CFO“冷”對市值管理

任何一個新概念的提出,都需要經過市場的檢驗。

就在“市值管理”成為熱議話題的同時,另一部分人卻對之持冷靜旁觀的態(tài)度,正略鈞策管理咨詢公司合伙人趙家俊就是后者的代表。

只能具體操作

《新理財》:作為全國最大的管理咨詢公司,是否有客戶要求你們提供市值管理方案?

趙家俊:上市公司在市值管理方面的具體操作,從資本市場一開放就有,只是沒有提出這個概念,而且沒有系統化。這方面的咨詢也一直都有,大家一直在無意識地做。上市公司逐漸規(guī)范,特別是新會計準則出臺后,這方面工作體現得特別明顯。

中國資本市場分為兩個階段,2005年的股權分置改革是兩者的界限。全流通后,中國有了真正意義上的資本市場,關于減持、增發(fā)、并購、重組、投資人關系管理、危機公關等咨詢明顯增加,這些都是企業(yè)管理的內容。我們強調公司在資本市場和公眾群體中的整體表現,用“市值管理”概括可能顯得籠統。

《新理財》:在具體操作中,您通常會提供哪些建議?

趙家俊:一方面是增發(fā)、配股、分紅等基本的技術操作;另一方面是公關管理、投資者關系管理、媒體關系管理等,要建立與利益相關者的溝通機制。比如,我們會建議客戶建立公共關系管理系統,或者建立與媒體交流的機制。

難以定量判斷

《新理財》:如何判斷市值管理做得好壞?

趙家俊:企業(yè)價值在資本市場的價格表現就是市值。從理論上說,市值越大應該越好,但實際上并不是。在中國,價格與價值背離是常態(tài),兩者之間的差距要合理,不是把股價“炒”得越高越好。

《新理財》:“合理”的標準是什么?

趙家俊:這個要分不同市場、分行業(yè)、分公司類型去看。合理的市值,其實就是合理的股價倍數。事實上,這個“合理”很難用管理得好壞來評價。規(guī)范管理手段、用好金融工具、做好信息披露,讓資本市場接受,其實就夠了。就市值而言,我更關心管理體系和管理能力。特別是企業(yè)遇到市場波動的時候,合理的市值管理可以讓事情的發(fā)生不影響股價的正常表現。要不斷看資本市場與本公司的關聯,讓市值和價值趨同,但保持一定的空間,出現偏差的時候要借助市值管理的具體措施做一些工作。這個趨勢只能定性地判斷,沒辦法定量地考察它的好壞。

《新理財》:市值管理在實踐中如何與“做莊”行為區(qū)分開?

趙家俊:最簡單的區(qū)分辦法就是看它是否合理合規(guī)。尤其是信息披露要規(guī)范。比如,要建立媒體關系溝通機制,但不能炒作新聞熱點,讓投資人產生誤解。

監(jiān)督而非管理

《新理財》:CFO在上市公司市值管理中承擔何種責任?

趙家俊:CFO要時刻關注本公司在資本市場的表現,當發(fā)現市值與價值有背離,就需要用一些技術手段去調整。但這個調整不能只依靠CFO,還要依靠一整套的內部協調機制。通常在中國的上市公司這套機制被命名為“公共關系管理機制”,它涵蓋股東關系管理、公共關系管理、財務管理等部門。目前這套機制的核心職能由董秘承擔。CFO發(fā)現問題,提出建議,董秘來具體協調和實現。

《新理財》:但市值管理中涉及的資本結構、資本配置、金融工具使用等,都是CFO的職責范圍。

趙家俊:是的,所以一名合格的CFO不僅是財務專家,而且是金融專家。但CFO不能成為市值的管理者,只能作為監(jiān)督者和建議者。不該CFO承擔的責任,不能推到CFO身上。

由此觀之,是將“市值管理”作為綜合科目系統考核,還是將每種題型單獨評分,其實殊途同歸,都是要令市值與價值保持趨同。只是,何謂合理,如何趨同,還需CFO進行判斷。2010年是中國證券市場恢復20周年,也是股權分置改革5周年,“市值管理”這一概念和理論,以及CFO在其中所承擔的責任,還有待市場檢驗。