現(xiàn)金流量在企業(yè)理財活動中的應用

王冰

（鞍山興東集團經貿有限公司，遼寧 鞍山 114000）

1 會計利潤，易受主觀因素影響的賬面數(shù)據(jù)

在現(xiàn)實經濟活動中，企業(yè)作為營利主體，獲利無疑成為其核心目標。但是，許多企業(yè)盡管賬面上表現(xiàn)出豐厚的利潤，卻因無力支付和清償?shù)狡趥鶆斩萑胴攧绽Ь?，仍然擺脫不了破產清算的厄運。相反，有些企業(yè)則可能賬面利潤表現(xiàn)并不突出，但因其現(xiàn)金流量狀況良好，支付能力強，而獲得投資者、債權人的“青睞”，得以不斷地發(fā)展。這難免給人們帶來困惑，也打擊了企業(yè)經營管理者的信心。通過對其深層次因素的剖析，從中得出結論，這主要是因為利潤與現(xiàn)金差異的存在。

作為評價企業(yè)經營業(yè)績、衡量企業(yè)財富增長狀況的一項指標，會計利潤，是遵循一定的會計原則，按照一定的會計程序與方法，將企業(yè)在一定期間所實現(xiàn)的營業(yè)收入及其他收入減去為實現(xiàn)這些收入所發(fā)生的成本與費用而得來的。在企業(yè)銷售商品或提供勞務完全是以現(xiàn)金形式進行交易，且不存在任何資產折舊以及費用攤銷的情況下，利潤與現(xiàn)金是完全相同的，收入的增加引起現(xiàn)金的流入，費用的增加造成現(xiàn)金的流出，這也就體現(xiàn)出利潤與現(xiàn)金的一致性。然而，這只是一種理想的假設，在企業(yè)現(xiàn)實經營活動中無法實現(xiàn)，企業(yè)利潤與現(xiàn)金的差異是客觀存在的。

2 現(xiàn)金流量，企業(yè)決策與經營管理的首要變量

從經營角度看，企業(yè)任何日常經營活動均始于現(xiàn)金而終于現(xiàn)金，現(xiàn)金以及從現(xiàn)金到存貨、應收賬款，然后再回復到現(xiàn)金的及時轉換，是企業(yè)生存與發(fā)展的“血脈”。企業(yè)現(xiàn)金流轉的順暢與否對企業(yè)的生存與發(fā)展有著重大影響，任何環(huán)節(jié)的不暢或阻滯，都會給企業(yè)帶來嚴重的經濟后果，輕則造成企業(yè)生產經營活動陷入困境，重則引發(fā)企業(yè)財務危機的出現(xiàn)，造成企業(yè)陷入破產清算的境地，而直接威脅到企業(yè)的生存。一個企業(yè)現(xiàn)金流入的“管道”其實只有現(xiàn)金性收入、現(xiàn)金性融資等幾條，而現(xiàn)金流出的“管道”卻實在太多，可以說，有經營業(yè)務的地方可能就是現(xiàn)金流出的“|管道”。如何調節(jié)現(xiàn)金流入與流出的失衡并盡可能維持其均衡，是公司理財?shù)碾y點之所在。

現(xiàn)金流量作為一項財務指標，在企業(yè)價值管理與行為管理中展現(xiàn)出利潤指標所不具有的優(yōu)勢，其意義主要表現(xiàn)為：

2.1 惟有現(xiàn)金性收入作支撐的利潤增長才是財務理念上追求的增長

強調現(xiàn)金和現(xiàn)金流量表，只是提醒利潤表的局限性，賬面利潤可能異化公司決策和歪曲經營業(yè)績。比如，一個公司如果通過價格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)實現(xiàn)了銷售額和市場占用率的迅速提高，在短期內很容易形成一種“欣欣向榮”的增長景象，但是如果這些景象沒有現(xiàn)金流入作支撐，很難說這種景象不會因“貧血”而曇花一現(xiàn)。這類只在市場上“瀟灑走一回”的企業(yè)并非個案。由此可見，沒有現(xiàn)金性收入的增長其實并不是財務理念上追求的增長。在公司內部業(yè)績評價中，收益性指標如果單純從利潤表取數(shù)，盡管用“主營業(yè)務利潤”來計算，也不能真實反映收益質量，因為極有可能主營業(yè)務利潤也是以“應收賬款”為基礎的。在企業(yè)內部業(yè)績評價中應該提倡使用“現(xiàn)金性利潤”來計算考核收益性指標，以達成財務目標、財務決策和財務評價的一致性。

2.2 惟有現(xiàn)金流量才能提升企業(yè)價值

通俗地說，企業(yè)價值是指企業(yè)本身值多少錢，來源于企業(yè)資源的合理配置以及現(xiàn)有資產創(chuàng)造收益的能力。利潤及現(xiàn)金流量作為評價企業(yè)經營業(yè)績、衡量企業(yè)財富增長狀況的指標，自然成為衡量企業(yè)價值的標準。由于利潤代表企業(yè)新創(chuàng)價值的一部分，因而，利潤的增加在一定程度上意味著企業(yè)價值的增長。但是，企業(yè)價值不僅僅包括新創(chuàng)價值的一部分，而且還包括其未來創(chuàng)造價值的能力，因而，以利潤作為指標衡量企業(yè)的價值，其局限性十分明顯。在企業(yè)持續(xù)經營的情況下，企業(yè)價值主要由其每年現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率決定，現(xiàn)金流量的增加代表著企業(yè)價值的增長。企業(yè)價值的大小取決于企業(yè)現(xiàn)有資產創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，最終形式則表現(xiàn)為一系列現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金流量的數(shù)量和速度決定了企業(yè)價值，從某種意義上說，企業(yè)價值最大化即是現(xiàn)金流量最大化。

2.3 現(xiàn)金流量是企業(yè)維持增長和控制風險的關鍵因素

在市場競爭日益激烈的今天，企業(yè)追求收益的強烈愿望與客觀環(huán)境對流動性的強烈要求，使兩者之間的矛盾更加突出。企業(yè)發(fā)展規(guī)劃一般都反映其經營戰(zhàn)略，以獲利為目標，通常包括更高的經營規(guī)模、市場占用率和新的投資項目等內容，其實需以更多現(xiàn)金流出為前提，一旦現(xiàn)金短缺，其發(fā)展規(guī)劃無疑就成了“無源之水”。因而，企業(yè)規(guī)劃、戰(zhàn)略風險都必須以現(xiàn)全流量預算為軸心，把握未來主流量的平衡，以現(xiàn)金流量規(guī)劃作為其他規(guī)劃調整的重要依據(jù)，尤其是對資本性支出應該遵循“量入為出，量力而行”的基本原則。公司發(fā)展與擴張也應該負債經營，但是負債經營的規(guī)模，也應該以未來現(xiàn)金流量為底線。突破底線必然會導致財務風險的擴大。所以，維持增長也罷，控制風險也罷，現(xiàn)金流量規(guī)劃是關鍵制約因素。

2.4 經理人在關注企業(yè)財務報表信息中，應把現(xiàn)金流量表信息放在首位

資產負債表最關鍵的是“結構”和“風險”問題，而利潤表最重要的是“規(guī)?！焙汀笆找妗眴栴}。但是能夠總覽公司“結構”和“風險”，“規(guī)?！焙汀笆找妗眴栴}的卻只有現(xiàn)金流量表，只有現(xiàn)金流量表才能提供企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況，從整體上反映企業(yè)的財務狀況，并對企業(yè)的未來發(fā)展前景做出合理預測。經營者不把握現(xiàn)金流量表的內在信息，就不可能通過資產負債表和利潤表對企業(yè)財務狀況做出快速和準確的判斷，從而做出相應的決策。

綜上所述，現(xiàn)金流量在價值創(chuàng)造過程中，猶如企業(yè)風險與收益的“平衡器”。公司經理通過對現(xiàn)金流量規(guī)模與結構等的密切關注，能夠正確分析企業(yè)在不同時期的支付能力，客觀評價企業(yè)經濟實力，優(yōu)化企業(yè)決策行為，從而達到未雨綢繆，防范和化解破產風險，提升企業(yè)價值。在現(xiàn)代理財環(huán)境下，關注現(xiàn)金流量應該成為公司經理人關注經營運行的重點。

3 現(xiàn)金流量在企業(yè)理財活動中的應用

現(xiàn)金流量分析，對企業(yè)理財具有多方面的影響：

3.1 現(xiàn)金流量對企業(yè)籌資決策的影響

企業(yè)籌集資金額根據(jù)實際生產經營需要，通過現(xiàn)金流量表，可以確定企業(yè)籌資總額。一般來說，企業(yè)財務狀況越好，現(xiàn)金凈流量越多，所需資金越少，反之，財務狀況越差，現(xiàn)金凈流量越少，所需資金越多。

3.2 現(xiàn)金流量對企業(yè)投資決策的影響

現(xiàn)金流量是企業(yè)評價項目可行性的主要指標，投資項目可行性評價方法有動態(tài)法和靜態(tài)法，動態(tài)法以資金成本為折現(xiàn)率，進行現(xiàn)金流量折現(xiàn)，若現(xiàn)金凈流量大于0或現(xiàn)值指數(shù)大于1，則說明該投資項目可以接受，反之該投資項目不可行。靜態(tài)法投資項目的回收期即原始投資額除以每年現(xiàn)金凈流量，若小于預計的回收期，則投資方案可行。否則，投資方案不可行。

3.3 現(xiàn)金流量對企業(yè)資信的影響

企業(yè)現(xiàn)金流量正常、充足、穩(wěn)定，能支付到期的所有債務，公司資金運作有序，不確定性越少，企業(yè)風險小，企業(yè)資信越高；反之，企業(yè)資信差，風險大，銀行信譽差，很難爭取到銀行支持。因此，現(xiàn)金流量決定企業(yè)資信。

3.4 現(xiàn)金流量對企業(yè)破產界定的影響

我國現(xiàn)行破產法明確規(guī)定企業(yè)因經營管理不善造成嚴重虧損，不能清償?shù)狡趥鶆盏模梢婪ㄐ嫫飘a，即達到破產界限，這與以往的“資不抵債”是兩個不同概念，通過現(xiàn)金流量分析，若企業(yè)不能以財產、信用或能力等任何方式清償?shù)狡趥鶆?，或在可預見的相當長期間內持續(xù)不能償還，而不是因資金周轉困難等暫時延期支付，即使該公司尚有盈利，也預示企業(yè)已瀕臨破產的邊緣，難以擺脫破產的命運。因此理財人員對現(xiàn)金流量要有足夠的重視，未雨綢繆，透過現(xiàn)象看本質，將信息及時反饋到公司管理層，當好公司的理財參謀。

3.5 現(xiàn)金流量對企業(yè)價值的影響

在有效資本市場中，企業(yè)價值的大小在很大程度上取決于投資者對企業(yè)資產如股票等的估價，在估價方法中，現(xiàn)金流量是決定性因素。也就是說，估價高低取決于企業(yè)在未來年度的現(xiàn)金流量及其投資者的預期投資報酬率?，F(xiàn)金流入越充足，企業(yè)投資風險越小，投資者要求的報酬率越低，企業(yè)的價值越大。企業(yè)價值最大化正是理財人員追求的目標，企業(yè)理財行為都是為實現(xiàn)這一目標而進行的。

[1]郭平波.基于現(xiàn)金流量的企業(yè)財務預警方法.袁康來.商業(yè)研究.2009-07-10.