金價成功探底,中期走勢繼續(xù)看漲

袁 林

3月底，國際現(xiàn)貨金價下探1085美元一帶后企穩(wěn)反彈，回到11130美元上方，成功構(gòu)筑了一個底部形態(tài)(見下圖)。4月12日，金價最高1169美元，半個月的漲幅接近85美元。從技術(shù)面來看，金價2月初和3月底兩次試探30周均線所在位置，都獲得了有效支撐，并且周圖上蠟燭圖的下影線較長，說明市場參與者在半年多的平均成本附近逢低買入的意愿很強(qiáng)。目前貴金屬市場顯然還是處于多頭占主導(dǎo)地位的狀態(tài)。

到現(xiàn)在大約已經(jīng)持續(xù)了十年的黃金牛市期間，每年的低點(diǎn)基本上都出現(xiàn)在4月份至7月份。當(dāng)然這與黃金消費(fèi)的季節(jié)性變化有關(guān)。傳統(tǒng)的黃金消費(fèi)大國，如印度和中國等亞洲國家，人們購買黃金飾品的時間集中在年底年初。雖然現(xiàn)在金價受投資需求的影響程度越來越大，但上述運(yùn)行周期仍然很明顯。今年上半年，金價繼去年底創(chuàng)下歷史新高后，進(jìn)一步在高位震蕩盤升，似乎與往年有所不同。近期會不會出現(xiàn)黃金價格沖高回落，年中進(jìn)入弱勢整理階段的可能呢?應(yīng)當(dāng)說這種擔(dān)心不是沒有理由的。當(dāng)下投資者是選擇高位獲利了結(jié)，還是繼續(xù)尋找機(jī)會加倉，需要謹(jǐn)慎對待。

總體上，目前還沒有任何理由看空金價。中期漲勢依然完好，周圖上金價依托布林帶中軌繼續(xù)走高，均線系統(tǒng)開始向上發(fā)散，這都是4月份金價將突破1169美元的階段性高點(diǎn)的信號。主要目標(biāo)當(dāng)然是1227美元的歷史高點(diǎn)。即便5月份金價呈現(xiàn)沖高回落走勢，那么也會先構(gòu)筑一個雙頂形態(tài)，這之前將會給投資者提供短線做多的機(jī)會。

全球最大的黃金ETF－SPDR最近開始增持黃金，說明有新的資金開始流入現(xiàn)貨市場。這只黃金ETF的持倉量在1100噸水平附近已經(jīng)徘徊了一年多的時間。此前是由于金融危機(jī)爆發(fā)后，市場對現(xiàn)貨黃金的投資需求上升，其持倉量迅速上升到1100噸左右。黃金期貨市場受風(fēng)險厭惡情緒和避險因素的影響，資金持續(xù)流出，美國黃金期貨市場的未平倉合約數(shù)量急劇下降。2009年上半年以后，各國出臺的經(jīng)濟(jì)刺激政策使未來經(jīng)濟(jì)前景有所改善，現(xiàn)貨市場投資需求大致持穩(wěn)的同時。風(fēng)險偏好較高的資金開始向黃金期貨市場回流。因此，我們看到SPDR的持倉量最近一年多在1100噸附近盤旋，而美國黃金期貨市場未平倉合約數(shù)量明顯回升，黃金價格本身呈現(xiàn)相對強(qiáng)勢。升至1000美元上方后構(gòu)筑了中期的上漲終極形態(tài)。資金面流向與金價走勢基本上還是吻合的。從較長的時間周期看，現(xiàn)貨金價與代表了現(xiàn)貨市場投資需求的SPDR持倉量始終保持高度相關(guān)性?，F(xiàn)在，這只黃金ETF開始增持，其持倉量有望脫離1100噸區(qū)域，向1200噸水平進(jìn)發(fā)，那么金價確認(rèn)底部形態(tài)的有效性后繼續(xù)走高應(yīng)當(dāng)是一種合理預(yù)期。

在貴金屬投資品種里面，人們比較熟悉的是黃金，對白銀則很容易忽視。就貴金屬的投資渠道而言，當(dāng)然購買投資型金條、金幣，黃金工藝品和收藏品會比較方便，而且現(xiàn)在國內(nèi)黃金回購的渠道越來越多。白銀制品由于單位價值低，在空氣中容易形成硫化物而發(fā)黑，因此不容易保存和攜帶，并且白銀的檢驗(yàn)鑒定相對困難，國內(nèi)白銀的回購渠道很少。不過，如果是參與白銀延期交易和白銀預(yù)付款買賣等可以不涉及實(shí)物交割環(huán)節(jié)的品種，那么白銀的投資價值有時候會比黃金高得多。并且，黃金與白銀的相關(guān)性極高，它們的比價呈現(xiàn)出一定的變化規(guī)律，有可能給投資者帶來一些套利機(jī)會。這都是我們應(yīng)該加以關(guān)注的。

與黃金相比，現(xiàn)在白銀的貨幣屬性很弱，基本上是一種工業(yè)金屬。國際結(jié)算中基本上已經(jīng)不會用到白銀了。因此，白銀價格走勢更多受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展前景的影響。如果人們認(rèn)為未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展將刺激白銀需求上升，那么銀價的漲幅往往會超過其他金屬品種，而一旦商品市場受經(jīng)濟(jì)疲軟影響全面回落，那么白銀的跌幅通常會比其他金屬大得多。這是白銀價格的一貫運(yùn)行特點(diǎn)。在馬克思寫作資本論的年代，白銀作為主要貨幣來使用。黃金與白銀的比值與現(xiàn)在比是很低的。馬克思說1鎊紙幣(英鎊)購買力實(shí)際上就是重量為1磅的白銀的購買力，而黃金的購買力是白銀的1／16，所以1盎司等于1磅的1／16。歷史上還曾經(jīng)出現(xiàn)過白銀貴過黃金的情況，因?yàn)楫?dāng)時白銀的開采冶煉技術(shù)難度非常大，而很多地方發(fā)現(xiàn)天然金并不困難。

隨著白銀逐漸褪去貨幣的光芒，而黃金相對越來越稀缺，黃金與白銀的比值也不斷上升。過去近二十年時間里，兩者的比值始終保持在50－80之間。1998年以來，這個數(shù)值圍繞60波動，并且上下起伏的周期和幅度看起來有一些規(guī)律?，F(xiàn)在，黃金與白銀的比值正在進(jìn)一步脫離80的區(qū)間高位，向60的偏心軸位置回歸，并且很有可能向下穿越。這意味著，做空黃金、做多白銀的套利模式現(xiàn)在可能依然是有效的。可能是黃金白銀都上漲，但前者漲幅較小；也可能是黃金白銀都下跌，而前者跌幅較大。從周圖和月圖上看，白銀中長期漲勢的技術(shù)性阻力比較小，應(yīng)該會出現(xiàn)前一種情況。現(xiàn)在買入白銀是很好的機(jī)會。為了規(guī)避一定的投機(jī)風(fēng)險，少量做空黃金來對沖風(fēng)險可以作為投資策略的一部分。

最后，國內(nèi)投資者近期需要注意人民幣升值因素給貴金屬市場帶來的風(fēng)險。自2005年匯改至2008年7月間，人民幣對美元累計升值幅度達(dá)20％左右。2008年7月金融危機(jī)后，人民幣實(shí)際上恢復(fù)了盯住美元的狀態(tài)，基本維持在6.8附近。一些美國議員聲稱中國因此擁有了不公平的貿(mào)易優(yōu)勢。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，美元兌人民幣今年年底之前將貶值3.1％至6.62。國家主席胡錦濤近期在會見美國總統(tǒng)奧巴馬時表示，中方推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革的方向堅定不移，這是基于中國自身經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的需要。具體改革措施需要根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展變化和中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況統(tǒng)籌加以考慮，尤其不會在外部壓力下加以推進(jìn)。不過，無懼外部升值壓力并不代表中國會在匯率問題上墨守成規(guī)。隨著金融危機(jī)影響逐漸消除，中國有可能擴(kuò)大人民幣波動區(qū)間以增加匯率彈性。多位銀行交易員也表示，在可能小幅升值的同時，人民幣匯率形成機(jī)制有望在未來獲得進(jìn)一步完善，具體表現(xiàn)為更為靈活的匯率中間價、合理擴(kuò)大波動區(qū)間，以及美元在籃子貨幣中的權(quán)重逐步降低等。如果人民幣兌美元年內(nèi)升值幅度達(dá)到3％至5％，那么對國內(nèi)金價的影響將是非常明顯的。這意味著如果金價保持漲勢，人民幣金價的漲幅將顯著落后于美元金價。當(dāng)然，如果年中金價見頂，那么做空人民幣黃金的盈利空間也會更大一些。