鄧俊豪專(zhuān)欄 衰退中的行動(dòng)綱領(lǐng)（上）

關(guān)于新商業(yè)環(huán)境中各個(gè)利益相關(guān)因素的變量預(yù)測(cè)和分析。

對(duì)于今天的企業(yè)高管來(lái)說(shuō)，金融和經(jīng)濟(jì)的雙重動(dòng)蕩是其職業(yè)生涯中前所未見(jiàn)的。他們大多數(shù)只經(jīng)歷了長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)繁榮，增長(zhǎng)、利潤(rùn)增多和政府干預(yù)減少成為了主流。而今，現(xiàn)有的全球經(jīng)濟(jì)秩序?qū)⒚媾R重大變革，各國(guó)政府將采取更多行動(dòng)，且企業(yè)和個(gè)人的思維和行為也將發(fā)生重大變化。這些變革與變化將走向何處?企業(yè)高管們?cè)鯓幼龊脩?yīng)對(duì)準(zhǔn)備?

全球經(jīng)濟(jì)秩序重塑

時(shí)過(guò)境遷。在未來(lái)幾年中，增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將降低、貿(mào)易和金融保護(hù)主義將上升、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移被廣泛接受的情況將發(fā)生一些逆轉(zhuǎn)，且一些國(guó)家將嘗試進(jìn)行再工業(yè)化。

增長(zhǎng)率降低。高增長(zhǎng)時(shí)朗的消費(fèi)主要是由大量借貸支撐，特別(但不僅僅是)在美國(guó)。所以，當(dāng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)之后，必將出現(xiàn)一段時(shí)間的緩慢有機(jī)增長(zhǎng)，因?yàn)榻栀J的刺激效應(yīng)將減弱。除此之外，考慮到現(xiàn)在大量和不可持續(xù)(有人可能會(huì)對(duì)此提出異議)的債務(wù)水平，我們有理由假設(shè)這一去杠桿化的過(guò)程將持續(xù)多年，這對(duì)于全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將產(chǎn)生阻力。新興市場(chǎng)的消費(fèi)者將增加消費(fèi)支出，但是，假設(shè)中國(guó)和其它地方消費(fèi)者的高消費(fèi)能彌補(bǔ)美國(guó)和西歐消費(fèi)者留下的差距是不現(xiàn)實(shí)的想法。

國(guó)際貿(mào)易重新洗牌。過(guò)去10年中，一些發(fā)達(dá)國(guó)家維持著很高的貿(mào)易赤字，其它國(guó)家則有大量貿(mào)易盈余，特別是石油出口國(guó)，認(rèn)為這一模式還將持續(xù)的想法是不切實(shí)際的。這一調(diào)整可能意味著發(fā)展中國(guó)家的一些經(jīng)濟(jì)和業(yè)務(wù)模式的基本面需要變化，更多為國(guó)內(nèi)需求生產(chǎn)而非關(guān)注于海外需求。這將給過(guò)去30年來(lái)在亞洲，特別是在中國(guó)已經(jīng)形成的出口導(dǎo)向型價(jià)值鏈帶來(lái)重大影響。

經(jīng)濟(jì)保護(hù)主義增多。毋庸置疑，勞工保護(hù)主義將增加在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移上的限制，并可能會(huì)終結(jié)或限制全世界約2億在本國(guó)以外國(guó)家居住和工作的勞工們的生計(jì)。相關(guān)行動(dòng)包括有國(guó)家救助條件的應(yīng)用、公眾意見(jiàn)的壓力、行業(yè)行動(dòng)、偏袒、敏感行業(yè)定義的擴(kuò)大和許多其它任何形式的工作保護(hù)主義。

再工業(yè)化和自給自足。要求讓工作回歸的保護(hù)主義呼聲早已出現(xiàn)。更重要的是，多個(gè)西方經(jīng)濟(jì)體似乎已經(jīng)決定僅僅依賴(lài)服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)其經(jīng)濟(jì)是不夠的，還需要進(jìn)行再工業(yè)化。在未來(lái)幾年內(nèi)，我們預(yù)計(jì)將看到大量政府通過(guò)提供投資相關(guān)減稅和提高技能的培訓(xùn)項(xiàng)目以及增強(qiáng)隱蔽的保護(hù)主義來(lái)刺激制造業(yè)的增長(zhǎng)。由衰退帶來(lái)的工資調(diào)整將支持再工業(yè)化趨勢(shì)，因?yàn)槲鞣浇?jīng)濟(jì)體的低工資使得勞動(dòng)力廉價(jià)可用。不過(guò)，再工業(yè)化作為一項(xiàng)政策的可行性仍然尚不清楚。

通貨膨脹的回歸。在太多債務(wù)的情況下，借債人和政府都有建立高通脹的既定利益?？紤]到去杠桿化的趨勢(shì)，通貨膨脹在短期內(nèi)可能難以實(shí)現(xiàn)。但是在中長(zhǎng)期，通貨膨脹可能是降低債務(wù)壓力解決方案的一部分(即使這會(huì)損害存款者)。然而，這其中也存在著危險(xiǎn)：很有可能這些政府行為將導(dǎo)致產(chǎn)生比實(shí)際解決債務(wù)問(wèn)題所需的更高通貨膨脹。產(chǎn)生這一情況的原因是政府在通過(guò)刺激政策給經(jīng)濟(jì)注入大量資金之后，卻不能及時(shí)采取“中和”行動(dòng)：再次降低經(jīng)濟(jì)中運(yùn)行的資金數(shù)量。

政府：新行動(dòng)主義

除了保護(hù)主義政策的誘惑以外，政府也有可能在其它方面更加積極，如重新加強(qiáng)商業(yè)監(jiān)管(特別是在金融行業(yè))、在財(cái)政和貨幣政策上試驗(yàn)并干預(yù)和管理私營(yíng)企業(yè)等。

加強(qiáng)監(jiān)管，危機(jī)一方面改變了銀行業(yè)的規(guī)則，另一方面，隨著政客重新掌握影響力和權(quán)力，他們可能會(huì)更多地干預(yù)多數(shù)行業(yè)，能源和醫(yī)療保健領(lǐng)域?qū)⑹亲钣锌赡艿玫礁鼑?yán)格監(jiān)管的領(lǐng)域。

擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策。在布魯金斯學(xué)會(huì)的最新研究中，Alan Auerbach和William Gale預(yù)計(jì)美國(guó)政府會(huì)在生未來(lái)10年內(nèi)每年制造1萬(wàn)億美元的赤字，將超過(guò)美國(guó)目前GDP2/3。政府融資的巨大需求可能產(chǎn)生三個(gè)影響：首先是將私人投資擠出市場(chǎng)，因?yàn)槠髽I(yè)在爭(zhēng)取資金方面有困難；二是將增加對(duì)外資的需求(如同中國(guó)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債)；三是需要央行增加融資。如果政府開(kāi)銷(xiāo)在未來(lái)幾年仍然維持較高水平的話(huà)，這將導(dǎo)致未來(lái)更高的稅務(wù)壓力和尋求更多通貨膨脹的額外動(dòng)力。

擁有更多私人企業(yè)。作為穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作的一部分，政府將成為多個(gè)行業(yè)的積極股東，而不僅僅限于金融機(jī)構(gòu)。行動(dòng)就是試圖保護(hù)工作、協(xié)助進(jìn)行必要的重組和保護(hù)企業(yè)不被外資收購(gòu)。我們很懷疑政客能實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)，因?yàn)檎辽僭谶^(guò)去并未展示出管理企業(yè)的超高技巧。即使如此，考慮到公眾意見(jiàn)的壓力和一些快速行動(dòng)政府成為最終救助者的意愿，這將變得極為常見(jiàn)。危機(jī)一旦過(guò)去，政府也不太可能立即放棄其股份：過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)證明，去國(guó)有化需要多年的時(shí)間完成——即使是在采用自由貿(mào)易政策的國(guó)家。

下期專(zhuān)欄，我們將繼續(xù)討論在行業(yè)、企業(yè)、投資者和消費(fèi)者方面將出現(xiàn)的變化。

(作者為波士頓咨詢(xún)公司合伙人兼董事總經(jīng)理)