“紙老虎”與“真老虎”

王小廣

6月份通脹數(shù)據(jù)出乎絕大多數(shù)人的預(yù)料，CPI僅上漲2.9％，先前有許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期在3.5％左右，甚至有人高估到4％以上，，當(dāng)然這符合我的預(yù)期，我一直堅(jiān)持今年或近階段都沒有什么明顯的通脹壓力，有的僅是一些短暫的價(jià)格擾動(dòng)或一些為投資炒作而人為制造的通脹預(yù)期，由于這樣的預(yù)期與內(nèi)在的通脹決定因素是背道而馳的，因此，高通脹預(yù)期注定要失敗、現(xiàn)在可以說，通脹完全是“紙老虎”，上半年通脹率僅2.6％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于社會(huì)普遍的預(yù)期，去年底絕大多數(shù)人都預(yù)期今年會(huì)有明顯的通脹，一般預(yù)期各月CPI增長(zhǎng)都在3％以上，且預(yù)計(jì)有不少月份將達(dá)到5％以上，但半年過去了，很遺憾，僅1個(gè)月CPI增長(zhǎng)在3％以上，即5月CPl增長(zhǎng)3.1％。

通脹的決定因素包括三個(gè)方面，一是貨幣，二是總供給與總需求的缺口(或GDP的缺口)，三是短期的沖擊(或“擾動(dòng)”)，最內(nèi)在的決定因素是總供求關(guān)系，貨幣是外在的因素，短期的沖擊更是外在的因素，過去兩輪的物價(jià)快速上漲之所以持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)，主要是因?yàn)槲覈?guó)總供給的增長(zhǎng)速度持續(xù)地快于總需求的增長(zhǎng)速度，供大于求格局始終沒變

即引起物價(jià)總水平波動(dòng)的主要因素是外在的沖擊(某些食品類價(jià)格短期上漲過猛)。

所以，我的經(jīng)驗(yàn)是：判斷近期我國(guó)的通脹走勢(shì)主要看三個(gè)因素，一是看糧食里的大米的供求關(guān)系，二是看肉類里豬肉的供求關(guān)系，三是看國(guó)際油價(jià)及原料價(jià)格增長(zhǎng)趨勢(shì)。很明顯今年這三個(gè)方面都沒有什么問題。大米等糧食連續(xù)6年豐收，不會(huì)導(dǎo)致糧食價(jià)格短期大幅增長(zhǎng)，去年以來的糧價(jià)保持適度增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要原因是國(guó)家對(duì)糧價(jià)的保護(hù)政策，豬肉則明顯是供過于求，價(jià)格正處于持續(xù)性低迷狀態(tài)，國(guó)際油價(jià)增長(zhǎng)明顯不濟(jì)，因此，通脹不會(huì)成為重要的問題。

那么。去年底以來物價(jià)總水平上漲主要是什么引起的呢?一個(gè)因素當(dāng)然是貨幣，去年過度的貨幣投放必然導(dǎo)致物價(jià)總水平的明顯反彈，但僅是反彈而已，不會(huì)形成明顯的通脹趨勢(shì)，因?yàn)楦哓泿旁鲩L(zhǎng)要化為高通脹必須有內(nèi)在因素的作用，即存在GDP硬缺口(短期內(nèi)無法彌補(bǔ))，而我國(guó)自1996年進(jìn)入“買方經(jīng)濟(jì)”以表，一直不存在GDP的硬缺口，最重要的原因是我國(guó)投資增長(zhǎng)長(zhǎng)期過快、投資率過高。另一個(gè)因素是蔬菜價(jià)格的大幅上漲，而蔬菜的生產(chǎn)周期較短、且在價(jià)格體系中不居于核心位置，因此，只會(huì)產(chǎn)生一定的“擾動(dòng)”，隨著s月份以后蔬菜生產(chǎn)量的增加，價(jià)格下跌成為一個(gè)必然趨勢(shì)，這是導(dǎo)致6月份CPI增長(zhǎng)回落的主要原因，

那么，中國(guó)價(jià)格問題的“真老虎”是什么呢?答案是房?jī)r(jià)的過高和增長(zhǎng)過猛。貨幣高增長(zhǎng)主要是轉(zhuǎn)為房?jī)r(jià)的高增長(zhǎng)，高房?jī)r(jià)或房地產(chǎn)泡沫才是中國(guó)的主要問題，它不僅造成了許多結(jié)構(gòu)性扭曲，而且長(zhǎng)此下去，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，說通脹如何嚴(yán)重是在回避主要矛盾，所以，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)鍵是調(diào)控房地產(chǎn)價(jià)格，“擠泡沫”。

同時(shí)，還有另外一只“真老虎”在后面等著我們，那就是通貨緊縮不久可能再現(xiàn)。我預(yù)計(jì)通縮的壓力在年底以后會(huì)越來越大，原因很簡(jiǎn)單：總需求增長(zhǎng)將會(huì)放慢，而總供求卻始終在加速增長(zhǎng)，產(chǎn)能過剩將再次集中釋放。但這一次不像2005年那次，再也不會(huì)有美國(guó)高消費(fèi)的幫忙，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)短期比較強(qiáng)但很快會(huì)回歸疲軟，也就是說我們的外需將在下半年特別是明年后明顯放慢，且是一種中期性趨勢(shì)，內(nèi)需中短期最穩(wěn)定的是投資，會(huì)繼續(xù)保持一段時(shí)間的高增長(zhǎng)，但消費(fèi)增長(zhǎng)會(huì)逐步回落，原因是就業(yè)不足和收入差距擴(kuò)大趨勢(shì)難以短期逆轉(zhuǎn)，今年上半年實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)(社會(huì)消費(fèi)品零售總額)為15.2％，比去年全年回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。因此，生產(chǎn)過剩(投資高增長(zhǎng)的必然結(jié)果)無法轉(zhuǎn)為貿(mào)易順差，相反，只能變成國(guó)內(nèi)的通貨緊縮壓力。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將隨之放慢，繼續(xù)保持投資高增長(zhǎng)可能暫時(shí)緩解一下這一調(diào)整壓力，但中期會(huì)更一步加劇通貨緊縮，使小通縮成為大通縮。

如何解決兩只“真老虎”，我的建議與許多人不同，他們建議，放松貨幣政策，增加投資，而我認(rèn)為，防止通貨緊縮的發(fā)展及防止經(jīng)濟(jì)下滑過多的正確解決辦法，是繼續(xù)抑制貨幣供應(yīng)量和貸款增長(zhǎng)，以此來壓縮供給增長(zhǎng)，更重要的這也是解決房地產(chǎn)泡沫問題的最好辦法。