新形勢(shì)下中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因思考

楊文杰

近年來，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)雖然屢受挫折，但海外并購(gòu)的發(fā)展方向并不會(huì)因此而逆轉(zhuǎn)。海外并購(gòu)是中國(guó)企業(yè)以適時(shí)的方式回應(yīng)企業(yè)所處的環(huán)境的變化，不僅僅是為了解開經(jīng)營(yíng)困局，也是采取行動(dòng)獲得突破式的發(fā)展以維持企業(yè)長(zhǎng)久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。因此，面對(duì)充滿不確定性的海外環(huán)境，從理論上梳理清楚中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因，化解相關(guān)爭(zhēng)議，具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

一、全球金融危機(jī)為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)提供了機(jī)遇

始于2007年8月的美國(guó)次貸危機(jī)所引起的華爾街風(fēng)暴，到2008年下半年已經(jīng)演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)，危機(jī)已經(jīng)從金融領(lǐng)域直接侵襲實(shí)體經(jīng)濟(jì)，國(guó)際市場(chǎng)需求下滑，歐美等國(guó)一些大型金融機(jī)構(gòu)或倒閉或被政府接管，一些經(jīng)濟(jì)實(shí)體舉步艱難，進(jìn)一步導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退。這個(gè)過程發(fā)展之快，影響之大，百年不遇。

金融危機(jī)對(duì)歐美整體經(jīng)濟(jì)帶來顯著的下行影響，不僅限制了企業(yè)的信貸活動(dòng)，也影響了消費(fèi)者信心。歐美很多經(jīng)濟(jì)實(shí)體，為緩解流動(dòng)性短缺，迫不得已大量出售資產(chǎn)以縮小規(guī)模，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下跌。許多資源產(chǎn)品價(jià)格的大幅下挫甚至暴跌，也使得一些發(fā)展中國(guó)家陷入經(jīng)濟(jì)困境。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的成本已經(jīng)大幅降低。過去數(shù)年，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)計(jì)劃多以失敗告終，主要原因在于中國(guó)企業(yè)的“國(guó)有”背景讓海外人士擔(dān)憂不已。金融危機(jī)的到來，使得為籌集資金而疲于奔命的國(guó)外企業(yè)和相關(guān)政府部門，都在一定程度上放松了對(duì)中國(guó)企業(yè)的監(jiān)管和審查，減少了跨境經(jīng)營(yíng)的政治障礙和隱性成本。

目前各國(guó)央行為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，都采用了極度擴(kuò)張的貨幣政策，擴(kuò)張型的貨幣政策將導(dǎo)致貨幣競(jìng)相貶值，未來通脹率一定會(huì)抬頭，未來全球經(jīng)濟(jì)肯定會(huì)復(fù)蘇，有限資源的價(jià)格未來一定會(huì)上揚(yáng)，中國(guó)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)低迷期實(shí)施海外并購(gòu)所帶來的未來收益一定較為可觀。

中共中央總書記胡錦濤在2009年與參加兩會(huì)的廣東代表團(tuán)審議和討論時(shí)指出，“挑戰(zhàn)和機(jī)遇從來都是并存的，在一定條件下也是可以相互轉(zhuǎn)化的。國(guó)際金融危機(jī)在給我們帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的同時(shí)，也帶來了加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)遇，帶來發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)、消除發(fā)展瓶頸的機(jī)遇，帶來立足新起點(diǎn)，形成新優(yōu)勢(shì)的機(jī)遇?！?/p>

事實(shí)上，中國(guó)企業(yè)也在努力抓住全球金融危機(jī)所提供的機(jī)遇。2008年全球?qū)ν庵苯油顿Y（ODI）總額為14000億美元，同比銳減21%。但與此形成鮮明對(duì)比的是，中國(guó)對(duì)外直接投資（ODI）規(guī)模卻逆市飆升。國(guó)家外匯管理局2009年4月24日發(fā)布的《2008年中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》顯示，2008年中國(guó)對(duì)外直接投資凈流出535億美元，增長(zhǎng)215%，其中非金融部門對(duì)外直接投資為407億美元，占73.2%，金融部門對(duì)外直接投資為149億美元，占26.8%。另?yè)?jù)渣打銀行的估計(jì)，2009年中國(guó)對(duì)外直接投資將達(dá)1500億－1800億美元，而同期吸引的外商直接投資（FDI）約為800億－1000億美元。因此，2009年中國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模將很有可能首次超過吸收外商直接投資規(guī)模。

此次全球金融危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，實(shí)際上是一場(chǎng)國(guó)家間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整，有著長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光的政府與企業(yè)總能轉(zhuǎn)危為機(jī)，抓住機(jī)遇，最先擺脫危機(jī)。機(jī)遇一般包括兩層含義：一是機(jī)遇不多，稍縱即逝，如果不及時(shí)抓住，就可能錯(cuò)失良機(jī)；二是機(jī)遇難得，但光憑良好的愿望，盲目求快，就會(huì)造成大的損失，也會(huì)喪失機(jī)遇。構(gòu)成機(jī)遇的諸多有利因素處于變動(dòng)之中，抓住機(jī)遇就會(huì)鞏固和加強(qiáng)這些有利因素，機(jī)遇就會(huì)延長(zhǎng)或者創(chuàng)造出新的機(jī)遇，而運(yùn)用不好則諸多有利因素可能隨時(shí)間的推移而部分地或全部地受到削弱甚至消失，機(jī)遇就會(huì)被錯(cuò)過。只有善于發(fā)現(xiàn)機(jī)遇，認(rèn)識(shí)機(jī)遇，才能抓住機(jī)遇。

2009年2月，力拓迫于387億美元的債務(wù)重負(fù)，與中國(guó)鋁業(yè)達(dá)成注資協(xié)議。然而，談判從2月12日開始一直延續(xù)到5月。此后在受資本市場(chǎng)回暖的影響及大宗商品價(jià)格跌勢(shì)回落的背景下，力拓融資的渴望并不如當(dāng)初那樣強(qiáng)烈（中鋁為力拓做的隱性擔(dān)保起了重要作用）。盡管買賣雙方都有可能根據(jù)市場(chǎng)情況來重新估價(jià)自己的收益，交易的簽訂和解除是正常的商業(yè)行為，但力拓毀約令中鋁失去了與其他礦產(chǎn)企業(yè)合作的機(jī)會(huì)。雙方達(dá)成協(xié)議拖延3個(gè)多月，而這個(gè)時(shí)間正是金融危機(jī)下眾多礦產(chǎn)企業(yè)尋求合作，解決資金緊缺最困難的時(shí)刻，是寶貴商機(jī)，如果不是力拓用協(xié)議拖住中鋁，在當(dāng)時(shí)正是眾多澳礦企債臺(tái)高筑、急于出售資產(chǎn)融資償債的時(shí)候，中鋁本可以做出更為保險(xiǎn)、獲批幾率更高的投資參股選擇。

當(dāng)然，我們也要警惕那種因?yàn)橥庠跅l件優(yōu)惠就盲目擴(kuò)張的機(jī)會(huì)主義行為，因?yàn)楹Ｍ獠①?gòu)是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)活動(dòng)，宏觀上要有戰(zhàn)略思路、政策支撐等，微觀上要有詳細(xì)的操作流程。

二、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起的必然結(jié)果

英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·鄧寧（John Dunning）在其投資發(fā)展階段理論中指出，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提高，發(fā)展中國(guó)家的對(duì)外直接投資將從無到有、逐步增加，資本輸出將最終超過資本流入。約翰·鄧寧從動(dòng)態(tài)角度解釋一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與國(guó)際直接投資之間的關(guān)系，認(rèn)為對(duì)外投資按人均國(guó)民生產(chǎn)總值可以分為四個(gè)發(fā)展階段：第一階段，人均國(guó)民生產(chǎn)總值在400美元以下，處于這一階段的國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后，缺乏足夠的區(qū)位優(yōu)勢(shì)（指東道國(guó)所擁有的優(yōu)勢(shì)，包括東道國(guó)不可移動(dòng)的要素稟賦所產(chǎn)生的優(yōu)勢(shì)如自然資源豐富等，以及政治經(jīng)濟(jì)制度等形成的有利條件和良好的基礎(chǔ)設(shè)施等）及所有權(quán)優(yōu)勢(shì)（指由于獨(dú)占無形資產(chǎn)所產(chǎn)生的優(yōu)勢(shì)，以及企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的優(yōu)勢(shì)），只有少量的外來直接投資，完全沒有對(duì)外直接投資；第二階段，人均國(guó)民生產(chǎn)總值在400-2000美元之間，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施較大的改進(jìn)，投資環(huán)境的改善，對(duì)外直接投資的吸引力加大，外商投資量有所增加，本國(guó)的對(duì)外直接投資開始出現(xiàn)，但投資水平仍然很低；第三階段，人均國(guó)民生產(chǎn)總值在2000-4750美元之間，這時(shí)經(jīng)濟(jì)實(shí)力有了很大提高，國(guó)內(nèi)企業(yè)憑借自身的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，對(duì)外直接投資增長(zhǎng)迅速，而國(guó)內(nèi)技術(shù)力量的增強(qiáng)以及勞動(dòng)力工資水平的提高，使該國(guó)的東道國(guó)區(qū)位優(yōu)勢(shì)逐漸喪失，這時(shí)外商直接投資仍大于本國(guó)的對(duì)外直接投資，但本國(guó)對(duì)外直接投資的速度明顯快于吸收外資的速度；第四階段，人均國(guó)民生產(chǎn)總值超過4750美元，凈對(duì)外直接投資額在此階段上仍持續(xù)增長(zhǎng)，本國(guó)企業(yè)的所有權(quán)不斷加強(qiáng)，對(duì)外直接投資過程中更加熟練運(yùn)用區(qū)位優(yōu)勢(shì)。

經(jīng)過30多年的改革開放，中國(guó)的綜合國(guó)力顯著提高，經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大（2008年中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值已達(dá)到30.067萬億元），盡管中國(guó)人口眾多的因素使得人均國(guó)民生產(chǎn)總值數(shù)量偏低，但由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展水平的不均衡性，特別是中國(guó)東部區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的超前性，一些中國(guó)企業(yè)特別是大型國(guó)有企業(yè)對(duì)外直接投資額呈明顯上升趨勢(shì)。中國(guó)過去的30年因大量引進(jìn)外資成為資本凈輸入國(guó)，伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，中國(guó)由資本凈流入向資本凈輸出的轉(zhuǎn)化成為必然趨勢(shì)，中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的“產(chǎn)品生產(chǎn)者”角色也將向“資本輸出者”的角色發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)變。

2000年以來，隨著我國(guó)外貿(mào)出口的持續(xù)增加和引進(jìn)外資數(shù)量的不斷上升，導(dǎo)致我國(guó)雙順差規(guī)模不斷擴(kuò)大，與雙順差相一致的是外匯儲(chǔ)備積累，截至2009年4月末我國(guó)國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為19537億美元，位居全球第一。龐大的國(guó)家外匯儲(chǔ)備規(guī)模，對(duì)國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成了巨大壓力，一方面導(dǎo)致央行被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性泛濫，減輕通貨膨脹壓力加大；另一方面使中國(guó)面臨美元持續(xù)貶值和人民幣升值的雙重壓力，美元資產(chǎn)儲(chǔ)備的“縮水”問題成了現(xiàn)實(shí)問題，因此，鼓勵(lì)、支持有實(shí)力的企業(yè)到境外投資成了緩解這種壓力的最佳途徑之一，這不僅可以抑制國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性泛濫，減輕通貨膨脹壓力，還可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值和增值。

事實(shí)上，中國(guó)已經(jīng)成為世界級(jí)工廠，資源需求的與日俱增與自身自然資源的相對(duì)貧乏，加大了資源需求與供給之間的缺口，一些基礎(chǔ)能源已形成瓶頸效應(yīng)，在今后的發(fā)展中所面臨的資源制約將越來越嚴(yán)重。目前對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最緊迫而嚴(yán)峻的約束資源是能源、礦產(chǎn)等戰(zhàn)略性資源以及土地資源。作為礦產(chǎn)資源和能源的最大消費(fèi)國(guó)，中國(guó)的鐵礦石50%以上要依靠進(jìn)口，每年還從國(guó)外大量進(jìn)口其他有色金屬資源。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，如果不盡早解決資源儲(chǔ)備的問題，那么在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后的下一輪發(fā)展階段，中國(guó)企業(yè)未來發(fā)展中所面臨的資源約束將越來越嚴(yán)重。

在改革開放的很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，盡管中國(guó)在20世紀(jì)90年代末期已經(jīng)正式提出了企業(yè)“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略，但只是當(dāng)時(shí)應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)、拉動(dòng)對(duì)外出口的臨時(shí)舉措，對(duì)中國(guó)企業(yè)“走出去”的認(rèn)識(shí)高度不夠，很少有人意識(shí)到海外資源對(duì)中國(guó)會(huì)有何意義，沒有認(rèn)真考慮過把利用國(guó)際、國(guó)內(nèi)兩種資源當(dāng)成一種國(guó)策。進(jìn)入21世紀(jì)的幾年里，全球各種資源價(jià)格一路上漲。長(zhǎng)期在海外資源收購(gòu)上舉棋不定的中國(guó)政府，在上一輪資源價(jià)格暴漲的教訓(xùn)中，意識(shí)到了進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈上游的重要性，更是多次試錯(cuò)后形成一種共識(shí)——作為能源、資源消費(fèi)大國(guó)的中國(guó)，無論是現(xiàn)在還是在將來，將不得不“走出去”參與到上游。在國(guó)際資源市場(chǎng)形勢(shì)的變化之下，中國(guó)政府一改過去的猶豫和謹(jǐn)慎，各級(jí)官員在不同時(shí)間不同場(chǎng)合紛紛強(qiáng)調(diào)，金融危機(jī)帶來了經(jīng)濟(jì)格局和產(chǎn)業(yè)格局的調(diào)整，企業(yè)在開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，勇敢地向國(guó)外市場(chǎng)進(jìn)軍，實(shí)施低成本并購(gòu)，獲取戰(zhàn)略性資源。2008年12月9日，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，允許符合條件的商業(yè)銀行開辦并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)。自2009年5月1日起施行的《境外投資管理辦法》，對(duì)外投資的核準(zhǔn)權(quán)限與核準(zhǔn)程序也大大簡(jiǎn)化。在當(dāng)前應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的形勢(shì)下，一系列鼓勵(lì)性政策的出臺(tái)，無疑有助于中國(guó)企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外投資。

在國(guó)家之間的競(jìng)爭(zhēng)表現(xiàn)為以經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)為主的時(shí)代，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)受到政府的鼓勵(lì)與支持，對(duì)外投資實(shí)際上明顯體現(xiàn)出國(guó)家的戰(zhàn)略利益。在上述背景下，我們可以看到，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)是戰(zhàn)略性的行為，而不是短期的偶然為之的行為。

三、企業(yè)成長(zhǎng)要求中國(guó)企業(yè)實(shí)施海外并購(gòu)

信息技術(shù)革命的迅猛發(fā)展，經(jīng)濟(jì)全球化的日益深化，世界各國(guó)基于要素稟賦結(jié)構(gòu)不同，基本形成了全球產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈。作為全球產(chǎn)業(yè)鏈理論的重要思想，臺(tái)灣宏碁集團(tuán)董事長(zhǎng)施振榮在其提出的“產(chǎn)業(yè)微笑曲線”中，把微笑曲線即產(chǎn)業(yè)鏈分成左、中、右三段，附加值更多體現(xiàn)在左段（技術(shù)、專利）和右段（品牌、服務(wù)），而處于中段的則是附加值最低的組裝、制造。產(chǎn)業(yè)微笑曲線的含意就是說，企業(yè)體只有不斷往附加價(jià)值高的左端或右端位置邁進(jìn)才能持續(xù)發(fā)展與永續(xù)經(jīng)營(yíng)，而絕不是持續(xù)在組裝、制造位置。產(chǎn)業(yè)微笑曲線得到大量國(guó)際貿(mào)易數(shù)據(jù)的印證：在全球產(chǎn)業(yè)鏈中，高端環(huán)節(jié)獲得的利潤(rùn)一般占整個(gè)產(chǎn)品利潤(rùn)的90%—95%，而低端環(huán)節(jié)只占5%—10%。目前，中國(guó)一些加工貿(mào)易企業(yè)獲得的利潤(rùn)甚至只有1%—2%。

中國(guó)企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)微笑曲線的底部，是源于國(guó)際分工模式由產(chǎn)品分工向要素分工轉(zhuǎn)變的事實(shí)。加工制造位于產(chǎn)業(yè)鏈附加值曲線的最底端，利潤(rùn)相對(duì)薄弱，中國(guó)企業(yè)如果要獲得更多的附加值，就必須向兩端延伸——要么向上游端的零件、材料、設(shè)備及研發(fā)延伸，要么向下游營(yíng)銷端的服務(wù)及品牌延伸?？傮w而言，愈向兩邊走，企業(yè)獲得的附加值就越多。另一方面，中國(guó)企業(yè)在取得微薄的加工利潤(rùn)的同時(shí)，卻承擔(dān)了與利潤(rùn)不對(duì)稱的能源損耗和污染。特別是金融危機(jī)以來，隨著中國(guó)沿海地區(qū)勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)的逐步喪失，歐美國(guó)家一些訂單轉(zhuǎn)向成本更低、經(jīng)濟(jì)更落后的地區(qū)。而且從企業(yè)層面來看，中國(guó)企業(yè)經(jīng)過多年的成長(zhǎng)之后實(shí)力大增，國(guó)內(nèi)過剩經(jīng)濟(jì)條件下的競(jìng)爭(zhēng)極為殘酷，企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求存在約束的條件下必須積極拓展國(guó)外市場(chǎng)，主要通過國(guó)際貿(mào)易的方式進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)所面臨的非關(guān)稅壁壘和反傾銷訴訟等問題越來越多。與此同時(shí)，立足于加工制造幾十年的中國(guó)企業(yè)也開始意識(shí)到，真正的制造本身應(yīng)該包含著研發(fā)也包含著品牌，擁有產(chǎn)業(yè)微笑曲線的基礎(chǔ)才能更好地形成完整的產(chǎn)業(yè)微笑曲線。因此，中國(guó)企業(yè)面對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈的分工格局，抓住全球金融危機(jī)創(chuàng)造的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)會(huì)，通過海外并購(gòu)，可以占據(jù)全球產(chǎn)業(yè)鏈分工中的微笑曲線的有利位置，擺脫產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈低端環(huán)節(jié)，盡快拓展發(fā)展空間，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)總體擴(kuò)張。

作為后來者，盡管中國(guó)已是世界級(jí)工廠，一些中國(guó)企業(yè)已經(jīng)具備相當(dāng)規(guī)模，但是，同發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)相比，中國(guó)企業(yè)往往由于大環(huán)境的影響，存在著諸多抑制企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提升的因素，這些因素在單純的國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)中并未顯現(xiàn)出落后的一面，只有進(jìn)行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)之后，落后的因素才完全暴露出來。中國(guó)企業(yè)參與全球競(jìng)爭(zhēng)的最大障礙，就是缺乏基于知識(shí)的戰(zhàn)略資源即社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源和技術(shù)資源，如先進(jìn)的技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、人才和品牌等，而這些資源在國(guó)內(nèi)并不豐富。為了改變這種不利局面，中國(guó)企業(yè)必須尋求新的資源以產(chǎn)生自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這一要求對(duì)中國(guó)企業(yè)而言極為迫切。從尋求資源的角度來看，海外并購(gòu)是從國(guó)外市場(chǎng)獲得戰(zhàn)略資源的有效方法。這里所說的資源按性質(zhì)分類來看，不僅包括自然資源，更重要的還包括社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源和技術(shù)資源。因?yàn)橹R(shí)外溢性與距離有關(guān)，越接近知識(shí)密集地區(qū)的企業(yè)就越容易享有知識(shí)外溢性帶來的好處。

英國(guó)學(xué)者坎特韋爾（John A.Cantwell）和托蘭惕諾（PazEstrella Tolentino）在20世紀(jì)90年代初期共同提出的“技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級(jí)理論”，指出發(fā)展中國(guó)家企業(yè)技術(shù)能力的不斷提高可實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，也與其對(duì)外直接投資的增長(zhǎng)直接相關(guān)。發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)公司對(duì)外直接投資，首先是以自然資源開發(fā)為主的縱向一體化生產(chǎn)活動(dòng)，隨著企業(yè)技術(shù)積累固有的能量的擴(kuò)展，為了獲取更先進(jìn)的制造業(yè)技術(shù)開始向發(fā)達(dá)國(guó)家投資，對(duì)外直接投資逐步從資源依賴型向技術(shù)依賴型發(fā)展。因此，本身不擁有要素優(yōu)勢(shì)的中國(guó)企業(yè)實(shí)施海外并購(gòu)，通過對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家逆向投資，就有機(jī)會(huì)獲得這些資源（除了獲取自然資源之外，主要是為了獲取先進(jìn)技術(shù)或管理技能），再通過知識(shí)的內(nèi)部擴(kuò)散而學(xué)習(xí)、轉(zhuǎn)移并應(yīng)用這些資源，加速技術(shù)累積的速度和動(dòng)態(tài)效果，彌補(bǔ)技術(shù)與管理差距，提升自身實(shí)力，之后便可以同發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)展開競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而最終實(shí)現(xiàn)其投資收益，從而提升中國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

縱觀中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的歷程，相對(duì)落后的中國(guó)企業(yè)并購(gòu)相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)，可以不斷提升中國(guó)企業(yè)動(dòng)態(tài)能力，迅速提升中國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。華為公司等中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)的實(shí)踐證明，通過增強(qiáng)吸收能力、整合能力和創(chuàng)新能力，改革落后因素，完成相對(duì)創(chuàng)新，中國(guó)企業(yè)才能獲取持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)企業(yè)的成長(zhǎng)，不僅受到可用來追求擴(kuò)張的內(nèi)部資源的影響，也受到外部環(huán)境的影響，其擴(kuò)張取決于內(nèi)部資源和外部環(huán)境的相互作用。為了維持和提升自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)企業(yè)借助跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的方式，使組織戰(zhàn)略資源得到最為有效的配置成為必然選擇。中國(guó)企業(yè)2008年以來海外并購(gòu)的加速，與其說是因全球金融危機(jī)提供機(jī)會(huì)而爆發(fā)，不如說是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起的深層次背景下，中國(guó)企業(yè)經(jīng)過多年的成長(zhǎng)之后，出于獲取資源優(yōu)勢(shì)的沖動(dòng)，力爭(zhēng)擺脫低端產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，拓展經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間的結(jié)果。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的步伐，決不會(huì)因?yàn)闀簳r(shí)的挫折而止步不前。