購(gòu)買(mǎi)歐元區(qū)國(guó)債有風(fēng)險(xiǎn)

陸前進(jìn)

據(jù)報(bào)道，希臘財(cái)長(zhǎng)日前計(jì)劃率團(tuán)前往美國(guó)和亞洲，推銷(xiāo)希臘國(guó)債，還將努力游說(shuō)中國(guó)購(gòu)買(mǎi)其國(guó)債。盡管隨后希臘官員對(duì)此予以否定，但筆者認(rèn)為，從維護(hù)外匯資產(chǎn)安全出發(fā)，不管其他國(guó)家政府是否有此意愿，我們都應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待歐元區(qū)國(guó)家尤其是希臘的國(guó)債，盡量不幫別人“拆東墻補(bǔ)西墻”。

目前，希臘經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和財(cái)政恢復(fù)有很大的不確定性，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍較高。去年年底，標(biāo)普分析師認(rèn)為，如果沒(méi)有有效措施，希臘2010年公共債務(wù)規(guī)模將達(dá)到年度GDP的125%，為歐元區(qū)國(guó)家中最高，債務(wù)負(fù)擔(dān)不是減輕，而是加重。而針對(duì)這一問(wèn)題，歐元區(qū)曾多次表示，不會(huì)主動(dòng)去幫助希臘。于是，日益嚴(yán)重的主權(quán)債務(wù)導(dǎo)致希臘陷入了償還債務(wù)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的雙重壓力困境，而依賴財(cái)政赤字刺激經(jīng)濟(jì)，以新債還舊債并不能解決根本問(wèn)題，壓力只會(huì)越來(lái)越大。希臘只得四處籌集資金，為財(cái)政恢復(fù)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)贏得時(shí)間，簡(jiǎn)單說(shuō)，就是“拆東墻補(bǔ)西墻”，拿別人的錢(qián)換自己的時(shí)間。

同時(shí)，主權(quán)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)在多個(gè)歐洲國(guó)家出現(xiàn)，歐元匯率已經(jīng)變得不穩(wěn)定，幣值在下滑中。迪拜危機(jī)后，除了希臘，西班牙、葡萄牙、意大利等主權(quán)債務(wù)信用等級(jí)均被下調(diào)或被警告，影響了人們對(duì)歐元貨幣的信心，歐元也持續(xù)下滑，歐元債務(wù)面臨縮水的風(fēng)險(xiǎn)。素有“末日博士”之稱的魯比尼對(duì)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)前景甚至更為悲觀，認(rèn)為一些國(guó)家可能會(huì)退出貨幣聯(lián)盟。如果情況惡化，他預(yù)言成真，有某個(gè)國(guó)家退出歐元區(qū)，歐洲一體化進(jìn)程勢(shì)必將會(huì)受到打擊，將嚴(yán)重沖擊歐元幣值穩(wěn)定。

而與美元相比，歐元還不具有“避風(fēng)港”功能。美元和歐元雖然都是主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，但是在全球經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，美元不是貶值，反而會(huì)升值，這主要是由于美元的“避風(fēng)港”功能。2008年8月以來(lái)，由于投資風(fēng)險(xiǎn)上升，大量資金回流美國(guó)追逐安全性高的美國(guó)國(guó)債，導(dǎo)致對(duì)美元需求增加，美元作為避險(xiǎn)貨幣助推了美元升值，相比歐元而言，美元開(kāi)始走強(qiáng)。美元作為全球主要儲(chǔ)備貨幣一直受到市場(chǎng)的青睞，國(guó)際信用穩(wěn)固，一直是投資者安全的“避風(fēng)港”， 美元國(guó)債的避險(xiǎn)功能得到市場(chǎng)承認(rèn)，這與美國(guó)強(qiáng)大的政治實(shí)力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力是相對(duì)應(yīng)的。相比之下，歐元區(qū)是由多個(gè)國(guó)家組成的貨幣聯(lián)盟，存在一定的不穩(wěn)定性，避險(xiǎn)功能較弱，部分歐洲國(guó)家如希臘的債務(wù)國(guó)際信用較低，持有風(fēng)險(xiǎn)要大得多。對(duì)于擁有大量外匯儲(chǔ)備的中國(guó)而言，在投資存在嚴(yán)重債務(wù)問(wèn)題的歐元區(qū)國(guó)家尤其希臘國(guó)債時(shí)必須謹(jǐn)慎，要在安全性基礎(chǔ)之上保值增值，美國(guó)國(guó)債仍然是一個(gè)較為穩(wěn)妥的投資對(duì)象?！ㄗ髡呤菑?fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系副教授。）