Dubai）、天然氣（三地價(jià)格）和煤炭產(chǎn)品（澳大利亞動(dòng)力煤）。IMF統(tǒng)計(jì)既包含商品的絕對(duì)價(jià)格水平，也包括價(jià)格指數(shù)。最新版本的價(jià)格指數(shù)基準(zhǔn)是2005年平均價(jià)。各種商品的權(quán)重則根據(jù)2002—2004年平均國(guó)際貿(mào)易比重計(jì)算得到。詳見IMF網(wǎng)站。
　　（作者單位：國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部）