新加坡上市的退與進(jìn)

孫健

2010年四月，福建企業(yè)蠟筆小新在新加坡退市，2010年四月，福建企業(yè)閩中食品在新加坡上市，一退一進(jìn)，很是讓人看不清。

10月27日，一個(gè)新的世界級(jí)證券交易所巨頭近日浮出水面。新加坡交易所宣布和澳大利亞證券交易所有限公司達(dá)成合并執(zhí)行協(xié)議，合并后新交所將成為亞太區(qū)第二大證券交易所(僅次于東京證交所)，同時(shí)也成為全球第五大上市交易所集團(tuán)。

新交所說(shuō)，合并完成后，新的交易所集團(tuán)將有來(lái)自20余個(gè)國(guó)家2700多家上市公司，其中包括200余家來(lái)自大中華地區(qū)的上市公司。鑒于新加坡上市在內(nèi)地近年來(lái)被香港搶占了風(fēng)頭，可以預(yù)見(jiàn)的是，在內(nèi)地從事新加坡上市中介的機(jī)構(gòu)們，未來(lái)會(huì)將這一舉動(dòng)反復(fù)向意向客戶們宣講，新交易所的龐大的國(guó)際資金群是他們的利器。

未來(lái)中國(guó)企業(yè)海外上市的第一選擇?

新加坡政府一直為把新加坡打造成世界級(jí)的金融重鎮(zhèn)不遺余力。新交所在近兩年，更是出現(xiàn)一些高水平的動(dòng)作，2009年七月，新加坡交易所發(fā)布消息稱，納斯達(dá)克0Mx集團(tuán)總裁薄滿樂(lè)出任新加坡交易所(Sox)首席執(zhí)行長(zhǎng)。這—?jiǎng)幼鳎@然是針N2009年6月，有濃厚中國(guó)北京和美國(guó)投行背景的李小加擔(dān)任港交所的任命而為。從薄滿樂(lè)就任后的一些列動(dòng)作來(lái)看，新交所全球化的線路很清晰。

如果說(shuō)收購(gòu)澳交所是奠定在亞洲的領(lǐng)先地位。新交所的一條公告可以看出，全球化的路線可以管中窺豹。10月22日，暢游、百度、網(wǎng)易等19只中國(guó)概念股正式登陸新交所。這也是新交所與納斯達(dá)克0Mx集團(tuán)合作的開(kāi)始，雙方將為企業(yè)提供兩地上市的機(jī)會(huì)。引入這些中國(guó)概念股，目的就是為了同港交所爭(zhēng)奪中國(guó)大陸市場(chǎng)。此舉的意圖也很明顯，就是要告訴中國(guó)企業(yè)家，這些大公司都登陸新交所了，咱也沒(méi)什么好猶豫的了。

盡管是這樣，但是新交所掛牌交易的公司市值規(guī)模普遍偏小是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。股票的交易量不成氣候，換手率不高，這是我在接觸眾多在新加坡上市的中國(guó)企業(yè)老板所普遍遇到的抱怨。企業(yè)上市，能募集到多少錢，給怎么樣的估值，這才是客戶最關(guān)心的問(wèn)題。海外上市，首選新加坡，也許下一步的新交所會(huì)打出這樣的口號(hào)，但事情可能并不一定如此順利。

2008年以前，晴

2004年到2008年，顯然是大陸企業(yè)在新加坡上市的黃金期。上表的數(shù)據(jù)可以看出，2009年和2010年，不管是國(guó)內(nèi)的公司還是海外的公司，在新加坡上市的數(shù)量都明顯下降。

實(shí)際上，企業(yè)選擇在新加坡上市，有其自身的理由。在新加坡上市，最有誘惑力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還是其上市費(fèi)用。以中國(guó)企業(yè)為例，參照歷史數(shù)據(jù)，在新加坡上市的中國(guó)企業(yè)平均花費(fèi)在50-100萬(wàn)新加坡元，如果在新加坡市場(chǎng)融資1500萬(wàn)美元，上市費(fèi)用大概是10％左右；如果融資規(guī)模達(dá)到5000萬(wàn)美元，費(fèi)用只有5％?？梢哉f(shuō)，總體上新加坡上市收取的費(fèi)用比香港、東京、倫敦等交易所收取的費(fèi)用相對(duì)要少。

翻看新加坡上市的中國(guó)企業(yè)名單不難發(fā)現(xiàn)，大部分企業(yè)基本屬于中小型企業(yè)。一位私企老板用一句話很好的解釋了國(guó)內(nèi)企業(yè)在新加坡上市的理由。美國(guó)太遠(yuǎn)，香港嫌我小，國(guó)內(nèi)排不上隊(duì)。而一直以來(lái)，新交所對(duì)于國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)的拓展也非常重視，新交所的推廣工作直接落地到省級(jí)，同中國(guó)的福建、山東、遼寧、浙江4個(gè)省市簽定合作備忘錄，其扎實(shí)的工作可見(jiàn)—斑。截止10年3月，在新加坡上市的中國(guó)大陸企業(yè)一共155家。其中新交所重視的福建和山東地區(qū)就貢獻(xiàn)了47家企業(yè)。

2009-2010年，陰

介紹新加坡上市優(yōu)點(diǎn)的文章往往會(huì)給出幾點(diǎn)其他交易所不具備的特點(diǎn)。

上市時(shí)間短，一般需要8-12個(gè)月，這往往也有個(gè)弊端，沒(méi)有充足的路演時(shí)間，這也是募集資金不足的一個(gè)原因。

中介費(fèi)用低，相對(duì)的另外一面可能是企業(yè)的融資能力在這個(gè)市場(chǎng)也相對(duì)較低。這一點(diǎn)，對(duì)于發(fā)展速度快、融資需求大的企業(yè)來(lái)說(shuō)，是難以無(wú)法忍受的。

2008年旺旺食品從新交所退市轉(zhuǎn)而登陸港交所，給新交所出示了一張黃牌。中國(guó)企業(yè)在新交所一貫被稱為“龍籌股”，而新交所中有百分之二十以上的企業(yè)來(lái)自中國(guó)。在香港上市后的旺旺總市值達(dá)到51億美元，相對(duì)其在新加坡退市前增長(zhǎng)了70％。

無(wú)獨(dú)有偶，今年四月，在新加坡上市的福建食品公司蠟筆小新成功實(shí)施退市，擬重組后在香港掛牌上市。在新加坡的股價(jià)長(zhǎng)期不理想，可以被理解為是蠟筆小新退市的主因，退市前，公司的股價(jià)僅為28，5分新幣(約1.4元)。新加坡上市，選對(duì)題材才是關(guān)鍵

企業(yè)退市，轉(zhuǎn)投其他交易所，如果盲目解讀為新交所已經(jīng)失去了融資能力是不負(fù)責(zé)任的。就食品行業(yè)而言，新交所中依然有16家來(lái)自中國(guó)大陸的食品加工行業(yè)公司，相對(duì)于其他行業(yè)，食品行業(yè)的換手率稍低，根據(jù)2009年的數(shù)據(jù)，這些公司合計(jì)的估值為19.12億美元。

縱觀在新加坡上市的中國(guó)企業(yè)，可以發(fā)現(xiàn)，大部分是民營(yíng)企業(yè)，其中制造類企業(yè)占據(jù)了107家，占據(jù)155家總數(shù)的71％。這并不是說(shuō)明制造類企業(yè)適合在新加坡上市，實(shí)際上，民營(yíng)企業(yè)管理不規(guī)范，為了上市而上市是一種方向上的迷失。而制造業(yè)企業(yè)的魯潤(rùn)率一般在3％左右，此類的企業(yè)上市經(jīng)常遇到的問(wèn)題就是上市后業(yè)績(jī)下降，報(bào)表難看。當(dāng)然，上市所花費(fèi)的大筆費(fèi)用也是其中的原因之一。

瑞士信貸分析師周雯玲在分析新交所特點(diǎn)的時(shí)候說(shuō)，新交所最大優(yōu)勢(shì)還是在大宗商品領(lǐng)域，對(duì)于中國(guó)公司而言，采礦等資源類公司最適合去新交所上市，因?yàn)檫@里投資此類業(yè)務(wù)的基金和分析員數(shù)量更多。

對(duì)于之前已經(jīng)在新交所上市公司遇到的融資難，估值低的問(wèn)題，也就可以理解。畢竟對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，不熟的不投是一個(gè)業(yè)內(nèi)的規(guī)則。根據(jù)清科集團(tuán)的統(tǒng)計(jì)，2010年上半年，VC在投資企業(yè)在新加坡上市的回報(bào)率達(dá)到9.9倍，而在香港上市的投資回報(bào)率為4.38倍。

以四月份上市的福建的企業(yè)閩中食品為例，上市融資1.7億美元。超過(guò)了新交所食品類企業(yè)的平均估值。閩中食品的投資者中我們可以發(fā)現(xiàn)新加坡政府投資公司(GIC)新加坡華僑銀行旗下的OCBC Capital等知名基金管理公司的身影。同樣是四月份，蠟筆小新和閩中食品的一退一進(jìn)，成熟的上市階段決定了企業(yè)的估值。可以預(yù)言，隨著新加坡上市的心態(tài)日趨成熟，以及對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)的了解加深，新加坡上市的行情還將繼續(xù)走高。