歐洲銀行業(yè):等待下一次地震

彭 娟

如果要達(dá)到雷曼兄弟倒閉時的水平，LIBOR利率和LIBOR-OIS利差要上漲10倍。而且盡管CDS利差水平上漲，它仍然低于希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)前的水平。歐洲的金融系統(tǒng)受到了威脅，但遠(yuǎn)未崩潰。

在銀行業(yè)，每一次震動都可能是一次具有強(qiáng)烈破壞性的地震的先兆。投資者們很緊張，監(jiān)管者們也很緊張?？刂平鹑谙到y(tǒng)的風(fēng)險曾經(jīng)是監(jiān)管者們認(rèn)為很無趣的一項貨幣政策。但是，現(xiàn)在不是了。

當(dāng)以下三個最容易觀察到的現(xiàn)象在銀行業(yè)中發(fā)生時——就如同8月在歐洲銀行業(yè)所發(fā)生的一樣——趕緊拉響警報吧。當(dāng)西班牙儲蓄銀行CajaSur接受西班牙央行的援助時，恐慌的情緒就已經(jīng)蔓延開了。但是，它的資產(chǎn)的評級還是被下調(diào)了，西班牙央行的援手也無濟(jì)于事。

在這三個可觀察的現(xiàn)象中，第一個是LIBOR利率(倫敦5銀行間拆借利率)，它意味著銀行之間在什么利率水平上愿意發(fā)放貸款。如同6月2日的情形，3月期美元LIVBOR利率翻了不止一番，達(dá)到0.5％，為一年來最高水平，而在此之前，幾個月來它一直在0.25％徘徊。期權(quán)市場則顯示，它將在年底前再翻一倍。花旗集團(tuán)的分析師表示，在未來幾個月內(nèi)，LIBOR利率可能增長3倍，達(dá)到1.5％，因為銀行將面對持有的政府債券損失的風(fēng)險。

第二個指數(shù)是lIBOR-OIS利差，它反映的是全球銀行體系的信貸壓力，息差擴(kuò)大被視為銀行間拆借的意愿下滑。5月，Libor-OlS利差增長了3倍，達(dá)到0.3個百分點(diǎn)以上，這意味著銀行更愿意持有現(xiàn)金，而不是放到同業(yè)拆借市場上。無論是lIBOR利率還是LIBOR-OIS利差，都顯示出了不安的因素。當(dāng)這兩個指數(shù)一起向上時，金融系統(tǒng)的風(fēng)險也在增長。

最后一個信號是CDS(信用違約掉期)，它可以被看作是一種金融資產(chǎn)的違約保險費(fèi)用。大型銀行的CDS利差近期也呈現(xiàn)上漲的趨勢，說明違約的風(fēng)險開始上揚(yáng)。對一些小型歐洲銀行來說，CDS利差已經(jīng)在一個令人，驚恐的水平。

目前為止，這三個信號僅僅是一些征兆，還不足以構(gòu)成銀行業(yè)地震。如果要達(dá)到雷曼兄弟倒閉時的水平，uBOR利率和LIBOR-OIS利差要上漲10倍。而且盡管CDS利差水平上漲，它仍然低于希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)前的水平。歐洲的金融系統(tǒng)受到了威脅，但遠(yuǎn)未崩潰。

這就部分地反映了歐洲中央銀行舉措與其它央行支持的有力作用。歐洲央行至少向銀行業(yè)提供了8000億歐元的貸款，其中有一大部分置換成有償還困難的政府債券和其它的可疑資產(chǎn)。盡管全球的中央銀行都在討論回收危機(jī)中釋放的流動性，但是根據(jù)UBs的分析師AlastairRyan的統(tǒng)計，截至今年年初，這個數(shù)字還是上升到了7000億歐元的水平。

在危機(jī)中，南歐國家的金融系統(tǒng)受到了許多質(zhì)疑。一家西班牙的公司宣稱他們可以自己融資，結(jié)果遭到了一家北海附近的對手公司的執(zhí)行官的嘲笑。但是，西班牙的官員堅稱，他們的銀行的債務(wù)沒有超過向歐洲央行借貸的數(shù)額，而他們的兩家大銀行有能力以合理的價格從市場上籌集資金。他們斥責(zé)那些關(guān)于西班牙銀行業(yè)沒有能力的謠言是荒唐的。

融資的困難部分地反映了諸西班牙這樣的歐洲主權(quán)國家的違約風(fēng)險。一旦違約風(fēng)險發(fā)生，對歐洲銀行業(yè)來說不啻于是一場災(zāi)難。但是，這種緊張的情緒也反映了一種共識：歐洲銀行業(yè)正在放慢腳步，確認(rèn)私人信貸領(lǐng)域的一些損失。

這個數(shù)字有可能是巨大的。按照歐洲央行近期的估計，歐元區(qū)銀行今年可能要計提1230億歐元的損失準(zhǔn)備金。但是，隨著證券價格的回復(fù)，銀行業(yè)的利潤可能會沖抵部分的損失。此外，這個數(shù)字要放到一個龐大的銀行產(chǎn)業(yè)中衡量，這個產(chǎn)業(yè)有巨額的利潤，特別是與美國相比。2009年，歐元區(qū)的銀行吸收了與今年類似的壞賬準(zhǔn)備金，但是仍然獲得了凈利潤，并因此而充實了資本金。

但是，要無視歐洲銀行業(yè)面臨的窘境也很困難。一些銀行開始依賴于歐洲央行的援助，并且因此而變得危險。它們可以很輕易地從歐洲央行那里獲得貸款，然后投資于高收益的政府債券。歐洲央行的Ryan表示，在西班牙，這種融資套利交易可以占到一些小型銀行利潤的40％，占大銀行利潤的20％。銀行還減短了自有貸款的期限，而不是以較高的利率投放給一些更安全的長期項目。當(dāng)所有的銀行都開始這樣做的時候，金融系統(tǒng)就會越來越脆弱，以致最終崩潰。評級機(jī)構(gòu)穆迪指出，西班牙銀行的新增貸款的周期已經(jīng)是30年來的最短水平。

西班牙儲蓄銀行暴露的問題說明，即使銀行業(yè)是健康的，其中的銀行未必是。今年春天，歐洲銀行業(yè)開始經(jīng)歷一場危機(jī)。要解決危機(jī)，就要對那些處于困境的銀行提供援助，讓銀行放棄那些高風(fēng)險的短期融資項目，并對銀行采取壓力測試。如果不這樣做，盡管危險的信號很微弱，但是地震的威脅始終存在。