黃金為何重放光芒？

■文/陳季冰 ■http://blog.caijing.com.cn/expert_article-151364-11854.shtml

黃金為何重放光芒？

■文/陳季冰 ■http://blog.caijing.com.cn/expert_article-151364-11854.shtml

投資熱自2008年初以來，黃金的升值幅度高達58%。

僅僅一個多月不見，我的一位同學(xué)就變成了不折不扣的“黃金迷”。

在在一周內(nèi)幾乎天天刷新紀(jì)錄高位之后，10月1日，國際市場黃金現(xiàn)貨創(chuàng)下每盎司1320.80美元的歷史新高。這個價格較今年初已上漲了18%，而與去年同期相比更是上揚超過33%。

當(dāng)天晚上，我與一位中學(xué)同學(xué)及老朋友在上海新天地一家名字里有“GOLDEN”字樣的甜品店里激辯黃金的前景。我發(fā)現(xiàn)，僅僅一個多月不見，他已經(jīng)變成一個不折不扣的“黃金迷”了。據(jù)說，他正在陸續(xù)地把自己的積蓄和投資轉(zhuǎn)成黃金，理由是為將來“保存購買力”。

的確，進入21世紀(jì)以后，黃金就一直處于牛市，并隨著2008年的全球金融危機達到頂峰。資料顯示，自2008年初以來，黃金與其他主要資產(chǎn)類別相比顯得鶴立雞群，升值幅度高達58%，而同期銅僅漲16%，石油反跌15%。尤其是最近幾個月來，由于金價的迭創(chuàng)新高，國際國內(nèi)興起了一波明顯的黃金投資熱。

除了僅僅通過市場投資之外，投資者越來越多地希望以金幣和金條的形式持有實實在在的黃金，我的那位同學(xué)似乎也打算這么做。于是，世界上一些倉儲公司對設(shè)備設(shè)施進行了升級；而在美國造幣局，由純金制造的布法羅金幣已銷售一空。為了從不斷上升的需求中獲利，一些金幣批發(fā)商提高了溢價。

除了通過市場投資之外，投資者越來越多地希望以金幣和金條的形式持有實實在在的黃金。

連本該保持冷靜的分析師在預(yù)測金價時也你追我趕，不甘落后。東方匯理銀行9月末將其三個月金價預(yù)期由1260美元上調(diào)至1350美元；德意志銀行10月5日說，金價在2012年達到每盎司1600美元不是不可能，它還認為在觸及2000美元之前不存在泡沫；摩根大通的分析師則對客戶說，我們現(xiàn)在會對你如何介入黃金有一些謹(jǐn)慎，但說實話，黃金是一種你不得不持有的資產(chǎn)，而且我們預(yù)計明年金價將進一步攀升。

最有意思的是倫敦一家研究機構(gòu)Capital Economics的首席國際經(jīng)濟學(xué)家朱利安·杰索普。他兩個月前還是一名看空者，曾預(yù)言金價會在今年年底前回落至每盎司1000美元，但9月末突然改變了看法，在最新研究報告中說，由于對無法控制的通脹或美元暴跌的深切擔(dān)憂，他預(yù)計金價還將在數(shù)年內(nèi)保持高位。

其實，我自己并沒有看跌金價的意思。我在與朋友的爭論中想表達的只是這樣一種觀點：過去數(shù)十年來的經(jīng)驗已經(jīng)證實，美元走勢幾乎是影響黃金價格的唯一決定性因素，兩者成高度的負相關(guān)關(guān)系。黃金在抵御通貨膨脹和經(jīng)濟危機方面并未比其他實物類的投資品表現(xiàn)出更好的性能，擁護黃金價值的學(xué)說，并不像國內(nèi)某些財經(jīng)評論員想象的那樣，是什么新鮮的發(fā)現(xiàn)。歷史上，只要經(jīng)濟陷入危機或低迷，黃金及“黃金無價論”就會大放光芒。因此，我們中國人習(xí)慣把黃金看成是一種吉利的物品，但實際上，黃金的走俏往往恰好反映了經(jīng)濟的不景氣。

至于最近幾周來金價的加速上揚，我認為除了傳統(tǒng)的避險考量外，更多的是市場對山雨欲來的全球匯率戰(zhàn)做出的一種不祥的預(yù)感和反應(yīng)。我們看到，美國眾議院9月底批準(zhǔn)了針對人民幣匯率的懲罰性法案，開啟了匯率戰(zhàn)和貿(mào)易戰(zhàn)的序幕。更早的時候，日本放棄已經(jīng)實行了6年的不干預(yù)匯市政策，拋售了價值200億美元的日元，試圖遏止其升值勢頭。雖然這種保護主義味道很濃的政策在第一時間就遭到了許多國際組織的—包括歐盟—猛烈批評，而且也被許多經(jīng)濟學(xué)家指為不可能產(chǎn)生實效，但作為G8成員，日本此舉是具有標(biāo)桿性意味的。因為日本宣稱的理由顯然也適用于其他許多國家。與其他東亞國家一樣，下月舉行的20國集團峰會的東道國—韓國今年也間歇性地干預(yù)匯市，以壓低韓元匯率。此外，至少還有五六個國家正在積極地采取類似的措施壓低本幣匯率舉措，以提升本國貿(mào)易競爭力，其中包括瑞士、哥倫比亞、泰國。

巴西的表現(xiàn)很有代表性，一面大聲指責(zé)別人干預(yù)匯率，一面自己也毫不猶豫地加入了干預(yù)匯率的國際大合唱。10月4日巴西央行還宣布，將外資投資國內(nèi)債券的稅率加倍至4%，以遏制本幣升值。

而在本輪“貨幣貶值競賽”中，美聯(lián)儲依然扮演著領(lǐng)頭羊的角色。盡管它基本不可能像日本貨幣當(dāng)局那樣對外匯市場實施直接干預(yù)，但其仍全力支持美元走軟，手段便是持續(xù)的量化寬松貨幣政策。歐洲央行亦緊隨其后。所以，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主約瑟夫·斯蒂格利茨10月5日指責(zé)美聯(lián)儲和歐洲央行，稱它們推行的超寬松貨幣政策將把世界推向“混亂”，而不是推動全球經(jīng)濟復(fù)蘇。

可見，這里更深地隱藏著國際市場對現(xiàn)行國際貨幣體系徹底瓦解的擔(dān)憂—假如美元體系真的終結(jié)，而新的“世界貨幣”短期又遭遇難產(chǎn)，那么國際貿(mào)易就有可能重回金本位制，屆時，幾乎不具備任何工業(yè)用途的黃金必將比什么東西都可靠（當(dāng)然還有其他貴金屬，如白銀等。近來它們的價格也同樣一路飛漲）。也許是出于一種遙遠而模糊的未雨綢繆吧，近來已經(jīng)有好幾個主要國家的中央銀行宣布停止出售黃金儲備。而世界黃金協(xié)會一位負責(zé)政府事務(wù)的常務(wù)董事告訴路透社，俄羅斯、中國和菲律賓央行將會持續(xù)用手頭的美元儲備買入更多黃金，以提高黃金持有量，平衡資產(chǎn)儲備。當(dāng)然，這又進一步推升了國際金價。10月6日，金價在10個交易日內(nèi)第八次刷新紀(jì)錄，一度差一點升破每盎司1350美元。這顯然是因為美元走弱且市場預(yù)期美聯(lián)儲有可能出臺進一步的寬松舉措來刺激經(jīng)濟成長。

即便如此，依然有人不看好黃金，這個人就是大名鼎鼎的國際炒家索羅斯。他在今年2月達沃斯世界經(jīng)濟論壇上警告，黃金市場已“陷入泡沫”，當(dāng)時現(xiàn)貨黃金價格還不到每盎司1150美元。9月中旬，索羅斯又在接受采訪時稱，黃金是“終極泡沫”，盡管價格還會上揚，但“肯定是不安全的，其漲勢不會永遠持續(xù)”。然而令人感到奇怪的是，他擁有的對沖基金—索羅斯基金管理公司卻是今年國際市場上最大的黃金多頭之一。

10月1日深夜，我與同學(xué)在細雨中道別。他問我究竟怎么看金價泡沫問題，我對他說：這個問題的正確提法應(yīng)該是，你究竟如何看待美元及美元體系未來的命運？

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