滬銅近期將寬幅震蕩

李 奇

在股指期貨上市時間漸行漸近之際，國內(nèi)的商品期貨價格在近期也出現(xiàn)了大幅度的波動，而其中尤以滬銅表現(xiàn)最為搶眼。隨著全球經(jīng)濟逐步恢復、市場信心逐漸穩(wěn)定、流動性大幅增加等多項利多題材的影響，滬銅在2009年走出了單邊上漲的行情，滬銅指數(shù)從年初的最低點25914附近開始逐步上揚，在12月31日一度上沖至60001點，最終收盤59988，全年累計上漲了24074點。隨后，在新年開盤后，滬銅指數(shù)進一步上揚，截至1月15日已經(jīng)突破了63000點，在短短的兩周之內(nèi)就上漲了3000點，幅度之大、速度之快，讓交易者咋舌。(圖為滬銅指數(shù)月線走勢圖)。

在后期，隨著全球經(jīng)濟的回暖，市場信心進一步穩(wěn)定，再加上通脹預期的存在，滬銅作為受經(jīng)濟周期影響較大的期貨品種之一，繼續(xù)維持震蕩上揚走勢的可能性會繼續(xù)增加，但需要我們注意的是，目前世界一些主要國家為了抑制通貨膨脹的惡化，已經(jīng)開始減弱了政策對經(jīng)濟的刺激力度，個別國家甚至開始逐步加息，以抑制通脹的進一步惡化，這對倫銅、滬銅價格會產(chǎn)生一定的壓力，再考慮到銅庫存數(shù)量不斷增加的因素，我們有理由認為銅的下游消費并沒有發(fā)生根本性的改變，銅價大幅上漲的基礎仍不穩(wěn)固，因此近期滬銅價格會維持一個寬幅震蕩的走勢，等待進一步明確的市場變化對價格形成新的引導。近期在參與銅交易時，我們應當關注以下幾個因素：

全球經(jīng)濟危機的緩解仍是近期支撐價格的主要因素

國際貨幣基金組織最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟將呈現(xiàn)微弱擴張，由2009年收縮3.4％轉為增長1.3％，增長率低于其增長潛力。美國經(jīng)濟復蘇步伐可能快于歐洲和日本，2010年GDP增速達到1.5％。另據(jù)聯(lián)合國2009年12月2日公布的預測，美國經(jīng)濟將在2009年負增長2.5％以后，2010年恢復增長2.1％；歐盟和日本的經(jīng)濟分別增長0.6％和0.9％。新興和發(fā)展中經(jīng)濟體將成為2010年世界經(jīng)濟增長的主要動力，預計中國和印度經(jīng)濟將分別增長8.8％和6.5％。

從全球主要經(jīng)濟區(qū)GDP數(shù)據(jù)看，在全球攜手應對經(jīng)濟危機政策的推動下，2009年之后全球經(jīng)濟危機開始好轉或緩解。數(shù)據(jù)顯示，美國、韓國于2008年末率先見底，之后是中國、印度、日本于2009年一季度見底，歐盟最晚，于2009年二季度見底。從全球主要經(jīng)濟區(qū)GDP恢復速度看，中國、印度、美國恢復較快，截至2009年三季度，三國的GDP數(shù)據(jù)分別為8.9％、6.8％、2.8％，上述三國的經(jīng)濟已進入復蘇狀態(tài)；但韓國、歐盟、日本的經(jīng)濟復蘇進程相對遲緩，截至2009年三季度，三經(jīng)濟區(qū)的GDP數(shù)據(jù)分別為0.4％、－4.1％、-4.5％，其中，韓國有望在2009年四季度進入復蘇狀態(tài)，而歐盟、日本的完全復蘇要等到2010年。根據(jù)現(xiàn)階段全球主要經(jīng)濟區(qū)的經(jīng)濟運行狀況，預計2010年全球主要經(jīng)濟區(qū)經(jīng)濟復蘇概率較大。

同時，作為全球最具實力的經(jīng)濟實體，美國經(jīng)濟狀況對全球經(jīng)濟有很大影響。由于多年來，美國個人消費支出對于美國經(jīng)濟的貢獻率在45％～70％，所以，個人支出對美國經(jīng)濟復蘇有很大影響。截至2009年9月，美國個人消費支出對于美國經(jīng)濟的貢獻率已回升到50％以上，這一數(shù)據(jù)標志著美國個人消費重回主導地位，美國經(jīng)濟繼續(xù)趨好有了重要的消費支持。

中國因素仍然是支撐價格主要因素

中國物流與采購聯(lián)合會公布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年12月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為56.6％，表明中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升態(tài)勢進一步鞏固。2009年12月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為56.6％，比上月上升14個百分點。12月份中國制造業(yè)PMI指數(shù)呈普遍上升趨勢。從分項指數(shù)來看，同上月相比，只有新出口訂單指數(shù)下降，降幅為1個百分點；原材料庫存指數(shù)持平；其余各項指數(shù)均不同程度上升，其中生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、采購量指數(shù)和購進價格指數(shù)升勢明顯，升幅均在2個百分點以上。從指數(shù)水平來看，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、采購量指數(shù)和購進價格指數(shù)較高，均達到60％以上，尤其以購進價格指數(shù)為最高，達到66.7％。

在20個行業(yè)中，只有有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)、煙草制品業(yè)三個行業(yè)低于50％，其余17個行業(yè)均高于50％，尤其以金屬制品業(yè)、交通運輸設備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、農(nóng)副食品加工及食品制造業(yè)為最高，達到60％以上。從產(chǎn)品類型看，原材料與能源、中間品、生活消費品和生產(chǎn)用制成品類企業(yè)均高于50％，其中生產(chǎn)用制成品類企業(yè)最高，接近60％。

對此，中國國務院發(fā)展研究中心研究員張立群分析認為，12月份中國PMI指數(shù)繼續(xù)保持在50％上，表明中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升態(tài)勢進一步鞏固。12月份PMI指數(shù)較上月提高，可能是季節(jié)性波動的表現(xiàn)。新出口訂單指數(shù)回落需要關注，表明對國際市場轉好的變化不宜過早樂觀。購進價格指數(shù)上升表現(xiàn)了企業(yè)生產(chǎn)成本提高，在市場轉好和成本提高背景下，企業(yè)發(fā)展環(huán)境正在發(fā)生變化，應該著力提高核心競爭力，增強對成本增大的承受能力。

同時，為了能夠刺激經(jīng)濟增長，應對國際經(jīng)濟危機對國內(nèi)經(jīng)濟造成的危害，從2008年開始，國內(nèi)財政政策由“穩(wěn)健”轉向“積極”，貨幣政策由“從緊”轉向“適度寬松”。一攬子經(jīng)濟刺激方案對克服金融危機的沖擊產(chǎn)生了積極作用。而天量信貸的投放也緩解了市場流動性匱乏的困境。根據(jù)經(jīng)濟學家的預測，2010年的貨幣將會繼續(xù)保持目前的充裕水準，國內(nèi)通脹水平接近于2004年的水平(CPI3.2％)，總體呈溫和通脹。

全球通脹成為雙刃劍

早在西方政府高舉“量化寬松”的貨幣政策來應對金融危機之時，通脹預期的種子就被埋下。據(jù)悉，美聯(lián)儲在過去一年多時間里，資產(chǎn)負債表出現(xiàn)了急劇的擴張。從2008年9月的1.9萬億美元經(jīng)過短短的9個月時間就擴張至4.5萬億美元。同時，基礎貨幣的投放量也擴張15倍，相當于2001年的25倍。天量的貨幣投放使得市場對未來的通脹充滿想象。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，美國經(jīng)濟2009年三季度GDP環(huán)比增長2.8％，表明美國經(jīng)濟已經(jīng)走出了衰退。從目前看，新增非農(nóng)就業(yè)損失在逐月下降，已經(jīng)從高峰時期的每月超過70萬人下降到10月的19萬人。如果經(jīng)濟復蘇勢頭較強，2010年年中實現(xiàn)正增長并帶動失業(yè)率開始下降的可能性較大。

一般來講，導致通脹的直接原因是貨幣投放量過剩，而導致各國央行增加貨幣發(fā)行的一個重要因素就是政府財政出現(xiàn)赤字，因此，一般情況下，一個國家巨額的財政赤字之后都伴隨著貨幣發(fā)行量的增加和通脹的出現(xiàn)，而解決通脹的最有效手段就是通過貨幣政策調節(jié)市場貨幣的供給量，減少貨幣的供給。最明顯的例子莫過于不久前人民銀行發(fā)出的提高金融機構存款準備金率的通知，這一消息導致了當日銅價的大幅度回調。所以，我們有理由認為，目前的通貨膨脹仍然是支撐銅價走高的重要因素，但是如果通脹的水平過高，那么不排除各主要發(fā)達國家采取各種政策調控市場，收縮銀根。如果是這樣的話，那就會對商品價格產(chǎn)生一定的抑制作用，

總之，由于全球經(jīng)濟仍然處于逐步恢復的階段，因此2010年市場對今后走勢會存在較大分歧，導致倫銅、滬銅市場多空較量激烈，在宏觀面因素影響下，預計2010年滬銅市場震蕩幅度將明顯大于2009年。相對而言，由于穩(wěn)步增長仍是今后國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟的主基調。因此在滬銅市場上逢低買進的盈利機會要大于逢高估空的盈利機會。