油脂期貨后市看漲

目前北半球的大豆供應并不過分寬裕，但需求旺盛，而南美的大豆生產(chǎn)依舊存在很多變數(shù)，加之原油等周邊商品的走強刺激，在仍處于消費旺季的目前，油脂期貨仍有進一步走高的潛力，周四盤中的急跌并未改變油脂中期上行之勢。

近一個月來，油脂期貨走勢相對于棉花、白糖等農(nóng)產(chǎn)品，甚至相對于豆油的同類產(chǎn)品大豆明顯偏弱，豆油前期的突破無功而返，最近的上漲又艱難異常。其原因或許是忌憚于預期中的南美新年度創(chuàng)紀錄的大豆高產(chǎn)，或許是國內(nèi)油脂現(xiàn)貨供應充裕，價格漲難跌易。但筆者認為，目前北半球的大豆供應并不過分寬裕，但需求旺盛，而南美的大豆生產(chǎn)依舊存在很多變數(shù)，加之原油等周邊商品的走強刺激，在仍處于消費旺季的目前，油脂期貨仍有進一步走高的潛力。周四盤中的急跌雖然使短期上漲行情受阻，但后期油脂價格仍有繼續(xù)走高的可能。

南美大豆生產(chǎn)存在變數(shù)

一說起2009/2010年的世界大豆供應，幾乎所有市場人士都會想到美國大豆創(chuàng)記錄的高產(chǎn)，以及巴西和阿根廷即將創(chuàng)記錄的高產(chǎn)。但是，目前看，雖然2009年美國大豆產(chǎn)量再創(chuàng)歷史記錄，但由于期初庫存較少，以及中國大豆減產(chǎn)，加之旺盛的需求，目前世界大豆供應并沒有美國大豆創(chuàng)記錄所表現(xiàn)出的那么寬裕。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部12月份月度供需報告，美國2009/2010年度期初庫存為376萬噸，產(chǎn)量為9034萬噸，今年的總供應量為9410萬噸，而上年度為期初庫存為558萬噸，產(chǎn)量為8075萬噸，總供應量為8633萬噸，美國大豆今年比上年度供應量僅增加了777萬噸。另外，由于天氣干旱，我國去年大豆比上年減少產(chǎn)了100萬噸，僅為1450萬噸。因此，北半球主要大豆生產(chǎn)國中國和美國的大豆總供應增加677萬噸。這相對于中美合計1億噸以上的需求量來說，供應量的增加幅度并不算大。

當然，目前市場關(guān)注的也許并不是中美大豆的生產(chǎn)，而是南美接下來的可能出現(xiàn)的創(chuàng)記錄的豐產(chǎn)。目前南美大豆已經(jīng)基本播種完畢，播種面積也基本符合增加的預期。各種預測機構(gòu)甚至美國農(nóng)業(yè)部都給出創(chuàng)記錄的豐產(chǎn)預期，美國農(nóng)業(yè)部給出的是巴西6300萬噸，阿根廷是5300萬噸，兩國產(chǎn)量合計比上年度整整高出2700萬噸。巴西和阿根廷國內(nèi)的有關(guān)機構(gòu)的預計數(shù)字更高。但是，畢竟南美的大豆播種剛結(jié)束，后期漫長的生長期天氣上出現(xiàn)什么異常誰都難以確定。近日，總部設(shè)在德國漢堡的行業(yè)期刊《油世界》表示，阿根廷大豆農(nóng)戶擔憂的問題可能已經(jīng)從降雨稀少變?yōu)榻涤赀^多，并稱，考慮到部分地區(qū)面臨嚴重的洪澇問題，大豆產(chǎn)量不會大幅提高。同樣這家媒體，最近又表示巴西部分大豆田塊已經(jīng)受到亞洲銹病真菌的威脅。這些因素都可能使南美大豆創(chuàng)記錄的產(chǎn)量預計僅僅停留在紙面上。

美國大豆期末庫存消費比不高

美國農(nóng)業(yè)部在其2009年12月份的月度供需報告中調(diào)高了美國2009/2010年度的大豆國內(nèi)壓榨和出口，從而使得期末庫存和庫存消費比相比以往年份并沒過高。其國內(nèi)壓榨預計數(shù)字為4613萬噸，出口量3647萬噸，分別比上年度增加90萬噸和154萬噸，而期末庫存為695萬噸，庫存消費比7.95%，處于往年中游水平。而從美國近期的出口報告和壓榨報告看，實現(xiàn)美國農(nóng)業(yè)部的預計可能性極大。據(jù)統(tǒng)計，截至12月24日，美國2009/10年度大豆累計出口銷售量為3154.83萬噸，去年同期為2035.21萬噸;累計出口裝船1857.87萬噸，去年同期1350.13萬噸。而美國普查局公布了2009年11月份大豆壓榨數(shù)據(jù)顯示，10月份和11月份共壓榨996萬短噸，比上年度同期的884萬短噸增加112萬短噸。

棕櫚油價格趨強;菜籽油居高難下

最近，我們注意到在油脂期貨“三劍客”中，棕櫚油脫穎而出，成為領(lǐng)漲油脂期貨的品種。其實這從棕櫚油自身的供需基本面看，決不是偶然。對于因厄爾尼諾氣候不利于馬來西亞和印度尼西亞棕櫚油生產(chǎn)的擔心以及印度尼西亞從2010年1月起對毛棕櫚油出口開始征收3%的關(guān)稅，都刺激了馬來西亞棕櫚油盤在近期明顯強于CBOT大豆和豆油，由于棕櫚油消費完全依賴進口，大連棕櫚油期貨隨之走強也就自然而然了。相比于豆油和棕櫚油，菜籽油主要靠國內(nèi)生產(chǎn)供應，受政府調(diào)控最為嚴格，從2008下半年收儲以來，其波動幅度開始減小，下跌空間被封殺，而上漲時能隨豆油和棕櫚油上漲，明顯地屬于易漲難跌。

國內(nèi)市場供應充足不是下跌充分理由

在研判油脂行情時，部分市場人士總愛拿現(xiàn)貨短時間的供需說事，認為國內(nèi)短時間內(nèi)供應充裕，庫存壓力大，期貨就易跌難漲。其實這種觀點是很片面的。期貨是對遠期行情的預測，由于我國的油脂消費主要依賴進口，油脂油料庫存相對于消費量偏低，目前的寬裕只是階段性寬裕，如果后期進口量下降，勢必會導致后期供應短缺。再者，由于我國的油脂油料消費主要依賴進口，國內(nèi)短時間的供需水平?jīng)Q定不了價格的長期變化，對油脂價格缺乏話語權(quán)。事實上我們也看到，在整個2009年，我國的大豆、油菜籽和油脂進口都刷新或者接近于歷史高點，但在外盤上漲時，內(nèi)盤的漲幅絲毫沒有落后。更何況后期是我國油脂傳統(tǒng)消費旺季，油脂現(xiàn)貨也將傾向于走高。

在2009年，國內(nèi)外油脂的走勢基本屬于低位寬幅震蕩格局，遠遠沒有工業(yè)品中的銅、原油等的走勢強勁，甚至趕不上農(nóng)產(chǎn)品中白糖和棉花。但風水輪流轉(zhuǎn)，相對低價的油脂類期貨因投資價值凸顯早晚會受到資金的追捧，前幾年油脂在大總商品牛市末端瘋狂的規(guī)律將重演，從這個角度上看，油脂類期貨在接下來的幾個月向上突破上漲概率較大。