2010年投資主線浮出水面

劉 渠

基本面轉(zhuǎn)好，公司業(yè)績穩(wěn)步提升的情況下，戰(zhàn)術(shù)性布局相關(guān)板塊的時機已經(jīng)來到。

2010年中國經(jīng)濟的加速復(fù)蘇，已經(jīng)成為共識。如果這一點成立，沒有意外的就是上市公司業(yè)績將上漲。在這種預(yù)期的推動下，一波行隋的來臨也就不足為怪了。和2009年上半年的行情相比，今年的新一輪上漲趨勢將是建立在基本面預(yù)期上的，也是有估值作為支撐的。在流動性繼續(xù)充裕的環(huán)境下，這輪行情帶來的想像空間還是相當(dāng)巨大的。

看多大消費

在已經(jīng)公布的2010年度A股市場投資策略報告中，券商幾乎是眾口一辭地看好消費概念。傳統(tǒng)上，消費品板塊被認為是防御性的品種。國務(wù)院關(guān)于促進消費的若干政策措施使得消費概念獲機構(gòu)熱捧，申銀萬國在報告中更是喊出“消費也能進攻”的話語。

在投資拉動經(jīng)濟顯露疲態(tài)之時，消費被普遍認為將接過接力棒，成為拉動經(jīng)濟的主力軍。市場將從估值修復(fù)轉(zhuǎn)入盈利推動階段，上市公司之間的業(yè)績差異將會拉大，結(jié)構(gòu)性機會凸顯。最新公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟正在穩(wěn)步復(fù)蘇，而從經(jīng)濟周期角度看，2010年將是新一輪經(jīng)濟上升階段的初期。機構(gòu)對2010年是市公司凈利潤增速的一致預(yù)期在27％左右，但這一預(yù)期被大幅上調(diào)的可能性不大。

申銀萬國策略分析師認為，為了實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)型，改變過于依賴外需和投資的非穩(wěn)態(tài)增長模式，可以預(yù)期，鼓勵國內(nèi)消費的政策不但不會被削弱，而且還會不斷加碼。一些正在試點的政策，有望在積累經(jīng)驗后得到推廣；一些正在實施的政策，在取得良好的社會和經(jīng)濟反響的情況下，有望進一步拓寬受惠的范圍，如家電、汽車行業(yè)的優(yōu)惠政策；一些新的鼓勵消費政策正在醞釀，有望在不遠的將來出臺，如休閑旅游、文化娛樂等領(lǐng)域的激勵政策。

此外，日韓的經(jīng)驗證明，有利于消費的人口結(jié)構(gòu)。加之收入分配結(jié)構(gòu)改革的催化，將刺激家庭收入和消費的高增長，帶動消費品板塊獲取超額收益?？紤]到相似的背景，中國有望重演日韓啟動消費的歷史。消費類公司的利潤增速，向下，有穩(wěn)定增長的底線；向上，彈性在逐漸增加，因此值得享受一定的溢價。

在大消費概念下。中信建投證券最為看好的依然是房地產(chǎn)消費和汽車消費。其他如商業(yè)零售、生物醫(yī)藥、食品飲料等在政策支持下也存在局部機會，但增長超預(yù)期的可能性不大，只能保持穩(wěn)定的增長。

布局藍籌股

回顧2009年以來發(fā)生的大風(fēng)格輪動軌跡。中小盤股在市場預(yù)期不確定性較大、擔(dān)憂情緒上升的情況下表現(xiàn)好于大盤股，但是大盤股在市場預(yù)期確定性較高的情況下相對表現(xiàn)更好。中金公司認為，隨著中央經(jīng)濟工作會議政策基調(diào)的確立及后續(xù)相關(guān)行業(yè)政策導(dǎo)向的塵埃落定，市場的不確定性會逐步消除，盡管短期有震蕩甚至波動下行的風(fēng)險，但是不改中長期向上的趨勢，大盤藍籌股的配置價值逐步體現(xiàn)。

此外，基金正在積極布局優(yōu)質(zhì)藍籌股。2009年12日10日，A股首只指數(shù)基金創(chuàng)新產(chǎn)品——嘉實A50基本面指數(shù)基金開始募集。2009年指數(shù)基金發(fā)行達到25只的新紀(jì)錄，A50樣本股提前出現(xiàn)異動，100億資金提前潛伏指標(biāo)股。按照A股首只基本面指數(shù)基金的選股標(biāo)準(zhǔn)，寶鋼股份、中石化、招商銀行、交通銀行等A50基本面指數(shù)基金將要配置的指標(biāo)股紛紛出現(xiàn)增量資金入場。

由于2009年12月份市場波動劇烈，流動性最充裕的階段已經(jīng)過去，從估值角度來看，市場整體估值水平適中，但分行業(yè)估值水平分化加劇。中金公司指出，當(dāng)前在市場不確定性中尋找未來相對比較確定的線索有：1、人民幣升值是長期趨勢；2、央企整合拉開序幕；3、資源價格改革排上日程；4、由于2009年一季度的低基數(shù)效應(yīng)，2010年一季度銀行股凈利潤同比增速會大幅提高；5、2009年成交的房地產(chǎn)利潤會在2010年逐步實現(xiàn)計入會計報表。從這些方面來看，確定性線索相關(guān)的金融、房地產(chǎn)、有色金屬、煤炭、石油天然氣行業(yè)公司和部分央企等大盤藍籌股未來整體跑輸小盤股的概率相對較低。未來中長期市場熱點逐漸會向大盤藍籌轉(zhuǎn)換，從中長期投資的角度而言，今年年初將是戰(zhàn)術(shù)性布局大盤藍籌股的時機。

低碳經(jīng)濟有戲

哥本哈根會議揭開了發(fā)展低碳經(jīng)濟的序幕。12月17日，一再支支吾吾不肯表態(tài)的美國終于拋出資金支持承諾。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議經(jīng)濟事務(wù)官員梁國勇在接受媒體采訪時表示：“哥本哈根及后續(xù)談判的積極進展可能催生高達數(shù)萬億美元的市場機會”。

盡管不少專家提到，眼下低碳經(jīng)濟仍然還只是“看上去很美”。但是低碳經(jīng)濟板塊近期正變得炙手可熱，申銀萬國、中信證券以及光大證券等券商的報告中均看好低碳經(jīng)濟。認為新能源、環(huán)保、節(jié)能等新興產(chǎn)業(yè)面臨巨大的中長期投資機遇。

在全世界發(fā)展新經(jīng)濟的呼聲中。低碳經(jīng)濟有望成為2010年的重要方向。日前國務(wù)院決定，到2020年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降40％～45％，大力發(fā)展可再生能源、積極推進核電建設(shè)。隨著中國在氣候變化會議前提出的減排任務(wù)，那么2010年上半年。不排除會有一系列的減排政策出臺，從而讓低碳經(jīng)濟從目前的“題材”得到實質(zhì)上的延續(xù)。從目前各路研究員觀點來看。低碳經(jīng)濟涉及行業(yè)主要分為兩大類：一類是節(jié)能減排板塊。包括新能源汽車、智能電網(wǎng)、建筑節(jié)能、半導(dǎo)體照明節(jié)能、變頻器、余熱鍋爐、清潔煤發(fā)電和清潔煤利用等；另一類則是新能源板塊，包括核電、風(fēng)電、光伏發(fā)電、生物質(zhì)能發(fā)電、地?zé)崮?、氫能等?/p>

截至目前，有實質(zhì)性政策推動的行業(yè)包括核電、風(fēng)電、生物質(zhì)能發(fā)電、新能源汽車。業(yè)內(nèi)預(yù)計，2010年還會出臺一些實質(zhì)性的扶持政策，可能包括“新能源振興規(guī)劃”、“光伏發(fā)電上網(wǎng)電價政策”、以及類似重慶出臺的新能源動力汽車補貼政策。

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中小盤股已透支未來

2009年，中小盤股一直是A股市場領(lǐng)漲的絕對主力，很多中小盤股市盈率都超過百倍甚至上千倍。盡管中小盤股的成長性要超過大盤藍籌股，但即便如此，中小盤股前期的瘋狂，已經(jīng)透支未來業(yè)績的高成長性。業(yè)內(nèi)人士認為，前期中小盤股炒作的主力是散戶和游資，而基金參與的大多是大盤股，投資者結(jié)構(gòu)決定了市場的結(jié)構(gòu)。市場風(fēng)格切換時早晚的事。