公平匯率

John Kavanagh

作為世界經(jīng)濟的新生引擎,中國一直面臨著來自美國和G20其他成員國施加的貨幣升值壓力。

2010年6月19日,中國人民銀行宣布進行人民幣匯率機制改革并改善匯率靈活性,由人民幣盯住美元的固定匯率轉(zhuǎn)變?yōu)橛泄芾淼母訁R率。

升值行為會讓中國有更強的購買力消費進口商品,同時,也會導致中國出口商品的價格攀升。人民幣的升值宣言,為全球貿(mào)易態(tài)勢的重大變化奠定了基礎(chǔ)。

然而,在香港工作的花旗銀行集團首席亞洲經(jīng)濟師Johanna Chua認為,人民幣升值的幅度會很小。匯豐銀行亞洲外匯策略董事總經(jīng)理理查德(Richard Yetsenga)也認為,人民幣兌美元價值被低估的幅度有限,也許只有10%。

在國際市場上,人民幣對美元和歐元的適度升值甚至比大規(guī)模地震更能引起人們的關(guān)注,而那些正在與中國做生意或在中國經(jīng)營的公司,則需要權(quán)衡它們的得失。事實上,隨著世界與中國的經(jīng)貿(mào)關(guān)系變得更加復雜,匯率政策調(diào)整產(chǎn)生的凈影響遠不是那么簡單。

喜憂參半的影響

在澳大利亞,可能既有贏家,也有輸家。

對零售商來說,強勢人民幣是個壞消息,因為它們要為從中國進口的商品支付更高的價格。然而,如果人民幣升值能刺激更多中國人到國外度假,那么對交通和休閑行業(yè)來說就很有利。另外,可能還會刺激對澳大利亞服務(wù)出口的需求,最顯著的是教育。當然,還包括工程和建筑設(shè)計。

澳大利亞景觀設(shè)計院(HBO + EMTB)是澳洲最大的5家建筑設(shè)計公司之一。該公司的中國業(yè)務(wù)發(fā)展良好,在香港有員工30人,北京15人,上海10人。公司的董事總經(jīng)理費茲杰拉德(Kevin Fitzgerald)表示,強勢人民幣會造成澳元收入增多,但同時意味著工資和租金成本的上升。

澳大利亞景觀設(shè)計院已經(jīng)在中國經(jīng)營了10年。費茲杰拉德說,中國是個重要 的市場,無論是從公司經(jīng)營的項目類型來看,還是從客戶的需求來看。但是,在這個市場經(jīng)營不易,利潤空間也有限?！爸袊袌龃嬖诤芏嗖淮_定性,規(guī)則也在變化。國外市場的匯率變化對我們來說,既有正面影響也有負面影響,很難說最終結(jié)果到底如何?！?/p>

對中國匯率政策變化最滿意的將會是制造企業(yè)。里道特(Heather Ridout)是澳洲制造業(yè)協(xié)會的首席執(zhí)行官。她認為人民幣與美元脫鉤可能會為人民幣對澳元升值創(chuàng)造更大的空間,并提高澳洲生產(chǎn)商在國內(nèi)市場和主要出口市場的競爭力。

花旗銀行集團權(quán)益戰(zhàn)略師謝爾巴赫(Richard Schellbach)認為,人民幣升值會增加中國在大宗商品市場的購買力,這對澳洲鐵礦石、煤、其他礦產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)商來說是個好消息。但是,強勢人民幣是一種政策收緊行為,會使增速放緩,從而給商品價格帶來負面影響?！翱紤]這兩種因素的時間關(guān)系并權(quán)衡其影響并非易事。你可以看到,中國購買力增強的正面影響會持續(xù)2～3年,然后由于中國經(jīng)濟增速放緩而產(chǎn)生的負面影響會開始出現(xiàn)”,謝爾巴赫說。

有管理的浮動匯率

中國人民銀行提出的“有管理的浮動匯率機制”將“以市場供求為基礎(chǔ),并參考一籃子貨幣”。

這個思路與1983年霍克政府開始讓澳元自由浮動之前的基本情形十分相似。當時,澳大利亞中央銀行規(guī)定了澳元可以兌換的一系列貨幣的匯率,同時也可以確定升值或貶值的幅度。中央銀行允許市場在規(guī)定的幅度內(nèi)確定匯率,但是會通過自己參與交易來進行干預(yù),以確保澳元的價值在規(guī)定范圍內(nèi)。

安保資本投資(AMP Capital Investors)首席經(jīng)濟師奧里瓦(Shane Oliver)認為,人民幣自由浮動不會持續(xù)數(shù)年,主要是因為中國的資本市場還不夠完善。中國人民銀行發(fā)出的重大變化信號是,它將“參考一籃子貨幣”來管理人民幣匯率,而不是只盯住美元的匯率。

“今年4月和5月,我們看到美元兌歐元升值12%,這表明從貿(mào)易的角度來說,人民幣也升值了,但是美國仍然給中國施壓要求升值。”奧里瓦認為,中國走向參考一籃子貨幣是適當?shù)?中國政府有很多好的理由決定恢復升值?！吧祵⒂兄谥袊档瓦M口價格,幫助控制通貨膨脹。其次,由于進口成本降低,將有利于刺激消費從而使經(jīng)濟找到新的平衡”,奧里瓦表示。

匯豐銀行的理查德認為,從貿(mào)易的角度看,人民幣匯率目前接近歷史最高水平,這反映了中國近年來堅實的外貿(mào)順差以及大量資本持續(xù)流入?！跋啾戎?雖然美元匯率近期有所上升,但還是接近多年來的歷史低位,這說明美國的國內(nèi)經(jīng)濟基本面不太好,而且經(jīng)常項目赤字巨大。”

美國最早在2002年開始要求人民幣升值。3年后,美國國會擬定法案,威脅對中國進口貨物實施新的關(guān)稅。

中國允許人民幣在2005年至2008年對美元升值總幅度達到21%。為了應(yīng)對全球金融危機,中國于2008年10月停止人民幣升值。之后,人民幣一直穩(wěn)定在 1美元對6.83元的水平。

外匯風險管理

隨著中國的匯率管理更加有彈性,與中國有貿(mào)易往來的公司可能需要重新評估其外匯風險管理。

澳洲會計師公會從事財務(wù)報告研究的高級政策顧問馬克(Mark Shying)表示,公司在貨幣對沖狀況報告方面很快會獲得更大的靈活度。澳大利亞會計準則委員會正在起草關(guān)于對沖會計的征求意見稿,9月之前就會公布。

2009年,艾倫咨詢集團(Allen Consulting Group)曾給澳大利亞中國工商業(yè)委員會撰寫了一份報告。報告稱,“中國最近的經(jīng)濟發(fā)展表明,其生產(chǎn)成本已經(jīng)開始升高。制造企業(yè)在與貶值中的美元和上升的工資與材料價格進行斗爭的過程中,也開始把更高的成本轉(zhuǎn)嫁出去。面對通脹的壓力,部分國際公司已經(jīng)撤離中國,搬到了成本更低的國家。一個重要的例子是,2008年Fisher & Paykel 選擇在泰國而不是中國設(shè)立其新的亞洲制造基地?！?/p>

財務(wù)規(guī)劃集團(Centric Wealth)資產(chǎn)配置與組合建設(shè)委員會主席歐文(Ashley Owen)認為,鑒于日本的經(jīng)驗,美國對中國的外匯政策過多施壓存在著重大的風險。

美國支持日本在二戰(zhàn)后作為經(jīng)濟強國出現(xiàn),為其重建提供資金,并允許日本產(chǎn)品進入美國市場。那時,日元與美元掛鉤,其價值被壓低以保持日本的出口強勢。然而,在1982年的經(jīng)濟衰退期間,美國開始給日本施壓,要求日元升值。到1989年,日元的價值增加了一倍,結(jié)果導致對美國的出口銳減。此后日本依靠降息以刺激經(jīng)濟活動和打壓日元,然而廉價的貨幣只能造成債務(wù)推動的股票和房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫。1990年美國經(jīng)濟進一步衰退,日本出口繼續(xù)下滑,資產(chǎn)泡沫也隨之破滅。

歐文表示,雖然日本的故事與美中之間的貨幣較量有一些相似之處。但重要的是,澳大利亞與日本仍然保持著高水平的貿(mào)易關(guān)系。因此,澳中關(guān)系不太可能因為美國要求人民幣升值而受到損害?！爸袊鴷^續(xù)其工業(yè)化和城市化進程,因此會繼續(xù)從澳洲購買大宗商品。澳洲對中國的出口會保持強勢,不管中國工業(yè)發(fā)展是否減速。80年代的日本和當今中國很大的不同在于,日本當時已是富裕國家。而中國仍是一個低收入經(jīng)濟體,它還能繼續(xù)制造廉價商品?！?/p>

(本文譯自澳洲會計師公會會刊INTHEBLACK第8期)