人民幣國際化如何邁出下一步?

張偉偉

國際金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致國際經(jīng)濟(jì)秩序的洗牌，人民幣國際化已是大勢所趨，香港則希望能成為人民幣國際化的“試驗(yàn)田”和“大水庫”。

人民幣國際化業(yè)已牽動(dòng)四方。1997年中國政府莊嚴(yán)承諾人民幣不貶值，贏得了各方贊譽(yù)。2007年以來爆發(fā)的國際金融危機(jī)使得人民幣更顯堅(jiān)挺。有著強(qiáng)大而快速發(fā)展的國民經(jīng)濟(jì)做支撐，此時(shí)人民幣的境遇堪比上世紀(jì)20年代的美元和上世紀(jì)80年代的日元。

不過中國人民銀行關(guān)于人民幣國際化的課題組曾做過測算：如果以美元國際化程度為100來衡量，歐元的國際化程度接近40，日元為28.2，人民幣則只有2。中金公司董事總經(jīng)理黃海洲為此發(fā)出了“人民幣要追趕中國經(jīng)濟(jì)地位”的感嘆。

但亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)猶在眼前，沒有充分的準(zhǔn)備，資本項(xiàng)下兌換將有可能給國家宏觀經(jīng)濟(jì)帶來很大的沖擊。如何穩(wěn)健又有力地邁出國際化的步伐，成為亞洲金融論壇上各方熱議的話題。

黃海洲，人民幣國際化將成為經(jīng)濟(jì)改革新的推動(dòng)力

人物名片：中國國際金融公司董事總經(jīng)理兼銷售交易部主管，資本市場委員會(huì)執(zhí)行主席。加入中金公司之前，任職巴克萊資本(2005-2007年)，主管大中華區(qū)研究兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

從改革開放開始，每過十年，中國就要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)改革一輪。1978年包產(chǎn)到戶的改革，成為中國經(jīng)濟(jì)改革的第一次推動(dòng)力。包產(chǎn)到戶將生產(chǎn)大隊(duì)的十地分給農(nóng)戶，分干到戶進(jìn)行工作，造就了1978年～1988年十年經(jīng)濟(jì)的增長。

1988年開始，中國歡迎外資到內(nèi)地投資，招商引資又給中國帶來了十年的增長。而1998年中國加入世貿(mào)，影響至今依然存在。那么2008年以后，今后的十年由什么來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長呢?我個(gè)人認(rèn)為今后的十年。人民幣國際化將主要推手。

全球金融危機(jī)促使新的經(jīng)濟(jì)秩序形成。國際貨幣體系需要納入新的大經(jīng)濟(jì)體貨幣，增長很快的貨幣也應(yīng)該成為國際儲(chǔ)備貨幣，人民幣可在其中扮演重要角色。目前，美元在國際貨幣體系中依然扮演最重要的角色，但其重要性在被不斷削弱。無論是美國的GDP還是股市市值，在全球的比重均從過去的半壁江山下滑到三分之一左右。同時(shí)，盡管美元是最重要的國際儲(chǔ)備貨幣，但美國的貨幣政策是從美國的角度出發(fā)，有時(shí)候危機(jī)也顯示出來。

而反觀中國，從幾個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，人民幣的國際化已經(jīng)有了一定的基礎(chǔ)，有了經(jīng)濟(jì)的支持。首先中國的資本市場在資本市值來說已經(jīng)占了全球7％～8‰然后所有資本加在一起，加上香港、深滬兩市的市值，我們在世界已經(jīng)排名第二位了。然后再看GDP的比例或者GDP增幅比例，我們可以很清楚地看到GDP在全球增幅當(dāng)中，中國已經(jīng)超過美國，成為最重要全球增長的來源地，對(duì)于資產(chǎn)的需求也不斷增長。目前人民幣的情況有點(diǎn)類似上世紀(jì)20年代的美元和上世界80年代的日元，這兩種貨幣都經(jīng)歷過國際化的過程，并帶動(dòng)本國資本市場快速發(fā)展?？梢哉f，目前人民幣地位還要勇猛直追趕上中國地位才行。

目前雖然我們還有外匯管制、外匯互換的制度，但是我相信我們已經(jīng)有了基礎(chǔ)、也有了必要、有需要讓人民幣國際化。我相信人民幣國際化是符合中國利益的，也能夠給全球帶來好處。對(duì)于中國來說，有很多經(jīng)濟(jì)效益。對(duì)中國最重要的好處就是人民幣的國際化可以成為一個(gè)經(jīng)濟(jì)改革巨大推動(dòng)力。

其實(shí)，中國人民銀行已經(jīng)開始了人民幣國際化的一系列安排。人民幣國際化的成功施行要走三步：第一步，作為結(jié)算貨幣；第二，作為投資貨幣；第三，要有足夠的投資資產(chǎn)，成為國際儲(chǔ)備貨幣。香港在推動(dòng)人民幣成為國際投資貨幣上，有很多的機(jī)會(huì)，香港電許應(yīng)該是在這方面比其它城市甚至比上海都更加樂觀。

曹遠(yuǎn)征；香港可成為人民幣資本市場的“大水庫”

人物名片：中銀國際控股有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副秘書長，先后主持過中銀香港、中國銀行、平安保險(xiǎn)、中國海上石油等金融和大型國企的海外重組上市工作。

早在十年前，人民幣便已經(jīng)顯現(xiàn)出了國際化的趨勢。在上世紀(jì)90年代，中國與有關(guān)鄰國就已開始在邊境貿(mào)易中使用人民幣進(jìn)行結(jié)算。迄今為止，中國已與越南、蒙古、老撾、尼泊爾、俄羅斯、吉爾吉斯、朝鮮和哈薩克斯坦等多個(gè)國家的中央銀行簽署了有關(guān)邊境貿(mào)易本幣結(jié)算的協(xié)定。從2008年11月開始，國家正式提出人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算。2009年7月3日，央行公布了《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法實(shí)施細(xì)則》；7月6日和7日，上海、廣州、深圳、珠海、東莞等五個(gè)城市先后開始跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算；7月14日，香港宣布完成首筆跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)。目前，人民幣貿(mào)易結(jié)算主要有香港和上海為代表的兩種模式。

現(xiàn)在人民幣在計(jì)價(jià)和結(jié)算上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了國際化，但不能止于貿(mào)易，要努力成為國際儲(chǔ)備貨幣。但目前，人民幣國際化面臨一個(gè)現(xiàn)實(shí)的困難，一方面要積極推進(jìn)人民幣之資本項(xiàng)下全面可兌換，并在規(guī)劃路線圖。另一方面，我們要吸取1997年亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)，在沒有準(zhǔn)備充分的前提下，不能過快全面開放資本項(xiàng)下兌換，避免對(duì)國家宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大沖擊。在這種情況下，香港人民幣市場最有可能破解這個(gè)難題。

在香港，人民幣已經(jīng)被廣泛使用?？偨Y(jié)一下有四個(gè)特點(diǎn)：第一，從2003年11月開始，香港人民幣使用范圍廣泛、使用量大、使用規(guī)范。第二，既涉及個(gè)人使用、也涉及機(jī)構(gòu)使用；既涉及貿(mào)易融資，又涉及資本市場。第三，香港金融基礎(chǔ)設(shè)施健全，清算高效，清算風(fēng)險(xiǎn)可以得到妥善管理。同時(shí)香港是國際金融中心，資金調(diào)撥容易，為人民幣進(jìn)一步國際化提供條件。第四，內(nèi)地和香港貨幣當(dāng)局、監(jiān)管當(dāng)局積累了管理經(jīng)驗(yàn)，建立制度流程，溝通機(jī)制良好、協(xié)調(diào)性高，有利于香港人民幣市場發(fā)展。特別是去年9月28日中國政府首次以人民幣形式在海外發(fā)債，在香港發(fā)行60億元人民幣。在人民幣尚不能資本項(xiàng)下完全兌換情況下，這些獨(dú)特條件使香港為人民幣可兌換創(chuàng)造了條件。

我建議今后人民幣賬戶不再以居民和非居民相區(qū)分，以合法持有為區(qū)分，充分發(fā)展香港人民幣離岸金融市場，打造人民幣衍生品制造和分銷中心，使香港成為人民幣資本市場的“大水庫”，逐步推動(dòng)人民幣走向全面開放。

經(jīng)過30年的努力，中國基本完成了財(cái)富的原始積累，財(cái)富積累階段的特征是“錢往里流”。今后，在繼續(xù)積累財(cái)富的同時(shí)，越來越重要的課題將是財(cái)富的保值與增值，“錢往外投”將成為中國發(fā)展新的特征。從“錢往里流”到“錢往外投”就是今后中國資本流動(dòng)的大趨勢。與此呼應(yīng)，人民幣國際化將成為未來十年全球資本市場最令人矚目的事件之一。作為中國的國際金融中心，香港具備先行先試人民幣離岸業(yè)務(wù)的必要條件，是人民幣國際化最佳的試驗(yàn)田。

人民幣國際化是個(gè)漸進(jìn)、漫長的過程。各項(xiàng)準(zhǔn)備越充分，越有理由說服中央政府提速，電就越早為香港帶來實(shí)際的利益。香港必須進(jìn)行前瞻性戰(zhàn)略投資，做好相關(guān)準(zhǔn)備：一是基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)早日到位，進(jìn)一步融入國家的發(fā)展規(guī)劃；二是適時(shí)推出人民幣產(chǎn)品，為人民幣成為清算貨幣提供必要的載體；三是進(jìn)一步完善金融服務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)管理。