2011年，90萬人民幣等于2002年的30萬人民幣？
2010-11-15 07:13:38海寧的馬甲
中國商人 2010年9期
文/海寧的馬甲
2011年，90萬人民幣等于2002年的30萬人民幣？
文/海寧的馬甲
90萬還是30萬，只是數(shù)字而已
2001年以來，中國整個(gè)經(jīng)濟(jì)體運(yùn)送給了美國和全世界價(jià)值2萬億美元的物資，包括勞動(dòng)者的辛勤汗水、珍貴的資源和制造焦炭等物資導(dǎo)致的環(huán)境代價(jià)，以此換來了2萬億美元的儲(chǔ)備，這些儲(chǔ)備里有美元資產(chǎn)如美國國債、歐元、日元和少量黃金。然而，這只是凈流出量，即運(yùn)出去的物資價(jià)值比運(yùn)進(jìn)來的多2萬億美元，所以央行多了2萬億美元其他國家的欠條。
中央銀行開動(dòng)印鈔機(jī)，印制了15萬億人民幣，然后去兌換7年時(shí)間中外貿(mào)企業(yè)手里賺來的2萬億美元。外貿(mào)企業(yè)的這15萬億人民幣當(dāng)然不都是利潤(rùn)，他們生產(chǎn)的東西需要用人民幣支付員工工資、付給原材料供應(yīng)商貨款、要交稅，剩下的才是企業(yè)主的利潤(rùn)，這些人民幣全部流到了社會(huì)上，這15萬億人民幣是基礎(chǔ)貨幣。
讀過貨幣銀行學(xué)的都知道，中央銀行新印出來的15萬億人民幣學(xué)名叫強(qiáng)力“基礎(chǔ)貨幣”，顯示在人民銀行的負(fù)債欄，同時(shí)人民銀行的資產(chǎn)欄里多了相當(dāng)于2萬億美元的美國國庫券、日元資產(chǎn)、歐元資產(chǎn)和少量黃金。
這15萬億“嶄新”的人民幣，被外貿(mào)企業(yè)老板、民工、供應(yīng)商以及收稅人存到了工農(nóng)中建等商業(yè)銀行。商業(yè)銀行有了這15萬億人民幣存款，留下35%押在箱底以應(yīng)對(duì)企業(yè)和個(gè)人每天隨時(shí)的提款請(qǐng)求，剩下的65%即10.4萬億貸款給各種企業(yè)和個(gè)人，其中很多貸款者都是房地產(chǎn)開發(fā)商。
貸款的企業(yè)和個(gè)人把錢隨時(shí)花出去，收到錢的人再存款到銀行里，如此循環(huán)，最后商業(yè)銀行一共多了45萬億人民幣的存款，同時(shí)還多了30萬億的貸款（45萬億存款 -30萬億貸款=15萬億基礎(chǔ)貨幣），這就是基礎(chǔ)貨幣的威力。15萬億基礎(chǔ)貨幣，能創(chuàng)造出30萬億貸款和45萬億存款。
2003年以來，人民幣存款多了45萬億，存款大概多了200%，而物資反而減少了，這是因?yàn)槌隹诖笥谶M(jìn)口，國內(nèi)少了和15萬億人民幣對(duì)等的物資。因此，國內(nèi)總商品、總資產(chǎn)的人民幣價(jià)格就必須漲200%左右。如果糧食、蔬菜、生活用品只漲20%—30%，股票、房產(chǎn)就要漲300%—500%。簡(jiǎn)單地說，資產(chǎn)漲幅和物價(jià)漲幅之和必然是200%，漲到房?jī)r(jià)和物價(jià)加權(quán)平均是2002年的300%左右，經(jīng)濟(jì)體里的人民幣數(shù)量和物資數(shù)量就平衡了。
2010年，你拿著90萬人民幣和2002年拿著30萬人民幣，如果不是房地產(chǎn)有泡沫，你在衣食住行物質(zhì)財(cái)富上區(qū)別不大，90萬或者30萬，僅僅是數(shù)字而已。
房?jī)r(jià)要跌去2/3，是個(gè)常識(shí)？
如果100樣商品和服務(wù)的生產(chǎn)效率都跟2002年沒有區(qū)別，他們的比值在泡沫破滅后最終還是要回到原來的比值。比如房子價(jià)格與教師的工資比，2002年如果是4000元比2000元，房?jī)r(jià)泡沫破裂后，也會(huì)接近12000元比6000元。
所以有人說，到2011年底房?jī)r(jià)要跌去2/3，這是個(gè)常識(shí)，我比較認(rèn)同這個(gè)時(shí)間，但如果把時(shí)間推到2012年年底，就更有把握了。
資產(chǎn)泡沫什么時(shí)候破？在大幅度加息后。為什么要大幅度加息？2003年以來，甚至1998年以來十多年都是低利率，憑什么加息？
當(dāng)然預(yù)測(cè)都是有前提的，他預(yù)測(cè)的前提是，在物價(jià)翻番的過程中，船長(zhǎng)為了怕翻船而被迫不情愿地大幅度加息刺破資產(chǎn)泡沫，那個(gè)時(shí)候的股市在上市公司盈利下降的情況下，市盈率估計(jì)會(huì)降到20倍以下。如果資產(chǎn)泡沫價(jià)格高得太離譜，比如一套上海的房子，價(jià)格等于加拿大一套房子加一個(gè)加油站再加20萬加元的話，那么很多人會(huì)賣出上海的房子，移民加拿大，過上食利階層的生活。
如果2萬億美元的儲(chǔ)備被很多人兌換，迅速下降到1萬億美元，中央銀行被人提取了1萬億美元的資產(chǎn)，就必須收回?fù)Q回來的7萬億人民幣作為廢紙銷毀，而商業(yè)銀行就必須削減14萬億的貸款和21萬億的存款，跟存款創(chuàng)造過程正好相反。
央行會(huì)允許商業(yè)銀行削減14萬億的貸款和21萬億的存款嗎？很多人都會(huì)回答“不會(huì)”，因?yàn)槟菢訋缀?0%的銀行要破產(chǎn)。所以，2萬億美元的儲(chǔ)備只能少量減少，不能劇烈下降。所以，物價(jià)肯定要翻番，被迫大幅度加息肯定要發(fā)生，資產(chǎn)泡沫肯定會(huì)被刺破，房?jī)r(jià)肯定要下調(diào)2/3左右。大幅度加息，大致會(huì)在2011年發(fā)生，不會(huì)拖到2012年。
至于人民幣貶值，我不認(rèn)同3年內(nèi)會(huì)貶到20，更傾向于3年內(nèi)貶到14元人民幣兌1美元。
如果2011年年底，大米4元人民幣一斤，教師工資6000元一個(gè)月，上海、北京離市中心1小時(shí)以內(nèi)的房?jī)r(jià)是12000元一平方米的話，在央行2.4萬億外匯大幅度被兌換出境的情況下，市場(chǎng)上買美元保值的要求高漲，美元就會(huì)漲到14人民幣左右，這樣教師的年薪相當(dāng)于從1萬美元降到5000美元一年。
但是，市場(chǎng)總是矯狂過正的，美元在奇貨可居、大量短缺的情況下，就會(huì)偏離價(jià)值，向著20人民幣兌1美元的方向奔去。
為什么2011年大家會(huì)發(fā)瘋一般像2009年搶購房子那樣搶購美元呢？
又是當(dāng)初買房子一樣的原因——為了保值。
為什么在1美元也許只值14人民幣的情況下，還有那么多人要花20比1的匯率去搶購美元呢？
原來他們當(dāng)初也是這么搶購房子的。
房?jī)r(jià)為什么會(huì)跌去2/3？
房?jī)r(jià)在2003年以來多年負(fù)利率下被泡沫化，現(xiàn)在的房?jī)r(jià)不但反映了2003—2010年的印鈔速度，而且預(yù)支了以后十幾年的通貨膨脹。
在銀行存款名義利率長(zhǎng)期處于2.5%的情況下，存款的市盈率是40倍。當(dāng)人們?cè)诖婵睢⒎孔?、股票以外沒有太多投資渠道的時(shí)候，房子、股票等金融資產(chǎn)的回報(bào)率會(huì)趨向于存款利率2.5%。
房子、股票的風(fēng)險(xiǎn)、交易成本、交易費(fèi)用等遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于存款，在沒有泡沫的情況下，房子、股票的收益率應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于存款利率，這樣才能補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)和交易費(fèi)用。問題是，在泡沫上升通道里，房子、股票有升值預(yù)期，很多人愿意接受低于存款利率的收益率，因?yàn)樗麄兛梢詮姆孔訚q價(jià)里得到補(bǔ)償。
如果房子在部分人的恐懼心理下被拋售，那么急劇下降的價(jià)格就會(huì)打碎那些用漲價(jià)補(bǔ)回房租過低損失的人的美夢(mèng)。下降通道一旦打開，那些自身難保的集團(tuán)救市的幻想被打破的情況下，房?jī)r(jià)就會(huì)向20倍、10倍的市盈率奔去。那個(gè)時(shí)候，在大量失業(yè)、大量無戶口的租房人口回家的情況下，房租的行情也會(huì)急劇下降，如果房租下降20%，原來40倍的市盈率馬上就變成50倍。
所以，簡(jiǎn)單地說升存款利率到5%，房?jī)r(jià)會(huì)向20倍市盈率靠攏，當(dāng)市場(chǎng)有下跌風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，房?jī)r(jià)的市盈率會(huì)小于20倍用于抵償風(fēng)險(xiǎn)，與房?jī)r(jià)飛漲時(shí)期的市盈率高于存款正好相反。
潘石屹也認(rèn)同此觀點(diǎn)，在他看來，要理性分析房地產(chǎn)市場(chǎng)有沒有泡沫，首先要清楚衡量泡沫的依據(jù)是什么？在房地產(chǎn)市場(chǎng)中，哪些品種和地區(qū)是值得投資的？應(yīng)該從以下三個(gè)指標(biāo)去分析：一、資金成本；二、租金回報(bào)率；三、物業(yè)稅（或資產(chǎn)稅）。目前中國還沒有物業(yè)稅，只有通過前兩個(gè)因素來分析，以租金回報(bào)率與銀行按揭貸款利息的差距來估算。2010年第一季度上海住宅的回報(bào)率為2.3%，北京為2.9%，而銀行按揭貸款利率為6.5%（二套房利率），相差約-4%。根據(jù)香港房地產(chǎn)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，這兩者之差超過-3%，房?jī)r(jià)一定會(huì)出現(xiàn)大跌。不同區(qū)域的不同物業(yè)品種，包括住宅、商業(yè)、辦公樓等是否值得投資，是否存在泡沫，都可以用這種方法來衡量。
2010年第一季度上海房子的市盈率43.5倍，即回報(bào)率為2.3%，如果2011年底，存款利率升到5%，泡沫就會(huì)破裂。
2011年到2012年，房?jī)r(jià)會(huì)跌去多少？
20/43.5=46%
即房?jī)r(jià)跌到2010年初的46%。當(dāng)然，房子飛漲時(shí)會(huì)超漲，跌時(shí)也會(huì)超跌。如果非常主觀地憑空假設(shè)房子租金下降20%，那么房?jī)r(jià)也許也要向打8折靠攏，即46%×0.8=36.8%，也就是說會(huì)跌到2010年第一季度房?jī)r(jià)的36.8%。
現(xiàn)在不要笑，等18個(gè)月后再笑也不遲。
2009年9、10、11 月，中國廣義貨幣供應(yīng)量M2比上年同期增長(zhǎng)都接近30%，是這輪信貸高速增長(zhǎng)的貨幣投放增長(zhǎng)最快的幾個(gè)月。按經(jīng)濟(jì)規(guī)律、歷史經(jīng)驗(yàn)可知，這必然會(huì)帶來通貨膨脹，按中國的歷史經(jīng)驗(yàn)推算，2010年7、8、9月通貨膨脹會(huì)惡化。
按貨幣增長(zhǎng)率到達(dá)頂峰，20到24個(gè)月后通貨膨脹最猛烈的規(guī)律算，2011年的6月到11月，通貨膨脹會(huì)像1988年和1995年那樣。
改革開放30年，中國經(jīng)歷了兩次較為嚴(yán)重的通貨膨脹，即通脹率在兩位數(shù)以上。1988年3月，上海率先調(diào)整280種國民經(jīng)濟(jì)必需品的價(jià)格，接著各大城市相繼提價(jià)，價(jià)格平均上漲30%，最高的漲幅達(dá)80%。1988年和1989年，CPI分別達(dá)到18.08%和18%。
最為嚴(yán)重的通貨膨脹則發(fā)生在1993—1995年間，這3年的CPI分別為14.7%、24.1%、17%?？v覽這兩次嚴(yán)重的通貨膨脹，有一個(gè)共同現(xiàn)象就是此前都發(fā)生過貨幣供應(yīng)量M2的爆發(fā)式增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，1987年M2增速27.3%，而1992—1994年，每年的M2增速更是高達(dá)30%以上。
從實(shí)證分析，M2增幅做趨勢(shì)性上升時(shí)，其對(duì)CPI的影響大體在10個(gè)月左右后開始顯現(xiàn)，但這種影響的滯后期逐漸延長(zhǎng)，CPI升至峰頂?shù)臅r(shí)間大體滯后M2增幅到達(dá)峰頂?shù)臅r(shí)間20個(gè)月至2年左右；當(dāng)M2增幅做趨勢(shì)性下降時(shí)，其對(duì)CPI的影響大約在20個(gè)月至2年左右顯現(xiàn)。
無論我們是否認(rèn)同弗里德曼的貨幣理論，但貨幣供應(yīng)量變化對(duì)物價(jià)有著明顯的正效應(yīng)且存在一定的滯后期是不爭(zhēng)的事實(shí)。2009年9、10、11 月，中國的M2接近30%，這與歷史中兩次通脹前的數(shù)據(jù)驚人相似，其對(duì)2010年乃至2011年的物價(jià)走勢(shì)將會(huì)產(chǎn)生何種影響，經(jīng)歷過前兩次通脹的經(jīng)濟(jì)決策者可能最清楚。
窮人和富人在未來的發(fā)展趨勢(shì)
CRB指數(shù)一直在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)揮著重要的指標(biāo)作用，不僅經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)其非常重視，各種類型的投資者對(duì)其也非常在意。事實(shí)上，CRB指數(shù)已經(jīng)成為投資者在進(jìn)行投資分析時(shí)極為重要的咨詢內(nèi)容。
黃金價(jià)格和CRB商品價(jià)格指數(shù)的走勢(shì)圖
1994—2005年，以美元計(jì)價(jià)的商品，價(jià)格漲幅為150%左右，也就是說1994年100美元能買到的以下物品，2005年要250美元才能買到。
農(nóng)產(chǎn)品 :大豆、小麥、玉米、棉花、糖、冰凍濃縮橙汁、可可、咖啡、活牛、瘦肉豬
能源類 :原油、取暖油、汽油、天然氣
金屬類 :黃金、白銀、銅、鋁、鎳
外匯貶值是指外匯（美元）能買的上面這些基礎(chǔ)產(chǎn)品的數(shù)量少了，2002年能買1000噸黃金，2007年后基本只能買三四百噸了。也就是說，2003年收藏的美元，2008—2009年在這些東西面前縮水了一半。
如果你在1971年有10萬美元，你可以買4套房子（均價(jià)25800美元），如果你把這10萬美元存在“儲(chǔ)蓄與貨幣市場(chǎng)”賬戶里，并且每年都把利息也轉(zhuǎn)存到里面，2010年你能拿到220萬美元，能買12套房子（均價(jià)18萬美元）。1971年如果你把這10萬美元投放到道瓊斯股市，在道瓊斯股指7800點(diǎn)的時(shí)候，2010年價(jià)值在360萬美元左右，能買20套房子。
而現(xiàn)在道瓊斯股指在10000點(diǎn)以上，這就是為什么美國人把養(yǎng)老的錢放在Fidelity和Vanguard的共同養(yǎng)老基金里，而不是買成房子。
今天中國的困境，其實(shí)在高中課本里有很好的描述：“生產(chǎn)相對(duì)過剩和無產(chǎn)階級(jí)購買力的相對(duì)不足”的矛盾的積累。2007年是中國這一階段繁榮的頂峰，接下去唯有快速大量提供民眾福利才能避免類似上世紀(jì)30年代的危機(jī)。
上世紀(jì)30年代，并不是牛奶真的沒人想喝而倒掉，是想喝的人沒有錢買。中國在接下去的兩三年經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，相對(duì)過剩的房子即使降價(jià)2/3，也還會(huì)出現(xiàn)大量空置，特別是某些交通不便的郊區(qū)，泡沫時(shí)期純粹為了滿足投機(jī)需求而建造的房子，即使降價(jià)80%也還是會(huì)空置。目前認(rèn)為降價(jià)2/3就買得起房的人，到時(shí)候會(huì)發(fā)現(xiàn)，自己的購買力在百業(yè)蕭條下已經(jīng)大大改變了。
有幾種解決方式。第一，向世界其他地區(qū)傾銷（房子不行）；第二，向本國民眾大量提供福利，讓他們消費(fèi)得起；第三，如果產(chǎn)能集中在重工業(yè)、機(jī)械工業(yè)，那么像德國在兩戰(zhàn)中那樣大量使用并摧毀過剩產(chǎn)能。
生產(chǎn)相對(duì)過剩的矛盾在二戰(zhàn)前到達(dá)高峰，二戰(zhàn)后各西方大國用福利提高了民眾的消費(fèi)水平，1955—1969年的美國、西歐等國，經(jīng)濟(jì)發(fā)展、就業(yè)充分、普通民眾消費(fèi)極度繁榮，其中美國的貧富差距在1973達(dá)到最小，此后貧富差距逐漸擴(kuò)大，2005年后又回到上世紀(jì)20年代末的水平，不同的是，現(xiàn)在可以靠福利和赤字維持，而上世紀(jì)20年代福利幾乎沒有，政府也非常保守。
劉軍洛為什么判斷2010年是房產(chǎn)與黃金的暴跌年？也許他認(rèn)為2009年3月，伯克南印刷1.3萬億美元被那些捷足先登的銀行家套出來，投入到了黃金和世界各地市場(chǎng)去賺快錢。一有美聯(lián)儲(chǔ)收回這些“量化寬松”美元的風(fēng)吹草動(dòng)，這些錢馬上兌換成美元回美國還錢。這些美元取得成本幾乎為零，而這些錢2009年在黃金和新興發(fā)展中國家取得的收益非常不錯(cuò)。
2009年，中國房產(chǎn)市場(chǎng)增值50%，這意味著中國資產(chǎn)市場(chǎng)創(chuàng)造了近30萬億人民幣財(cái)富，這30萬億房產(chǎn)財(cái)富的規(guī)模相當(dāng)今天中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的總量。也就是說，中國地區(qū)有房產(chǎn)的人在2009年發(fā)財(cái)了，而沒有房產(chǎn)的人在2009年淪陷成窮光蛋。
從全球化視角看，2009年中國人用儲(chǔ)蓄存款炒作房產(chǎn)創(chuàng)造了一批富人和一大批窮光蛋階層。但是，有點(diǎn)經(jīng)濟(jì)常識(shí)的人都知道，2009年3月美國中央銀行行長(zhǎng)伯南克先生的1.3萬億美元美國市場(chǎng)債券購買行動(dòng)會(huì)產(chǎn)生一批“美元套利交易者”。
“美元套利交易者”交易模式是美元貶值預(yù)期下的對(duì)沖資產(chǎn)，這些資產(chǎn)是黃金、石油、歐元、人民幣資產(chǎn)、印度盧幣資產(chǎn)、俄羅斯貨幣資產(chǎn)、拉美地區(qū)資產(chǎn)等。這些“美元套利交易者”從美國地區(qū)拆借了大約5000—8000億美元資金，杠桿最保守放大資金規(guī)模不低于5萬億美元。這5萬億美元用短短幾個(gè)月時(shí)間，全部進(jìn)入美元貶值預(yù)期下的對(duì)沖資產(chǎn)，這就是為什么2009年黃金市場(chǎng)上漲40%，也是中國市場(chǎng)為什么2009年掀起人類歷史上罕見的全民地產(chǎn)投機(jī)大躍進(jìn)的原因。
2009年，美國中央銀行行長(zhǎng)伯南克先生的貨幣政策讓2009年全世界基礎(chǔ)貨幣創(chuàng)世界紀(jì)錄地增長(zhǎng)在18%—23%?，F(xiàn)在的問題是，2010年美國中央銀行準(zhǔn)備如何調(diào)控全球基礎(chǔ)性貨幣供應(yīng)。如果2010年，美國走美元貶值戰(zhàn)略，那么2010年全球基礎(chǔ)性貨幣供應(yīng)不會(huì)低于20%；而如果走美元強(qiáng)力升值戰(zhàn)略，那么全球基礎(chǔ)性貨幣供應(yīng)將達(dá)負(fù)5%以下。這對(duì)2009年購買中國房產(chǎn)或黃金的人意味著什么？意味著早上出門是艷陽高照的零上25度，下午是冰天雪地的零下5度。
按TG以前行為來看，目前人民幣兌美元匯率既不會(huì)升值，貶值也不會(huì)超過1%。因?yàn)檩^大幅度（5%以上）的貶值或者升值都會(huì)造成不良后果，都要承擔(dān)極大的責(zé)任、詰難和壓力。
如果貶值，則進(jìn)口的大豆人民幣價(jià)格會(huì)提高，食用油和豬肉要漲價(jià)，汽油、鐵礦石等人民幣價(jià)格也會(huì)漲，加劇通貨膨脹。
如果升值，則2005—2009年流入國內(nèi)的外國資金要離場(chǎng)，雖然目前不知道這些資金量有多大，但是2005—2008年大量外匯的流入，外匯儲(chǔ)備的急劇增長(zhǎng)，不可能全部來自外貿(mào)。
所以穩(wěn)妥的選擇就是匯率不變，等外界變化，等外貿(mào)逆差的出現(xiàn)和持續(xù)，最終迫使人民幣貶值的那一天。至于利率，最可能的結(jié)果就是等通貨膨脹超過3%，象征性地加0.25%的利息。
泡沫破滅后，我們?cè)摵稳ズ螐模?/h2>
1993年以前，人民幣處于高估狀態(tài)，具體表現(xiàn)為用官方匯率買不到美元，只有到黑市上用高于官方的匯率才能買到。
1993—1996年，人民幣的GSDEER估值為什么從5.5漲到了8.3？ 因?yàn)檫@幾年時(shí)間中國通貨膨脹很厲害，人民幣不值錢了，購買力下降不止50%。1994年匯率改革，官方人民幣匯率突然從5.5貶值到8.7，人民幣從高估狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)榈凸罓顟B(tài)。黑市無錢可賺，美元外匯黑市基本消失。
1994—1996年，人民幣處于低谷狀態(tài)，大量外資涌入中國買土地、開廠、國內(nèi)外貿(mào)經(jīng)濟(jì)大發(fā)展，給東南亞造成了極大壓力。
1997年，東南亞金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)，人民幣按GSDEER算也該貶值到8.6—8.7，但因?yàn)槿嗣駧艍毫Σ淮?，為穩(wěn)定東南亞經(jīng)濟(jì)，人民幣沒有貶值。此外，東南亞一片動(dòng)蕩，所以這段時(shí)期，人民幣現(xiàn)實(shí)中得益于東南亞危機(jī)，中國得到了很多外資投資。
2000年以后，人民幣官方匯率高于GSDEER估值，出口迅猛增長(zhǎng)。大量外匯儲(chǔ)備來自兩個(gè)方面。一個(gè)是中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)賺來的錢，真正的外貿(mào)盈余。第二是外資、外商投資、國內(nèi)各種投資、投機(jī)基金進(jìn)來兌換人民幣。
2005—2007年，人民幣的官方匯率與GSDEER估值差距很大，國內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格漲幅也大。
2008年以后，只有把外匯匯入中國兌換人民幣就能賺錢的時(shí)代過去了。
2009年以后，人民幣已經(jīng)不再怎么低估了。
2010年3月，人民幣的GSDEER估值在6.65左右。
2010年6月3日，人民幣的GSDEER估值在6.93左右。
現(xiàn)在的問題是，2005—2007年進(jìn)來的錢，什么時(shí)候走，走得會(huì)有多快？
如果一兩年內(nèi)我們真的看到進(jìn)來的錢暴賺了并撤走，最后，兌走的是大量美元等外匯，中國大地上留下的將會(huì)是堆積如山的人民幣，那時(shí)候人民幣匯率還能維持6.83嗎？
1997年，泰國富得滿地都是泰銖。
1998年，印尼富得滿地都是印尼盾，香港百富勤在印尼盾從2500兌1美元貶值到10000印尼盾兌1美元后，大膽進(jìn)場(chǎng)抄底，結(jié)果印尼盾再次貶到20000兌1美元。
一代投資界神童辛苦建立起來的百富勤破產(chǎn)了。
2008年9月16日，資產(chǎn)達(dá)6000億美元的雷曼破產(chǎn)，6000億美元對(duì)于全球金融市場(chǎng)并不大，而且即使最低級(jí)別的債券所有者，清算后起碼能拿回60%的錢。但是，一個(gè)如此地位的公司的破產(chǎn)，引起的金融海嘯是非常大的。
第一、投資者對(duì)于企業(yè)債的信任度大大下降，美國、歐洲企業(yè)融資里，發(fā)行債券比發(fā)行股票的規(guī)模大幾十倍。雷曼的倒閉，使得企業(yè)債特別是評(píng)級(jí)低的企業(yè)發(fā)行的公司債，利率要比國債高4%才行。
突然之間，很多公司發(fā)不起債了，這超出了很多公司的預(yù)計(jì)，導(dǎo)致很多公司不得不進(jìn)行業(yè)務(wù)急劇收縮或者被兼并。雷曼的突然倒閉，使得金融市場(chǎng)突然冰凍，嚇壞了華爾街、美聯(lián)儲(chǔ)和美國財(cái)政部。
第二、很多復(fù)雜的金融工具投資人損失慘重。比如“以賣幾個(gè)大公司的債券違約保險(xiǎn)為業(yè)務(wù)”的金融合約資產(chǎn)，這樣的資產(chǎn)收益率高，因?yàn)楸緛泶蠊镜归]概率極小，但是黑天鵝事件發(fā)生了，這些賣保險(xiǎn)的虧損嚴(yán)重，連鎖反應(yīng)幾乎使得市場(chǎng)重復(fù)1929年的悲劇。
但是悲劇沒有發(fā)生，美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部等救了兩房。資產(chǎn)規(guī)模達(dá)5.2萬億的兩房的倒閉，會(huì)使有人拋售其債券，債券價(jià)格會(huì)暴跌，因?yàn)槊绹鴷?huì)計(jì)制度嚴(yán)格，很多資產(chǎn)需要每天按市場(chǎng)計(jì)價(jià)Mark to Market，這會(huì)使得持有其中4萬億美元兩房債券的養(yǎng)老金基金、保險(xiǎn)公司及其他金融機(jī)構(gòu)陷入巨虧。兩房倒閉清算的消息，可以引起的金融海嘯遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能用大于雷曼的9倍來形容，應(yīng)該用美國國債違約、美國政府信用破產(chǎn)可能引起的金融海嘯的1/3來形容。
債券收益率=債券付息/債券價(jià)格
一份債券，投資者追捧，會(huì)導(dǎo)致價(jià)格上升，如果誰以110元的價(jià)格買了原來100的債券，他得到的收益率自然低了。
2008年，俄羅斯打格魯吉亞前拋掉了美國的兩房債和部分美國國債，俄羅斯賣兩房債的平均價(jià)格應(yīng)該是99到102左右，目前這個(gè)價(jià)格漲到104，甚至106了。
目前，正是黃金價(jià)格泡沫和美國國債泡沫的中期，市場(chǎng)的不確定性使大量投資者追著買美國國債，買兩房債券，使這些債券的收益率不斷被拉低。
現(xiàn)在賣兩房債券，價(jià)格比金融海嘯時(shí)期高，也比2007年高，而且接盤的人很多，3000多億半年就可以在不怎么影響市場(chǎng)價(jià)格的情況下出清。關(guān)鍵是由于各種原因，某些人根本不會(huì)在目前價(jià)格高漲時(shí)賣掉，長(zhǎng)期持有美國國債、兩房債，在以后的美元通貨膨脹里肯定要吃虧的。
一個(gè)發(fā)展中國家，本來就不該積累太多的外匯儲(chǔ)備。外匯儲(chǔ)備不是國家的財(cái)產(chǎn)，而是外管局為“購買外匯而印了發(fā)出去的人民幣的持有人”代為保管。人民幣持有人手里有外資，他們走的時(shí)候要用人民幣資產(chǎn)換成美元走的。但是，既然積累了如此多的外匯儲(chǔ)備，投資流動(dòng)性高的債券是不得已的選擇。
現(xiàn)在的問題是，美國國債和兩房債價(jià)格泡沫破滅后怎么辦？現(xiàn)在趁價(jià)格高而且想買的人多的時(shí)候賣掉，還是繼續(xù)留在手里？
