全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”?

陳和午

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)使得全球經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險正在加大，中國顯然不能隔岸觀火，受到波及的幾率不斷增加。

當(dāng)前，歐洲債務(wù)危機(jī)的陰霾始終籠罩，全球經(jīng)濟(jì)形勢依舊撲朔迷離，市場對“二次探底”之憂的情緒明顯趨于升溫，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路更加曲折復(fù)雜，遠(yuǎn)未進(jìn)入安全軌道。

債務(wù)危機(jī)之刀

去年11月，阿聯(lián)酋迪拜債務(wù)危機(jī)一度引發(fā)全球金融市場新一輪恐慌，敲響金融海嘯并未遠(yuǎn)去之警鐘。而始于去年12月的希臘債務(wù)危機(jī)卻已演變成歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索，給整個歐洲地區(qū)乃至世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇蒙上了陰影，使得全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”成為不可忽視的首要問題。

如果說迪拜債務(wù)危機(jī)只是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路上的一個小插曲，不會影響經(jīng)濟(jì)向好的大趨勢，那么希臘債務(wù)危機(jī)的蔓延擴(kuò)大卻演變成了一個大麻煩。盡管希臘的GDP在整個歐盟中占很小的比例，市場此前大多認(rèn)為其負(fù)面影響不會太大，但正是這個火藥桶，使得整個歐洲深陷債務(wù)危機(jī)的泥潭之中，上半年全球資本市場兩個明顯的“探底”過程都與此難脫干系。為了防止債務(wù)危機(jī)的持續(xù)擴(kuò)大，在經(jīng)過一系列的討價還價之后，5月10日，歐盟各國首腦與財政部長緊急磋商，終于推出了7500億歐元的救助計劃，并在5月19日希臘首批90億歐元國債到期日之前，給希臘政府賬面上注入了200億歐元。此后，希臘、西班牙、葡萄牙、英國、德國以及意大利等也推出了財政緊縮計劃，欲從“開源”與“節(jié)流”兩個途徑加緊自救。然而，請神容易送神難，這些姍姍來遲的救助方案并未有效緩解市場對債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂，歐元區(qū)能否“勒緊腰帶過日子”依然充滿著重重疑慮。

全球市場上的看空情緒也足以說明歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)這一“無形黑手”的負(fù)面影響，其背后更大的隱憂是全球經(jīng)濟(jì)的“二次探底”。美聯(lián)儲理事丹尼爾-塔魯洛表示：“歐洲債務(wù)問題如果得不到控制，將導(dǎo)致金融市場凍結(jié)，并引發(fā)與2008年年末市場崩潰類似的全球性危機(jī)?！眹H投資大師羅杰斯堅定地強(qiáng)調(diào)，歐元仍會繼續(xù)走低，全球通脹會越來越嚴(yán)重，全球經(jīng)濟(jì)必然二次探底。而有“末日博士”之稱的魯比尼則警告：“我們或?qū)⒃诮Y(jié)束一場危機(jī)時陷入另一場危機(jī)，好比1933年大蕭條時期的情形。”此外，主權(quán)債務(wù)危機(jī)使得銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險放大。國際會計事務(wù)所普華永道6月28日發(fā)布的報告警示，歐洲銀行業(yè)的不良貸款普遍增加，德國銀行業(yè)賬面壞賬規(guī)模居歐洲之首，而美國今年破產(chǎn)銀行數(shù)目已達(dá)85家，為去年同期倒閉家數(shù)的兩倍之多，歐美銀行體系或?qū)⒃庥鲂乱惠單C(jī)。

經(jīng)濟(jì)刺激政策的兩難

金融危機(jī)的最黑暗時期過后，經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出便成為國際市場普遍關(guān)注的話題?；趯ν涳L(fēng)險的憂慮，澳大利亞、加拿大等資源型國家率先祭出了加息的利器，越南、印度、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體也接連上調(diào)了利率的空間，而中美兩個大國和其他主要發(fā)達(dá)國家卻不得不在刺激與退出的平衡之間“走鋼絲”。畢竟，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程中，整個世界基本上就沒有消停過，全球政府負(fù)債超過36萬億美元，主權(quán)債務(wù)危機(jī)成為懸在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇頭上的一把刀，也讓中美兩國和主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均面臨政策兩難，刺激措施如何退場變得十分棘手。

目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不牢固，高企的失業(yè)率也是一大嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，如果加快政策退出的步伐，那么“二次探底”或?qū)⒄娴暮芸斓絹恚瑒倓倧?fù)蘇的經(jīng)濟(jì)被打回原形，這是各國政府都不愿看到的；而如果金融危機(jī)之下龐大的“救市”強(qiáng)心劑不及時撤出，高通脹風(fēng)險的隱憂可能又會日益凸顯，中長期看，經(jīng)濟(jì)代價也是會很大的。在此態(tài)勢下。中美兩國經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出再次進(jìn)入“風(fēng)雨同舟”時期。

美聯(lián)儲在最近的一次貨幣決策例會后宣布，為促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好發(fā)展，決定將聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在歷史最低點的零至0.25％的水平不變。而美國總統(tǒng)奧巴馬6月27日在20國集團(tuán)峰會結(jié)束時表示，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁與可持續(xù)增長是美國的頭等大事。奧巴馬警告稱，盡管各國需要通過規(guī)劃出可信的赤字與債務(wù)削減戰(zhàn)略來穩(wěn)定市場，但他們還需要保持謹(jǐn)慎，避免突然取消刺激支出而損害到脆弱的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭。

而就在近期，美國首季經(jīng)濟(jì)遭遇第二次下調(diào)，今年1-3月的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長2.7％?；氐皆尽皽睾汀痹鲩L的預(yù)期之內(nèi)。美國的房地產(chǎn)市場在經(jīng)歷短暫的“復(fù)蘇”以后，5月份再度疲軟；美國私營部門就業(yè)人數(shù)增加也不太理想，6月份就業(yè)人數(shù)今年首次出現(xiàn)下降，同時6月份失業(yè)率依然位居9.5％的高位。

中國經(jīng)濟(jì)的情況同樣十分糾結(jié)，從擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)“過熱”迅速過渡到憂心“變冷”。從國務(wù)院總理溫家寶5月13日在天津考察時坦言“宏觀調(diào)控面臨的兩難問題不少”，到5月17日國家主席胡錦濤同德國總統(tǒng)克勒舉行會談時呼吁“各國應(yīng)該繼續(xù)堅持刺激經(jīng)濟(jì)的舉措”，再到第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話中中美雙方“經(jīng)濟(jì)刺激計劃退出戰(zhàn)略要慎重選時”的共識，中央對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑的憂慮趨于增加已是不爭的事實。近日中央再次釋放國內(nèi)刺激政策“退出”放緩的信號，現(xiàn)階段不會加大緊縮力度。

在20國集團(tuán)峰會上，胡錦濤呼吁“要審慎穩(wěn)妥把握經(jīng)濟(jì)刺激政策退出的時機(jī)、節(jié)奏、力度”。6月底溫家寶連續(xù)兩次召集經(jīng)濟(jì)專家和企業(yè)界人士座談，對中國經(jīng)濟(jì)增速可能放緩的擔(dān)憂日益增強(qiáng)。而7月3日溫家寶在長沙主持召開湖北、湖南、廣東三省經(jīng)濟(jì)形勢座談會時更強(qiáng)調(diào)，國際金融危機(jī)影響的嚴(yán)重性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曲折性都超過了人們的預(yù)期，宏觀調(diào)控面臨的“兩難”問題增多。

外部圍城下的中國經(jīng)濟(jì)

在全球經(jīng)濟(jì)和金融一體化的大背景下，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)使得全球經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險正在加大，中國顯然不能隔岸觀火，受到波及的幾率不斷增加。總體來看，全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”之憂對中國經(jīng)濟(jì)的影響至少體現(xiàn)在三個方面：

第一，剛剛出現(xiàn)恢復(fù)性增長的出口或再遭打擊。歐盟是中國最大的貿(mào)易伙伴，2009年中國對歐出口2362.8億美元，占中國總出口額的19.7％。2009年受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，中國對歐出口驟降19.4％。此次歐洲債務(wù)危機(jī)惡化，歐元的大跌間接令人民幣升值了15％，今年中國對歐出口前景將變得不確定。盡管5月份中國出口“爆冷”達(dá)到1317.6億美元，在數(shù)字上出口規(guī)模已完全恢復(fù)到金融危機(jī)之前的水平。然而，中國對歐出口貿(mào)易放緩的概率正在增加，一方面歐洲債務(wù)危機(jī)的影響存在一定滯后效應(yīng)，對中國5月份出口的負(fù)面效果尚未顯現(xiàn)，另一方面是債務(wù)嚴(yán)重的“歐豬五國(葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙)”占中國出口比重僅3.5％，歐債主權(quán)風(fēng)暴對中國出口范圍的影響尚未擴(kuò)大，一旦未來英、法、德國的情況受拖累不斷惡化，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也將受到影響，給中國出口增添極大的壓力，進(jìn)而傳導(dǎo)至國內(nèi)的實體經(jīng)濟(jì)和金融市場。

第二，中國經(jīng)濟(jì)刺激政策退出的步伐將放緩。上半年，在刺激政策退出方面，中國基本上是“只做不說”或“少說多做”，但一系列緊縮的調(diào)控力度使得經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢趨于明顯。中國5、6月份的PMI指數(shù)(中國采購經(jīng)理指數(shù))已經(jīng)連續(xù)兩個月全面回落。在人民幣升值、加息、地方融資平臺風(fēng)險、樓市調(diào)控等問題上也都陷入尷尬的兩難境地。例如，在備受各方關(guān)注的加息問題上，倘若中國率先于美國加息，中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大，那么大量熱錢或?qū)⒂咳雵鴥?nèi)，同時地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)也會再次加重；而如果中國不祭出加息武器，已連續(xù)4個月的負(fù)利率局面仍將持續(xù)，容易助推資產(chǎn)價格泡沫，給尚未有效緩解的通脹風(fēng)險雪上加霜。從目前的情勢看，由于世界經(jīng)濟(jì)面臨“二次探底”的風(fēng)險增大，以美國為首的主要經(jīng)濟(jì)體尚未高舉經(jīng)濟(jì)刺激退出政策的旗幟，中國加息的時間窗口再次推遲的概率很大。

第三，熱錢短期內(nèi)或撤離中國的幾率增加。歐洲債務(wù)危機(jī)的擴(kuò)大不斷襲擾著投資者信心，歐美銀行擴(kuò)張意愿開始重歸淡薄，部分資金回流歐洲救急，市場避險情緒顯著升溫，投資者都忙著尋找安全投資產(chǎn)品，國際黃金價格創(chuàng)下歷史新高，跌跌不休的歐元遭遇大肆拋售，不少資金紛紛回流美元，地下外匯市場對美元的追捧快速升溫，資本市場和大宗商品市場也明顯弱勢。有關(guān)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，市場對美元的看法近日發(fā)生了180度大轉(zhuǎn)彎，2009年大部分時間一度被看空的貨幣，已經(jīng)演變?yōu)槭袌錾系木o俏幣種，大景資金紛紛涌入外匯黑市買人美元。在昆明，一位大黃牛的業(yè)務(wù)量由平時10萬美元為單位，迅速飆漲到100萬美元，而且超過20萬美元就要預(yù)約。黃金美元再次成為避風(fēng)港，熱錢在短期內(nèi)撤離中國的幾率增加，可能引發(fā)中國經(jīng)濟(jì)的劇烈動蕩。