國(guó)際板推出不著急

隨著創(chuàng)業(yè)板的正式推出，不甘寂寞的國(guó)際板再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。上海相關(guān)官員頻頻表態(tài)，力推國(guó)際板；中移動(dòng)、紐交所、匯豐等有望首批登陸國(guó)際板的熱門企業(yè)積極呼吁，與之遙相呼應(yīng)。

所謂的國(guó)際板是指境外企業(yè)在A股發(fā)行上市，因其境外性質(zhì)而被劃分為國(guó)際板。目前市場(chǎng)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)在于中國(guó)是否需要國(guó)際板，如今推出的時(shí)機(jī)是否成熟。

支持國(guó)際板的理由主要有以下幾個(gè)：一是有助于中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外企業(yè)的交流，有利于國(guó)內(nèi)上市公司的規(guī)范，有利于持續(xù)經(jīng)營(yíng)；二是引進(jìn)國(guó)外的百年老店，有助于中國(guó)投資者分享這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的收益；三是將B股改革與國(guó)際板的創(chuàng)立相結(jié)合，是個(gè)有利有益的嘗試；四是有助于多層次資本市場(chǎng)體系的建立和規(guī)范，提升中國(guó)資本市場(chǎng)影響力。

然而，在天相投資顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)林義相看來(lái)，目前力推國(guó)際板的意義并不大，相對(duì)于正面的影響，其負(fù)面影響或挑戰(zhàn)更大。

看似美好

“我也在問(wèn)，推出國(guó)際板有什么好處，為什么要推出?我總感覺人們所說(shuō)的那些好處不是特別能夠成立。”在被問(wèn)及中國(guó)應(yīng)不應(yīng)推出國(guó)際板這個(gè)問(wèn)題時(shí)，林必相這樣告訴《小康·財(cái)智》記者。

林義相分析認(rèn)為，支持國(guó)際板的理由看似很多，但是經(jīng)不起推究。不在中國(guó)上市，國(guó)內(nèi)外企業(yè)照樣可以相互借鑒；沒有國(guó)際板，中國(guó)資本市場(chǎng)照樣需要規(guī)范透明，需要加強(qiáng)監(jiān)管，對(duì)投資實(shí)施更有效的保護(hù)；是我們的監(jiān)管水平?jīng)Q定了對(duì)國(guó)際板的監(jiān)管水平，而不是有了國(guó)際板，我們才要加強(qiáng)監(jiān)管，國(guó)際板的推出只是意味著更大的挑戰(zhàn)。

“B股的問(wèn)題一一直存在，也用不著國(guó)際板來(lái)解決，可以融入國(guó)際板，為什么不可以融入A股?如果是純B股的股票，確定一個(gè)換股比例，很容易就可以換成A股，如果是有A股又有B股的股票也很簡(jiǎn)單，將B股的股份按照一定比例按照它的價(jià)值折合成A股，給B股持有者一定的溢價(jià)就可以了；對(duì)于那些愿意回購(gòu)的企業(yè)，給他們一個(gè)20％、30％的溢價(jià)讓其收回也可以。其實(shí)B股的問(wèn)題很簡(jiǎn)單，沒必要非得并入國(guó)際板?！睂?duì)于國(guó)際板可能帶來(lái)的好處，林義相針鋒相對(duì)地提出了質(zhì)疑，“另外，我們爭(zhēng)取匯豐、紐交所股票的定價(jià)權(quán)做什么，這不是吃飽撐的，有本事去爭(zhēng)鐵礦石的話語(yǔ)權(quán)、石油的話語(yǔ)權(quán)?！?/p>

“也不要拿多層次的資本市場(chǎng)這個(gè)概念來(lái)說(shuō)事，我們所謂多層次的資本市場(chǎng)體系是有內(nèi)容的，具體是說(shuō)，多層次到底有幾個(gè)層次，每個(gè)層次對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)、中國(guó)的企業(yè)、中國(guó)的投資者、中國(guó)的資本市場(chǎng)有什么樣的用處，要分析這個(gè)、只有有具體的內(nèi)容和與之對(duì)應(yīng)的實(shí)際價(jià)值，才能說(shuō)多層次的資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是有價(jià)值的，是需要的。不是弄出與現(xiàn)在不一樣的東西就是多層次，那就陷入了一個(gè)空洞的形式主義的邏輯推理中了?！绷至x相感慨道。

對(duì)于近期多家知名外企高調(diào)表示要赴內(nèi)地上市的舉動(dòng)，林義相認(rèn)為，這恰恰從反面證明我國(guó)推出國(guó)際板要更加謹(jǐn)慎。無(wú)利不起早，外企如此積極必然是因?yàn)閷?duì)他們有利，而這個(gè)利從哪里來(lái)?不是天上掉下來(lái)的，是中國(guó)人給的。A股估值比其他國(guó)家高很多，正常情況下，國(guó)際板上市的公司股價(jià)在A股會(huì)比其他市場(chǎng)高很多。很難想象，因?yàn)樗菄?guó)際板的股票，所以給它的估值就和國(guó)外一樣，不向A股靠齊。這樣就造成一個(gè)客觀的結(jié)果，由中國(guó)出的利攤薄給了這家公司的所有股東，包括在其他國(guó)家股票市場(chǎng)購(gòu)買該公司股票的投資者，這就是我們的損失。中國(guó)現(xiàn)在有這么多企業(yè)在排隊(duì)上市，急需融資，假如我們國(guó)民儲(chǔ)蓄有足夠多的錢，可以為企業(yè)融資的話，應(yīng)該優(yōu)先考慮中國(guó)企業(yè)的需求，而不是外國(guó)企業(yè)。

暗藏風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)林義相分析，目前推出國(guó)際板存在多種潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素，主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)。

第一，國(guó)際板上市的公司是否一定比國(guó)內(nèi)正在排隊(duì)上市的公司好，這要打一個(gè)很大的問(wèn)號(hào)。“相關(guān)官員肯定會(huì)說(shuō)他們選擇的都是全球知名、歷史悠久的大企業(yè)、好企業(yè)，但是我要說(shuō)，如果三年前，這些公司里面包不包括美林、雷曼兄弟?現(xiàn)在列出來(lái)的國(guó)際板上的名單，誰(shuí)也沒辦法保證這些公司三年后、十年后不會(huì)變成美林、雷曼兄弟，因此不能說(shuō)一定比現(xiàn)在中國(guó)欲上市的企業(yè)要好?！绷至x相表示，中國(guó)老百姓的儲(chǔ)蓄要優(yōu)先滿足中國(guó)企業(yè)的需要，滿足中國(guó)經(jīng)濟(jì)的需要，不能因?yàn)橐粋€(gè)地方、一個(gè)機(jī)構(gòu)為了他自己的名氣也好，當(dāng)?shù)氐睦嬉埠茫堰@個(gè)資源配置給國(guó)外的企業(yè)。

第二，是不是自愿交易，高估值所造成的損失就可避免。一家外企不遠(yuǎn)萬(wàn)里，來(lái)中國(guó)上市，就是看中了中國(guó)股市的高價(jià)發(fā)股，一旦成功上市，這部分損失難以避免。同時(shí)，假設(shè)匯豐在A股成功上市，它的市盈率很低，這會(huì)給A股中其他銀行股價(jià)造成下跌壓力，或者說(shuō)很難上漲，同樣會(huì)給持有這些銀行股票的投資者帶來(lái)巨大損失，這都不是自愿交易可以避免的。

第三，中國(guó)投資者能不能從中獲利?！坝行┤嗣榔涿恐袊?guó)投資者可以投資國(guó)際大藍(lán)籌，這是胡扯，我們推出的QDII不是投資國(guó)際市場(chǎng)嗎?誰(shuí)沒賠錢?”林義相稱，“第一，中國(guó)投資者對(duì)外國(guó)企業(yè)知之甚少，投資習(xí)慣、風(fēng)險(xiǎn)偏好也不一定適合投資國(guó)外企業(yè)股票；第二，買股票不是買的絕對(duì)價(jià)格低就一定可以賺錢，如果買入時(shí)的價(jià)格是低的，賣出去仍是低的，投資者一分錢也沒賺到。如果追求絕對(duì)價(jià)值低就去買B股，它現(xiàn)在的價(jià)格也很低?！?/p>

無(wú)需強(qiáng)推

在推出國(guó)際板之前，毋有很多問(wèn)題需要解決?！翱梢缘顷憞?guó)際板的外國(guó)公司的選擇標(biāo)準(zhǔn)是什么，要不要和國(guó)內(nèi)企業(yè)A股上市一樣標(biāo)準(zhǔn)，首先要明確這個(gè)問(wèn)題。如果它的標(biāo)準(zhǔn)要比A股低，為什么要低?如果高，為什么高、高到什么程度?”林義相稱，“不可能一模一樣，因?yàn)閲?guó)外的企業(yè)是不受中國(guó)法律法規(guī)約束的，即便是有監(jiān)管的備忘錄或合作，也不可能一樣，畢竟不是中國(guó)自己監(jiān)管。發(fā)行這塊怎么做，我覺得仍是個(gè)問(wèn)題。” 在林義相看來(lái)，更為重要的問(wèn)題是，一系列與外國(guó)企業(yè)A股上市相關(guān)的法律法規(guī)關(guān)系怎么處理，包括審計(jì)師、審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券公司、投資銀行的選擇，這些問(wèn)題也都必須解決。

關(guān)于外資企業(yè)進(jìn)入A股市場(chǎng)，是要求這些企業(yè)服從我國(guó)的《證券法》與《公司法》，服從市場(chǎng)管理當(dāng)局已經(jīng)制定并正在實(shí)施的包括上市規(guī)則在內(nèi)的一系列市場(chǎng)管理制度，還是針對(duì)它的具體情況另搞一套新的管理制度來(lái)滿足它們，這個(gè)問(wèn)題目前還未形成共識(shí)，從管理當(dāng)局的態(tài)度上看似乎傾向后者。但是林義相認(rèn)為，外國(guó)企業(yè)來(lái)中國(guó)上市，就要服從中國(guó)的法律法規(guī)，接受中國(guó)的監(jiān)管制度，要用中國(guó)的，至少要有中國(guó)的，出現(xiàn)歧義的時(shí)候，應(yīng)該以中國(guó)的為準(zhǔn)，包括語(yǔ)言的問(wèn)題。

“在法律法規(guī)有爭(zhēng)議的時(shí)候，在出現(xiàn)違法違規(guī)行為的時(shí)候，如果只是違反了中國(guó)法律而不違反企業(yè)所在國(guó)的法律時(shí)怎么處理?如果出現(xiàn)安然事件，出現(xiàn)世通事件，中國(guó)投資者的合法權(quán)益怎么保護(hù)?如果這些問(wèn)題解決不好就推出國(guó)際板，對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)、對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)都是不利的?！?/p>

“我覺得這個(gè)事情，至少在目前這個(gè)階段不要由政府部門去推，不要由交易所去推。資本市場(chǎng)國(guó)際化是未來(lái)的發(fā)展方向，這沒錯(cuò)，但是必須順其自然。等條件成熟，等這一系列問(wèn)題得到解決，等中國(guó)老百姓真的有錢了，想投資海外了'市場(chǎng)上出現(xiàn)了這種呼聲的時(shí)候，再順應(yīng)市場(chǎng)需求推出國(guó)際板也不遲?！绷至x相感嘆道。