后危機(jī)時(shí)代中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管模式選擇

李英杰

【摘 要】近年來(lái),全球金融衍生品交易的快速發(fā)展及美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā),暴露出金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的缺陷和風(fēng)險(xiǎn)管理的不足。我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)尚處于發(fā)展初期,如何構(gòu)建有效的監(jiān)管體系以確保市場(chǎng)健康發(fā)展,成為我國(guó)金融市場(chǎng)建設(shè)中面臨的重要問(wèn)題?，F(xiàn)階段我國(guó)施行的分業(yè)監(jiān)管模式已經(jīng)不能適應(yīng)對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管。國(guó)外發(fā)展的實(shí)踐證明,實(shí)行金融統(tǒng)一監(jiān)管模式具有很好的比較優(yōu)勢(shì)。因此,未來(lái)我國(guó)必須建立統(tǒng)一的監(jiān)管模式,以應(yīng)對(duì)后危機(jī)時(shí)代我國(guó)對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管。

【關(guān)鍵詞】金融衍生品;分業(yè)監(jiān)管;統(tǒng)一監(jiān)管;模式選擇

中圖分類號(hào):F014文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1009-8283(2010)07-0043-01

1 我國(guó)現(xiàn)行金融監(jiān)管模式所面臨的問(wèn)題

隨著我國(guó)金融結(jié)構(gòu)的逐步調(diào)整完善和資本市場(chǎng)發(fā)展的不斷深化,現(xiàn)行的分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管體制存在的缺陷和問(wèn)題越來(lái)越充分地暴露出來(lái)。總體來(lái)說(shuō),我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管面臨著監(jiān)管效率低下、覆蓋不全、手段落后和監(jiān)管設(shè)置不當(dāng)?shù)奶魬?zhàn)。因此,在對(duì)金融衍生品的監(jiān)管上,必須對(duì)我國(guó)現(xiàn)行的金融監(jiān)管模式進(jìn)行改革。

具體來(lái)說(shuō),對(duì)金融衍生品的監(jiān)管主要面臨以下幾個(gè)問(wèn)題:

第一、金融衍生品創(chuàng)新導(dǎo)致監(jiān)管重疊與監(jiān)管缺位并存?，F(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管過(guò)程中,大都采取機(jī)構(gòu)性監(jiān)管,實(shí)行業(yè)務(wù)審批制方式進(jìn)行管理。這樣,當(dāng)不同金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)日益交叉時(shí),一項(xiàng)新衍生品的推出通常需要經(jīng)過(guò)多個(gè)部門長(zhǎng)時(shí)間的協(xié)調(diào)才能完成。另外,有的新金融業(yè)務(wù)處于不同金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)邊緣,成為交差性業(yè)務(wù)。對(duì)于這些新金融衍生品,既可能導(dǎo)致監(jiān)管重復(fù),也可能出現(xiàn)監(jiān)管缺位。

第二、金融衍生品監(jiān)管手段落后。我國(guó)對(duì)金融衍生品的監(jiān)管方式和手段還比較單一。行政手段仍是我國(guó)慣用的監(jiān)管手段,監(jiān)管具體操作靈活度過(guò)大;金融監(jiān)管類法律也存在大量需要完善的地方,以利于實(shí)際操作。這與金融衍生品的快速發(fā)展和多變創(chuàng)新是不相稱的。

第三、金融衍生品特性使得分業(yè)監(jiān)管效率低下,監(jiān)管乏力。金融衍生品的杠桿性、虛擬性,使其交易不同于一般商品交易表現(xiàn)為某個(gè)時(shí)點(diǎn)的交易,而是一個(gè)過(guò)程,交易價(jià)格隨時(shí)可能發(fā)生變化;金融衍生品交易還具有開(kāi)放性,直接面對(duì)復(fù)雜的國(guó)際市場(chǎng),在全球范圍內(nèi)進(jìn)行交易。另外,衍生品復(fù)制組合能力強(qiáng),金融機(jī)構(gòu)可通過(guò)衍生工具將受監(jiān)管的頭寸重組為監(jiān)管力度較弱的工具。這些特點(diǎn)對(duì)衍生品的市場(chǎng)參與者和監(jiān)管人員的素質(zhì)都提出了很高的要求。

這次全球性金融危機(jī)爆發(fā)后,現(xiàn)行金融衍生品市場(chǎng)分業(yè)監(jiān)管體制的以上種種弊端與缺陷日漸暴露,對(duì)于后危機(jī)時(shí)代的中國(guó)而言,加強(qiáng)對(duì)金融衍生品的全面監(jiān)管以及監(jiān)管模式的變革就顯得尤為重要。

2 統(tǒng)一監(jiān)管模式的比較優(yōu)勢(shì)

統(tǒng)一監(jiān)管體制也稱為集中監(jiān)管體制,即對(duì)金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品、金融市場(chǎng)和金融業(yè)務(wù)均由一個(gè)統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)全面監(jiān)管的體制。這個(gè)監(jiān)管主體可以是中央銀行或其他專設(shè)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則和機(jī)構(gòu)是由金融衍生品交易特點(diǎn)所決定的,包括統(tǒng)一市場(chǎng)管理、統(tǒng)一交易法規(guī)、統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)管理。

相對(duì)于傳統(tǒng)分業(yè)監(jiān)管,統(tǒng)一監(jiān)管體制的比較優(yōu)勢(shì)在金融衍生品監(jiān)管方面主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

第一、適應(yīng)性強(qiáng)。隨著技術(shù)進(jìn)步和人們對(duì)金融工具多樣化要求的不斷提高,金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的日新月異,使金融衍生品反復(fù)衍生和組合,呈現(xiàn)螺旋式發(fā)展,但是現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管體制無(wú)法適應(yīng)金融創(chuàng)新的需要,統(tǒng)一監(jiān)管體制卻可以對(duì)新機(jī)構(gòu)、新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品能夠及時(shí)形成監(jiān)管實(shí)務(wù),迅速適應(yīng)金融創(chuàng)新的需要,從而能夠避免監(jiān)管真空的出現(xiàn),有效降低金融創(chuàng)新形成新的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)也能夠減少分業(yè)監(jiān)管制度對(duì)金融創(chuàng)新的阻礙。

第二、統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于提高系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)防范效率。分業(yè)監(jiān)管模式下,金融監(jiān)管是割據(jù)的,這就使得監(jiān)管者缺乏對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的宏觀認(rèn)識(shí)和總體把握。而統(tǒng)一監(jiān)管模式下則是有機(jī)的,能夠避免重復(fù)收集信息,以改善信息質(zhì)量,從而使金融監(jiān)管者能夠從整體上掌握系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源、風(fēng)險(xiǎn)種類、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模及風(fēng)險(xiǎn)程度,及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。另外,在統(tǒng)一監(jiān)管模式下監(jiān)管目標(biāo)是明確的,這就使信息的收集更有針對(duì)性,信息內(nèi)容更能明確地反映監(jiān)管目標(biāo),從而使金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部更加明確風(fēng)險(xiǎn)控制的重點(diǎn),使金融監(jiān)管者能夠及時(shí)采取措施解決隱患,這就從整體上降低了金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性,提高了金融衍生品市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控和防范效率。

第三、統(tǒng)一監(jiān)管模式在制度上具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)。統(tǒng)一監(jiān)管模式更加明確地反映出了金融衍生品市場(chǎng)法律監(jiān)控的特殊性和金融監(jiān)管法律關(guān)系的客觀要求。在統(tǒng)一監(jiān)管模式下,監(jiān)管目標(biāo)統(tǒng)一明確、監(jiān)管職權(quán)配置清楚合理,內(nèi)部責(zé)任制和外部責(zé)任制條理分工、合作等,因此可避免因監(jiān)管主體的不確定性使金融衍生品交易者面臨巨大的法律風(fēng)險(xiǎn),從而能夠維護(hù)整個(gè)金融體系的安全。

第四、統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的公平?，F(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管模式下,多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)同時(shí)并存、監(jiān)管內(nèi)容重復(fù)交叉、監(jiān)管要求又不盡相同,許多金融機(jī)構(gòu)對(duì)此有很多的抱怨。而在統(tǒng)一監(jiān)管模式下,金融機(jī)構(gòu)只與一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)打交道,因此就可以集中精力,進(jìn)而減少成本,提高效率。

3 后危機(jī)時(shí)代我國(guó)監(jiān)管模式的選擇:統(tǒng)一監(jiān)管模式

在我國(guó),金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管模式的選擇必須與金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況相適應(yīng),金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的戰(zhàn)略選擇必須立足于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要,從全局考慮我國(guó)貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、證券市場(chǎng)等金融基礎(chǔ)市場(chǎng)的發(fā)育程度,以及金融監(jiān)管能力和水平,從維護(hù)社會(huì)整體利益的角度選擇和確定我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管模式。

我國(guó)選擇統(tǒng)一監(jiān)管模式是提升交易所競(jìng)爭(zhēng)力的要求,是促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)金融創(chuàng)新的需要,更是應(yīng)對(duì)衍生品風(fēng)險(xiǎn)融合,防范金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需要。因此,在金融衍生品被喻為“金融野獸”的今天,統(tǒng)一監(jiān)管模式應(yīng)是構(gòu)建和完善我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管制度的理性選擇。從本次美國(guó)金融危機(jī)的教訓(xùn)中可以得出,對(duì)于金融衍生品的監(jiān)管,不僅要改革金融監(jiān)管模式,還必須要提高監(jiān)管效率,及時(shí)改革監(jiān)管重點(diǎn),使對(duì)金融衍生品的監(jiān)管能隨著金融機(jī)構(gòu)商業(yè)運(yùn)作模式的變化而做出調(diào)整。

げ慰嘉南:

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