愛爾蘭式“房地產(chǎn)魔咒”會降臨中國嗎

　　房地產(chǎn)泡沫的破滅是愛爾蘭債務危機的直接導火索
　　
　　愛爾蘭在過去10年中年平均經(jīng)濟增長率達到了7.2%，人均GDP排在歐盟第二，愛爾蘭也因其經(jīng)濟快速增長被稱“凱爾特之虎”。但是，在愛爾蘭十幾年經(jīng)濟繁榮的同時，房地產(chǎn)的泡沫也在不斷累積，房價一路飆升，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對愛爾蘭經(jīng)濟增長發(fā)揮著明顯的推動作用。然而，在國際金融危機的沖擊之下，房地產(chǎn)泡沫悄然破滅，這就使得此前一直對房地產(chǎn)大量放貸的銀行業(yè)遭遇巨額虧損。為了維護金融穩(wěn)定，愛爾蘭政府只能投入巨額援助資金，這又導致其財政赤字猛增，并最終誘發(fā)了愛爾蘭債務危機。可見，愛爾蘭陷入主權債務危機背后的簡單邏輯就是：房地產(chǎn)綁架了該國銀行，而銀行又綁架了愛爾蘭政府，因此，愛爾蘭危機又被稱為愛爾蘭式“房地產(chǎn)魔咒”。
　　雖然愛爾蘭債務危機，直接導火索是其房地產(chǎn)泡沫的破滅導致銀行財務狀況惡化，但其根本原因則緣于歐元機制的內(nèi)在缺陷，即統(tǒng)一的貨幣政策與分立的財政政策之間難以協(xié)同。在應對全球性金融危機方面，各國政府所能動用的手段大多限于財政政策和貨幣政策，而且往往將二者結合起來使用。例如，2008年金融危機爆發(fā)后，希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等國政府紛紛推出經(jīng)濟刺激計劃和寬松的貨幣政策以防止本國經(jīng)濟的衰退。但歐盟成員國政府能夠采取的宏觀調(diào)控手段則僅限于財政政策，這無疑增加了調(diào)控的難度，而且也難以取得良好的效果。正因為如此，各成員國在2008年金融危機襲來之際，只能通過擴大財政赤字來達到刺激經(jīng)濟的目標，在貨幣政策的協(xié)作方面則無所作為，這也是導致希臘、愛爾蘭主權債務危機的最終原因。因此，只要不能消除歐元機制的痼疾，歐盟成員國的主權債務危機將可能接踵而至，歐元債務危機的再次爆發(fā)也是早晚的事情。屆時，其影響將不僅僅限于某個成員國，而是整個歐洲經(jīng)濟，進而影響整個世界經(jīng)濟。
　　此外，國際游資的炒作在一定程度上放大和加劇了主權債務危機的危害，希臘危機的起因就是高盛的“融資”及對沖基金的炒作。理性來看，愛爾蘭財務問題本不足為慮。一則愛爾蘭政府手中仍握有200億歐元現(xiàn)金儲備，至少到2011年年中之前尚足以償還所有現(xiàn)存?zhèn)鶆毡鞠?；二則愛爾蘭政府已公布大規(guī)模減債計劃，2011年赤字將降至占GDP的10％以下；三則愛爾蘭的GDP在歐元區(qū)25國所占比重不足2％，在“歐洲金融穩(wěn)定基金”保駕護航之下，愛爾蘭國債還不至于有背約之虞。由此看來，愛爾蘭危機的影響程度之所以超出了應有的范圍，國際游資在其中的作用不言而喻。
　　
　　愛爾蘭債務危機是否會演變?yōu)榈诙谓鹑谖C
　　
　　2008年金融危機的陰霾尚未散去，歐洲國家主權債務危機又成為世界經(jīng)濟復蘇的障礙。希臘債務危機尚未偃旗息鼓，愛爾蘭債務危機又接踵而至。受此消息影響，全球資本市場一片跌聲，其中不乏對愛爾蘭自身經(jīng)濟和財務問題的擔心，但更多的則是對歐元區(qū)和歐盟救援機制的擔憂。在救助愛爾蘭等國債務危機中，由于歐盟沒有統(tǒng)一的財政，只有統(tǒng)一的央行，歐盟無法動用財政手段，只能使用金融手段，依賴歐洲央行投放更多的貨幣，加之主權債務危機對歐盟經(jīng)濟產(chǎn)生拖累，歐元貶值不可避免。
　　同時，愛爾蘭債務危機加劇歐元區(qū)的銀行業(yè)風險。據(jù)國際清算銀行披露，歐元區(qū)除希臘、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭四國以外的銀行對這四國債務的風險敞口就達1.57萬億歐元，而這個風險敞口中主權債只占16％。如果債務違約，歐元區(qū)的銀行將遭受重大沖擊。現(xiàn)在歐元區(qū)銀行需要依靠歐洲央行提供大量的流動性，這進一步加大了歐元貶值風險。
　　但是，就目前情況看，由于有歐盟以及美國等其他西方國家的協(xié)助，希臘、愛爾蘭等南歐國家的經(jīng)濟規(guī)模不大，其財政危機演變成第二次金融危機的可能性很小。盡管這樣，希臘、愛爾蘭債務危機爆發(fā)后，南歐國家主權債務評級被下調(diào)，利差急劇擴大，引發(fā)了全球金融市場動蕩，仍然給歐洲經(jīng)濟前景蒙上了巨大陰影。
　　破解愛爾蘭式“房地產(chǎn)魔咒”，促進未來中國經(jīng)濟的持續(xù)增長
　　房地產(chǎn)泡沫的破裂，特別是經(jīng)濟增長過度依賴于房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展、為了維持經(jīng)濟增長而放任房地產(chǎn)泡沫的滋生與蔓延，成為導致愛爾蘭債務危機爆發(fā)的導火索。然而，中國當前也面臨著類似的情況。 自2008年國際金融危機爆發(fā)以來，投資特別是房地產(chǎn)投資已經(jīng)成為推動當前中國經(jīng)濟的主要引擎之一。中國在借助房地產(chǎn)投資來拉動經(jīng)濟增長的同時，通過增加房地產(chǎn)投資信貸規(guī)模和放寬個人按揭貸款門檻等措施，也放任了房地產(chǎn)泡沫的滋生與蔓延，導致自2009年以來的房價快速上漲。
　　正是鑒于目前房地產(chǎn)泡沫破裂的潛在風險，中國近期采取了嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控，試圖避免因房地產(chǎn)泡沫的破裂引發(fā)銀行的信貸危機，進而危及整個國家的金融經(jīng)濟安全，阻礙中國經(jīng)濟的持續(xù)增長。那么我們應如何借鑒愛爾蘭債務危機的教訓，破解愛爾蘭式的“房地產(chǎn)魔咒” ，促進未來中國經(jīng)濟的持續(xù)增長呢？
　　首先，對房地產(chǎn)市場的持續(xù)調(diào)控不可松懈?？v覽主要國家經(jīng)濟大蕭條的誘因，其中大部分與房地產(chǎn)泡沫緊密相連。從20世紀日本經(jīng)濟的蕭條到最近的美國次貸危機，從迪拜危機到愛爾蘭危機，無一不是源于房地產(chǎn)泡沫的破滅。因此，中國政府應給予房地產(chǎn)業(yè)正確的定位，在房價的調(diào)控上要自始至終地保持政策的穩(wěn)定性，避免房地產(chǎn)泡沫的形成和發(fā)展，以保障中國經(jīng)濟的良性發(fā)展。
　　其次，財政擴張政策應切實考慮本國的具體國情，即本國的經(jīng)濟實力以及經(jīng)濟的承受能力，切忌盲目的財政擴張政策。從當前中國的財政收支情況來看，總體狀況良好，中央財政赤字在可控范圍之內(nèi)，且遠遠低于國際標準的警戒線。但應引起重視的是，個別地方財政存在盲目擴張的現(xiàn)象。在土地財政逐漸難以維系的情況下，地方政府財政赤字和債務規(guī)模不斷擴大，如不加以有效的限制和管理，地方政府財政狀況存在進一步惡化的趨勢。
　　最后，加強資本市場的監(jiān)管力度，規(guī)避國際游資的沖擊。隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展以及金融市場的逐步開放，國際資本的進出將成為常態(tài)。特別是近期人民幣升值步伐的加快，中國資本市場將對國際套利資本具有極大的誘惑力。從希臘危機和愛爾蘭危機來看，國際游資使危機的爆發(fā)力度和危害程度大大增加，擾亂了其國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定。以此為鑒，中國政府應更加嚴格監(jiān)管國際資本的流動，必要時采取資本管制，以避免其帶來的惡劣影響。（作者分別為對外經(jīng)濟貿(mào)易大學國際經(jīng)濟研究院院長； 對外經(jīng)濟貿(mào)易大學博士）