黃金市場(chǎng)迎來(lái)新一輪投資機(jī)會(huì)

黃新文

2010年8月3日由中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)改委、工業(yè)和信息化部、財(cái)政部、稅務(wù)總局和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)黃金市場(chǎng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》對(duì)國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)行了明確的定位：黃金市場(chǎng)的發(fā)展，要服務(wù)于我國(guó)黃金產(chǎn)業(yè)發(fā)展大局，立足于提高我國(guó)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，切實(shí)加大創(chuàng)新力度，促進(jìn)形成多層次的市場(chǎng)體系。

而對(duì)于在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，國(guó)家出臺(tái)的此項(xiàng)政策對(duì)當(dāng)前金價(jià)的影響，可以這么考慮：首先，可以肯定的是，該消息對(duì)黃金來(lái)說(shuō)是個(gè)利好。此項(xiàng)政策的出臺(tái)，說(shuō)明中國(guó)正在將黃金市場(chǎng)融入金融框架之中，政策對(duì)黃金市場(chǎng)的重視必然會(huì)帶動(dòng)更多的黃金交易，黃金投資也會(huì)呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。我們知道我國(guó)是全球僅次于印度第二大黃金消費(fèi)國(guó)，在政府的大力支持和推動(dòng)下，中國(guó)可能發(fā)展成為影響國(guó)際金價(jià)的一個(gè)重要市場(chǎng)，這有望帶動(dòng)黃金上漲。從8月3日此項(xiàng)政策出臺(tái)至今，金價(jià)呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)也驗(yàn)證了此項(xiàng)政策利好。此外，如果我們結(jié)合當(dāng)前宏觀基本面以及黃金當(dāng)前的技術(shù)走勢(shì)及歷史運(yùn)行規(guī)律，可以判斷黃金后市的長(zhǎng)期上漲應(yīng)該比較可以期待。

黃金繼續(xù)成為保值首選

2010年全年的CPI目標(biāo)為3％。前七月CPI均值大約為2.7％，那么如果全年目標(biāo)3％的話，8—12月CPI均值最高可達(dá)3.4％的水平。日前公布的數(shù)據(jù)顯示，8月的CPI漲幅已經(jīng)達(dá)到了3.5％。而這也說(shuō)明，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間都將保持較高的通脹水平。在高通脹背景下，黃金的保值功能將繼續(xù)反應(yīng)到金價(jià)上來(lái)。

而通脹并非只發(fā)生在中國(guó)，歐美國(guó)家以及加拿大、澳大利亞等國(guó)家都面臨較高的通脹預(yù)期。所以金價(jià)在全球性通脹背景下，持續(xù)走高的可能性很大。此外，后金融危機(jī)的不確定性，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的緩慢性，加大黃金避險(xiǎn)、投資功能。

金融危機(jī)過(guò)后的很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)仍然有很多的不確定因素出現(xiàn)。比如，類似迪拜、希臘這樣有主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家仍有可能出現(xiàn)。歐美國(guó)家持續(xù)高位的失業(yè)率對(duì)危機(jī)后經(jīng)濟(jì)的發(fā)展電是一個(gè)很大的不確定因素。危機(jī)過(guò)后歐美國(guó)家能否繼續(xù)以危機(jī)前消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)模式也是一個(gè)很不確定的因素。

在后金融危機(jī)背景下，各種不確定因素的存在會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)資金轉(zhuǎn)向有避險(xiǎn)功能的黃金。黃金也將因其良好的避險(xiǎn)屬性，在未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)受市場(chǎng)避險(xiǎn)資金的青睞而保持良好的上漲趨勢(shì)。

而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之所以緩慢，一個(gè)重要的因素就是歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家負(fù)債太高。高負(fù)債決定了復(fù)蘇的緩慢性，因?yàn)樨?fù)債過(guò)高各國(guó)央行不可能繼續(xù)通過(guò)短時(shí)間內(nèi)大規(guī)模發(fā)行貨幣來(lái)還清債務(wù)，而必須通過(guò)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇的同時(shí)結(jié)合合理的貨幣工具實(shí)現(xiàn)債務(wù)水平的降低。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)有個(gè)周期性因素的存在，所以決定了復(fù)蘇的緩慢性。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢性這個(gè)背景下，一些偏好于短周期投資的資金可能會(huì)更偏向投資類似黃金這樣既有避險(xiǎn)功能又有投資功能的品種。所以，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的緩慢性在一定程度上也將推動(dòng)黃金一波長(zhǎng)期的牛市行情。

此外，新興市場(chǎng)中的金磚四國(guó)黃金儲(chǔ)備偏低，將成黃金新一輪牛市的主力。中國(guó)在2009年增持了黃金儲(chǔ)備，但是占外匯總儲(chǔ)備也只有1.9％，印度也在今年增持了黃金，使得其黃金儲(chǔ)備占外匯總儲(chǔ)備的4％，俄羅斯和巴西的比例分別是4.3％和0.5％，金磚四國(guó)黃金儲(chǔ)備占外匯總儲(chǔ)備的比重這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美等國(guó)黃金占外匯儲(chǔ)備高達(dá)60％以上的比例；2009年新興經(jīng)濟(jì)體增持黃金的動(dòng)作，或許僅僅是包括我國(guó)在內(nèi)的金磚四國(guó)增加黃金戰(zhàn)略儲(chǔ)備的一個(gè)開端。市場(chǎng)對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)增持黃金儲(chǔ)備的預(yù)期，將支撐金價(jià)維持高位或者繼續(xù)上漲的重要因素，而金磚四國(guó)也將可能成為黃金新一輪牛市行情的主力。

技術(shù)走勢(shì)上漲趨勢(shì)良好

從技術(shù)分析來(lái)看：首先，美元指數(shù)當(dāng)前位于“歷史底部70.68”和“頸線壓力90.57”的中軸線80.00附近震蕩，如果跌破中軸線的支撐，則中軸線將成為壓力線，加大美元指數(shù)貶值壓力；其次，以2005年高點(diǎn)92.63、2009年高點(diǎn)89.62，2010年高點(diǎn)88.71為上軌得出美指下行通道(圖1)，美指如果失守通道線下沿支撐，則可能破位加速下跌。

筆者認(rèn)為，美元指數(shù)長(zhǎng)期趨勢(shì)是貶值的。由于美元指數(shù)和黃金的反相關(guān)關(guān)系，預(yù)計(jì)美元指數(shù)的下跌將促使黃金不斷刷新歷史新高。

從技術(shù)面看，黃金價(jià)格2000—2008年的8年間由最低點(diǎn)253.8美元／盎司上漲到2008年初的1000美元／盎司，漲幅達(dá)400％，年均漲幅達(dá)50％。2008年創(chuàng)歷史新高后，在金融危機(jī)影響下回調(diào)了38.2％，最低回調(diào)至681.7美元／盎司。在2008年底開始的全球性救市行動(dòng)的推動(dòng)下，以及在2009年底開始的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期影響下，美黃金由2008年低點(diǎn)681.7美元／盎司上漲到當(dāng)前的1260美元／盎司附近。也就是說(shuō)2008年11月份至今將近兩年時(shí)間漲幅接近100％。

從技術(shù)面來(lái)看(圖2)，當(dāng)前黃金逼近2010年6月份的歷史鐵頂，黃金如果突破前期歷史新高，那么后啟動(dòng)新一輪的上漲行情的概率很大。從技術(shù)角度分析，如果金價(jià)突破前期歷史高點(diǎn)，那么接下來(lái)半年到一年內(nèi)上漲幅度在有望在30％～50％范圍內(nèi)，即美黃金上漲高度預(yù)期在1600—1800—線。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看：2000～2008年8年期間金價(jià)年均漲幅為50％，未來(lái)金價(jià)走出這么一個(gè)幅度的上漲行情是大概率時(shí)間。由于我國(guó)人民幣加速改革步伐以及國(guó)家黃金市場(chǎng)發(fā)展意見(jiàn)的出臺(tái)，甚至有可能給黃金價(jià)格帶來(lái)一波超過(guò)此前年均漲幅的行情。

以上對(duì)美黃金的分析，按照國(guó)內(nèi)金價(jià)與美黃金的比價(jià)(1：4.5)計(jì)算，國(guó)內(nèi)金價(jià)半年到一年內(nèi)上漲幅度在預(yù)期在30％～50％，即上漲高度預(yù)期在350—400元／克。記者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)黃金期貨建倉(cāng)的話，如果近期突破2010年6月歷史高點(diǎn)277.1，則可考慮建立黃金中長(zhǎng)線多單。