風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的邏輯分析

【中圖分類號(hào)】F830.59 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1673-8209(2009)9-0015-01

【摘要】風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)宜采用有限合伙制形態(tài)來(lái)構(gòu)建并優(yōu)化自己的治理結(jié)構(gòu)與制度布局。我國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策環(huán)境，不斷引發(fā)社會(huì)主體的投資沖動(dòng)以實(shí)現(xiàn)自身的價(jià)值。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是無(wú)情的，大量的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)從一開始就必須從企業(yè)治理的高度來(lái)考量自身的行為。治理結(jié)構(gòu)決定市場(chǎng)行為與經(jīng)營(yíng)績(jī)效，本文分析風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取的有效形式及其治理特點(diǎn)，為創(chuàng)業(yè)者提借鑒。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資;治理結(jié)構(gòu);普通合伙;有限合伙

1 有限合伙制的經(jīng)濟(jì)金融價(jià)值

每個(gè)國(guó)家的法源決定了企業(yè)方面法律的特點(diǎn)，不同類型的企業(yè)法律對(duì)外部投資者的保護(hù)程度有所差異，從而使不同國(guó)家形成了各異的融資模式和所有權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而產(chǎn)生不同的公司治理模式，而不同的公司治理模式又對(duì)企業(yè)行為和業(yè)績(jī)產(chǎn)生不同影響，最終影響一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐充分的證明這一點(diǎn)。有限合伙制作為一種企業(yè)法律形式，在美國(guó)、歐洲都有，但貫徹的不一樣，導(dǎo)致新經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生和發(fā)展速度巨大差異。“法源—企業(yè)法律—融資模式和所有權(quán)結(jié)構(gòu)—公司治理模式—公司行為和業(yè)績(jī)—經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”這一基本邏輯也適用于投資創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的治理。

2 投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)治理中的投資者保護(hù):有限合伙制的優(yōu)勢(shì)

治理機(jī)制的核心是委托代理關(guān)系。委托代理關(guān)系主要包括三個(gè)方面，即聘選、激勵(lì)和監(jiān)督。根據(jù)這種內(nèi)在關(guān)系，治理模式劃分為如下四種類型:英美市場(chǎng)導(dǎo)向模式;日德銀行導(dǎo)向模式;東亞、拉美家族控制模式;內(nèi)部人控制(轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì))模式。從治理的基本原理角度，合伙制企業(yè)是典型的內(nèi)部人控制型的企業(yè)治理模式，公司制企業(yè)是典型的市場(chǎng)導(dǎo)向和銀行導(dǎo)向的企業(yè)治理模式。由于銀行導(dǎo)向的企業(yè)治理機(jī)制不適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資的金融經(jīng)濟(jì)行為，在此不作更多的討論。

美國(guó)屬于普通法系國(guó)家，由于普通法系對(duì)投資者權(quán)利提供了更完善的保護(hù)，由此導(dǎo)致了金融市場(chǎng)的高度發(fā)達(dá)。在美國(guó)，銀行的控股公司不得持有任何非金融企業(yè)5%以上有表決權(quán)的股份，并且法律限制了銀行在在全國(guó)范圍的經(jīng)營(yíng)。因此，公司控制主要是依靠自由的，充滿生機(jī)的資本市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行的。所以，英美的模式更適合具有高技術(shù)和高風(fēng)險(xiǎn)的特征的企業(yè)。這類企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效主要取決于對(duì)不同投資方向未來(lái)前景的正確估計(jì)。這恰恰是風(fēng)險(xiǎn)投資的金融經(jīng)濟(jì)使命

美國(guó)的實(shí)踐證明，在市場(chǎng)導(dǎo)向治理模式中，外部融資較深的產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)能夠獲得更快的發(fā)展?？茖W(xué)的選聘機(jī)制是最佳治理結(jié)構(gòu)形成的前提，合理的激勵(lì)機(jī)制也是實(shí)現(xiàn)最佳治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵，有效的監(jiān)督機(jī)制是實(shí)現(xiàn)企業(yè)最佳治理結(jié)構(gòu)的保證。即企業(yè)治理結(jié)構(gòu)所要解決的根本問(wèn)題，簡(jiǎn)言之，就是如何設(shè)計(jì)企業(yè)的最優(yōu)治理結(jié)構(gòu)，使得有能力的經(jīng)理人最大程度地為股東(投資人)的利益努力地工作。就這三個(gè)方面關(guān)系而言，有限合伙制企業(yè)幾乎達(dá)到了完美境界。

3 有限合伙制是創(chuàng)業(yè)企業(yè)治理的必然選擇

然而，從風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)特性分析的角度，比較普通合伙企業(yè)、有限合伙企業(yè)治理機(jī)制，來(lái)說(shuō)明有限合伙制企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)依據(jù)是科學(xué)而嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹?/p>

由于創(chuàng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)的多元?jiǎng)討B(tài)性、開放組合性、收益的期權(quán)性，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的體系顯然是不同于傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)的體系。這樣的機(jī)構(gòu)體系既要保證風(fēng)險(xiǎn)資本的及時(shí)到位，又要保證風(fēng)險(xiǎn)資本的有效投入，還要保證風(fēng)險(xiǎn)資本的有效撤出，才能實(shí)現(xiàn)真正意義上風(fēng)險(xiǎn)投資的金融經(jīng)濟(jì)價(jià)值。即風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)體系的功能，必須有滿足創(chuàng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)過(guò)程需要的融資、投資、撤出的基本功能。

從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，企業(yè)制度體系有著承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和利益機(jī)制的彈性范圍，在該范圍之內(nèi)，企業(yè)制度是推動(dòng)企業(yè)有效的發(fā)展，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)和利益機(jī)制超越了該制度的彈性范圍，該制度就會(huì)失去促進(jìn)該企業(yè)有效發(fā)展的功能。

3.1 普通合伙:普通合伙是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的自然人或法人作為共同所有人，為其共同經(jīng)營(yíng)的商業(yè)營(yíng)利事業(yè)而實(shí)行的組合。其結(jié)構(gòu)形態(tài)表現(xiàn)為:當(dāng)事人有兩個(gè)以上;合伙組織無(wú)法人資格，即不具有與公司相同的主體資格;合伙中的全體成員至少有一人對(duì)合伙債務(wù)負(fù)連帶無(wú)限責(zé)任。普通合伙的內(nèi)部關(guān)系，是指合伙人之間的權(quán)利、義務(wù)關(guān)系，一般是由合伙協(xié)議予以確立。普通合伙的外部關(guān)系，是普通合伙企業(yè)同第三人的關(guān)系，這主要受合伙人相互代理原則的制約。每一合伙人在執(zhí)行普通合伙企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的作為和不作為，對(duì)普通合伙企業(yè)整體和其他合伙人都具有拘束力。其中所有的合伙人都對(duì)合伙債務(wù)負(fù)有連帶責(zé)任。

3.2 有限合伙:有限是指由至少一名普通合伙人和至少一名有限合伙人組成的合伙企業(yè)。前者享有具有控制權(quán)并負(fù)無(wú)限責(zé)任，后者享有有限經(jīng)營(yíng)權(quán)，僅負(fù)以其出資額為限的有限責(zé)任。但有限合伙人介入合伙控制，則失去有限責(zé)任性。有限合伙的信息對(duì)內(nèi)、對(duì)外的公開，讓當(dāng)事人自主判斷，并由此達(dá)到合伙經(jīng)營(yíng)監(jiān)督約束的目的。有限合伙人可以在許多方面參與合伙事務(wù)的管理和投票表決，并不構(gòu)成實(shí)質(zhì)意義上的管理行為，因而無(wú)須對(duì)有限合伙的債務(wù)負(fù)責(zé)。有限合伙人除了查閱賬冊(cè)文書以外，還享有一定的建議權(quán)和決策權(quán)。這既有利于保障有限合伙人的合法權(quán)益，又可增加對(duì)普通合伙人的監(jiān)督。這種精細(xì)和靈活的法律設(shè)計(jì)，可以均衡權(quán)益和責(zé)任，產(chǎn)生有效的監(jiān)控和激勵(lì)作用，保持合伙企業(yè)經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性和穩(wěn)定性，減少各項(xiàng)成本，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展十分有利。

可以清楚看到，它們各有自己適應(yīng)范圍。有限合伙制企業(yè)的制度設(shè)計(jì)，適應(yīng)了規(guī)避創(chuàng)業(yè)過(guò)程高風(fēng)險(xiǎn)特性的需要:即規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)多元性、風(fēng)險(xiǎn)的開放組合性、風(fēng)險(xiǎn)收益的期權(quán)性等需要;適應(yīng)了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)低成本組建的經(jīng)濟(jì)需要;適應(yīng)了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用靈活性的需要;適應(yīng)了風(fēng)險(xiǎn)投資組合投資的需要;適應(yīng)了投資人資金有效使用的需要。

參考文獻(xiàn)

[1] 馬贊軍.風(fēng)險(xiǎn)投資中的委托代理風(fēng)險(xiǎn)及其公司治理[J].科技與管理，2006(5)