EVA下的經(jīng)營方案優(yōu)化

■文/殷明德

EVA，央企價值管理之路之四

EVA下的經(jīng)營方案優(yōu)化

■文/殷明德

由于利潤與EVA雙重財務(wù)考核指標并行共存,企業(yè)進行經(jīng)營決策時必須考慮，該決策究竟對利潤與EVA誰更有利。

石油石化企業(yè)的業(yè)務(wù)運作具有產(chǎn)業(yè)鏈最長(從勘探、開采、煉化、中間品到終端消費品)、業(yè)務(wù)范圍最廣(從消費能源、農(nóng)用化肥、日化產(chǎn)品到醫(yī)藥)、上下游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局失衡(上游產(chǎn)品供不應(yīng)求而下游產(chǎn)品供應(yīng)過剩)、為增加供應(yīng)能力的設(shè)備投資規(guī)模巨大、產(chǎn)品(尤其是上游產(chǎn)品)的價格形成機制十分復(fù)雜、油氣資源供給增加或國外引進的方式多樣的特點。更為重要的是,從能源角度來看,石油石化屬國家戰(zhàn)略性資源行業(yè),在當前國家油氣資源嚴重缺乏的形勢下,更加突顯其戰(zhàn)略、經(jīng)營對國民經(jīng)濟的極端重要性。

傳統(tǒng)經(jīng)營決策方式

在傳統(tǒng)經(jīng)營管理模式下,石油石化企業(yè)的戰(zhàn)略目標集中在盈利(利潤)和效益(凈資產(chǎn)收益率)兩個方面。實際運作中,由于盈利或利潤指標是效益或凈資產(chǎn)收益率指標的前提和基礎(chǔ),在凈資產(chǎn)與稅后凈利潤基本上保持同步變動(后者中的一定比例被轉(zhuǎn)作前者)、資本結(jié)構(gòu)(或財務(wù)杠桿)保持相對穩(wěn)定的情況下,利潤指標的增減會直接導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的增減?；蛘哒f,增加利潤就是增加了凈資產(chǎn)收益率的分子項,就增大了凈資產(chǎn)收益率本身。不僅如此,當某一行業(yè)中成本費用與收入的比例基本保持穩(wěn)定的情況下,收入的增減就會直接導(dǎo)致利潤的增減。特別是當資本來源更多依靠債務(wù)資本時,通過總資產(chǎn)(或資本支出)的增加以增加收入,可以在更大程度上提高凈資產(chǎn)收益率的數(shù)值。因為只要資本支出是來自債務(wù)資本,其對收入和利潤的任何些微貢獻,都會引起凈資產(chǎn)收益率的提高。因此對收入的規(guī)模和增長速度的追求,即是對利潤和凈資產(chǎn)收益率的追求,以利潤和凈資產(chǎn)收益率為戰(zhàn)略目標,也就如同以規(guī)模和增長速度為經(jīng)營目標或戰(zhàn)略目標。

◎由于利潤與EVA雙重財務(wù)考核指標并行，找到最優(yōu)的經(jīng)營方案，做到有的放矢不是簡單的事情。 供圖/東方IC

在戰(zhàn)略(全面預(yù)算)管理階段(2007-2009),石油石化企業(yè)的經(jīng)營策略也無外乎體現(xiàn)在上述的利潤或收入、規(guī)模目標之上。由于中國的油氣資源缺乏,油氣產(chǎn)品的對外(進口)依存度甚至達到52%,故石油石化企業(yè)在引進油氣資源方面采用了各種可能的方式。主要方式是通過海外并購、參股和貸款換取石油。這種方式需要動用巨額的資本,但由于國內(nèi)油氣資源稀缺,油氣產(chǎn)品價格形成既受海外市場供需關(guān)系的影響，又有政府管制(區(qū)間)或壟斷的因素,因而只要能增加油氣資源的引進就能增加收入。另一方面,在石油石化下游市場,盡管多數(shù)石化產(chǎn)品需求已經(jīng)飽和,競爭激烈,且業(yè)務(wù)均為資本密集類型,但石油石化企業(yè)仍然維持著龐大的經(jīng)營規(guī)模,并以此多年保持其在世界《財富》500強的前列并排位逐年上升。

經(jīng)營決策新標準

EVA作為價值管理的核心指標,取代了凈資產(chǎn)收益率,與利潤指標并行作為央企負責人業(yè)績考核指標,并因其權(quán)重和考核計分方面的優(yōu)先而居于核心指標的地位。

EVA作為一個價值指標,與利潤指標在形成過程中有著本質(zhì)上的區(qū)別。企業(yè)在經(jīng)營決策中,將不能再一味追求利潤或收入規(guī)模,而必須在追求規(guī)模與速度的同時,更加注重來自主營或經(jīng)常性業(yè)務(wù)的收入(非經(jīng)常性業(yè)務(wù)收入中的50%要被剔除)，更加注重以技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新為目的的研究支出(研究支出的全部及戰(zhàn)略性勘探費用的最高50%會作資本化處理)，更加注重收入規(guī)模增長的資本成本節(jié)約,以及資產(chǎn)質(zhì)量的保證與投資門檻的提高(因為要計算資本成本)。

對于石油石化企業(yè)來說,在以EVA為核心指標的新業(yè)績考核體系下,需要在引進海外油氣資源的過程中,更多地采用“技術(shù)換石油”和“市場換石油”的方式。因為這些方式可以大幅度節(jié)約資本支出、減少資本成本的負擔,并且在基本不影響利潤和規(guī)模增長的前提下提高EVA。在研究支出與戰(zhàn)略性資源(油氣資源即屬戰(zhàn)略性質(zhì))的勘探方面,可加大支出與投入的力度,因為有資本化的會計調(diào)整,雖然減少了利潤,但不影響EVA的指標,而且在今后的經(jīng)營期間里,這些投入可以通過產(chǎn)品附加值的提高和油氣資源供給的增加而獲取更多的盈利(利潤)和價值(EVA)。此外,對于中下游產(chǎn)品,可以通過處置、外包、以經(jīng)營租賃方式(不作為資本)去壓縮非主營或非經(jīng)常性業(yè)務(wù)、處置低效益資產(chǎn),從而將回收或節(jié)省的資源更多地用于主營或核心業(yè)務(wù)。

雙重戰(zhàn)略目標評價框架

由于利潤與EVA雙重財務(wù)考核指標的并行共存,石油石化企業(yè)在進行經(jīng)營決策時,必須考慮：該決策究竟對利潤與EVA誰更有利,或是否兩個指標都能同時、同程度增加,以致企業(yè)負責人的業(yè)績得分能夠最大化,激勵性薪酬也能最大化。 這往往是經(jīng)營決策過程中一個帶普遍性的難題,因為一項業(yè)務(wù)或經(jīng)營決策,可能增加收入(因資本支出增加),或減少利潤(如研究或勘探支出增加),但可能會導(dǎo)致EVA的減少、增加但幅度較利潤增加為小、當年利潤減少而EVA不變,但任期內(nèi)的后一兩年利潤與EVA的增幅較大,等等。這些業(yè)務(wù)發(fā)展的方向、趨勢和幅度,由于EVA的引入已變得模糊間接了。特別當面臨著大量的、日常的經(jīng)營決策時,企業(yè)不可能依靠某一個或多個財務(wù)人員逐一計算和預(yù)測。在這種情況下,企業(yè)需要有一套經(jīng)營決策評價系統(tǒng),能夠?qū)γ恳豁椊?jīng)營決策,迅速進行利潤、EVA以及業(yè)績考核得分、激勵性薪酬做出計算的評價工具或數(shù)量模型(如圖)。

以上是一個對經(jīng)營決策進行利潤指標與EVA指標雙重評價以求解最佳經(jīng)營方案的簡化示例。從圖左上方的“個別業(yè)務(wù)”出發(fā),該業(yè)務(wù)面臨三種方案的決策要求。對于任何一項方案,可將其運行的預(yù)測結(jié)果值輸入其右下方(圖的中下方)的EVA會計調(diào)整“黑箱”,并由其再進一步結(jié)合右方的資本信息,計算出該項方案所需支付的資本成本。根據(jù)會計調(diào)整與資本成本的計算,可由該模型(系統(tǒng))計算出EVA,而利潤指標可以直接從方案的預(yù)測(圖中的“預(yù)期毛利”)中得到。然后,經(jīng)過利潤指標、EVA指標的考核得分計算(在此為簡化表述忽略了分類與任期指標的計算過程),比較各指標的得分多少。同時,根據(jù)得分最大化要求,倒推測算哪一種方案最優(yōu)。通過這種經(jīng)營決策的價值評價與雙重目標的綜合或契合度評價,可迅速得到考核指標的比較結(jié)果與各備選方案的優(yōu)先排序。

在這一評價系統(tǒng)中,核心要素在于對任一業(yè)務(wù)或經(jīng)營方案業(yè)績指標預(yù)測值的EVA會計調(diào)整、資本成本計算與EVA的(模擬)測算,以及其后在得到利潤指標與EVA指標之后,根據(jù)業(yè)績考核得分計量模型(或信息化系統(tǒng)),計算出并比較各指標分值的大小,以至獲得各方案下考核得分、高管薪酬最大化的信息,并最終由此進行業(yè)務(wù)或經(jīng)營決策。

本文作者為國務(wù)院國資委特邀EVA咨詢顧問、北大縱橫管理咨詢集團合伙人兼EVA咨詢中心總經(jīng)理、能源企業(yè)EVA考核實施課題組策劃人