• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    中國(guó):下一盤困難的棋

    2010-05-14 17:16:22龐清輝劉茜
    中國(guó)新聞周刊 2010年41期
    關(guān)鍵詞:匯率

    龐清輝 劉茜

    金融危機(jī)爆發(fā)已逾三年,但現(xiàn)在卻似乎引來了貨幣戰(zhàn)爭(zhēng),而且來勢(shì)比以前更為洶涌。

    從中國(guó)國(guó)內(nèi)看,通脹壓力、熱錢流入、貨幣升值這種“不可能三角困境”正在成為并行出現(xiàn)的問題。

    2010年10月11日,央行行長(zhǎng)周小川公開發(fā)表言論稱,中國(guó)承認(rèn)必須令人民幣升值,但升值幅度必須通過仔細(xì)評(píng)估包含通脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及就業(yè)等基本面而定。“駕馭匯率政策是一項(xiàng)復(fù)雜的藝術(shù),需要兼顧國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平、失業(yè)率、經(jīng)濟(jì)增速、國(guó)際收支等多種因素進(jìn)行權(quán)衡考慮?!敝苄〈ㄔ趪?guó)際金融協(xié)會(huì)年會(huì)的午餐會(huì)上發(fā)言時(shí)做出上述表述。

    中國(guó)現(xiàn)在就像一個(gè)小心翼翼走鋼絲繩的巨人,嘗試采取循序漸進(jìn)的方式實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外需求的平衡,人民幣升值、加息、熱錢、通貨膨脹、房?jī)r(jià)、出口,擴(kuò)大內(nèi)需都系在一條細(xì)細(xì)的繩子上,牽一發(fā)而動(dòng)全身,應(yīng)該慎之又慎。

    人民幣小步碎走

    “最近很忙,總是加班,腦子總繃著一根弦,總覺得有一個(gè)東西要一觸即發(fā),就像看見一個(gè)導(dǎo)火索,大家都拼命地躲著。”中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)資本項(xiàng)目管理的賀軍(化名)在接受《中國(guó)新聞周刊》采訪時(shí)很疲憊地說。

    賀軍的壓力,來源于最近熱議的人民幣升值問題。在美國(guó),甚至是其他很多國(guó)家要求人民幣升值的壓力下,人民幣升值了,小步慢慢升值。

    日前,國(guó)務(wù)院總理溫家寶公開表示,人民幣若一次性升值到位,則對(duì)中國(guó)影響之大,之深,是前所未有的。當(dāng)然,對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響,也是破壞性的。

    一次性快速升值將帶來怎樣“之大,之深”的影響?賀軍解釋說,匯率戰(zhàn)的表現(xiàn)形式就是:匯率大幅上升以后,匯率再大幅下跌,形成匯率大幅波動(dòng)。“而這種波動(dòng)可以被金融權(quán)貴預(yù)測(cè)、控制并利用?!辟R軍說。

    賀軍經(jīng)常關(guān)注的金融權(quán)貴的盈利方式包括:在被攻擊國(guó)家匯率上升以前或中途潛伏,待該國(guó)匯率升值以后撤出,賺取匯率升值利潤(rùn);在被攻擊國(guó)家匯率上升前,在外匯市場(chǎng)做多該國(guó)匯率盈利;在被攻擊國(guó)家匯率下跌前,在匯市做空該國(guó)貨幣;在被攻擊國(guó)家匯率下跌以前,借入該國(guó)貨幣并兌換成外幣,在該國(guó)貨幣匯率大跌以后,再用外匯兌換該國(guó)已經(jīng)貶值的貨幣并還以前的貸款;被攻擊國(guó)家部分有大量外匯貸款的企業(yè),因?yàn)楸緡?guó)貨幣貶值,實(shí)際債務(wù)突然加大而出現(xiàn)債務(wù)危機(jī),甚至破產(chǎn),為外資低價(jià)收購(gòu)部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)創(chuàng)造機(jī)會(huì);另外設(shè)計(jì)能從匯率波動(dòng)中盈利的相關(guān)金融衍生產(chǎn)品獲利;匯率波動(dòng)以后,會(huì)引起一系列變化,提前設(shè)計(jì)相應(yīng)系列盈利模式。

    如果匯率大幅波動(dòng),上述盈利方式最容易獲益。而匯率波動(dòng)國(guó)則會(huì)導(dǎo)致大量企業(yè)突然休克甚至死亡,給外資廉價(jià)收購(gòu)創(chuàng)造機(jī)會(huì),“不僅該國(guó)經(jīng)濟(jì)紊亂,也可能失去自我調(diào)節(jié)功能,甚至引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩。”賀軍說。

    所以,和國(guó)際上部分觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣應(yīng)該升值百分之三四十相比,近期人民幣選擇升值,但是浮動(dòng)不大。央行數(shù)據(jù)顯示,2010年6月中國(guó)重啟人民幣匯改至今,人民幣對(duì)美元升值近3%;其中自9月2日起至今,人民幣以每月超過1%的速度升值。

    “我們不管升值、貶值,是首先考慮我們自己的利益,現(xiàn)在中國(guó)的選擇就是,升值可以,但是要按我自己的節(jié)奏升,升多少由中國(guó)人根據(jù)情況自己決定?!眹?guó)家發(fā)改委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)張燕生對(duì)《中國(guó)新聞周刊》說。

    此外,在人們熱議人民幣升值的煙霧中,賀軍說,其實(shí),以人民幣國(guó)際化為目的的人民幣匯改政策,才是重要的一環(huán)?!爸袊?guó)最有力的反擊其實(shí)是加速推動(dòng)人民幣國(guó)際化。此前,美國(guó)白宮曾表示料到了中國(guó)將進(jìn)行匯率改革,但沒有預(yù)料到中國(guó)迅速將人民幣貿(mào)易結(jié)算擴(kuò)大至全球范圍?!币虼怂J(rèn)為,人民幣國(guó)際化才是切中要害。

    2010年6月19日,中國(guó)重啟人民幣匯率改革,路透社6月24日即報(bào)道:亞洲開發(fā)銀行的一份報(bào)告中表示,人民幣有望迅速成為國(guó)際通用貨幣,成為美元的替代儲(chǔ)備貨幣。

    所以,賀軍覺得,輿論容易只把美國(guó)當(dāng)成鐵板一塊,當(dāng)成一個(gè)聲音,“其實(shí)不是,美元當(dāng)然是國(guó)際上主要的貨幣,但實(shí)際上美元并不是唯一的貨幣,其他貨幣也占很大的比例。決策一定是考慮一攬子的貨幣,不只是對(duì)美元。”

    加息出人意料

    匯率小步慢走之際,加息之聲也不絕于耳。時(shí)隔34個(gè)月之后,10月19日,央行終于再次加息。

    10月13日,央行行長(zhǎng)周小川表示年內(nèi)不加息,很多評(píng)論認(rèn)為央行又要重蹈2007年、2008年的覆轍,“開始時(shí)謹(jǐn)小慎微、亦步亦趨,最后則猛掄大棒”。擔(dān)心還沒散去,6天后,央行宣布加息。

    央行決定,自2010年10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn),由現(xiàn)行的2.25%提高到2.50%;一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn),由現(xiàn)行的5.31%提高到5.56%;其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率據(jù)此相應(yīng)調(diào)整。

    這幾天的變數(shù),源于十七屆五中全會(huì)的閉幕。

    “這主要是告訴市場(chǎng)一個(gè)信息,就是告訴大家我們現(xiàn)在非常重視通脹的預(yù)期,要改變實(shí)際存款利率為負(fù)的政策取向?!毖胄胸泿耪呶瘑T會(huì)委員、清華大學(xué)教授李稻葵告訴《中國(guó)新聞周刊》。他認(rèn)為,對(duì)當(dāng)前通脹壓力的擔(dān)憂是央行選擇此時(shí)加息的重要原因。

    人民幣匯率和國(guó)內(nèi)的貨幣政策,之間的關(guān)系一直類似于魚和熊掌?!拔覀?yōu)槭裁床荒軌蝌v出手來用貨幣政策控制國(guó)內(nèi)的通脹?其中原因之一就是我們受到了匯率的牽制?!?中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)教授許小年在接受《中國(guó)新聞周刊》采訪時(shí)也說。到底是穩(wěn)定匯率,避免人民幣升值對(duì)出口的影響,還是要緊縮銀根控制過快的通脹,央行一直兩難。

    身為央行一員,賀軍也深知政策的尷尬:如果要治理通脹和房?jī)r(jià)泡沫,改變負(fù)利率,則必須加息,但一旦加息,人民幣就要升值。而要穩(wěn)定住人民幣匯率,央行就要向市場(chǎng)投入人民幣,以收購(gòu)市場(chǎng)上多余的美元,結(jié)果就是通貨膨脹。

    “即使流動(dòng)性過剩,但不敢明確收緊;明知是負(fù)利率,但卻諱言加息;明知房?jī)r(jià)泡沫巨大,卻也似乎無策?!辟R軍說,央行打開自己的政策工具箱尷尬地發(fā)現(xiàn),琳瑯滿目的武器庫(kù)里卻沒有可以直接動(dòng)用的武器?!皾M手都是殺傷性武器,個(gè)個(gè)都是殺敵一萬、自損八千的雙刃劍?!?/p>

    “毫無疑問國(guó)內(nèi)的貨幣政策更為重要,否則每一個(gè)老百姓都會(huì)受通貨膨脹之苦?!痹S小年認(rèn)為,央行此次加息“太晚,也太少”。

    而在賀軍看來,“加息的姿態(tài)則意味著,收縮流動(dòng)性、控制通脹提升到央行的首要任務(wù),也是明確告訴全球,我們要自己主動(dòng)捅破泡沫來促成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型了”。

    防堵熱錢一線戰(zhàn)況

    “升值與加息”預(yù)期雙雙加強(qiáng),賀軍和同事的視線開始死死地盯著可能流入中國(guó)的大量熱錢。

    據(jù)賀軍分析,當(dāng)前按人民幣對(duì)美元的遠(yuǎn)期NDF市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算,一年期人民幣對(duì)美元的升值預(yù)期目前大約在3%~5%,加上國(guó)內(nèi)一年期存款利率2.25%,每筆熱錢流入中國(guó)一年的套利利潤(rùn)預(yù)期值在5.25%~7.25%。“熱錢的流入可想而知了”。

    資金追蹤機(jī)構(gòu)EPFR Global最新一期數(shù)據(jù)顯示,截至10月13日的一周內(nèi),全球新興市場(chǎng)基金共吸納41億美元國(guó)際資金,占到同期全球基金吸納的76.3億美元的一半還多,全球新興市場(chǎng)基金已連續(xù)六周凈流入。

    中國(guó)正在成為全球流動(dòng)性的“蓄水池”。在目前美國(guó)量化寬松、開動(dòng)機(jī)器印發(fā)美元的寬松貨幣政策環(huán)境下,人民升值預(yù)期和加息將導(dǎo)致的新一輪短期資本流入,可能造成更大程度的通脹壓力與資產(chǎn)價(jià)格上漲壓力。

    為此,世界銀行在近期的報(bào)告中警告稱,熱錢涌入東亞將會(huì)造成資產(chǎn)泡沫危機(jī),有關(guān)當(dāng)局應(yīng)慎防亞太區(qū)內(nèi)再次爆發(fā)像十年前的金融風(fēng)暴。

    “從地下錢莊監(jiān)控的情況看,8月、9月熱錢呈流入趨勢(shì),尤其是10月上旬以來,熱錢流入態(tài)勢(shì)洶涌。”賀軍說。而且,和過去流入的資金相比,以前大多以港澳臺(tái)的儲(chǔ)蓄資金或投機(jī)資金為主,“現(xiàn)在各路資金都有,資金結(jié)構(gòu)很亂?!?/p>

    熱錢到底通過哪些方式進(jìn)入中國(guó)?賀軍表示,其渠道可達(dá)100多種,多采取螞蟻搬家方式,主要包括加工和轉(zhuǎn)口貿(mào)易、外資、服務(wù)貿(mào)易和個(gè)人渠道?!安糠滞馍掏顿Y企業(yè)虛構(gòu)用途將資本金結(jié)匯后進(jìn)入股市,還有部分銀行主動(dòng)配合或順應(yīng)客戶需求,打外匯管理政策的擦邊球。同時(shí),一些地方政府招商引資沖動(dòng)較強(qiáng),也有少量熱錢等違規(guī)資金混雜其中?!?/p>

    據(jù)賀軍介紹,從2010年年初開始,中國(guó)外匯管理當(dāng)局一直在開展應(yīng)對(duì)和打擊“熱錢”的專項(xiàng)行動(dòng),主要針對(duì)利用貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、直接投資、個(gè)人等開放度較高的渠道向境內(nèi)滲透資金的行為?!斑x擇了13個(gè)外匯業(yè)務(wù)量較大的省(市),有專門重點(diǎn)主體和重點(diǎn)渠道的監(jiān)控?!?/p>

    賀軍本人最關(guān)注的,是通過地下錢莊違規(guī)流入的熱錢。但今年破獲的近200起案件沒有太多特點(diǎn),“對(duì)于熱錢流動(dòng)的控制手段其實(shí)還是比較溫和,消滅熱錢的后果很嚴(yán)重,首先是房市的破滅?!?/p>

    熱錢最大的危害在于其突然大規(guī)模撤離,“走的時(shí)候如蝗蟲過境,寸草不生?!辟R軍介紹,近些年國(guó)內(nèi)潛伏了大量的國(guó)際資本,國(guó)際資本在進(jìn)入國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)化為人民幣之后,投資的渠道不是實(shí)業(yè),而是多數(shù)投入到了資源大宗商品和房地產(chǎn)。

    財(cái)經(jīng)評(píng)論人牛刀近期在博客里也說明,“9月29日新出臺(tái)的房地產(chǎn)政策客觀上也起到阻止熱錢流入房地產(chǎn)的效果,政府的這個(gè)意圖比較明顯?!?/p>

    緩升值能延緩熱錢突然大規(guī)模撤離的發(fā)生,長(zhǎng)時(shí)間的緩慢小幅度升值,“才能吸引那些貪圖蠅頭小利的熱錢留在中國(guó),而不是蜂擁而出,并吸引一些不明真相的熱錢進(jìn)入中國(guó)?!辟R軍說。

    賀軍告訴《中國(guó)新聞周刊》,業(yè)內(nèi)人士關(guān)心一個(gè)日期,就是2010年年底美國(guó)為期10年的減稅計(jì)劃將到期,如果奧巴馬不簽署繼續(xù)減稅的方案,美國(guó)人的稅負(fù)會(huì)加重,美國(guó)的消費(fèi)將繼續(xù)減少,市場(chǎng)上的美元供應(yīng)量將收緊,美元也可能展開升值行情。美元進(jìn)入主升浪之后,伴隨的必然是人民幣的相對(duì)貶值,致使中國(guó)進(jìn)入國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)緊縮,對(duì)外貨幣貶值的局面。

    也就是說,在國(guó)內(nèi)等待豐收的熱錢近期既想獲得人民幣升值的收益,兌換更多的美元;而在上述的美元可能升值的時(shí)間點(diǎn)上,又想流出中國(guó),獲得美元升值的好處。“等到這些國(guó)際資本在其資金獲得巨大增值之后,重新再回到國(guó)內(nèi),力量將更加強(qiáng)大?!辟R軍很擔(dān)心,到時(shí)中國(guó)政府唯一能做而且不得不做的是:吸引外資,并且開放經(jīng)濟(jì)的有關(guān)核心領(lǐng)域。

    “既怕熱錢進(jìn)入,又怕熱錢流出,貨幣政策仍處于兩難的走鋼絲境地?!边@就是操盤者的苦楚。

    出口到內(nèi)需

    “匯率戰(zhàn)就是貿(mào)易戰(zhàn)?!眹?guó)家發(fā)改委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)張燕生接受《中國(guó)新聞周刊》采訪時(shí)直言。人民幣升值,最先受到影響的無疑是中國(guó)的出口。

    浙江溫州平陽縣做皮鞋的商人林杰此前接受《中國(guó)新聞周刊》采訪時(shí)就稱,在浙江,由于不久前“節(jié)能減排”的限電指標(biāo),很多小工廠每月開工不足15天,同時(shí)人民幣升值,外貿(mào)工廠不好接單,國(guó)內(nèi)的通貨膨脹又導(dǎo)致成本比去年和前年高出近1/3。“成本來利潤(rùn)就很低的外貿(mào)制造業(yè)內(nèi)外交困,民營(yíng)企業(yè)在匯率戰(zhàn)中將比2007年金融危機(jī)時(shí)的倒閉還可怕。”

    林杰現(xiàn)在手里只有小的、短期的單子,做完這批,他準(zhǔn)備給工人年前提前放假,“很多農(nóng)民工已經(jīng)打算回去了,但是他們回家也難,家鄉(xiāng)農(nóng)地早就流失了?!?/p>

    有時(shí)間還經(jīng)常去高校學(xué)習(xí)的林杰也知道通過提高效率、降低成本、更新設(shè)備、調(diào)整結(jié)構(gòu),來化解人民幣升值壓力的經(jīng)濟(jì)理論。他身邊倒閉的大多是服裝企業(yè)、玩具企業(yè)等低附加值的行業(yè),有朋友做中、高檔出口的企業(yè)影響也沒那么大,“對(duì)于產(chǎn)業(yè)升級(jí)來說未必是壞事?!绷纸茏约阂策@樣覺得。

    可現(xiàn)在的情況是,人民幣升值,加上通貨膨脹導(dǎo)致原材料價(jià)格提高,勞動(dòng)力成本的上升,及環(huán)境和資源成本上升,“整個(gè)要素成本都在上升,讓民營(yíng)企業(yè)喘不過氣?!彼?林杰認(rèn)為能得到高回報(bào)的投資方向只有兩條了,“抱團(tuán)找私募,或者去國(guó)外投資。”

    人民幣升值所引起的貿(mào)易爭(zhēng)端,也讓學(xué)界重新估量了中國(guó)對(duì)于外貿(mào)的依賴到底有多嚴(yán)重。

    張燕生認(rèn)為,造成中國(guó)與美國(guó)貿(mào)易順差的主要原因是中國(guó)大量的加工貿(mào)易,“加工貿(mào)易的本地增值率,按照香港中文大學(xué)前校長(zhǎng)劉遵義教授計(jì)算是20%,它對(duì)GDP的影響就是增加值。去年中國(guó)出口總值約1.2萬億美元,20%是2000億美元,而我們?nèi)ツ甑腉DP總量有30萬億美元,2000億美元對(duì)GDP的貢獻(xiàn)是多少呢?”

    “人民幣升值肯定會(huì)對(duì)外貿(mào)產(chǎn)生一些不利影響,但是我們必須看到,決定外貿(mào)的首要因素不是匯率,而是外部需求。匯率對(duì)貿(mào)易的影響,不要高估,要有一個(gè)準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)。”許小年也對(duì)《中國(guó)新聞周刊》說。

    這樣看來,中國(guó)對(duì)外貿(mào)出口的依賴似乎并沒有那么強(qiáng)。

    國(guó)家發(fā)改委中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng)王建告訴《中國(guó)新聞周刊》,現(xiàn)在在全球來看,只有中國(guó)有轉(zhuǎn)換的能力,它有強(qiáng)大的內(nèi)需尚未釋放,“如果我們真的把出口壓到一個(gè)很低的水平,中國(guó)的內(nèi)需把基本的產(chǎn)出都吸納到國(guó)內(nèi)的時(shí)候,恐怕這才是美國(guó)麻煩的開始?!彼?他認(rèn)為走以內(nèi)需為主的結(jié)構(gòu)調(diào)整道路,還是十二五規(guī)劃的主題。

    “堅(jiān)持把自己的事做好,堅(jiān)持把經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整好,對(duì)外的依賴度順差能適當(dāng)下降的話,我們還怕什么呢?”李稻葵說。外御壓力爭(zhēng)取緩沖空間,內(nèi)推國(guó)內(nèi)法治主導(dǎo)下的市場(chǎng)化改革,才是重中之重。★

    (本刊記者王家敏對(duì)此文亦有貢獻(xiàn))

    猜你喜歡
    匯率
    美聯(lián)儲(chǔ)加息與人民幣匯率之間的相關(guān)性
    銀行家(2022年5期)2022-05-24 12:54:58
    政策背景下的匯率避險(xiǎn)選擇
    人民幣匯率:破7之后,何去何從
    人民幣匯率向何處去
    越南的匯率制度及其匯率走勢(shì)
    2月份:人民幣匯率逆勢(shì)走強(qiáng)
    企業(yè)匯率避險(xiǎn):在歷練中成長(zhǎng)
    40年人民幣匯率改革之路的回顧與思考
    新興市場(chǎng)匯率風(fēng)險(xiǎn)再聚焦
    前三季度匯市述評(píng):匯率“破7”、市場(chǎng)闖關(guān)
    亚洲,欧美精品.| 国产精品久久视频播放| 久久久久久人人人人人| 国产伦精品一区二区三区四那| 免费观看的影片在线观看| 夜夜爽天天搞| 亚洲无线在线观看| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 色综合亚洲欧美另类图片| 精品无人区乱码1区二区| 欧美成人a在线观看| 日韩av在线大香蕉| 日韩高清综合在线| 一本一本综合久久| 三级毛片av免费| 亚洲欧美精品综合久久99| 亚洲第一电影网av| 免费观看精品视频网站| 亚洲成av人片在线播放无| 亚洲成av人片在线播放无| 亚洲色图av天堂| 国产高清视频在线播放一区| 男人舔女人下体高潮全视频| or卡值多少钱| 免费在线观看亚洲国产| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 久久国产乱子伦精品免费另类| 淫秽高清视频在线观看| 亚洲人成伊人成综合网2020| 欧美+日韩+精品| 国产av在哪里看| 90打野战视频偷拍视频| aaaaa片日本免费| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 日本五十路高清| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 国产美女午夜福利| 亚洲午夜理论影院| av国产免费在线观看| а√天堂www在线а√下载| 成人鲁丝片一二三区免费| 韩国av一区二区三区四区| 国产精品影院久久| 午夜亚洲福利在线播放| 国产成人啪精品午夜网站| 激情在线观看视频在线高清| 欧美bdsm另类| 99国产精品一区二区蜜桃av| 精品日产1卡2卡| 国产探花极品一区二区| 国产精品av视频在线免费观看| 69av精品久久久久久| 老司机福利观看| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 丝袜美腿在线中文| 久久久久久久亚洲中文字幕 | 黄色女人牲交| 国产精品嫩草影院av在线观看 | tocl精华| 天堂网av新在线| 999久久久精品免费观看国产| 日韩欧美三级三区| 天天添夜夜摸| 51国产日韩欧美| 久久国产精品人妻蜜桃| 久久久久久久久中文| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 九九热线精品视视频播放| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 国产一区在线观看成人免费| 桃红色精品国产亚洲av| 波多野结衣巨乳人妻| 男人舔奶头视频| 舔av片在线| 色视频www国产| 天天一区二区日本电影三级| 亚洲片人在线观看| 日韩亚洲欧美综合| a级一级毛片免费在线观看| 亚洲专区中文字幕在线| 叶爱在线成人免费视频播放| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 国产精品1区2区在线观看.| 国产免费av片在线观看野外av| www.www免费av| 观看免费一级毛片| 久久久久亚洲av毛片大全| 亚洲性夜色夜夜综合| 最新在线观看一区二区三区| 国产伦在线观看视频一区| 精品久久久久久,| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 精品不卡国产一区二区三区| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 免费在线观看亚洲国产| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 久久亚洲精品不卡| 亚洲国产色片| 无限看片的www在线观看| www日本黄色视频网| 老鸭窝网址在线观看| 日韩欧美国产在线观看| 中文字幕av成人在线电影| 天天添夜夜摸| 久久伊人香网站| 露出奶头的视频| 女警被强在线播放| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 免费av观看视频| 又黄又粗又硬又大视频| 国产高清视频在线播放一区| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 成人鲁丝片一二三区免费| 成人国产综合亚洲| 亚洲av免费在线观看| 午夜精品久久久久久毛片777| 免费av观看视频| 婷婷精品国产亚洲av在线| 精品乱码久久久久久99久播| 一区二区三区高清视频在线| 亚洲成人精品中文字幕电影| 国产精品 国内视频| 两个人看的免费小视频| 在线观看av片永久免费下载| 国产伦人伦偷精品视频| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 色播亚洲综合网| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美 | 老司机午夜十八禁免费视频| h日本视频在线播放| 欧美黑人欧美精品刺激| 免费在线观看成人毛片| 在线观看66精品国产| 天堂动漫精品| 成年女人毛片免费观看观看9| 国产黄片美女视频| 精品乱码久久久久久99久播| 亚洲一区高清亚洲精品| av福利片在线观看| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 高清在线国产一区| 日韩精品青青久久久久久| 午夜亚洲福利在线播放| 亚洲在线观看片| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 亚洲熟妇熟女久久| 精品午夜福利视频在线观看一区| 身体一侧抽搐| 嫩草影院精品99| 99热这里只有精品一区| 亚洲专区中文字幕在线| 国产精品久久视频播放| 在线播放无遮挡| 亚洲片人在线观看| x7x7x7水蜜桃| av天堂中文字幕网| 听说在线观看完整版免费高清| 人妻久久中文字幕网| 日本黄色视频三级网站网址| 久久久精品欧美日韩精品| 内地一区二区视频在线| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 夜夜爽天天搞| 在线播放无遮挡| 婷婷六月久久综合丁香| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 香蕉久久夜色| 久久久久久久久大av| 日韩有码中文字幕| 国语自产精品视频在线第100页| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 色综合欧美亚洲国产小说| 亚洲电影在线观看av| 亚洲av电影在线进入| 精品久久久久久成人av| 色哟哟哟哟哟哟| 国产精品女同一区二区软件 | 国产v大片淫在线免费观看| 在线观看免费视频日本深夜| 亚洲av一区综合| 国产在视频线在精品| 亚洲精品亚洲一区二区| 99riav亚洲国产免费| 国产av麻豆久久久久久久| 国产一区在线观看成人免费| 少妇人妻精品综合一区二区 | 国产高潮美女av| 男女之事视频高清在线观看| 国产伦精品一区二区三区四那| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 亚洲成人久久爱视频| 国产毛片a区久久久久| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| svipshipincom国产片| 日本免费一区二区三区高清不卡| 午夜福利在线观看吧| 人人妻人人看人人澡| 亚洲片人在线观看| 国产精品亚洲av一区麻豆| 99视频精品全部免费 在线| 舔av片在线| 老师上课跳d突然被开到最大视频 久久午夜综合久久蜜桃 | 国产三级在线视频| 麻豆国产av国片精品| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 亚洲av免费在线观看| 女人被狂操c到高潮| 国产极品精品免费视频能看的| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 最新美女视频免费是黄的| 日本与韩国留学比较| 桃红色精品国产亚洲av| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 有码 亚洲区| 精品久久久久久成人av| 亚洲成人精品中文字幕电影| 久9热在线精品视频| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 亚洲熟妇熟女久久| 亚洲avbb在线观看| 国产真实伦视频高清在线观看 | 久久亚洲真实| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 国产高清三级在线| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 波野结衣二区三区在线 | 中文字幕久久专区| 丰满的人妻完整版| 婷婷丁香在线五月| 人人妻人人澡欧美一区二区| 久久亚洲真实| 国产v大片淫在线免费观看| 国产高清视频在线播放一区| 男插女下体视频免费在线播放| 国产免费男女视频| 国产精品爽爽va在线观看网站| 免费一级毛片在线播放高清视频| 国产91精品成人一区二区三区| 夜夜夜夜夜久久久久| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 国产高清激情床上av| 美女 人体艺术 gogo| av福利片在线观看| 色播亚洲综合网| 在线播放无遮挡| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 欧美大码av| 美女免费视频网站| 国产69精品久久久久777片| 国产一区二区三区视频了| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 欧美一级a爱片免费观看看| 国产免费一级a男人的天堂| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 禁无遮挡网站| 亚洲美女黄片视频| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 免费看十八禁软件| 日本三级黄在线观看| 国产乱人伦免费视频| 精品人妻1区二区| 99精品欧美一区二区三区四区| 免费观看的影片在线观看| www国产在线视频色| 精品久久久久久久久久免费视频| 亚洲色图av天堂| avwww免费| 亚洲av第一区精品v没综合| 人妻久久中文字幕网| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 亚洲成人中文字幕在线播放| 天天躁日日操中文字幕| 亚洲国产精品久久男人天堂| 中文亚洲av片在线观看爽| 国产国拍精品亚洲av在线观看 | 99热这里只有精品一区| 全区人妻精品视频| 国产欧美日韩精品亚洲av| 少妇人妻精品综合一区二区 | 成年人黄色毛片网站| 日日夜夜操网爽| 欧美av亚洲av综合av国产av| 国产日本99.免费观看| 999久久久精品免费观看国产| 啪啪无遮挡十八禁网站| 99久久九九国产精品国产免费| 极品教师在线免费播放| 久久精品国产综合久久久| 国产国拍精品亚洲av在线观看 | 国产精品香港三级国产av潘金莲| 久久草成人影院| 日韩精品青青久久久久久| 1024手机看黄色片| 国产99白浆流出| 精品久久久久久久末码| 国产精品99久久99久久久不卡| 日韩欧美免费精品| 国产亚洲精品一区二区www| 国产一区二区激情短视频| 99热这里只有是精品50| 在线免费观看的www视频| 色av中文字幕| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| e午夜精品久久久久久久| 日韩人妻高清精品专区| 精品熟女少妇八av免费久了| 国产爱豆传媒在线观看| 一进一出抽搐动态| 在线观看av片永久免费下载| 熟女人妻精品中文字幕| 亚洲 国产 在线| 一本一本综合久久| 人妻夜夜爽99麻豆av| 性色avwww在线观看| 成人国产综合亚洲| 成人午夜高清在线视频| 免费看光身美女| 亚洲性夜色夜夜综合| 国产伦精品一区二区三区四那| 免费电影在线观看免费观看| 真实男女啪啪啪动态图| 久久中文看片网| 国产精品久久电影中文字幕| 亚洲片人在线观看| 亚洲第一电影网av| 宅男免费午夜| 国产高清videossex| 一区福利在线观看| 国产成人啪精品午夜网站| 一级a爱片免费观看的视频| 无人区码免费观看不卡| 日本免费一区二区三区高清不卡| 久99久视频精品免费| 国产一区二区三区视频了| 国产精华一区二区三区| 999久久久精品免费观看国产| 嫁个100分男人电影在线观看| 网址你懂的国产日韩在线| 亚洲七黄色美女视频| 香蕉久久夜色| 一夜夜www| 亚洲在线观看片| 久久人人精品亚洲av| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| av福利片在线观看| 偷拍熟女少妇极品色| 怎么达到女性高潮| www日本黄色视频网| 女警被强在线播放| 久久久久免费精品人妻一区二区| 禁无遮挡网站| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 久久久久久国产a免费观看| 亚洲人成网站在线播| 1000部很黄的大片| 深爱激情五月婷婷| 日日夜夜操网爽| 黄片小视频在线播放| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 成人无遮挡网站| 国产激情欧美一区二区| av中文乱码字幕在线| 丝袜美腿在线中文| 麻豆一二三区av精品| 久久这里只有精品中国| 黄色片一级片一级黄色片| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 黄色视频,在线免费观看| 老师上课跳d突然被开到最大视频 久久午夜综合久久蜜桃 | 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 国产精品国产高清国产av| 久久精品影院6| 真实男女啪啪啪动态图| 国产毛片a区久久久久| 免费看美女性在线毛片视频| 制服人妻中文乱码| 亚洲国产精品sss在线观看| 麻豆成人午夜福利视频| 日本成人三级电影网站| 69av精品久久久久久| 午夜日韩欧美国产| 亚洲精品456在线播放app | netflix在线观看网站| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 又粗又爽又猛毛片免费看| 国产亚洲精品久久久com| 欧美国产日韩亚洲一区| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 亚洲精品久久国产高清桃花| 免费av观看视频| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 精品国内亚洲2022精品成人| 男人舔女人下体高潮全视频| 午夜老司机福利剧场| 香蕉久久夜色| 最近视频中文字幕2019在线8| 亚洲在线自拍视频| 亚洲自拍偷在线| 两人在一起打扑克的视频| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 成人无遮挡网站| 一级黄色大片毛片| 一个人观看的视频www高清免费观看| 欧美日本视频| 久久久久久久午夜电影| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 亚洲精品日韩av片在线观看 | 中出人妻视频一区二区| 桃色一区二区三区在线观看| 国产精品99久久99久久久不卡| 岛国视频午夜一区免费看| 国产v大片淫在线免费观看| 老熟妇仑乱视频hdxx| 男女之事视频高清在线观看| 天堂影院成人在线观看| 久久久久久九九精品二区国产| 欧美黑人巨大hd| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 黄片小视频在线播放| 老司机午夜福利在线观看视频| 日本免费一区二区三区高清不卡| 亚洲精华国产精华精| 搞女人的毛片| 国产亚洲欧美在线一区二区| 午夜久久久久精精品| 亚洲国产精品sss在线观看| 麻豆成人午夜福利视频| 内射极品少妇av片p| 变态另类丝袜制服| 91麻豆av在线| 国产视频一区二区在线看| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 欧美另类亚洲清纯唯美| 人妻夜夜爽99麻豆av| 51午夜福利影视在线观看| 在线国产一区二区在线| 九九热线精品视视频播放| 18+在线观看网站| 乱人视频在线观看| 成人亚洲精品av一区二区| 午夜免费激情av| 看片在线看免费视频| 亚洲成人中文字幕在线播放| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 日日夜夜操网爽| 岛国视频午夜一区免费看| 日本三级黄在线观看| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 一本一本综合久久| 99视频精品全部免费 在线| 免费搜索国产男女视频| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 中文字幕久久专区| 天堂动漫精品| 最新美女视频免费是黄的| 色综合亚洲欧美另类图片| 国产久久久一区二区三区| 一a级毛片在线观看| 亚洲人成伊人成综合网2020| 精品一区二区三区人妻视频| 成人性生交大片免费视频hd| 亚洲精品日韩av片在线观看 | 韩国av一区二区三区四区| 欧美一区二区国产精品久久精品| 成人一区二区视频在线观看| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 国产毛片a区久久久久| 18禁美女被吸乳视频| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 亚洲av五月六月丁香网| 国产亚洲av嫩草精品影院| 婷婷精品国产亚洲av在线| 欧美3d第一页| 亚洲美女黄片视频| av片东京热男人的天堂| 国产午夜福利久久久久久| 嫩草影院入口| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 69av精品久久久久久| 欧美最新免费一区二区三区 | 午夜免费观看网址| 久久久久久久亚洲中文字幕 | 国产精品,欧美在线| 淫妇啪啪啪对白视频| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 高清在线国产一区| www日本黄色视频网| 欧美中文日本在线观看视频| 波多野结衣高清无吗| 特大巨黑吊av在线直播| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 91久久精品电影网| 老司机福利观看| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 美女被艹到高潮喷水动态| 99国产综合亚洲精品| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 淫秽高清视频在线观看| 午夜日韩欧美国产| 欧美性猛交黑人性爽| 亚洲中文日韩欧美视频| 国产亚洲欧美在线一区二区| 国产激情欧美一区二区| 少妇的逼好多水| 国产精品野战在线观看| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 美女被艹到高潮喷水动态| 国产一区二区亚洲精品在线观看| a级一级毛片免费在线观看| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 国内精品久久久久精免费| 天堂√8在线中文| 免费一级毛片在线播放高清视频| 国产亚洲欧美在线一区二区| 9191精品国产免费久久| 18禁在线播放成人免费| 日韩国内少妇激情av| 51午夜福利影视在线观看| 国产精品国产高清国产av| 国产精品 国内视频| 国产精品亚洲一级av第二区| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 国产精品永久免费网站| 亚洲激情在线av| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 宅男免费午夜| 99热这里只有是精品50| 国产欧美日韩精品亚洲av| 国产欧美日韩精品一区二区| 久久久久久久久久黄片| 九色国产91popny在线| 欧美黄色片欧美黄色片| 国产av麻豆久久久久久久| 欧美一区二区国产精品久久精品| 精品国内亚洲2022精品成人| 国产欧美日韩精品亚洲av| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 国产欧美日韩一区二区三| 国产精品 欧美亚洲| 免费av毛片视频| 国产成人a区在线观看| 亚洲熟妇熟女久久| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 久久久久免费精品人妻一区二区| 狠狠狠狠99中文字幕| 欧美区成人在线视频| 国产欧美日韩一区二区精品| 亚洲精品亚洲一区二区| av片东京热男人的天堂| eeuss影院久久| 高清在线国产一区| 五月玫瑰六月丁香| a级一级毛片免费在线观看| 听说在线观看完整版免费高清| 成人永久免费在线观看视频| 91久久精品国产一区二区成人 | 亚洲激情在线av| 怎么达到女性高潮| a级毛片a级免费在线| 国产免费男女视频| 69av精品久久久久久| 老汉色∧v一级毛片| 亚洲久久久久久中文字幕| 九九热线精品视视频播放| 午夜两性在线视频| 又爽又黄无遮挡网站| 亚洲18禁久久av| 手机成人av网站| aaaaa片日本免费| 99精品欧美一区二区三区四区| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| bbb黄色大片| 国产91精品成人一区二区三区| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 久99久视频精品免费| 欧美午夜高清在线| 国产精品99久久久久久久久| 欧美色视频一区免费| 日本 av在线| 亚洲无线观看免费| 亚洲国产色片| 久久99热这里只有精品18| 一本综合久久免费| 99精品久久久久人妻精品| 丰满的人妻完整版| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 一区二区三区国产精品乱码| 高清毛片免费观看视频网站| www日本黄色视频网| 色综合婷婷激情| a在线观看视频网站| 丁香欧美五月| 看黄色毛片网站| 欧美乱妇无乱码| 亚洲美女视频黄频| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 国产成人aa在线观看| 91麻豆精品激情在线观看国产| 亚洲欧美日韩东京热| 很黄的视频免费| АⅤ资源中文在线天堂| av天堂中文字幕网|