旅游上市公司收益質(zhì)量分析
——基于“功能鎖定”現(xiàn)象的研究

周春梅

(華僑大學(xué)旅游學(xué)院,福建泉州362021)

旅游上市公司收益質(zhì)量分析
——基于“功能鎖定”現(xiàn)象的研究

周春梅

(華僑大學(xué)旅游學(xué)院,福建泉州362021)

我國旅游上市公司現(xiàn)階段存在一定程度的“功能鎖定”現(xiàn)象,投資者缺乏對公司收益質(zhì)量分析的能力是該現(xiàn)象產(chǎn)生的重要原因。旅游上市公司收益質(zhì)量分析至少應(yīng)當(dāng)涵蓋三個方面的內(nèi)容:收益的真實性、收益的可實現(xiàn)性以及收益的可持續(xù)成長性。

旅游上市公司;功能鎖定;資本配置;收益質(zhì)量

一、研究背景

資本市場的發(fā)展在當(dāng)今世界經(jīng)濟體系中具有舉足輕重的地位。在許多發(fā)達國家,資本市場的總市值已經(jīng)相當(dāng)于或高于這些國家每年的 GDP總量。截止到2008年底,我國上市公司數(shù)量增加到1712家,由于股價的大幅下滑,我國資本市場的總市值由2007年的32.71萬億元下降到15.12萬億元,但仍然占到了我國當(dāng)年GDP的50.28%。與此同時,旅游上市公司如資源景點類、酒店類和旅行社類上市公司的數(shù)量均明顯增加,引發(fā)了國內(nèi)部分學(xué)者對旅游上市公司收益問題的研究。早在1997年,張凌云就對華天酒店等10家旅游上市公司的收益情況進行了分析。他指出,即使在宏觀經(jīng)濟形勢看好的情況下,旅游業(yè)的經(jīng)營也不容樂觀。其中一個非常重要的原因在于旅游業(yè)自身的行業(yè)特點,如季節(jié)性強、業(yè)務(wù)類型單一和對客源市場的過度依賴等,這些因素往往會造成旅游上市公司的收入極不穩(wěn)定。[1]戴國慶、舒蕓蕓按照旅游上市公司向市場所提供的主要產(chǎn)品和服務(wù),將旅游上市公司分為資源景點業(yè)、旅行社業(yè)、酒店業(yè)和交通運輸業(yè)四種類型。[2]在此基礎(chǔ)上,他們除了對公司利潤總額進行分析之外,還通過公司每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率,對我國旅游上市公司的收益狀況進行了較為準(zhǔn)確和客觀的評價。此后,國內(nèi)其他學(xué)者也進行了這方面的研究。雖然關(guān)于旅游上市公司收益問題的研究取得了一些成果,但目前的研究主要針對旅游上市公司的收益數(shù)量展開分析,鮮有學(xué)者對公司的收益質(zhì)量進行深入分析,不利于解決旅游上市公司功能鎖定問題。

二、旅游上市公司收益質(zhì)量的系統(tǒng)分析

筆者認(rèn)為收益質(zhì)量是指在真實、全面、公允反映企業(yè)經(jīng)營成果的基礎(chǔ)上,企業(yè)收益的可實現(xiàn)性和企業(yè)收益的可持續(xù)成長性。其中,真實性和可實現(xiàn)性側(cè)重于考慮收益信息的可靠性,而可持續(xù)性則側(cè)重于考慮收益信息的相關(guān)性。根據(jù)對收益質(zhì)量的定義,筆者擬從收益的真實性、收益的可實現(xiàn)性以及收益的可持續(xù)成長性三個方面對旅游上市公司的收益質(zhì)量進行系統(tǒng)分析。

(一)旅游上市公司收益的真實性

真實性是上市公司收益質(zhì)量的生命。旅游上市公司收益的真實性有兩層含義:第一層含義是,收益的確認(rèn)必須以實際發(fā)生的業(yè)務(wù)為基礎(chǔ),并遵循現(xiàn)行的會計準(zhǔn)則和會計制度,避免上市公司向投資者提供虛假信息,這也是旅游上市公司最基本的收益質(zhì)量要求;第二層含義是,會計收益與真實收益的匹配程度越高,說明旅游上市公司的收益質(zhì)量越真實。

在吸收約翰·?？怂埂耙话阈浴苯?jīng)濟收益概念合理內(nèi)核的基礎(chǔ)上,美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會(FASB)于1980年在第三號財務(wù)會計概念公告(SFAC NO.3)《企業(yè)財務(wù)報表要素》中首次提出了“全面收益”的概念,即一個主體在某一期間與非業(yè)主方面進行交易或發(fā)生其他事項和情況所引起的權(quán)益(凈資產(chǎn))變動。它包括這一期間內(nèi)除業(yè)主投資和派給業(yè)主款以外權(quán)益的一切變動。這一定義對傳統(tǒng)的會計收益概念進行了重大修正。我國旅游上市公司2007年會計收益與經(jīng)濟收益的匹配程度與以往相比有了很大提高,收益的真實性也得到了進一步加強。但由于新舊會計準(zhǔn)則都沒有考慮到股權(quán)資本成本的問題,因此旅游上市公司會計收益和經(jīng)濟收益仍然存在一定程度的背離。

(二)旅游上市公司收益的可實現(xiàn)性

旅游上市公司的收益是否具有可實現(xiàn)性是收益質(zhì)量的重要特征,它不僅關(guān)注財務(wù)報告中收益表上的表面數(shù)據(jù),還利用現(xiàn)金流量表與收益表之間的勾稽關(guān)系對旅游上市公司收益質(zhì)量進行評價。據(jù)此,我們提出應(yīng)當(dāng)采用營運指數(shù)對旅游上市公司收益的可實現(xiàn)性進行分析,它是反映旅游上市公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與經(jīng)營所得現(xiàn)金的比值。

在其他條件一定的情況下,營運指數(shù)越接近于1,說明旅游上市公司的收益質(zhì)量越高。營運指數(shù)過低,表明旅游上市公司的大部分收益沒有取得現(xiàn)金,仍停留在存貨或債權(quán)資產(chǎn)的形態(tài)。由于應(yīng)收賬款不一定能足額變現(xiàn),存貨也有貶值的風(fēng)險,因此存貨和債權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險是比較大的,這必須引起資本市場投資者的高度重視。同時我們也應(yīng)當(dāng)看到,營運指數(shù)畸高也存在一定的問題。雖然營運指數(shù)越高表明旅游上市公司的營業(yè)收益越有保障,但同時也意味著其資產(chǎn)被大量閑置,從而會影響到公司的可持續(xù)發(fā)展。

(三)旅游上市公司收益的可持續(xù)成長性

旅游上市公司收益的可持續(xù)性強調(diào)公司的收益應(yīng)持續(xù)成長,Ramakrishnan&Thomas認(rèn)為,收益的不同組成成分有不同的持續(xù)性,會計收益的持續(xù)性(Earnings Persistence)是其組成成分的不同持續(xù)性的平均數(shù),并把會計收益的組成成分分為無限持續(xù)的永久類(Permanent)收益項目、只影響當(dāng)期盈利的暫時類(Transitory)收益項目以及持續(xù)性為零的價格無關(guān)類(Price Irrelevant)收益項目。在正式實施新會計準(zhǔn)則之前的收益項目的組成成分中,主營業(yè)務(wù)利潤是永久類的收益項目,是旅游上市公司盈利的核心,也是國內(nèi)學(xué)者研究相關(guān)問題的主要角度。但是這些研究成果僅僅是對主營業(yè)務(wù)利潤的孤立分析,筆者認(rèn)為,在對旅游上市公司收益的可持續(xù)性進行研究時應(yīng)當(dāng)拓寬視野,從經(jīng)濟收益構(gòu)成項目之間的關(guān)系和相互影響入手進行分析。自2007年1月1日起實施的新會計準(zhǔn)則對上市公司利潤構(gòu)成項目進行了重新規(guī)定,因此中國上市公司經(jīng)濟利潤的構(gòu)成項目也簡化為營業(yè)利潤和營業(yè)外收支凈額兩項。在幾對典型的構(gòu)成項目中,最為重要的是投資收益和營業(yè)利潤的關(guān)系,這應(yīng)當(dāng)是旅游上市公司收益可持續(xù)性分析的核心。

投資收益和營業(yè)利潤之間的關(guān)系并不是孤立的,而是相互聯(lián)系、相互影響的:一方面,投資收益可以作為上市公司營業(yè)利潤形成的資本積累;另一方面,在資本總量一定的情況下,過多的投資收益會對上市公司營業(yè)利潤的產(chǎn)生造成消極影響。結(jié)合當(dāng)前的實際情況,旅游上市公司應(yīng)當(dāng)注意虛擬資本的投資規(guī)模,增強企業(yè)的核心競爭力,而這一點也是市場投資者對旅游上市公司收益的可持續(xù)性進行分析時應(yīng)注意的關(guān)鍵問題。

三、結(jié)語

自1966年Ljiri等人首次把心理學(xué)領(lǐng)域的“功能鎖定”概念引入證券市場和財務(wù)分析以來,國內(nèi)外學(xué)者對此展開了大量的后續(xù)研究。筆者在這些研究證實國內(nèi)外資本市場確實存在功能鎖定現(xiàn)象的基礎(chǔ)上,進一步剖析了我國旅游上市公司功能鎖定現(xiàn)象產(chǎn)生的誘因,指出投資者缺乏對旅游上市公司收益質(zhì)量分析的能力應(yīng)當(dāng)是其中的主要誘因之一。在此背景下,本文提出應(yīng)當(dāng)以經(jīng)濟收益為核心、以解決資本市場功能鎖定問題為目的,對旅游上市公司收益質(zhì)量進行分析,并指出旅游上市公司收益質(zhì)量分析至少應(yīng)當(dāng)涵蓋三個方面的內(nèi)容:收益的真實性、收益的可實現(xiàn)性以及收益的可持續(xù)成長性。

[1]張凌云.1996年旅游上市公司評析[J].旅游學(xué)刊,1997(3).

[2]戴國慶,舒蕓蕓.旅游上市公司凈資產(chǎn)收益率分析[J].上海大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版),2000(2).

責(zé)任編輯 強 琛 E2mail:qiangchen42@163.com

book=774,ebook=774

F590

A

1673-1395(2010)03-0151-02

20100324

華僑大學(xué)科研基金資助項目(09BS501)

周春梅(1980—),女,河北衡水人,講師,博士,主要從事旅游企業(yè)財務(wù)問題研究。