救救歐元

彭娟

歐州真正的問(wèn)題是，它是希望一場(chǎng)希臘和愛(ài)爾蘭危機(jī)引起的衰退，還是準(zhǔn)備好了通過(guò)政府的救助走出危機(jī)，將注意力集中在增長(zhǎng)上。

又開(kāi)始了，在希臘債務(wù)危機(jī)六個(gè)月之后，一個(gè)類(lèi)似的故事又開(kāi)始上演了。投資者們不得不擔(dān)心一個(gè)債務(wù)劇增、前景不確定的歐洲小國(guó)，因此不得不賣(mài)出它的債券。債券收益率的上漲，帶動(dòng)了其它情況類(lèi)似的國(guó)家的債券收益率的上調(diào)。在愛(ài)爾蘭多明戈?duì)柨さ囊粓?chǎng)選舉助長(zhǎng)了市場(chǎng)的懷疑情緒。這些混合的信息和德國(guó)政治家的不恰當(dāng)措施使情況惡化，并且演變成一場(chǎng)公共危機(jī)。

關(guān)于這場(chǎng)危機(jī)，有三個(gè)問(wèn)題。誰(shuí)應(yīng)該為這個(gè)局面負(fù)責(zé)?有什么辦法可以解決?這對(duì)歐元究竟意味著什么?

首先，第一個(gè)問(wèn)題，這場(chǎng)危機(jī)的始作俑者是愛(ài)爾蘭自己。在1995～2007年之間，愛(ài)爾蘭經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，但是政府卻忽略了它的銀行體系和資本市場(chǎng)。隨著資產(chǎn)泡沫持續(xù)膨脹，愛(ài)爾蘭的經(jīng)濟(jì)也面臨著越來(lái)越大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗絹?lái)越依賴(lài)于泡沫所帶來(lái)的收益。愛(ài)爾蘭的金融監(jiān)管者往好里說(shuō)算“不稱(chēng)職”，往壞里說(shuō)就是“玩忽職守”。危機(jī)的第一個(gè)信號(hào)是，政府負(fù)責(zé)為所有的銀行債務(wù)兜底，這是一個(gè)錯(cuò)誤，因?yàn)檫@意味著納稅人必須為銀行的決策承受災(zāi)難性的損失，而今年的財(cái)政赤字達(dá)到了GDP的32％。

因此，愛(ài)爾蘭與危機(jī)相伴已經(jīng)不是一兩天的事了。但是，它一直沒(méi)有受到其它歐元區(qū)成員國(guó)的援助。此前歐洲對(duì)希臘的援助就不成功：它宣稱(chēng)希臘絕不可能按時(shí)支付它的債務(wù)。而其它成員國(guó)提供的暫時(shí)性的援助計(jì)劃幾乎都有所不足，特別是對(duì)個(gè)人債權(quán)人。但是，盡管存在這些問(wèn)題，德國(guó)總理默克爾試圖彌補(bǔ)的手段卻顯得更加笨拙。

在歐盟10月底的一份總結(jié)里，德國(guó)首腦同意，未來(lái)針對(duì)任何歐元區(qū)國(guó)家的援助計(jì)劃應(yīng)包括一個(gè)機(jī)制，允許逐步分?jǐn)傊鳈?quán)債券違約的成本。這么做的原則是絕對(duì)正確的：除非有可能違約，否則債券投資者沒(méi)有理由分別對(duì)待好的和差的貸款。但是，如果主權(quán)債券出現(xiàn)違約，讓債券持有人來(lái)承擔(dān)損失，而且對(duì)何時(shí)償還如何償還沒(méi)有任何的說(shuō)明，這也是說(shuō)不過(guò)去的。令人意外的是，德國(guó)兵沒(méi)有提出一個(gè)方案來(lái)解決這些問(wèn)題。

時(shí)機(jī)也不能更壞了，愛(ài)爾蘭、希臘和葡萄牙明年的財(cái)政赤字堪憂(yōu)。債券持有人不得不恐懼，他們是否面臨著最壞的情況。愛(ài)爾蘭的問(wèn)題很快就變成歐元區(qū)的問(wèn)題，也成為鄰居英國(guó)的心病。

第二個(gè)問(wèn)題——解決方法——顯示出愛(ài)爾蘭與希臘之間的區(qū)別。希臘苦苦哀求，希望得到德國(guó)的援助資金，而德國(guó)則滿(mǎn)不情愿；但是愛(ài)爾蘭卻堅(jiān)稱(chēng)，可以自己解決這個(gè)問(wèn)題，盡管歐元區(qū)的大多數(shù)國(guó)家認(rèn)為，他們必須依靠外援。

雙方都不盡誠(chéng)實(shí)。愛(ài)爾蘭在明年年中之前確實(shí)有充足的資金(財(cái)政部大約還有200億歐元的現(xiàn)金)，但是在此之前他們還要解決銀行的危機(jī)。另一方面，愛(ài)爾蘭懷疑布魯塞爾和柏林方面的動(dòng)機(jī)也是有道理的。歐盟的動(dòng)機(jī)很大部分被解讀為懲罰愛(ài)爾蘭那種富有盎格魯一撒克遜風(fēng)格的方式——特別是它的公司所得稅僅為12.5％，對(duì)外國(guó)公司來(lái)說(shuō)十分具有誘惑力。提高稅率是瘋狂的。愛(ài)爾蘭計(jì)劃明年減稅幅度將達(dá)到GDP的3.8％任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都將辯稱(chēng)：這是逆風(fēng)行事。但是，它寄希望于吸引更多的國(guó)外公司進(jìn)駐。這類(lèi)的海外直接投資(FDI)曾經(jīng)在上個(gè)世紀(jì)90年代一度帶來(lái)洪水一般的財(cái)富增長(zhǎng)。IDA愛(ài)爾蘭是一家服務(wù)于投資者的經(jīng)紀(jì)公司，它表示，2010年的FDI將是七年來(lái)最多的。新一代的公司包括電腦游戲設(shè)備公司等，將參與建設(shè)英特爾和谷歌的運(yùn)營(yíng)。愛(ài)爾蘭的勞動(dòng)力年輕、熟練而富有適應(yīng)性，租金下降的速度也遠(yuǎn)高于工資。

如果其中一方放棄姿態(tài)，他們應(yīng)該會(huì)同意歐盟的援助基金應(yīng)該用于穩(wěn)固愛(ài)爾蘭的銀行，作為回報(bào)，愛(ài)爾蘭要完成一些財(cái)政目標(biāo)。這樣的一樁交易應(yīng)該會(huì)令歐元區(qū)的伙伴們滿(mǎn)意，因?yàn)樗麄兗庇诮Y(jié)束這種不確定性，而且愛(ài)爾蘭銀行也過(guò)于依賴(lài)來(lái)自歐洲中央銀行(ECB)的融資。同樣明智的還有向葡萄牙提供類(lèi)似的計(jì)劃，當(dāng)?shù)氐你y行也依賴(lài)于ECB的支持，而且它的債券市場(chǎng)也不穩(wěn)定。-

還有第三個(gè)問(wèn)題：歐元。在所有關(guān)于歐元在主權(quán)債務(wù)危機(jī)中掙扎生存的談話(huà)中，我們要找到一條出路。盡管周邊國(guó)家出了這些問(wèn)題，以富國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)衡量，歐元區(qū)作為一個(gè)整體的公共債務(wù)卻并不高。真正的問(wèn)題在于，在接近這些國(guó)家的危機(jī)時(shí)，如何提出一個(gè)可靠的方案(正如德國(guó)所意識(shí)到的)，如何平衡德國(guó)和南部其它一些競(jìng)爭(zhēng)力較弱的小國(guó)之間的差距，以及最重要的，由于南部這些窮國(guó)的財(cái)政“縮水”，它們的增長(zhǎng)前景將變得十分黯淡，這該怎么辦?葡萄牙、西班牙拒絕了本幣貶值，增長(zhǎng)卻很緩慢，它們應(yīng)該尋求結(jié)構(gòu)性的改革，以達(dá)到降低勞動(dòng)力成本、推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，提高競(jìng)爭(zhēng)力的目的。

具有諷刺意味的是，比起地中海沿岸國(guó)家，愛(ài)爾蘭看起來(lái)更像是在尋求增長(zhǎng)，但是，沒(méi)有人可以原諒它的銀行系統(tǒng)的一團(tuán)亂局。但是，歐洲真正的問(wèn)題是，它是希望一場(chǎng)希臘和愛(ài)爾蘭危機(jī)引起的衰退，還是準(zhǔn)備好了通過(guò)政府的救助走出危機(jī)，將注意力集中在增長(zhǎng)上。